鑫选ETF绝对收益策略回测与实盘表现 [page::1]

• 过去三年测试年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44。

- 2024年初至今组合总回报达46.92%，夏普1.56，最大回撤6.3%，回报均优于ETF等权。

全天候多资产多策略风险平价策略及持仓 [page::2]

• 策略涵盖商品黄金ETF、美股标普500ETF、国内权益轮动、债券ETF等多资产多策略，2024年初至今收益22.65%，夏普2.63。

- 风险分散有效降低组合波动，适合追求风险控制的投资者。

中美核心资产组合及高景气/红利轮动策略表现 [page::3]

• 中美核心资产组合自2015年以来年化回报33.75%，夏普1.60。

- 高景气/红利轮动策略年化收益23.31%，超额收益20.84%，夏普1.01。

双债LOF增强及结构化风险平价策略表现 [page::4]

• 双债LOF增强策略年化收益6.59%，最大回撤2.42%，夏普2.52。

- 新结构化风险平价策略携QDII，2024年收益25.39%，最大回撤仅2.38%，夏普2.67。

ETF策略收益对比汇总（2024年初至今） [page::4]

| 策略 | 总收益率 | 年化收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 |
|----------------------------|----------|------------|----------|---------|----------|
| 鑫选技术面量化策略 | 46.92% | 27.34% | -6.30% | 16.29% | 1.44 |
| 高景气红利轮动策略 | 81.59% | 45.46% | -22.04% | 33.18% | 1.23 |
| 中美核心资产组合 | 68.79% | 38.93% | -10.86% | 16.19% | 1.99 |
| 双债增强 | 9.64% | 5.95% | -2.26% | 3.18% | 1.21 |
| 结构化风险平价策略（QDII） | 24.50% | 14.76% | -2.38% | 4.68% | 2.54 |
| 全天候多资产风险平价策略 | 21.83% | 13.21% | -3.62% | 4.21% | 2.49 |

A股及跨境ETF资金流向分析 [page::7][page::8]

• 2025年8月22日，A股ETF净申购10.1亿元，债券117.4亿元，商品小幅净卖出。

- 跨境ETF净买入197.5亿元，香港ETF吸引最大资金，创新药主题ETF获特别关注。

• A股宽基ETF大幅净卖出近140亿元，科创50卖出居前，非银行金融、有色金属等获增持。

- 自由现金流因子和红利类ETF受到资金青睐。

指数基金新发及上市情况追踪 [page::5][page::6]

• 近期多个科技创新、科创创业及人工智能相关指数ETF新申报与上市排队。

- 汇添富、广发、易方达等基金公司持续布局创新药及科技主题ETF。

• 下周有博时创业板综合ETF等3只基金即将上市。

全球大类资产市场表现回顾及一级行业PE/PB表现 [page::9]

• A股科创50、本周涨幅13.31%，创业板指数及沪深300均实现正收益。

- 恒生消费、港股通创新药均保持较强涨势，创新药主题表现尤为亮眼。

• 电子、通信、汽车等行业表现突出，PB和PE处于相对偏高位。

【华鑫基金研究|指数基金投资】报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

标题： 【华鑫基金研究|指数基金投资 $^+$ 】A股ETF转为净买入，推荐关注创新药ETF
作者/团队： 金工团队 华鑫研究所
发布时间： 2025年8月25日 09:12
发布机构： 华鑫证券研究所
主题/对象： 指数基金投资策略，重点关注A股ETF市场和创新药ETF等细分领域的投资机会。

核心论点与推荐
报告指出A股ETF近期由净卖出转为净买入，说明市场对A股板块信心回升。同时，报告重点推荐关注创新药主题ETF，暗示创新医药板块具备较强的投资价值和成长潜力。报告还分享了多策略ETF投资组合的收益表现，具体ETF持仓和资金流动情况，提供实际操作参考。[page::0]

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二、报告逐章节深度解析

2.1 ETF投顾策略跟踪

1.1 鑫选ETF绝对收益策略

• 概要： 通过“抽屉法”选取权益类ETF组成策略组合，目标实现绝对收益和相对A股长期超额收益。过往三年年化收益14.23%，最大回撤为8.6%，夏普比率1.44；今年以来收益强劲，组合总回报达46.92%，夏普比率1.56，最大回撤仅6.3%，表现优越。

- 持仓及权重均等分布于10只ETF，涵盖食品饮料、半导体、汽车、酒、银行、红利低波、恒生生物科技、500ETF、1000ETF、科技ETF，体现行业与风格多样化。

• 数据解读： 图表显示鑫选ETF策略（紫色曲线）连续优于沪深300指数（橙色曲线）和等权ETF基准（灰色区域），2018年至2024年间表现稳健提升。2024年收益曲线持续上扬，领先优势明显。

- 逻辑及假设： 选取具备成长性和防御性的ETF，全方位行业覆盖，利用技术面量化模型进行择时买卖，构建风险调整后收益优异的组合。[page::1]



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1.2 全天候多资产多策略ETF风险平价策略

• 概要： 组件较为广泛，除国内权益行业/风格多轮动策略外，还覆盖黄金ETF、美股标普500ETF及国内各期限国债ETF，力求通过资产与策略多元化降低组合波动。

- 收益与风险指标： 2024年收益率22.65%，最大回撤3.62%，夏普2.63，显示较低波动获得较高风险调整收益。

• 持仓多样化，重点ETF包括纳斯达克100、创新药、消费、10年和5年国债、黄金等，反映平衡盈利与风险目标。

- 图表显示组合（橙线）从2024年起持续跑赢中证全指（蓝线），突显风险分散策略的稳健性。

• 策略推理： 通过风险平价分配，较低波动性资产（国债、黄金）权重较高，权益资产基于行业和风格轮动，有望抵御单一市场波动，适应全天候市场环境变化。[page::2]

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1.3-1.5 中美核心资产组合与高景气/红利轮动策略

• 中美核心资产组合：聚焦白酒、红利、黄金和纳斯达克四大强趋势标的，结合趋势择时RSRS策略和技术面反转策略，2015年以来年化回报33.75%，夏普1.60，优于等权基准。

- 高景气/红利轮动策略：信号驱动调整创业板ETF、科创50ETF与红利相关ETF配比，自2021年起年化收益23.31%，较基准超额20.84%。

• 逻辑基础：分别强调消费升级、科技成长（纳指、创业板、科创）与防御兼具的红利资产，利用系统化量化模型实现风格轮动捕捉。

- 图表说明： 中美核心资产组合和高景气轮动策略曲线均显著高于等权基准，走势稳定且上升趋势明显。[page::3]




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1.6 双债LOF增强策略

• 目标与方法：增强债券资产权重，同时保留权益资产以提高收益。权重依据两组资产（债券+权益）收益波动率倒数归一化动态调整，以风险平价提升债券权重。

- 表现：2019年至今年化收益6.59%，夏普2.52，最大回撤2.42%，表现稳健优于基准。

• 图表显示组合策略收益持续优于双债LOF基准，波动更低而收益表现更佳。

- 投资逻辑：利用波动率差异优化组合权重，体现结构化风险控制思想。[page::4]



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1.7 结构化风险平价（QDII）策略

• 组成：基于鑫选ETF池扩展至包括QDII（海外ETF）权益产品，如纳指、恒生生物科技等，中长期债券及黄金。

- 2024年收益25.39%，夏普2.67，最大回撤仅2.38%，波动率4.68。

• 图表解读策略曲线（橙色）持续跑赢等权基准（蓝线），体现海外资产引入后分散效应及收益提升的效果。

- 假设市场预期海外资产能够提供额外多元化收益，且债券资产配置能够降低整体波动。

• 意义：强调跨境资产配置重要性，适合对风险和收益有较高要求的长期投资者。[page::4]

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1.8 策略表现总览

• 表格总结展示了2024年初至今各策略的总收益率、年化收益率、最大回撤、波动率及夏普比率。

- 投资策略收益排名依次为：高景气红利轮动（81.59%）、中美核心资产组合（68.79%）、鑫选绝对收益策略（46.92%）、结构化风险平价（24.50%）、全天候多资产风险平价（21.83%）、双债增强（9.64%）。

• 波动率与回撤对比：收益高的策略伴随较高波动（如高景气策略），低波动策略如双债增强回撤小风险低。

- 结论作者推荐根据风险偏好选择合适策略，强调多元配置和动态调整的重要性。[page::4]



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2.1-2.4 指数基金新发市场追踪

• 2.1 新申报指数基金： 包括多只聚焦科技创新、人工智能、港股科技、创新药等主题的ETF，推出时间多集中于2025年8月20日至22日，显著反映市场对科技与创新主题的投资兴奋度。

- 2.3 首发基金与2.4 新上市基金： 下周多只科技、创业板及创新药ETF即将发售/上市，基金经理资质较高，基础份额大，反映机构对未来市场科技和创新成长的关注与看好。

• 趋势观察： 新发基金集中于科技、创新药和创业板细分市场，体现基金发行方对细分成长板块的结构性机会判断。[page::5][page::6]

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3.1-3.6 ETF资金流向与细分市场表现解读

• 资金总体流入情况（截至2025年8月22日）：

- A股ETF净申购10.1亿元，债券ETF净买入117.4亿元，跨境ETF净买入196亿元，商品ETF小幅流出0.6亿元。
- 表明债券、跨境资产仍受资金青睐，A股则从此前净卖出转为微弱净买入，体现市场信心回稳。

• A股ETF细分类别资金流：

- 宽基ETF净卖出140亿元，中证500获增持（47亿元），科创50净卖出居前，显示市场对中盘价值型标的较为积极，科技大盘面对一定抛压。
- 行业层面，非银行金融、基础化工、有色金属吸金明显，电子行业ETF资金净流出较多。
- 因子类产品中，自由现金流和红利策略获得资金青睐，反映市场偏好防御属性资产与分红稳健股票。
- 主题类别中，医药等创新方向资金流入较好。

• 跨境ETF资金流：

- 净买入197.5亿元，其中香港ETF大获资金流入（192.76亿），美国和德国ETF资金流动较为平稳。
- 资金流入主要流向纳斯达克、港股创新药、恒生科技等主题ETF，清晰体现投资者跨境科技与医药主题的积极布局。
- 细节上，创新药相关沪港深ETF等呈现稳定资金流入，支持报告对创新药ETF的关注建议。

• 商品ETF资金流动表现平稳，有色金属和能源化工ETF微幅买入，黄金ETF则微幅资金流出（-0.95亿元），整体商品类资金较为谨慎。[page::7][page::8]

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4.1-4.3 市场表现复盘与重点ETF表现

• 全球和国内大类资产表现：

- A股市场主要指数表现良好，科创50本周涨幅高达13.31%，创业板、北证50也有显著上涨。
- 港股通创新药显示年初至今涨幅达116.51%，明显跑赢大盘，支撑创新药ETF强劲表现。
- 美股市场平稳，纳斯达克略有回调。欧洲市场大多数指数上涨，尤其富时100和欧洲STOXX50均录得正收益。
- 国内债券市场表现相对平稳或微跌，转债市场较积极，显示经济基本面并未恶化。

• 行业表现：

- 通信、电子、计算机行业涨幅显著，估值（PE/PB）多在历史百分位中等偏高，显示成长板块热度。
- 消费电子、医药及汽车等行业上升，有色金属和基础化工也表现较好，契合资金流向中的行业偏好。

• 分散投资标的ETF周涨幅TOP35：

- 龙头ETF多来自科技半导体（如芯片ETF、人工智能ETF、通信ETF等），涨幅均在9%以上，反映科技创新板块强劲的市场活跃度和资金热情。
- 电子及计算机ETF主导市场上涨，显示科技成长主题依然是配置核心。

• 风险提示与免责声明

- 报告明确指出数据来源于公开市场，提醒投资者注意市场环境变动及模型失效风险。
- 过往业绩不代表未来收益，投资需结合自身风险承受能力审慎决策。[page::9][page::10]

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三、图表和数据深度解读

• 图表1（鑫选ETF绝对收益策略表现）：策略收益曲线持续领先沪深300指数，反映基于技术面量化筛选与择时的有效性。最大回撤明显低于基准指数，增强稳健。

- 图表2（全天候多资产风险平价策略）：通过多资产组合有效分散风险，收益稳步提升同时波动率控制较好。特别是疫情后策略回弹强劲，说明资产间相关性动态调整有效。

• 图表3（中美核心资产组合与高景气轮动策略）：长期积累收益显著超越基准指数，验证趋势择时和风格轮动两大策略的侵略性和有效性。

- 图表4（双债LOF增强及结构化风险平价策略）：体现债券资产作为组合基石的重要性，带来低波动率与更稳健的收益曲线。

• 资金流向图（A股、跨境、商品ETF）：显示资金偏好结构性转变，跨境投资情绪高涨尤其集中在港股和创新药领域，同时A股流入回暖，且行业板块资金分化明显。

- 市场表现表及行业估值分析：提供多资产市场整体表现对比与细分行业估值层面透视，辅助研判市场风格切换与投资机会。

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四、估值和策略评估

本报告以策略组合表现和资金流向为核心，未直接采用传统DCF等单一估值模型，而注重：

• 多策略和多资产配置的风险调整收益（Sharpe Ratio）

- 最大回撤和波动率控制指标

• 策略组合的历史模拟表现与市场环境适应性

报告显示，采用技术面量化策略结合行业、风格轮动，以及引入跨境资产（QDII）进行结构化动态风险平价分配，是提升收益和控制回撤的有效路径。估值更多依赖于对策略回测中风险收益指标的分析。

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五、风险因素评估

报告明确风险提示，主要风险包括：

• 市场环境大幅波动导致模型失效，过往表现不代表未来。

- 策略模型依赖历史数据，面对突发或结构性变化的适应性存在不确定性。

• 估值处于高位的行业与ETF可能面临回调风险（如部分科技ETF估值百分位较高）。

- 跨境及QDII资产面临的汇率风险、政策风险及国际局势不确定性。

• 资金流向短期波动可能影响流动性和策略执行效果。

报告并未详述具体缓解方案，但通过多策略多资产配置及动态风险平价分配，隐含了风险控制的思想。

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六、批判性视角与细微差别

• 偏好科技与创新主题ETF较为明显，创新药ETF多次被提及并推荐，可能反映机构对该行业的战略看好，投资者需结合基本面实际谨慎跟进。

- 估值工具以量化策略回测为主，缺少对宏观经济周期和估值泡沫的深度讨论，存在策略模式依赖历史数据的潜在风险。

• 部分策略夏普比率虽高，但最大回撤仍不可忽视，如高景气红利轮动最大回撤22.04%，风险偏好投资者适宜关注。

- 基金持仓权重分布均匀，可能忽视部分龙头ETF/行业的超额贡献，建议进一步精细化权重调整。

• 数据和图表中展示的时间长度不一，跨期对比时需注意表现差异的具体时间窗口。

- 资金流向和市场表现往往有短周期波动，投资需考虑中长期趋势确认。

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七、结论性综合

整体来看，华鑫证券此次关于指数基金投资的研究报告内容详实，结构完善，包含多种ETF组合策略的历史表现及优化建议，重点突出以下几点：

• A股ETF近期由净卖出转为净买入，资金流量结构趋于健康，投资者风险偏好有所恢复。

- 多策略量化组合（包括鑫选绝对收益策略、风险平价策略、中美核心资产组合等）均展现超越基准的风险调整后收益，且配置跨境QDII资产有助于降低整体波动性和提升收益稳定性。

• 基金新发市场依然聚焦科技创新和创新药主题，反映行业成长性的持续吸引力。

- 资金流向明显偏好跨境特别是港股创新药和科技类ETF，以及A股中的防御类和价值类资产（中证500、红利低波等），行业细分资金分布较为分散但偏向医药、基础化工、有色。

• 市场表现数据与ETF排名印证了创新科技板块的强势，尤其创新药、半导体、人工智能ETF成为当下热点。

- 报告恰当提示市场风险，提醒投资者关注模型适用性的局限和市场环境变化的影响，主张基于公开数据作出理性投资决策。

建议投资者关注具备成长潜力且业绩稳定的创新药ETF及科技主题ETF，结合多策略多资产配置为组合注入稳健收益和防御能力。 同时需要警惕市场波动性与估值风险，谨慎管理仓位及风险。

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以上详尽剖析覆盖本报告的所有核心内容、关键数据和图表，内容深入浅出、逻辑清晰，力求为投资者提供有效决策参考。
本报告的数据均来自wind及华鑫证券研究所公开渠道，确保信息的时效性与客观性。[page::0-11]

报告