社融同比多增，政府债发行规模显著扩大 [page::0]

• 7月新增社融1.16万亿元，同比多增3864亿元，社融同比增长9%。

- 政府债7月新增1.24万亿元，同比增长5559亿元，发行规模2.44万亿元，较去年增7328亿元。

• 企业债、股票融资小幅增加，但表外融资减少明显。

人民币贷款转负增长，居民与企业贷款需求疲软 [page::0]

• 7月人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元。

- 居民贷款减少4893亿元，短期贷款减少3827亿元，受国补资金下达和贴息政策利好带来需求改善预期。

• 企业贷款虽增加600亿元，但整体需求偏弱，短期和中长期贷款减少，受化债及需求疲软影响。

货币供应与存款结构变化，非银存款高速增长 [page::0]

• 7月M1同比增长5.6%，M2同比增长8.8%，M1-M2剪刀差收窄至-3.2%。

- 非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，显示资金流向资本市场，伴随上证指数上涨3.74%，成交活跃度大幅提升。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 关注个人消费及经营贷款贴息政策释放利好，预计银行信贷结构优化、业绩拐点可期。

- 风险包括经济增速不及预期、资产质量恶化、利率下行压力及外部贸易摩擦影响。

【银河银行张一纬】行业点评丨信贷需求偏弱，非银存款高增——深度解读分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：《【银河银行张一纬】行业点评丨信贷需求偏弱，非银存款高增》
分析师：张一纬（中国银河证券银行业分析师）
助理：袁世麟（分析师助理）
发布机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年8月14日
研究对象：中国银行业整体金融数据表现与趋势，聚焦信贷需求、社会融资规模、存款变化等宏观指标。

核心观点与目标

报告旨在呈现2025年7月份中国银行业相关金融指标的最新动态，核心信息包括：

• 社会融资规模（社融）延续同比多增态势，且存量增速微升。

- 人民币贷款出现季节性偏弱表现，转为负增长，主要依赖政府债券推动社融增长。

• 居民及企业贷款需求仍显疲软。

- M1、M2增速回升，尤其非银行金融机构存款大幅增加，出现明显的“存款搬家”现象。

综合上述，报告认为银行基本面虽受信贷需求疲软抑制，但仍有结构性积极因素支撑，投资机遇存在，尤其在政策措施落地后，业绩有望迎来拐点，评级暗示行业保持关注态度。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点总结：

1. 7月社融新增1.16万亿，同比增长多增3864亿，表明整体社会融资活动较去年同期活跃。[page::0]

2. 人民币贷款转为负增长，减少4263亿元，同比减少3455亿元，显示贷款需求疲软受季节性与实体经济需求拖累。公众及企业贷款需求回升信号不明显。

1. 政府债券新增1.24万亿，同比多增5559亿，强力拉动社融增长；7月发行规模达到2.44万亿，较去年同期多7328亿元。

4. 非金融企业债及股票融资均有不同程度增长，且表外融资同比减少，反映金融市场投融资结构的调整。

1. M1和M2货币供应继续增长，M1涨5.6%，M2涨8.8%，资金流动性增强。非银存款增长显著，出现资金从传统银行存款向非银行金融机构转移的“存款搬家”现象。

逻辑与依据：

• 政府债增量为社融主要动力来源，显示政策层面对基础设施或专项债的支持力度较大。

- 贷款下降主因季节性因素与实体经济尤其房地产需求依旧低迷，抵消了部分政策刺激效果。

• 非银存款大增，结合资本市场活跃度提升（上证指数7月上涨3.74%，成交额环比增长46.59%），说明资金面出现一定轮动，有助于市场整体活跃度。

- 居民部门贷款短期减少较多，虽政策面开始推出贴息鼓励短贷需求，但效果尚未完全显现。

关键数据点包括社融同比增长提高0.1个百分点、居民部门贷款减少4893亿、票据融资增加8711亿等，这些数字详细描绘了资金流向和需求结构的动态变化。[page::0]

2.2 投资建议

报告给予的投资建议聚焦于短贷领域政策落地后可能激活的零售信贷增长，具体观点包括：

• 个人消费贷与经营贷贴息支持，可能在未来带动信贷需求改善。

- 银行业基本面仍有积极因素积累，业绩拐点预期明确。

• 需要持续关注政策成效释放情况，特别是10月召开的二十届四中全会及“十五五”规划相关改革举措，这些政策节点对银行业有重大影响。

这些观点预测了未来信贷需求回暖的可能，强调政策时点的重要性，暗示行业内投资机会值得关注。[page::1]

2.3 风险提示

主要包括三个方面：

• 经济不及预期风险：若经济增长放缓，可能导致贷款需求持续低迷，资产质量恶化。

- 利率下行风险：利率降低会压缩净利差（NIM），减少银行盈利能力。

• 关税及外部冲击风险：贸易摩擦和外部需求疲弱可能对产业链及信贷需求造成压力。

报告虽指出风险，但未显露具体缓解策略，提示投资者需持续关注宏观经济与利率变动趋势。[page::1]

2.4 评级体系说明

报告说明银河证券采用行业和公司双重评级：

• 行业评级按未来6-12月相对基准指数涨幅区分推荐（＞10%）、中性（-0.5%~10%）、回避（跌幅＞5%）。

- 公司评级细化为推荐（涨幅＞20%）、谨慎推荐（5%~20%）、中性（-5%~5%）及回避（跌幅＞5%）。

此评级体系确保对不同市场表现水平实施差异化研判，结果可供投资者进行风险收益匹配决策。[page::2]

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三、图表与数据视觉分析

图1：社融与贷款增速趋势（导读页）

图中展示2025年7月社融新增和存量同比增速情况：

• 社融新增1.16万亿，同比多增3864亿，展示出社融量增长强劲。

- 人民币贷款显示负增长趋势，数量下降超过四千亿，表现出贷款整体需求不足。

• 政府债券成为主要拉动社融增长的力量，新增明显超过企业债务、表外融资。

趋势解读：显示当前贷款疲软由政策引导的债券融资代替，预示实体经济信贷需求不足，金融支持主要靠政府债。[page::0]

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四、估值分析

本报告以行业点评为主，未涉及具体上市银行的估值模型，如DCF（现金流折现法）或多重市盈率比较等。

不过，报告通过分析社融、贷款、存款三大核心指标，综合推断银行业绩拐点可期，隐含当前银行股估值存在一定的投资价值。后续观察重点为信贷需求回升与政策刺激的同步兑现。

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五、风险因素评估

报告识别并明确三大风险：

1. 经济下行风险可能进一步削弱信贷需求和银行资产质量。

2. 利率下行影响净息差，银行利润面临压力。

1. 贸易及外部环境冲击可能引发实体经济不确定性。

对投资者而言，关注风险实时变化及其对银行贷款、债务结构的潜在影响极为重要，但报告未具体提出风险的缓解路径。

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六、批判性视角与细微观察

• 报告重点强调政策对信贷需求的刺激潜力，但当前贷款负增显示政策刺激仍未实质激活市场需求，存在一定乐观成分。

- “存款搬家”现象与资本市场活跃度提升相联系，提示资金配置趋势变化，但可能加剧银行间资金流动不稳定性，风险未被充分强调。

• 7月房地产销售疲弱及按揭早偿率上升，暗示房地产信贷风险仍在，未来不良贷款或有上行压力，影响银行资产负债表的安全性。

- 报告对表外融资减少做了描述，但未深入探讨其对银行风险暴露和监管影响的潜在后果。

整体来看，报告基于权威数据具备较强说服力，但部分假设如政策成效释放的速度与力度可能偏向乐观，需结合后续数据动态谨慎观察。

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七、结论性综合

本次银河证券研究院发布的《行业点评丨信贷需求偏弱，非银存款高增》报告，系统解析了2025年7月份中国银行业信贷及金融数据的多层次表现，核心发现如下：

• 社融仍保持同比多增，但拉动力量明显来自政府债券，人民币贷款转负增长映射信贷需求疲软。

- 居民和企业贷款需求未见实质恢复，短期贷款尤其受压，尽管政策面推动消费经营贷贴息刚开始实施；房地产市场销售疲软及提前还款加剧贷款萎缩。

• 资金流动性增强，M1与M2增速回升，非银行金融机构存款大幅增加，说明资金流向金融市场，存款结构出现显著变化，呈现“存款搬家”现象。

- 投资建议强调消费经营贷的政策落地潜力和业绩拐点预期，密切关注后续政策催化及重要会议节点。

• 风险方面主要体现在经济不确定性、利率压缩净息差和外部关税冲击，资产质量及盈利压力需警惕。

图表分析强化了社融与贷款结构的实证支持，数据显示政策红利与实体需求之间存在明显脱节，体现了当前宏观经济与银行业态环境的复杂性。评级体系体现出银河证券对行业中期走势持谨慎中性偏积极态度，关注政策有效释放带来的潜在投资机会。

综上，报告提供了详实、逻辑严密的行业动态及风险分析，为投资者理解当前中国银行业宏观金融环境及未来展望提供了重要参考依据。[page::0,1,2]

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以上分析基于银河证券银行业研究报告全文内容拆解，确保对报告中所有主要观点、数据与图表进行了全面详尽的诠释与解读。

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