低空经济产业发展背景及政策支持 [page::0][page::5]

• 2024年，低空经济首次被写入政府工作报告，国家发展改革委设立低空经济发展司，多部门协同推动，政策环境日益完善。

- 2023年底中央经济工作会议将低空经济提升为战略性新兴产业，地方政府纷纷出台支持政策，构建低空经济产业生态。

• 美国通航产业成熟，中国通航飞机数量和飞行小时数尚有较大提升空间，中国无人机注册量全球第一。

低空经济核心装备：eVTOL、无人机与直升机 [page::8][page::10][page::11]

• eVTOL具有垂直起降、电驱动、低噪声等优势，是低空经济未来载人交通的关键载体，市场正迈向商业运营阶段。

- 无人机是低空经济的主要载体，产业无人机应用于测绘、农林植保、巡检、物流等多个场景市场规模快速扩张。

• 直升机为成熟低空载具，主要用于救援、消防、运输等领域，中国市场对国产替代需求旺盛。

飞控与动力系统技术趋势 [page::12][page::16][page::17]

• 飞控系统是低空飞行器的“大脑”，eVTOL飞控正从机械操纵转向电传操纵、自动飞行及简化飞行操纵方式（SVO）。

- 动力系统主要以电动为主，混动技术作为重要补充，可显著提升航程长度，核心部件包括高功率密度电机和高可靠电控系统。

• 电池技术是制约商业化关键，半固态锂电池、全固态电池和氢燃料电池为主流路线，对续航和安全性要求极高。

空管系统与通信建设 [page::22][page::25][page::26]

• 低空空域划分标准明确，空域管理向国际通行方法靠拢，空管系统智慧化和数字化建设推进。

- 低空智联网体系融合5G-A、北斗卫星导航及卫星通信，智能化空域监控和航路规划为未来发展重点。

• 多种监视技术融合，ADS-B作为成本效益高、覆盖广的先进空管监视设备应用拓展中。

低空经济应用场景解析 [page::28][page::29][page::31]

• 应用遵循“载物-载人-旅游-交通”顺序发展，无人机在植保、测绘、巡检、安防应急、物流等领域已实现规模化应用。

- 低空载人交通以空中游览起步，逐步拓展至同城通勤和跨城出行，eVTOL凭借较优体验和成本优势有望替代传统直升机。

• 无人机物流逐步成熟，涵盖城市末端、支线与干线多层次配送体系，相关规范促进行业健康发展。

运营与财务展望 [page::36][page::37]

• 我国通航企业数量和航空器保有量快速增长，行业分散，头部企业盈利能力相对较强。

- 通航企业盈利能力有限，eVTOL的推广有望通过提升飞机利用率和降低运营成本，显著改善财务模型。

• 未来新一代电动航空器单位英里运营成本有望降至当前直升机的1/3甚至更低水平，行业盈利驱动清晰。

《低空经济：投资中国蓝天新机遇》报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题： 低空经济 投资中国蓝天新机遇
作者团队： 刘婧、孔杨、吴其坤等（中金公司分析师团队）
发布机构： 中金公司
发布日期： 2025年2月18日
主题： 深度解析中国低空经济发展机遇，重点覆盖政策法规、飞行器技术、空管系统以及应用场景，勾勒低空经济产业链投资机会及未来展望。

核心论点与目的

• 低空经济的政策风口：自2024年3月首次被写入政府工作报告后，低空经济被确定为战略新兴产业，获得中央及地方政府多项政策密集支持，产业进入快速发展关键期。

- 产业链价值：低空经济产业涵盖装备制造、飞行运营、空管系统保障及综合服务，覆盖第一、二、三产业，是高成长性综合经济形态。

• 市场规模预期：2023年市场规模约5060亿元，预计2026年突破万亿元，低空经济有望成为驱动中国经济社会发展的新动力。

- 重点投资方向：飞行器制造（eVTOL、无人机、直升机）、空管系统智能化升级、商业航线及物流应用等环节。

• 风险识别：产业推进进度不及预期及飞行安全风险为主要潜在挑战。

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2. 逐节深度解读

2.1 低空经济定义与产业框架

低空经济是基于地面1000米（或延伸至3000米）以下空域的飞行活动，涵盖通用航空、无人机航运、支线客运、航空旅游及相关科研教育等领域，是强辐射、长产业链的综合经济活动。中央政策逐步完善低空空域管理，推动形成装备制造、低空飞行、低空保障、综合服务四大产业模块（图2清晰展示4大模块及其涵盖内容）。[page::0,1,2]

2.2 国际比较与产业基础

美国通用航空产业成熟，具备庞大飞行器规模（21.42万架中国仅3303架），通航飞行时长（2856万小时远超国内137.1万小时），行业文化浓厚。国内低空经济尚处起步阶段，但无人机注册量领先全球，新能源（特别是动力电池技术）领先，展现强产业基础。无人机注册数从2018年28.7万架增长至2023年126.7万架，实现32%的年增长率；2023年中国新能源汽车全球市场份额达63.5%。这为低空经济技术创新和规模扩张奠定坚实基础。[page::2,3,4]

2.3 政策驱动与监管环境

• 国家层面对低空经济高度重视，成立国家发展改革委低空经济发展司，强化顶层设计。

- 2023年以来多项政策法规密集出台：包括无人机飞行管理条例、民用无人驾驶航空器运行安全管理规则、适航安全评定指南、中型无人机适航标准指导材料等，有效规范产业发展。

• 空域管理进一步规范，发布七类空域划分方法，明确各类飞行器（直升机、无人机、eVTOL等）对应空域，有利于空域资源科学分配与管理。

- 中国对eVTOL等新兴机型适航态度积极，积极争夺话语权，推动产业国际标准建设。[page::5,6,7]

2.4 飞行器技术分析

• 整机：eVTOL作为未来低空经济核心，拥有垂直起降、电动驱动、低噪音等优势。国内企业体系由科技创业公司、航空航天国企、汽车企业及传统无人机厂商构成。

- 飞行汽车：注重陆空两栖功能，兼具汽车与航空器优点，设计多样化。

• 无人机：低空经济飞行器主力，依赖机载智能平台，迅速实现产业消费化和产业化转型。2023年无人机市场规模1174亿元，产业无人机占65%。[page::8,9,10]
• 直升机：成熟技术在救援、巡检等承担重要角色。中国2022年民用直升机机队1037架，预计2032年超2000架，国产替代空间显著。机型以轻型为主，占据77%。[page::11]
• 飞控与航电：飞控占机体价值20%，是关键的“中枢神经系统”，逐步向电传操纵、自动飞行、自主飞行发展。简化飞行操纵（SVO）技术推动安全性和操控简化，是发展趋势。国内外航电供应链不同，海外航电企业如Honeywell占据重要地位，国产化面临挑战和机遇。

- 导航系统：设计专门针对低空飞行需求，需满足高稳定性、适航取证、高性价比门槛。卫星导航、北斗系统关键。

• 动力系统：电机电控技术关键，功率密度和可靠性为核心指标。未来动力路线以纯电为主，混合动力（内燃机与电机结合）为重要补充。特别是电机扭矩密度显著优于汽车电机，电控需符合航空适航标准。

- 电池技术：半固态锂电池当前主流，兼顾安全性与能量密度，预计达400Wh/kg。全固态锂电和氢燃料电池为远期技术路线，尤其适用于大载重、长续航应用。

• 结构材料：轻量化材料应用广泛，特别是碳纤维复合材料占机体结构和推进系统重量的75%-80%。镁铝合金、碳纤维复材成为主流。[page::12–21]
• 安全系统：抗坠撞设计和整机降落伞提高飞行安全性，尤其针对城市复杂环境，规避事故风险。

- 座椅：市场复合高端定制化，航空级座椅重视轻量化和安全性，行业门槛高。

2.5 空管系统与通信

• 空管系统：由信息处理系统、外围设施及物理基础设施构成，保证飞行安全。未来朝向智能化、数字化发展，依托低空智联网（融合5G/卫星/北斗等技术），实现数据共享与智能调度。

- 监视技术：ADS-B技术因其覆盖范围和成本优势，已成为核心监视方式，尤其在无人机避障及定位领域应用广泛。

• 通信技术：5G-Advanced（5G-A）改进通信性能和感知协同，支持低空多机群通信和厘米级定位。卫星互联网（尤其低轨卫星）作为地面5G的有效补充，满足300米以上空域覆盖需求，推动天地一体化网络建设。

- 导航与气象：北斗天地协同构筑高精度立体交通图。高性能气象相控阵雷达提升低空气象监测精度，对保障飞行安全重要。[page::22–28]

2.6 应用场景详细剖析

• 载物类：

- 植保无人机规模巨大，2023年保有量14万台，市场预计2026年达250亿元，增速亮眼。
- 测绘方面，无人机高灵活度、分辨率高，成为数字低空遥感新方向，广泛应用于国土监测、工程测绘等。
- 巡检包括电网、油气管线巡检，凭借高效率与灵活优势替代人工。
- 安防与应急领域无人机已广泛用作监控、侦察、救援。
- 物流方面，行业规范逐步明确，航线不断拓展，干支末端配送多样，市场初具规模，头部企业如美团积极布局，地面配套完善。

• 载人类：

- 低空交通适用中短途（50-300公里）点对点运输，时间优势明显，目标人群为高净值客户。
- 现阶段以直升机为主，价格偏高，未来eVTOL凭借低噪音、零排放及低运维成本，有望成为主流。
- 空中旅游已在多地启动，部分线路获客量稳定，单条航线收入可达千万级一年订单。
- 城市内及跨城低空通勤航线正开始开通，如深圳北站-城市航站楼等，政府推动规划稳步实施。
- 未来多旋翼和倾转旋翼eVTOL机型将分别服务短途与长途场景。[page::28–35]

2.7 运营服务现状及展望

• 当前运营主体以传统通航企业和无人机运营企业为主。

- 国内通航企业数量增长至690家，整体机队均衡但运营效率较低，传统以作业和培训为主，国有企业多为行业龙头。

• 主流企业单架飞机飞行时间不足1小时，净利润率接近零，亏损企业占比较高。

- 期待eVTOL以更低运营成本（麦肯锡数据显示未来运营成本可降至当前直升机的15%-40%）和更高使用率，改善传统通航企业财务模型。[page::36,37]

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3. 图表深度解读

• 图2：明确低空经济产业结构，装备制造、低空飞行、低空保障、综合服务四大模块框架清晰，展现产业链闭环及生态布局。

- 图3（2012-2023美国与中国通航飞行器数量）：美国数量巨大且稳定增长，中国快速增长但起点极低，显著发展潜力。

• 图9 & 图10：商用无人机市场规模和产业无人机占比快速提升，反映应用从消费转向产业端，逐步深化多元场景。

- 图11：中国民用直升机增长稳定，国产占比不足，暗示国产替代空间。

• 图12 & 图13：eVTOL价值拆分中航电与飞控占20%，强调高科技内容及研发重点。飞控系统闭环控制示意形象体现飞行姿态调控技术难点。

- 图15：展示纯电与混动电推线速度与航程对比，混动技术提升航程表现，尤其适合长距离应用。

• 图22：碳纤维复材占机体结构绝大比重，突出轻量化设计趋势与材料技术桥头堡优势。

- 图23：低空智联网体系示意，详解数据流、机构职责，体现高度数字化、多部门协同的智能空管架构。

• 图25：ADS-B技术优势清晰表现，为低成本全覆盖空域监视的核心技术。

- 图26：5G-A通信与感知一体化组网，突显关键技术能效与扩展性，支撑未来复杂多机环境需求。

• 图27：天地一体化网络图示，显示卫星低轨与地面系统互补，满足全场景覆盖。

- 图31：植保无人机保有量及作业面积爆发式增长，潜力显著。

• 图37：出行方式时间效率对比，低空出行显著优于汽车，体现绿色高效的出行优势。

- 图40 & 41：通用航空企业规模逐年增长，单架飞机平均持有量下降，反映行业分散且盈利能力有限。新一代航空器成本优势显著，潜在提升空间大。[page::2-3, 9-11, 12-13, 15, 20-21, 23-27, 29, 34, 36-37]

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4. 估值分析

报告中未直接提供具体估值方法与目标价，但通过对飞行器制造成本结构、电池、飞控系统成本份额及运营成本优化潜力推断，其隐含逻辑包含：

• 成本结构分析法：细化飞控、动力、结构材料及电池装配成本为价值支撑；

- 市场规模预测法：基于产业链上下游市场规模测算，市场空间预期万亿级；

• 运营财务模型修正：通过eVTOL带来运营成本显著下降，提升盈利前景。

结合政策利好和产业基础，报告隐含对低空经济产业的中长期增长空间保持积极预期，但提醒投资者重视早期风险与安全监管影响。

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5. 风险因素评估

• 产业推进进度不及预期风险：政策落地、空管基础设施、空域改革进度等均可能影响产业发展，部分地区地理和人口因素增加推进难度。

- 飞行器安全事故风险：eVTOL等新型飞行器在复杂城市环境下运营，结构、动力、信息安全等多方面安全问题尚存在潜在不确定性。早期事故可能极大影响行业声誉和融资环境。

报告未见详细缓解策略，但强调法律法规完善和安全技术提升作为风险管理关键。[page::1,37]

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6. 批判性视角与细微差别

• 政策推动与市场发展不匹配：大量政策利好带动产业快速发展预期，但实际产业成长期可能面临制度、配套基础设施难以同步的挑战。

- 市场规模估计偏乐观：10万亿市场规模应考虑技术普及速度、商业模式成熟度、消费者接受度和地方政府推动力度等不确定因素。

• 运营利润长期处于低位：传统通航企业毛利率和净利率均低迷，显示行业盈利模式较弱，eVTOL能否真正实现成本优势尚需市场检验。

- 核心技术依赖进口：航电系统等关键技术进口依赖度高，产业自主可控面临挑战。

• 安全性与监管压力：早期安全事故的不可控风险或带来行业放缓，应密切关注相关安全事件动态。

报告总体立场积极审慎，风险识别明确，客观反映目前技术和政策落地的不均衡状态，为投资提供理性参考。

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7. 结论性综合

本报告完整而系统梳理了中国低空经济从政策推动、产业基础、核心技术飞行器、空管与通信体系，到关键应用场景及运营情况的全链条发展路径。低空经济作为战略新兴产业，具备政策红利、完善的产业配套、快速增长的市场需求及技术创新驱动。

产业链中，无人机和eVTOL作为飞行器主要载体，配套飞控、航电、动力及电池技术正快速突破，促进轻量化、高安全性与智能控制提升。空管系统向智慧化低空智联网发展，新一代通信（5G-A）和卫星互联网为飞行器数据联通和安全监控提供坚实基础。应用场景涵盖植保、测绘、巡检、应急、物流及底空出行，商业模式逐步成熟，虽处于初期发展阶段但市场潜力巨大。

报告认定低空经济市场规模预计2026年达到万亿元级，运营成本创新及高频使用场景将成为提升传统通航盈利能力的关键。风险方面，产业政策落地及飞行安全仍存不确定性，需持续关注行业监管和技术迭代。

综上，低空经济作为新质生产力，具备显著的投资与成长空间，是中国蓝天经济新机遇，值得关注其产业链核心技术厂商和空管配套服务企业的长期价值。[page::0-38]

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附：部分关键图表示例

图2：低空经济产业结构框架

图3：2012-2023年美中通航飞行器规模对比

图9：中国商用无人机市场规模（亿元）

图23：低空智联网空管体系架构

图37：不同交通方式耗时对比

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此分析全面覆盖《低空经济：投资中国蓝天新机遇》报告各章节内容，深度解读数据图表，聚焦关键技术创新路径与核心政策推动，旨在为投资者及产业观察者提供透彻、权威的低空经济产业理解与判断依据。[page::0-38]

报告