• 自主可控概念涵盖电子、通信、计算机、机械、军工、化工、医药等多个关键行业领域，政策及国际局势推动自主可控产业需求强劲 [page::3]。

• 万得自主可控概念指数（8841659.WI）于2022年发布，包含100只成分股，主要分布在半导体、医药医疗、军工、电子等细分行业，过去五年累计涨幅约235%，表现明显优于沪深300、中证500等宽基指数；市值以中小盘为主 [page::4][page::5]。

• 构建了基于11个宏观经济和货币流动性因子（涵盖制造业PMI、PPI、国债利差、M1同比等）的动态事件驱动择时策略。该策略年化收益33.95%，夏普比率1.38，最大回撤12.56%，显著优于自主可控指数[page::6][page::8][page::9]。

• 选股方面，从因子预测能力测试中确认成长、质量、技术及动量四类因子在自主可控股票池中的有效性，构造等权合成增强因子，IC均值达到9.82%。增强因子多空组合年化收益达33.98%，表现稳定，抗风险能力较强 [page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]。

成长因子包含季度收入同比、分析师预期净利润变化、季度营业利润同比等指标。
质量因子主要采用分析师一致预期ROE_TTM及资本化比率（资本化比率表现稍弱）。
技术因子选用20日非流动性和20日平均成交额，强调短期价量信息。
动量因子主要基于20日价格变动率，体现短期反转现象。

• 基于增强因子构建的月度调仓量化优选策略，选取排名前20%股票构成投资组合。策略回测期间（2018年至2023年）年化收益率41.93%，夏普比率1.52，信息比率1.51，较等权基准超额13.88%，回撤和波动率亦有所改善，交易手续费按万三计入 [page::14][page::15]。

• 策略最新2月股票推荐池提供，涵盖澜起科技、华大九天、爱美客、中微公司等多个行业龙头，涵盖电子、计算机、医药、机械等领域，样本内表现良好。

- 除直接投资个股，报告筛选了自主可控主题ETF和主动偏股基金。ETF中多为中证科创创业50及创业板相关指数基金，持仓中自主可控股票含量均超60%。主动基金推荐17只偏股主动管理基金，均为长期重仓自主可控概念股 [page::16][page::17][page::18]。

• 风险提示：策略绩效基于历史数据，存在模型失效风险；政策环境及国际局势变化可能导致估值及风险因子关系受损；市场整体波动风险不可忽视 [page::2][page::19]。

深度解析报告：《择时、选股、选基 自主可控概念量化投资指南》

本文基于国金证券研究所2023年2月发布的《主动量化研究之一：择时、选股、选基——自主可控概念量化投资指南》报告进行详尽剖析，作者为高智威，报告围绕自主可控概念下的量化投资策略展开，系统覆盖了择时、选股和选基三个维度，试图为投资者揭示在当前宏观科技和政策背景下的投资机遇与方法论。[page::0,20]

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《择时、选股、选基 自主可控概念量化投资指南》

- 作者：高智威

• 发布时间：2023年3月1日，国金证券研究所发布

- 主题：聚焦自主可控概念的量化投资，通过量化择时、选股和基金配置，助力投资者更好把握国产替代和自主创新的投资机会

• 核心信息：报告明确自主可控技术是国家战略重点，受到国际政治科技环境影响，提出采用基于动态宏观事件因子的量化择时策略、基于基本面的多因子选股模型，以及适合的主题基金筛选，整体体现量化与主动管理结合的战略思路，力求通过科学化策略获得风险调整后的超额收益。[page::0,2,6,19]

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二、章节详解

2.1 摘要与自主可控战略背景

• 投资者关注点转向主观分析与量化相结合，报告旨在开拓新的投资思路。

- 自主可控概念：围绕信息安全、芯片、通信、医药、军工等领域，响应中美科技博弈与制裁，其投资潜力被高度关注。

• 万得自主可控概念指数（8841659.WI）涵盖了多行业代表性股票，报告以此指数作为研究基点。

- 强调国产替代及核心技术掌控的重要战略地位，结合政策及市场背景，给予投资者指导。[page::2,3]

图表1（自主可控涉及的行业领域及细分产品）
该图表形象罗列了自主可控覆盖的行业范围，包括通信（光电芯片、电子测量仪器等）、医药（科学仪器）、军工（武器装备）、机械（高端机床）、电子（半导体）、医疗、汽车零部件、化工、金属等，在行业跨度上充分体现国产替代的多样性和广泛性。这为后续分析不同板块的策略奠定基础。


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2.2 万得自主可控指数介绍和表现

• 指数包含代表高端制造、IT自主可控、医疗、军工、新能源等领域的100只股票，采用等权重加权，基准日期2010年12月31日。

- 统计显示，截止2023年2月17日近5年累计涨幅约235%，远超沪深300、中证500、中证1000等主流宽基指数，且年化夏普比率为1.22，风险调整收益优于主流指数。

• 行业集中度：半导体、医药、航空航天、军工占比较大（约46%）为重点关注赛道。

- 成分股上市板块以主板为主（约69只），创业板21只，科创板10只，整体偏中小盘市值，集中在500-1000亿元区间。

图表3（5年累计收益率变化）
从时间序列可以观察到，自主可控指数表现远优于沪深300、中证500及中证1000等，同期其他宽基指数均震荡波动较小，自主可控指数体现出更强的成长性。


图表4（行业分布） & 图表5、6（上市板块与市值分布）
图表清晰展示了行业分布的集中度和市值规模结构，有助于理解指数内多元行业代表与估值特征。




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3. 宏观事件因子驱动的择时策略构建

3.1 宏观数据选择和预处理

• 使用经济增长和货币流动性两个维度的宏观因子，筛选出30多个指标，包括制造业PMI、PPI、M1、社融、国债利差等关键宏观信号，以月度或日度频率数据为主。

- 数据经过对齐处理、缺失值填充（用过去12个月一阶差分中位数补充）、滤波处理（单向HP滤波避免未来函数误导）、衍生同比和环比因子生成，实现对数据动态性的捕捉。

图表7（宏观经济、通胀、货币和信用指标）和图表8（事件因子构建流程）
体现了数据多维度、多类型和系统化处理流程保障了事件因子的科学构造。

3.2 事件因子构建细节

• 采用与资产收益率相关性的正负结构确定事件因子的突破方向。

- 识别领先滞后期，从未来4个月内的滞后期中筛选最佳信号。

• 构建28个事件因子（均线突破、中位数突破、同向变动等），根据收益率胜率和开仓波动调整收益率两个指标来衡量事件因子质量。

- 通过t检验和胜率初筛后，进行事件因子叠加，优化组合信号完整性，同时动态空仓剔除低胜率因子。

• 最终选取11个表现优异的宏观事件因子用于策略，分为经济增长和货币流动性两大类。

图表9、10和11（事件因子构建和筛选指标及最终因子清单）
构建流程严谨，充分考虑数据统计显著性，且动态应对环境变化灵活调整因子组合。

3.3 仓位策略与回测表现

• 依据大类因子多头信号占比确定仓位政策：≥2/5信号时满仓，<2/5按比例调仓。

- 2014年12月至2023年2月回测，平均持仓60%，策略年化收益33.95%，持续超越自主可控指数27.64%，年化超额收益6%。

• 波动率有效降低（29.18%→22.59%），最大回撤大幅收窄（36.93%→12.56%），夏普比率提升至1.38，策略表现兼顾收益与风险控制。

- 年度表现稳定，多数年份获超额回报，回撤阶段有明显防御优势。

图表13~16（仓位历史与策略净值及表现）
展示了策略的平滑仓位变化及远胜指数的风险调整后回报，说明宏观因子对择时体现出良好指导性。



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4. 自主可控概念量化优选与选股增强

4.1 因子构建与预测能力检验

• 重点使用成长（如季度收入同比）、质量（ROE_TTM预测）、技术（成交量与流动性因子）、动量（短期20日价格变动率）四大类因子。

- 使用因子IC（秩相关）测试与分位数组合验证，IC值和t值均表明这些因子具有显著预测能力，尤其技术因子IC达6.08%。

• 投资逻辑符合基本面预期，成长因子体现经营改善，质量因子反映财务稳健，技术因子传递市场交投信息，动量因子捕捉短期反转。

图表20~31（因子暴露、贡献与表现）
视觉显示因子风格暴露的时间序列变化、因子月度IC稳定性及多空组合净值走势，反映量化选股因子有效性。

4.2 组合构建与绩效

• 通过等权合成四大类因子降低相关性实现风险分散，构建增强因子。

- 增强因子整体IC均值达9.82%，显示较强的收益预测能力和长期稳定性。

• 多空组合年化收益率33.98%，Sharpe比1.52，最大回撤显著小于基准（6.73%），表明增强策略对自主可控成分股筛选具有明显超额收益。

- 回测期（2018年1月-2023年1月）验证了策略稳健性。

图表33~38（增强因子相关性、IC及多空组合表现）
清晰体现了策略的稳健性，IC时间序列和净值曲线稳步向上，凸显策略有效。

4.3 策略操作与最新信号

• 每月末选取增强因子得分排名前20%股票构建等权组合，回测考虑手续费（千分之三），相较等权基准组合显著超额。

- 推荐股票名单包含澜起科技、华大九天、乐普医疗、中微公司等代表性企业，覆盖电子、医药、军工、机械等多个核心赛道。

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5. 自主可控主题基金筛选

• ETF基金筛选以自主可控概念股持仓占比超过60%为标准，诸如中证科创创业50ETF、创业板ETF、医药及新能源主题ETF均符合条件，适合投资者主题布局。

- 主动偏股基金基于最近报告期持仓，自主可控概念股占比≥60%，且四季度报告中前十大重仓股占比≥30%，筛选出17只基金，行业配置以电力设备、新能源、国防军工等为主。

• 主题基金表经过细致筛选，有的为灵活配置型，有的是普通股票型，为投资者不同风险偏好提供参考。

图表42、43：ETF及主动偏股型基金筛选列表
详细列出了各基金产品代码、持仓比例和行业分布，便于投资者直接选择符合自主可控主题的基金进行配置。
（表格篇幅较大，内容详实，具体可回溯页码查阅）

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6. 报告结论总结

• 自主可控和国产替代技术是国家战略、也是投资热点，面对国际制裁和科技环境变化，具有长期配置价值。

- 万得自主可控指数提供了具代表性的投资标的，长期跑赢主流宽基指数，投资价值明显。

• 报告亮点为宏观事件因子驱动的择时策略，优选了11个有效宏观指标，策略有效降低波动和回撤，提高收益，年化超额收益6%。

- 基于成长、质量、技术和动量四大因子构建的增强选股策略表现优异，年化收益率超41%，信息比率为1.51，策略具备稳定且可持续的收益能力。

• 结合主动和被动基金工具，为投资者提供多元化自主可控投资渠道。

- 风险提示包括模型失效风险、政策环境变化风险和国际政治摩擦导致资产风险同步升高的风险。

整体而言，本报告以翔实数据和科学方法充分论证自主可控领域量化投资的可行性和有效性，明确给出策略路径及股票基金推荐，对投资者具有重要指导意义。[page::2,4,8,9,11-16,17-19]

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三、关键图表深度解读

1. 图表1：自主可控行业领域及细分产品

该图通过环形图方式展示自主可控涉及的主要行业及具体产品，使读者直观看到自主可控产业的多维度布局，说明投资机会覆盖广泛技术深耕细分领域。

1. 图表3：自主可控指数五年累计收益率对比

该线图表明，自主可控指数五年涨幅超过235%，远高于沪深300、中证500等主流指数，验证自主可控概念的强劲成长性和配置价值。

1. 图表8：事件因子构建流程图

该流程图系统表明择时因子从原始数据预处理到事件因子构造，最终选出高质量事件因子的严谨程序，是全策略科学性保证的重要环节。

1. 图表14~15：择时策略净值及表现对比

净值曲线显示策略持续跑赢基准，风险调整指标（收益波动率、最大回撤、夏普率）均有显著改善。尤其最大回撤从37%降至13%，极大提升资金安全边际。

1. 图表25~26（成长因子）、图表27~28（质量因子）、图表29~30（技术因子）、图表31~32（动量因子）

这组对比图展示各因子的多空组合净值及分位数组合表现，均体现了因子强预测能力，且组合呈现稳健的单调收益递增趋势。

1. 图表33~38：增强因子相关性、IC和多空组合表现

经过因子相关性分析和合成，增强因子的稳定性和预测能力明显。因子IC平均近10%，多空年化收益超33%，极强的超额收益能力证实了因子设计有效性。

1. 图表39~40：增强策略净值与指标表现

策略净值曲线明显优于等权基准，年化收益大幅领先（42%对25%），夏普比率提升到1.52，且最大回撤有所缩减，显示策略综合风险调整收益十分优异。

1. 图表42、43：自主可控主题ETF及偏股主动基金筛选列表

表格列明具体基金代码、名称、持仓比例及行业分布，便于投资者根据不同风险偏好和投资策略进行选择。

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四、估值分析

报告核心侧重于量化择时和选股因子策略，未采用传统DCF或估值倍数法深入估值，而是通过绩效指标（年化收益率、夏普比率、最大回撤等）衡量策略有效性，整体更偏重策略表现驱动投资决策。通过等权组合构建规避个股估值异动风险，符合量化宽基或增强模型特点。[page::4,14]

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五、风险因素评估

• 模型失效风险：历史数据统计与模型基于过去环境，宏观政策或市场环境变化均可能导致模型无效。

- 政策环境风险：自主可控科技主题对政策敏感，若相关政策支持力度减弱或方向调整，则可能影响股票及策略表现。

• 市场风险：国际政治摩擦加剧可能导致市场资产协同大幅波动，影响策略收益和资金安全。

报告未给出具体缓解措施，但策略内部包含动态事件因子筛选和空仓机制，具有部分自适应风险管理特征。[page::3,19]

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六、批判性视角及细节考量

• 报告整体结构严谨，数据充分，但作为基于历史量化模型，模型稳定性依赖于宏观政策环境不出现极端逆转，模型假设和风险管理依赖历史统计规律，存在路径依赖风险。

- 自主可控概念因含高科技成长股，自身估值波动较大，策略是否能持续有效还需通过后续实际跟踪验证。

• 选股因子重质量、成长、技术、动量，排除估值因子，可能忽视市场情绪与风险偏好的波动，适合长期持有策略，短期波动或受影响。

- 指数等权重构建避免大盘股主导，但也可能带来流动性限制和交易成本上升风险，需投资者根据自身交易能力调整。

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七、结论性综合

国金证券的这份《自主可控概念量化投资指南》报告以丰富的宏观经济数据、系统化的事件因子构建及严谨的多因子选股模型为基础，建立了较为完整的自主可控主题量化投资框架。其宏观择时策略有效提升了收益质量和风险控制能力，增强因子选股策略在自主可控成分股中展现强大预测效能，且组合表现超越宽基基准指数显著。筛选的主动及被动基金为投资者提供了多样化进入自主可控主题的路径和工具。

整体来看，报告体现了主动管理与量化策略相结合的优点，既兼顾宏观周期判断，又聚焦细分股基本面特征，有望实现超额收益，尤其适合看好政策支持和国产替代趋势的中长期投资者。报告对模型和市场风险有明确提示，但需投资者注意策略动态适应性和政策环境变化带来的潜在风险。

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参考主要页码溯源

• 元数据与报告主题：[page::0,20]

- 自主可控战略与背景：[page::2,3]

• 指数介绍与历史表现：[page::4,5]

- 宏观择时策略构建与回测：[page::6-9]

• 选股因子分析与增强策略：[page::10-16]

- 主题基金筛选与推荐：[page::16-19]

• 总结与风险提示：[page::19]

- 法律声明及附录：[page::20]

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本报告详尽剖析了自主可控概念的量化投资策略体系，从理论到实践、从宏观到微观、从指数到基金均有体现，为投资者提供了极具参考价值的量化研究范本。

报告