2025年上半年主要业绩指标 [page::0]

• 公司实现营收70.27亿元，同比增长4.87%。

- 归母净利润12.73亿元，同比增长6.63%；扣非后净利润12.54亿元，同比增长3.94%。

• 2025Q2营收33.71亿元，同比下降0.69%；归母净利润8.12亿元，同比增长4.08%。

- 盈利能力提升，Q2毛利率33.73%，净利率24.64%，分别提高1.03pct和1.11pct。

核心业务分领域业绩表现 [page::0]

| 业务类型 | 收入同比增长率(%) | 毛利率(%) | 毛利率同比变化(pct) |
|---------|--------------------|---------|--------------------|
| 手工具 | +1.64 | 31.46 | -0.54 |
| 电动工具| +56.03 | 8.99 | +2.18 |
| 工业工具| +0.12 | 34.78 | +0.14 |

• 电动工具和跨境电商是主要增长驱动力。

- 自有品牌收入同比增长10.37%，毛利率提升2.44pct至34.66%。

财务数据与估值展望 [page::1][page::2]

| 年度 | 营业收入(亿元) | 同比增长(%) | 净利润(亿元) | 净利润同比增长(%) | 毛利率(%) | EPS(元) | PE(倍) |
|--------|---------------|-------------|-------------|------------------|----------|--------|-------|
| 2023A | 109.3 | -13.3 | 16.92 | 19.2 | 31.8 | 1.42 | 22 |
| 2024A | 147.95 | 35.4 | 23.04 | 36.2 | 32.0 | 1.93 | 16.2 |
| 2025E | 172.5 | 16.6 | 26.14 | 13.5 | 32.4 | 2.19 | 14.2 |
| 2026E | 204.99 | 18.8 | 31.76 | 21.5 | 32.8 | 2.66 | 11.7 |
| 2027E | 246.13 | 20.1 | 38.53 | 21.3 | 33.2 | 3.23 | 9.7 |

• 预计2025-2027年归母净利润将复合增长约20%，对应PE水平逐步下降。

- ROE保持在13.8%-14.9%，毛利率维持在32%左右。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 公司持续推进新品类和全球产能扩张，东南亚产能释放有望突破瓶颈。

- 电动工具和跨境电商业务将继续快速增长，盈利能力提升空间大。

• 维持“买入-A”评级，当前股价对应2025年14倍PE。

- 风险因素包括贸易摩擦风险、汇率波动风险及原材料成本上升等。

资深分析师视角解读报告：《巨星科技（002444.SZ）2025年二季度财报及前景分析》

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一、元数据与报告概览

报告标题：巨星科技（002444.SZ）：25Q2盈利能力保持提升，电动工具、跨境电商增长亮眼
作者：姚健、杨晶晶
发布机构：山西证券研究所
报告发布日期：2025年9月1日08:55上海
研究主题：重点分析巨星科技2025年半年度及第二季度经营业绩，特别聚焦电动工具和跨境电商业务的发展动态及盈利能力变化，结合行业趋势做出业绩预测和投资建议。

核心论点及评级：

• 2025年Q2营收虽受中美贸易“对等关税”影响略有下降（下降0.69%），但归母净利润实现同比增长4.08%，盈利能力持续提升。

- 电动工具业务实现了近56%的高速增长，跨境电商业务保持30%以上增速，显示出新业务爆发力强，同时传统工业工具业务因欧洲经济复苏缓慢略有疲软。

• 公司自有品牌及非美区域渠道拓展助力业务转型，毛利率和净利率均有改善。

- 预计2025-2027年归母净利润将以13.5%、21.5%、21.3%的高增速增长，给予公司“买入-A”评级，目标PE分别为14倍、12倍、10倍，后续盈利能力可持续提升。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 事件描述

• 报告期2025年上半年，公司实现营业收入70.27亿元，同比增长4.87%；归母净利润12.73亿元，同比增长6.63%。扣除非经常性损益后净利润12.54亿元，同比增长3.94%。

- 2025Q2单季营收33.71亿元，同比微降0.69%，主要受中美贸易“对等关税”负面影响，导致中国及东南亚产能和出口受限。净利润8.12亿元，同比增长4.08%。扣非后净利润7.92亿元，同比增长2.14%。

• 业绩表现整体符合预期，显示公司核心经营保持稳定。

分析要点：关税等外部贸易壁垒明显抑制了销售及产能短期增长，但成本控制及业务结构优化帮助利润端实现正增长。[page::0]

2. 事件点评与业务细分

• 营收结构变化：

手工具业务收入同比增长1.64%，表现稳定。
电动工具业务实现爆发性增长56.03%，得益于中国和越南双产地供应能力增强及产品创新。
工业工具业务因开发周期长及欧洲经济复苏不佳略微下滑0.12%。

• 业务战略：

手工具借助全球制造布局，满足多地交付，加之跨境电商保持30%以上增长，渠道拓展强劲，尤其在“一带一路”非美市场加速发展自有品牌。
电动工具持续创新和产能扩张，目标未来几年保持高速增长。
工业工具受宏观环境影响表现相对保守。

• 盈利能力提升：

2025Q2毛利率33.73%，净利率24.64%，同比提升1.03和1.11个百分点。
电动工具毛利率提升2.18个百分点至8.99%，工业工具微升至34.78%，手工具毛利率微降0.54个百分点至31.46%。

• 自有品牌推动利润增长：

自有品牌销售收入增长10.37%，毛利率提升2.44个百分点至34.66%。
主要自有品牌：WORKPRO、DURATECH、Pony＆Jorgensen，电商品牌增长尤其显著。

分析要点：报告明确展示了公司战略转型及业务结构优化的成效，尤其电动工具和自有品牌驱动利润率提升这一趋势，对于公司中长期盈利前景至关重要。[page::0]

3. 投资建议

• 通过全球化布局及新品类拓展，持续获得新客户及订单。

- 东南亚产能释放，产能瓶颈得到突破。

• 电动工具及跨境电商业务持续高速增长，非美市场渠道拓展及自有品牌强化显著。

- 预计2025-2027年净利润年均增长约20%，EPS分别为2.2、2.7、3.2元，PE为14倍到10倍，维持“买入-A”评级。

分析要点：基于业务增长点和盈利能力提升趋势，未来业绩成长潜力被充分肯定，维持积极投资评级。[page::0]

4. 风险提示（简析）

• 贸易摩擦风险：中美贸易政策变化可能继续对出口及生产供给链冲击。

- 汇率波动风险：汇率变动将影响出口业务利润及海外运营成本。

• 原材料价格上涨风险：成本压力可能抵消部分盈利增长。

报告未具体给出缓解机制，但风险提示提醒投资者关注外部环境变化带来的不确定性。[page::1]

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三、图表与财务数据深度解析

1. 财务数据与估值表格解读

报告提供详细的营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B等多项财务指标的历史数据与2025-2027年预测：

| 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 10,930 | 14,795 | 17,250 | 20,499 | 24,613 |
| 同比增长(%) | -13.3 | 35.4 | 16.6 | 18.8 | 20.1 |
| 净利润(百万元) | 1,692 | 2,304 | 2,614 | 3,176 | 3,853 |
| 同比增长(%) | 19.2 | 36.2 | 13.5 | 21.5 | 21.3 |
| 毛利率(%) | 31.8 | 32.0 | 32.4 | 32.8 | 33.2 |
| EPS (元) | 1.42 | 1.93 | 2.19 | 2.66 | 3.23 |
| ROE(%) | 11.3 | 14.3 | 13.8 | 14.4 | 14.9 |
| P/E(倍) | 22 | 16.2 | 14.2 | 11.7 | 9.7 |
| P/B(倍) | 2.5 | 2.3 | 2.0 | 1.7 | 1.4 |
| 净利率(%) | 15.5 | 15.6 | 15.2 | 15.5 | 15.7 |

• 营收及净利润均显示出强劲的恢复及增长态势，尤其2024年实现35%以上高速增长，后续保持两位数增长。

- 毛利率稳中有升，预示公司盈利质量改善。

• ROE保持上升趋势，显示净资产回报率提升。

- P/E和P/B逐年下降，反映盈利增长带来的估值合理化，有吸引力。[page::1]

2. 资产负债表与利润表综合分析

• 总资产从2023年的196.8亿元增至2027E的315.98亿元，显示资产规模扩张，配合产能释放及全球布局。

- 流动资产逐年增长，现金流充裕，现金余额由2023年的51.79亿元增长至2027E的124.55亿元，支持未来投资和运营。

• 营业成本及费用合理增长，财务费用稳步下降，反映资金成本优化。

- 净利润和营业利润均保持稳步上升趋势。

• 研发投入逐年提升，支持产品创新与业务持续增长。

- 负债水平虽有所上升，但增速低于资产增速，负债结构稳定。

财务健康状况良好，支持公司中长期战略执行。[page::2]

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四、估值方法与推断

报告未详述具体估值模型，但可见主要采用的参考指标为：

• 市盈率（P/E）法，结合历史及未来EPS预测给予相应估值水平。

- ROE、毛利率等盈利能力指标被用作盈利质量和估值合理性的参考。

• 预测期间中，毛利率有小幅提升，净利率相对稳定，显示估值建立在盈利增长基础上。

估值调控体现在2025-2027年PE下行趋势（14倍降至10倍），体现市场对公司盈利增长和风险的动态认知。[page::0,1]

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五、风险因素详评

• 贸易摩擦风险：作为出口导向型企业，关税政策和国际贸易环境敏感性高，未来中美关系波动可能带来直接营收冲击。

- 汇率波动风险：外币收支影响利润表现，若汇率不利变动，将压缩盈利空间。

• 原材料价格上涨风险：工业品价格波动直接影响成本结构，若上游原料涨价超出公司议价能力，会侵蚀毛利率。

报告中未提供具体缓释方案，投资者需关注公司在供应链管理、价格转嫁能力等方面应对能力。[page::1]

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六、审慎视角与潜在局限

• 贸易摩擦影响尚存不确定性，报告对关税影响多以“短期负面”描述，未具体量化未来政策变动带来的潜在冲击，需持续关注。

- 工业工具业务表现疲软，虽分析了欧洲宏观经济因素，但该业务下滑可能对整体盈利产生负面拖累。

• 研发投入虽稳定增长，但电动工具持续高速增长对研发支撑和市场推广能力要求高，未来是否完全兑现增长潜力尚需验证。

- 报告对跨境电商增速和自有品牌发展给予较高期待，内含假设市场环境持续利好，风险可能被略微低估。

• 估值部分未包含敏感性分析，估值区间及波动风险没有详述，可能影响投资决策的灵活性。

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七、结论性综合

本报告全面分析了巨星科技2025年二季度及半年度业绩，揭示公司在复杂国际环境下依旧能够保持盈利能力提升的核心驱动力：

• 贸易摩擦虽抑制营收增长，但两季度净利润和毛利率提升证明公司有效应对成本及结构调整。

- 以电动工具和跨境电商为代表的新业务板块展现强劲增长潜力，是业绩提升主引擎。

• 自有品牌快速发展不仅提升了销售收入，还带来显著的毛利率提升，强化盈利质量。

- 财务数据反映公司经营稳健，盈利能力、资产质量和现金流表现均优，支持未来产能扩展和全球布局。

• 预测期内营收和净利保持双位数增长，估值合理，维持“买入-A”评级，为投资者提供积极买入信号。

- 风险主要聚焦贸易政策变动、汇率及原材料价格波动，投资者需持续监控相关宏观和行业动态。

整体而言，巨星科技在全球产业链调整和市场挑战的大背景下，正通过产品创新、全球产能布局和品牌建设塑造新的盈利增长点，具备良好的中长期投资价值。[page::0,1,2]

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图表示例

表格显示了公司2023-2027年各项主要财务指标的发展趋势，清晰体现了营收、净利润及毛利率稳步上升，估值指标PE和P/B呈现逐年下降，表明盈利规模扩大带来估值优化。

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本解读基于原始报告内容，力求客观全面，确保对所有重要数据、论点及图表进行详尽剖析与解读。

报告