本周医药生物板块行情回顾 [page::1]

• 上证综指上涨2.57%，深证成指上涨2.90%，医药生物板块上涨1.34%。

- 各子板块均上涨，生物制品（2.024%）、医疗器械（2.021%）上涨幅度领先。

• 2025年6月26日，医药生物行业市盈率（剔除负值）为27.45倍，相较沪深300估值溢价率达138%。

行业动态及公司公告综述 [page::0]

• 国家药监局审议通过支持高端医疗器械创新发展的举措。

- 度普利尤单抗获FDA批准治疗大疱性类天疱疮。

• 科济药业、和铂医药、晶泰控股、迈威生物及荣昌生物发布多个合作与新药上市申请公告。

2025年6月ADA大会投资策略建议 [page::1]

• 美国糖尿病协会第85届大会聚焦代谢创新药临床及临床前成果。

- 建议关注创新药管线兑现、业绩放量以及相关产业链的投资机会。

• 推荐关注优化集采政策下的业绩反转板块，包括CXO、医疗器械、制药及AI+赛道。

- 风险提示包括海外地缘政治风险、研发失败及集采价格压力等。

渤海证券医药生物行业周报——ADA大会召开，关注创新产业链详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：【医药】ADA大会召开，关注创新产业链—一医药生物行业周报

- 作者：侯雅楠

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年6月30日 09:33

• 研究主题：医药生物行业，重点关注美国糖尿病协会（ADA）大会及行业创新链条动态

报告核心论点与目标

本报告围绕2025年第85届美国糖尿病协会（ADA）大会展开，强调创新药物研发的临床及临床前研究成果对医药生物行业，尤其是代谢疾病领域的推动作用。通过关注创新药物管线兑现、业绩放量和产业链相关合作机会，报告提出维持“看好”行业评级，建议重点关注创新产业链的投资机遇。另外，报告也注意到行业集采政策的优化对消化政策负面影响的积极作用及部分板块业绩反转的预期。

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2. 逐节深度解读

2.1 行业要闻及政策环境

• 国家药监局通过《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，明确支持高端医疗器械创新，表明政策层面对创新驱动的推动态度。

- 职工医保个人账户共享参保人次达1.67亿、累计共享金额220.26亿元，显示医保资金规模庞大且在持续释放，对于医药消费和创新药品市场有一定的资金保障。

• 重要药物度普利尤单抗获FDA批准治疗罕见病大疱性类天疱疮，反映创新药物国际认可度和中国研发能力提升。

该部分强调政策和监管层面的支持，医保资金的稳健增长，为医药创新产品的推广和商业化提供了有力保障。[page::0]

2.2 公司公告动态

报告列举多家医药企业的主动公告，包括：

• 科济药业B递交舒瑞基奥仑赛注射液新药上市申请，聚焦晚期胃癌及相关癌症领域，代表公司创新管线进展。

- 和铂医药与大冢药品的合作业务更新，显示跨国药企战略合作加深。

• 晶泰控股与DoveTree合作意向、迈威生物与Calico Life Sciences签署独家许可协议，体现知识产权、技术授权动态，是创新合作链条的重要体现。

- 荣昌生物签署授权许可及外部投资，代表业务扩展和资本运作行为。

此块内容揭示行业内创新驱动下的合作模式与公司积极布局创新药物和合作，映射产业链整合趋势。[page::0]

2.3 行情回顾与估值

• 2025年6月20日至26日，上证综指上涨2.57%，深证成指涨2.90%，医药生物板块涨1.34%，且各子板块均实现上涨，其中生物制品与医疗器械表现优异。

- 医药生物行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为27.45倍，比沪深300指数估值溢价138%，显示行业整体被市场赋予较高估值溢价，反映投资者对行业增长预期的认可。

报告指出经过调整后医药板块回稳走势，行业整体估值较高且有显著溢价，但市场仍看好创新驱动和业务反转机会。[page::1]

2.4 本周策略与投资建议

• ADA大会是全球最大的糖尿病领域会议，参会企业展示代谢疾病创新药物数据，带动相关行业关注。

- 国内核心药企如信达生物、恒瑞医药等具备较强创新能力和较优披露成果，投资者应关注创新药物管线兑现和业绩增长机会。

• 政策优化对行业影响由负转正，集采负面影响边际缓解，高基数及库存压力减少，行业业绩有望改善。

- 重点推荐受益于海外需求回暖、订单回升的CXO板块；集采政策优化受益的医疗器械与制药企业；以及具备技术驱动力的AI+板块。

总结为继续看好医药生物行业，建议布局创新和业绩反转相关板块。[page::1]

2.5 风险因素

• 海外地缘政治风险可能影响国际贸易及合作。

- 产品研发失败风险依旧存在，创新药研发周期长、投入大且结果不确定。

• 集采进一步扩容可能加剧药品器械价格压力。

- 行业竞争加剧导致价格战，影响盈利空间。

• 原材料成本大幅上涨带来成本压力。

报告对风险因素进行了全面揭示，但未明确具体缓解措施，提示投资者审慎关注行业不确定性。[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 封面图——“君临渤海 诚挚相伴”

该图用医药相关的视觉元素（药片、数据图形及符号）结合“君临渤海 诚挚相伴”字样，传递渤海证券对医药行业研究的专业、诚恳和长期陪伴客户的理念。图中零散的医疗符号强化行业研究的科技感和现代感，视觉风格严谨，符合医药行业细分领域专业研究的风格。

3.2 渤海证券研究所LOGO及品牌形象图

图片强调渤海证券研究所作为专业研究平台的品牌权威及团队原创能力，底部文字提示“1328篇原创内容”强化专业积累和行业深耕能力，为报告的权威性和研究深度背书，增强读者信任感。

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4. 估值分析

本报告虽未详细披露具体的估值模型使用及目标价，但提及：

• 医药生物行业整体市盈率为27.45倍（TTM，整体法，剔除负值），高出沪深300估值溢价138%，显示市场给予行业较高成长溢价。

- 估值溢价属于合理反映行业创新预期及业绩回暖预期。

• 报告未明确采用具体估值方法（如DCF、PE或EV/EBITDA倍数），但通过市盈率指标反映当前市场估值水平，从侧面支持行业继续看好的观点。

从提及的市盈率数据可判断，行业估值中隐含较强的增长预期和风险溢价，投资者应基于业绩兑现进展和政策环境变化关注估值合理性。[page::1]

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5. 风险因素评估

• 海外地缘政治风险：可能波及医药产业全球供应链、跨国合作及市场准入，影响公司海外业绩及合作推进。

- 研发失败风险：临床研发高失败率可能导致重要管线受阻，影响业绩。

• 集采扩容压力：继续压低药品及器械价格，影响毛利和盈利能力。

- 激烈竞争风险：价格战及新进入者不断增加，行业利润率承压。

• 原材料成本上涨：加剧生产成本，减薄利润。

这些风险均为医药行业固有且持续存在的问题，报告强调了风险存在，但具体缓解策略未详细论述，投资者应密切关注研发进展及政策动态。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告中对创新药物和产业链的机会展望较为乐观，较少明确讨论创新失败高风险或市场竞争对创新药定价和推广的对冲效果，可能存在一定预期偏高的倾向。

- 估值溢价虽被认可，但没有细致探讨估值的波动风险，尤其在全球经济或政策环境不确定大背景下，该溢价能否持续存在尚有不确定性。

• 对集采政策的影响解读偏向积极，结论上认为政策负面影响正被消化且边际改善，但未充分说明可能的结构性价格压力延续的风险。

- 公司公告虽列明多项合作和进展，但缺乏深度评估合作对公司业绩及估值的实质推动力，后续还需关注实际兑现效果。

整体报告立足于正向行情和创新推进的宏观面，细节上在风险和估值敏感性方面略显保守，建议读者结合动态信息动态调整预期。

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7. 结论性综合

本报告以2025年第85届ADA大会为核心事件，系统梳理了医药生物行业的政策环境、公司创新动态和市场估值状况，突出了创新驱动和产业链合作作为未来投资的主线。具体结论如下：

• 政策监管利好高端医疗器械创新，医保资金体量为行业后续增长提供保障。

- 多家公司积极布局创新药物及合作，创新研发成果得到观测。

• 行业整体估值保持相对高位溢价，反映市场对创新和业绩回升的预期。

- ADA大会作为全球重要代谢疾病研发风向标，进一步强化市场对糖尿病及相关领域创新药物研发和商业化的信心。

• 投资策略建议以创新药物管线兑现、CXO产业链回暖、受益于集采政策优化的医疗器械及制药板块和AI+技术驱动板块为重点。

- 风险因素主要集中在地缘政治不确定性、研发失败、集采价格压制、竞争加剧及原材料成本上涨，应持续关注。

综上，报告维持对医药生物行业“看好”评级，认为在新技术创新和政策调整双重驱动下，行业将迎来业绩反转和投资价值释放，值得布局关注。

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本报告图表溯源

• 封面图「君临渤海 诚挚相伴」 [page::0]

• 渤海证券研究所品牌图 [page::2]

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以上内容依据《渤海证券研究所晨会纪要》2025年6月30日发布的医药生物行业周报完成，所有观点均基于报告原文分析总结。[page::0,page::1,page::2]

报告