Non-concave Corporate Management with Option Incentives under Value-at-Risk Constraint
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摘要
本文研究固定薪酬与股票期权激励下，风险厌恶管理者在VaR约束下进行努力投入和项目风险选择的动态公司风险管理问题。报告结合凹化技术、分位数方法与鞅方法，推导最优努力、终值和项目波动率的显式解。VaR约束会牺牲部分极佳状态的企业价值，以改善中间状态的下行保护；但当VaR下限过高时，可能提高破产概率并诱发逆境赌博。期权激励越强，企业价值分布越平滑，而固定薪酬越高则可能导致管理者责任感下降和价值分散。[page::0][page::2][page::19][page::20]
