On the hidden costs of passive investing
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摘要
本文基于博弈论框架，分析被动指数基金在指数重构期间为追求零跟踪误差而集中在重构日收盘进行股票买入所产生的隐性执行成本。模型比较了纳什均衡与斯塔克尔伯格博弈中交易者和资产经理的最优持仓路径，并指出适度提前小规模交易能显著降低成本且几乎不增加跟踪误差。此外，构建仓位的交易者可在实施时赚取丰厚利润。实证和模型结果显示，推迟交易导致的成本可达数百个基点，而合理提前交易则能有效节约成本，且预计长期来看，避免跟踪误差的拖累可能达到数个基点。研究补充了被动投资微观结构影响的理论与实践认知 [page::0][page::6][page::11].
