组合概况与业绩表现 [page::0]

| 指标 | 数值 |
|----------------|----------------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金规模 | 500,000元 |
| 持仓市值 | 696,964元 |
| 总仓位 | 99.92% |
| 现金余额 | 530.85元 |
| 资产总额 | 697,494.85元 |
| 2017收益率 | 39.50% |

| 品种 | 当日 | 本周 | 本月 | 累计（基准日2016年12月30日） |
|--------------|---------|---------|---------|------------------------------|
| 量化淘金价值宝 | -1.14% | 2.03% | 8.68% | 39.50% |
| 沪深300 | 0.27% | 0.29% | 0.53% | 16.08% |

• 量化淘金价值宝组合自成立以来收益显著，远超沪深300指数[page::0]

持仓信息与构成分析 [page::1]

| 代码 | 名称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|---------|----------|--------|----------|---------|--------|-------|-------|------------|----------|
| 600711 | 盛屯矿业 | 10.28 | 16500 |169,620 | 43.18 | 0.31 | 0.30 | 2017-06-28 | 6.58 |
| 600260 | 凯乐科技 | 32.14 | 4900 |157,486 | 50.42 | 0.74 | 1.24 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 8.32 | 16900 |140,608 | 14.18 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 14.25 | 7900 |112,575 | 18.21 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |
| 000951 | 中国重汽 | 17.95 | 6500 |116,675 | 16.35 | 0.97 | 1.07 | 2017-09-13 | 18.17 |

• 五只股票构成占组合绝大部分，现金比例极低0.08%

- 盛屯矿业占比最大（24.32%），其次是凯乐科技（22.58%）和华发股份（20.16%）[page::1]

组合策略与选股逻辑 [page::2][page::3]

• 采用GARP（Growth at a Reasonable Price）策略结合成长与价值因子筛选股票

- 价值因子包括PE、PB、PS、PCF、PEG等，成长因子包括净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率

• 规避伪成长，结合行业差异和技术指标，每周选出五只不同板块股票[page::3]

策略历史表现及回测 [page::3]

• 2011年1月-2016年12月累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%

- 稳健超额收益体现了策略的有效性和抗风险能力[page::3]

投资适用范围及风险提示 [page::2][page::4]

• 适合中等风险承受能力投资者，中线波段操作

- 每周三收盘换股，周四公布新组合，保持满仓操作

• 不考虑佣金与印花税，遇特殊市场事件会调整

- 本报告不构成具体投资建议，投资风险自担[page::2][page::4]

量化淘金价值宝 研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年09月21日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 分析师：卢迁（执业证书编号 S1160514070001），联系人高思雅

• 研究主题：量化投资策略组合“量化淘金价值宝”及其持仓表现与策略解析

- 核心论点：
该报告介绍了一个基于GARP（价值成长）策略的量化股票投资组合，强调结合价值投资与成长投资的优势，追求个股的价值低估性与持续稳定成长潜力，以获取稳健且超额收益。

• 组合表现：报告截至2017年9月，组合收益率达到39.50%，远超同期沪深300指数16.08%的涨幅，展现了较强的超额收益能力。

- 主要信息传递：
- 量化淘金价值宝产品定位于中等风险承受能力的中线投资者。
- 产品实行满仓五只股票等权分配，采用动态调整机制。
- 策略基于东方财富证券基础股票库，使用多维价值和成长指标筛选股票。
- 较长历史回测显示该策略在2011-2016年累计收益472.46%，远超沪深300同期5.81%的表现。
- 组合当前持仓详尽展示，及操作细则透明明晰。

整体来看，报告系统地介绍了量化淘金价值宝的策略理念、具体操作模式及近期持仓表现，旨在向投资者展示该策略的科学性、有效性和良好历史表现。[page::0][page::1][page::2][page::3]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 关键论点：

- 组合成立时间为2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年9月21日资产总额约69.75万元，收益达39.50%。
- 当前仓位近乎满仓（99.92%），持仓市值约69.7万元，现金余额较低。
- 互相比照基准沪深300指数，淘金价值宝组合表现显著优于市场，体现策略的增值能力。

• 推理依据：

组合严格按照策略执行，体现了强劲的股票选择及风险控制能力，实证收益明显高于大盘。

• 关键数据点：

- 2017年收益率39.5%，同期沪深300为16.08%。
- 单日表现（9月21日）微跌-1.14%，但本周仍上涨2.03%，本月上涨8.68%，显示稳健的短期走势。

• 投资逻辑：价值成长混合策略经得起市场短期波动考验，长期业绩增长突出。[page::0]

2. 持仓信息与构成分析

• 总结持仓：

当前组合持有五只股票，分别是盛屯矿业、凯乐科技、华发股份、华新水泥和中国重汽。

• 推理与逻辑：

通过市盈率（PE）和预期每股收益（EPS）测算股票的价值与成长潜力。例如，凯乐科技PE较高（50.42），但预期2018年EPS有较大增长（1.24 vs 0.74），反映市场对其成长性认可。

• 数据重点：

- 盛屯矿业市值最高占比24.32%，凯乐科技22.58%，华发股份20.16%，华新水泥16.14%，中国重汽16.73%，现金极低（0.08%）。
- 股票分别调入价格与当前价格差异明显，示意组合从调入价至报告日均实现价格上涨。

• 表格与图表解析（附图1）：

- 该饼图清楚展示组合中各股票权重分布近似20%，符合组合规定的等权原则及动态调整机制。
- 权重调整反映了股票价格波动引起的市值权重变化，说明策略对股票间风险分布的严格管理。

• 操作逻辑：组合严格控制个股权重区间，防止集中风险，保持多样性和流动性。[page::1]

3. 组合说明

• 策略与操作模式：

明确指出量化淘金价值宝是价值投资与成长投资的混合型策略，适合中等风险偏好的投资者，无盘中操作，仅限每周换股持续调仓。

• 仓位管理：

- 每周三收盘后换股，周四开盘前公布操作计划。
- 始终维持满仓状态，确保资金使用效率。
- 个股权重控制在 15%-25%，超过阈值则动态调整回等权20%。

• 交易规则细节：

- 出现涨停或跌停情况则不调整，避免流动性风险。
- 分红送转调整持仓数量，不参与再融资事项。
- 遇重大基本面恶化或重要政治经济事件，将触发临时调整。

• 风险与免责声明：

报告强调组合为策略示范，不构成具体投资建议，投资者需自行承担风险。[page::2]

4. 组合策略简介（GARP策略）

• 定义与目标：

GARP即在合理价格（Reasonable Price）寻找成长型（Growth）股票的策略，结合价值和成长两方面优势，力图发现被市场低估且持久成长的企业。

• 策略流程（附图2）：

- 先从东方财富证券基础股票库中筛选。
- 通过PE、PB、PS等估值指标构建价值型股票池（修正行业差异性）。
- 通过营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等指标筛选成长型股票池，剔除伪成长。
- 两池结合，最终动态选出行业分散的五只个股。
- 双维度策略旨在兼顾价值安全边际与成长盈利预期。

• 历史表现：

- 2011年至2016年，该策略累计收益率达472.46%，远超同期沪深300指数5.81%。
- 超额收益区间中绿色部分反映了该策略显著优于市场的表现，显示出较强的抗风险能力和盈利能力。

• 投资理论基础：

彼得林奇和马克L.约克奇是GARP策略的知名倡导者，理论上价值属性提升价格安全性，成长属性带来收益弹性。

• 指标解读：

PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PCF（市现率）、PEG（市盈增长比率）均衡衡量估值；净利润增长率等多维成长指标提高筛选的准确度。[page::3]

5. 分析师声明与评级标准

• 声明重点：

报告由具有合法执业资格的分析师撰写，数据来源合规，观点独立公正，不受第三方影响。

• 评级定义明确：

- 股票评级基于3-12个月相对市场表现，划分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。
- 行业评级分强于大市、中性、弱于大市三类。

• 免责声明：

明确本报告不构成个别投资建议，风险提示充分，强调历史业绩不代表未来表现，涵盖风险责任划分。

• 语境落实：使读者理解报告定位为策略示范和信息披露，遵循合规标准。[page::4]

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（page 1）

• 描述：

五大持仓股票的权重分布，比例分布均衡接近20%，现金比例极低。

• 数据与趋势：

盛屯矿业占比最大，约24.32%；凯乐科技和华发股份紧随其后；华新水泥与中国重汽均约16%。

• 联系文本：

反映组合满仓单策略及权重调整机制的落实，保证了行业及股票分散避免集中风险。

• 潜在局限：

权重波动受股票市价波动影响，若单只股票涨幅迅速可能导致权重溢出需快速调仓，增加交易成本风险。

2. 策略流程图（page 3）

• 描述：

展现量化淘金价值宝价值成长选股流程，从指标筛选到价值股池与成长股池构建，再到最终量化组合输出。

• 解读：

反映多指标、多维度的股票筛选体系，强调行业调整，规避伪成长条款，应证策略严谨性。

• 联系文本：

流程图可视化说明策略从数据源、指标筛选到组合构建的逻辑，为投资者理解模型奠定基础。

3. 历史收益率曲线图（page 3）

• 描述：

2011年至2016年间“量化淘金价值宝”与沪深300的收益率对比曲线，绿色区域为超额收益。

• 解读趋势：

量化淘金价值宝表现持续领先于沪深300，累计收益数倍于大盘指数，且波动性相对可控。

• 联系文本：

充分支撑组合策略的历史优越性及风险控制能力，增强投资者对策略信心。

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四、估值分析

本报告未直接给出明确的DCF或市盈率目标价估值区间，但从组合持仓表中我们可以推断估值方法及参考指标：

• 估值方法：主要基于PE、市盈增长率(PEG)、PS、PB等多指标综合估值。

- 关键输入与假设：
- 估值基准在动态调整行业估值差异，兼顾成长和价值指标。
- 结合未来预测的EPS数据（2017与2018年EPS），估算相对合理价格区间。

• 估值推断：

- 组合持仓股票整体PE在14至50不等，对应不同成长预期。
- 股票如凯乐科技PE高达50.42，反映市场对其2018年（1.24元EPS）增长潜力的认可。

• 敏感性：

- 估值高度依赖盈利增长假设，若企业未达到成长预期则风险加大。
- 行业内估值差异调整缓解行业周期和系统风险。

整体来看，价值与成长的多指标叠加筛选，辅助动态权重调整机制，是对估值风险有效控制的策略体现。[page::1][page::3]

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五、风险因素评估

• 宏观与系统性风险：国内外重大政治经济事件可能导致市场震荡，组合会临时调整持仓以规避风险。

- 个股风险：
- 基本面恶化或成长性失效的企业会被剔除。
- 股票涨跌停时调整机制暂停，避免流动性风险爆发。

• 策略固有风险：

- 满仓操作带来市场整体波动敞口较大，对下跌市场缺乏防御。
- 高频调整可能引发交易成本及税费影响（报告中未计入交易佣金和印花税费）。

• 合规风险：

- 报告明确不构成个人投资建议，投资者需自行评估承受风险能力。

• 缓解机制：

- 动态调整股票权重和组合结构。
- 严格执行换股周期和停牌限制规则。
- 即时盘前发布调仓计划保障透明。

风险提示全面，策略设计体现合理风险控制意识，具备一定实际操作可行性。[page::2][page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调数据和操作机制严谨，但以下方面仍值得思考：

- 流动性问题：组合持仓为市值相对较小的个股，部分标的如盛屯矿业、华发股份等可能存在流动性约束，报告未专门提及；
- 交易成本未计：由于组合频繁换股（周换股频率）以及动态调整，未计交易费用估计会对净收益有一定侵蚀；
- 成长假设风险：部分股票PE较高（如凯乐科技50倍以上），高度依赖成长兑现，若成长不及预期将带来估值调整压力；
- 止损与风险管理机制：报告未明确说明接触重大亏损情况下的止损策略，仅有“重大恶化事件触发临时调整”，实际操作时可能存在滞后风险；
- 时间窗口限制：报告的历史回测截至2016年底，且2021-2017年策略表现亮眼，但未对更长周期或金融危机情形说明测试，实际稳健性需要进一步验证。

这些细节提示投资者需基于组合公布内容，结合自身风险承受能力谨慎配置。[page::2][page::3]

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七、结论性综合

综合本报告内容，量化淘金价值宝作为东方财富证券研究所推出的一个基于GARP理念的混合型价值成长量化策略组合，以下是其关键发现与判断：

• 报告系统介绍了策略机理、操作流程及组合实际表现，策略结合多维价值与成长指标筛选优质股票，形成风格稳定且风险可控的组合。

- 量化淘金价值宝自成立以来表现优异，2017年达到39.5%收益，远超同期沪深300的16.08%，体现了量化模型的有效性。

• 持仓结构均衡，动态调整机制确保股票权重保持在15%-25%区间，既分散风险又实现灵活调整。

- 通过历史数据回测（2011-2016年），该策略累计收益达到472.46%，展现了强劲的长期超额收益能力。

• 策略高度依赖合理估值筛选与成长性指标，兼顾价值回归和高速成长潜力双重收益来源。

- 组合执行严格遵守制度化规则，换股周期固定，且设有针对重大风险事件的临时调整机制。

• 风险提示完善，强调投资者风险自负，交易成本未计入收益，且未具备明确的止损规则，需投资者谨慎防范。

- 报告由具备合法执业资格的分析师撰写，观点独立公正，符合合规要求，给予投资者较强的信赖基础。

整体而言，量化淘金价值宝是兼顾成长性和安全性的创新型量化投资组合，适合中等风险投资者的中长期资产配置，可作为参考策略模型。但需重视策略成长兑现风险及流动性与交易成本隐含风险，结合自身投资要求合理决策。

本报告中图表（持仓构成饼图、策略流程图及历史收益率曲线）清晰支撑文中论点，揭示了策略实施脉络与收益表现，为产品的持续跟踪研究奠定了坚实的数据基础。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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附录：图表展示

• 持仓构成饼图：

• 策略流程图：

• 历史收益率曲线图：

报告