【中国银河宏观】生产韧性仍在，外需回落加剧分化—— 2026年5月PMI分析
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摘要
基于2026年5月PMI与分行业数据的综合分析，报告显示我国经济短期仍具韧性，但制造业动能边际放缓、外需回落、与内需之间存在结构性分化。5月PMI为50.0%，生产指数51.2%仍在扩张区间，新订单49.9%回落至收缩区间，供需缺口扩大至1.3个百分点；新出口订单48.6%、出口订单回落，外需成为分化的核心驱动因素。行业层面11个重点行业中，电气机械、汽车、计算机通信等高景气线仍具支撑，而化学原料、非金属矿物、黑色金属、医药等行业相对走弱，地产建筑链与成本压力尚未全面缓解。价格端成本传导有所缓解但粘性仍高，原材料购进价与出厂价均回落，但仍高位，利润修复空间有限。大型企业PMI回升至51.1%，显示龙头企业与高端制造仍具韧性；中小企业走弱则提示制造业扩张的广度不足。展望未来，能否回到更强扩张取决于内需政策落地、出口订单稳定与成本回落转化为利润修复的程度，政策将继续围绕扩大内需、稳就业、加快新老基建及产业链安全等推进。 [page::1]
