【华西纺服】三夫户外25年报和26Q1业绩点评：26Q1业绩超预期，正经营杠杆效应明显
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摘要
本报告聚焦三夫户外在华西证券研究体系下的2025年度业绩与26Q1表现，显示收入与净利润均实现显著增长，毛利率提升与费用管控叠加驱动盈利能力改善。2025年公司实现收入9.56亿元、归母净利0.53亿元、扣非归母净利0.47亿元，分别同比增长19.41%、348.21%与267.70%，经营性现金流0.75亿元，同比提升190.66%；26Q1收入2.64亿元、归母净利0.31亿元、扣非归母净利0.30亿元，同比分别增长35.99%、141.94%与150.00%，显示业绩超预期、经营杠杆效应显现。X-BIONIC等品牌驱动下的收入结构优化、线上线下渠道协同提升、以及毛利率上升带动净利率改善成为核心驱动。分红政策亦体现股东价值释放，增厚投资者回报。该报告同时给出对26-28年的收入与利润预测及相应估值，维持买入评级，重点关注供应链与渠道扩张的不确定性、以及外部宏观环境的影响。 [page::0][page::1]
