北上资金近三月净流入1238亿元，3月9日阶段性低点后买入力度增强 [page::2]

• 北上资金整体增配A股趋势未变，3月初虽有大幅流出，但随后资金迅速反弹并持续流入。

- 外资配置型资金（外资银行）显著净流入，交易型资金（外资券商）整体净流出，且3月中旬后两者交易方向分化明显。

外资银行与券商行业配置差异明显，偏好银行、电气设备、医药生物等行业 [page::3]

• 两者均增持银行、电气设备、医药生物、机械设备，均减持钢铁、公用事业、食品饮料。

- 外资银行增持有色金属、休闲服务、农林牧渔和计算机，外资券商则净卖出相关行业。

北上资金对主要宽基指数的流入流出看法 [page::3]

• 中证500指数净流入稳定；沪深300指数先流出后回流；中证1000指数波动小，净流入微增。

- 表明资金有向中型价值股逐渐回流的趋势。

北上资金轮动风格明显，外资银行重仓价值股，外资券商持续减仓成长股 [page::4]

• 价值股净流入超成长股。

- 外资银行稳定流入价值类个股，成长类先流出后转正。

• 外资券商整体净流出，成长类个股近月持续卖出。

北上资金持仓个股集中，科博达、国瓷材料、索菲亚持仓占比高；招商银行近月净买入额最高 [page::5]

| 排名 | 股票代码 | 股票简称 | 占流通 A 股(%) |
|------|-------------|-------------|----------------|
| 1 | 603786.SH | 科博达 | 29.88 |
| 2 | 300285.SZ | 国瓷材料 | 29.40 |
| 3 | 002572.SZ | 索菲亚 | 26.34 |
| ... | ... | ... | ... |

| 净买入排名 | 股票代码 | 股票简称 | 净买入金额(亿元) | 净卖出排名 | 股票代码 | 股票简称 | 净卖出金额(亿元) |
|------------|-------------|-------------|------------------|------------|-------------|-------------|------------------|
| 1 | 600036.SH | 招商银行 | 39.37 | 1 | 600519.SH | 贵州茅台 | -61.9 |
| 2 | 600309.SH | 万华化学 | 27.65 | 2 | 002475.SZ | 立讯精密 | -11.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 北上资金大幅买入招商银行。贵州茅台为净减持最多。

- 方大炭素外资增仓比例最高（4.46%），同时受外资银行和券商双重青睐。

南下资金本周净流出64.38亿港元，港股市场大幅震荡，港币兑人民币升值 [page::6]

• 恒指和恒生港股通指数周内跌幅超过2%。

- 南向资金连续两日净流出后见底回流。

南下资金托管机构资金流向差异明显，中资机构和国际机构净流入，港股通及港资机构净流出 [page::7]

• 港股通净流入行业偏好通信、传媒、电子、银行；净流出休闲服务、非银金融、化工。

- 中资机构偏向机械设备、传媒、电子、通信；净出银行、轻工制造、有色、房地产。

• 港资机构偏好休闲服务、非银金融、房地产；国际机构增持传媒、休闲服务、医药生物等。

南下资金主要净流入前十个股榜单 [page::8]

| 托管机构 | 股票代码 | 股票名称 | 净流入(亿港元) |
|----------|----------|------------|----------------|
| 港股通 | 0700.HK | 腾讯控股 | 28.1 |
| 中资机构 | 6098.HK | 碧桂园服务 | 12.7 |
| 港资机构 | 6666.HK | 恒大物业 | 15.0 |
| 国际机构 | 0700.HK | 腾讯控股 | 180.2 |

• 腾讯控股为多个托管机构较大净流入个股。

- 其他热门股包括建设银行、中国电信、蒙牛乳业等。

四类托管机构南下资金本周持仓收益估算，港资机构收益最佳 [page::8]

• 港股通：-2.7%

- 中资机构：-5.2%

• 港资机构：-2.2%

- 国际机构：-2.4%

• 港资机构本周超额收益最高，表现相对较稳。

《北上南下资金行为画像（2021年3月28日）》详尽全面分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：北上南下资金行为画像（2021年3月28日）

发布机构：开源证券研究所（金融工程研究团队）

主要作者：魏建榕（首席分析师），张翔、傅开波、高鹏、苏俊豪、胡亮勇、王志豪等研究人员参与

发布日期：2021年3月28日

主题：本报告重点分析“北上资金”（境外资金流入A股市场）和“南下资金”（内地资金投资港股市场）的资金行为画像，涵盖资金流向、行业偏好、风格转换、个股持仓变化以及市场影响等。

核心论点与信息传达：

• 北上资金在今年一季度整体呈现净流入态势，尤其2021年3月中旬后伴随A股阶段性调整后，资金流入态度转坚决，体现外资对A股市场的长期配置意愿。

- 外资银行与外资券商体现出不同交易策略与市场风格偏好，前者以稳定增持价值股为主，后者则表现为交易性净流出，成长股流出更为明显。

• 南下资金在港股市场呈现震荡特征，经历连续净流出后出现反弹，且各类托管机构资金流入流出方向分化明显。

- 通过具体数据透析各类机构买卖股票和行业偏好，为投资者提供详实外资动向细节。

报告整体采取行为画像的视角，重点刻画资金流向与持仓结构变化，未涉及具体买卖评级或目标价，因此偏重于中性且信息导向的行业研究报告。

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2. 逐节深度解读

2.1 北上资金行为画像

2.1.1 北上资金行为速览

• 过去三个月内，北上资金累计净流入约1238亿元人民币，显示外资对A股市场持续加码。

- 2021年3月9日A股指数至3328.31点阶段性低点后，北上资金反而加大买入力度，展现此类资金对震荡调整的不惧以及价值买入意愿。

数据与图表解读（图1）：

• 图1展示了2021年2月至3月的每日净流入及累计净流入趋势。

- 2月初前资金流出较明显，但从2月中旬开始，北上资金开始明显净流入，尤其3月中下旬每日净流入值稳健且峰值频现，累计净流入持续上升至13000亿元上下。

• 这说明外资从阶段性撤离转向增配，强化了报告中所述的“整体增配趋势不改”观点。[page::2]
• 资金拆分看，外资银行在A股流入明显，而外资券商出现持续净流出，指示两类机构资金性质和风险偏好不同。

- 3月中旬后，配置型资金(如银行)与交易型资金(如券商)走向分化明显，前者增配稳定，后者多选择流出。

数据与图表解读（图2）：

• 图2显示2月底至3月底外资银行累计净流入达到的峰值远高于同期外资券商净流出的绝对量。

- 外资银行净流入上升曲线平滑且持续，而券商资金净流出曲线明显且终端仍位于负区间，映射了前述资金类型差异。[page::2]

2.1.2 北上资金行业拆解

• 外资对行业偏好分化，外资银行和券商共同积极增持银行、电气设备、医药生物、机械设备四大行业，而一致减少持有钢铁、公用事业、食品饮料行业。

- 有色金属、休闲服务、农林牧渔、计算机等行业上，外资银行保持买入，外资券商则卖出，显示行业策略分歧。

• 总体而言，外资银行倾向大幅增持，外资券商则整体减持。

数据与图表解读（图3）：

• 图3展示近一个月外资银行（蓝色条）和外资券商（红色条）在各行业增持或减持资金量。

- 银行、电气设备、医药生物等行业的净增持资金显著，且超过券商部分，券商在个别行业表现负流入，较大程度影响总体数据。

• 钢铁、公用事业、食品饮料行业两类机构均减持，表明短期外资避开相关周期行业或防御性不足板块。[page::3]

2.1.3 北上资金指数拆解

• 研究重点覆盖沪深300、中证500、中证1000三个主要宽基指数外资资金流进流出。

数据与图表解读（图4）：

• 近一月中，北上资金在沪深300指数表现明显“先流出后流入”，流出最重期在3月初（约-120亿元）左右，近两周回流明显。

- 中证500指数则为持续稳定小幅净流入，隐现外资资金对中盘股长期看好。

• 中证1000区间资金波动小，略有小幅正净流入。

- 该趋势显示外资资金开始由高估大型蓝筹调仓向中盘股回流，体现策略调整或市场机遇辨识。[page::3]

2.1.4 北上资金风格拆解

• 投资风格上，外资仍有明显价值偏好，但成长股在3月9日前净流出，3月中旬后开始回流。

- 外资银行采取稳健的价值股配置策略，成长股先卖出再回补。

• 外资券商整体处于净流出，成长股更呈持续流出态势。

数据与图表解读（图5、图6）：

• 图5显示国证成长与价值指数的净流入资金，价值股一直保持正流入，成长股由负转正。

- 图6按资金类别拆分，外资银行价值股流入曲线上扬，成长股则呈现先降后升，券商则两类股均呈流出，尤其成长股持续流出。

• 这种风格转变反映配置型资金（银行）看好价值型资产的确定收益与安全边际，交易型资金（券商）则更敏感于短期波动和风险管理。[page::4]

2.2 北上资金持仓概览

• 持仓方面，北上资金集中持有若干个股，科博达以29.88%的流通股被持有率在沪市领先，深市以国瓷材料与索菲亚为主。

- 招商银行是近一个月增持最多的个股，累计净买入39.37亿元，反映外资对金融板块的重视。

• 贵州茅台则是减持最多的标的，净卖出61.9亿元，体现外资对白酒板块的谨慎或估值压力。

关键数据解读（表1、表2）：

• 表1里科博达、八方股份等个股外资占比高，反映外资对行业领先企业的关注。

- 表2显示外资在招行、万华化学、中国平安、格力电器等带有明显价值特征的个股持续买入，对高估行业则出现卖出如立讯精密、牧原股份、东方财富等。

• 茅台与五粮液两大白酒"双雄"外资动作分化，茅台减持，五粮液则净买入，或体现资金对差异化细分市场的判断。[page::4][page::5]

托管机构增减仓占比（表3）：

• 各机构净增仓股中，方大炭素以4.46%位居首位，尤其被银行和券商均认可。

- 外资银行偏好增持海尔生物、青鸟消防等业绩稳健或成长性好的企业，而券商更倾向天味食品等细分领域明星股。

• 显示北上资金结构多元且机构之间存在重叠与差异，结合各自策略做出选择。[page::5]

2.3 南下资金行为画像

2.3.1 港股行情及成交量

• 2021年3月22日-26日，港股市场大幅走低，恒生指数失守28000点，周末前转为反弹。

- 恒生指数周跌2.26%，港股通指数同期下跌2.32%。

• 成交活跃，日均成交额1430.56亿港元，其中港股通成分股成交占比较大，为1238.06亿港元。

数据图表（图7、图8）：

• 图7显示港币兑人民币升值趋势明显，港股与港股通净值同步呈现调整走势，资金流动和汇率波动并行。

- 图8显示近年港股成交额逐年上升，特别是2021年初成交量明显放大，反映市场资金参与度高。[page::6]

2.3.2 南下资金净流入分解

• 南下资金本周累计净流出64.38亿港元，经历连续两日净流后周四有反弹。

- 分托管机构拆解：港股通和港资机构净出逃，中资机构和国际机构逆势大幅增持。

数据图表（图9、图10）：

• 图9显示每日净流入大幅震荡，近期净出流明显。

- 图10显示具体各类机构资金流向对比，反映参与方策略分歧。[page::6,page::7]

• 行业层面，四类机构对于行业净流入流出表现出差异。例如港股通增持通信、传媒、电子、银行行业，减持休闲服务、非银金融、化工板块；中资机构偏好机械设备、传媒、电子、通信，减持银行、轻工制造等，[page::7]

数据图表（图11）：

• 图11清楚展现各类机构对于多个行业的资金净流入与净流出的明显分歧，体现投资重点和风格差异。[page::7]

2.3.3 南下资金个股持仓与收益

• 各机构本周净流入个股统计中，港股通增持前十包括腾讯控股、中国电信、建设银行等行业龙头。

- 中资机构、中资以及国际机构分别有自己的资金偏好，集中在科技、地产和消费等板块。

数据（图12）：

• 表12详列个股资金净流入，腾讯控股备受多方青睐，显示其龙头地位不变。

- 其他如中国电信、蒙牛乳业、招商银行等也表现活跃，突出大蓝筹的资金吸引力。[page::8]

• 四类托管机构本周估算收益均为负，港资机构表现较好，亏损幅度最小，估算亏损区间在-2.2%至-5.2%。

- 图13直观展示4类机构的收益曲线走势，反映市场短期震荡压力。[page::8]

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3. 图表深度解读

图1（北上资金净流向）：

• 表示2021年初至3月末北上资金每日净流入额及累积净流入。

- 数据显示3月9日后，资金净流入明显加强，累计净流入稳步攀升，说明外资在A股调整时显现增配意愿。

图2（外资银行与券商资金流向）：

• 重点显示资金类型差异，银行作为配置型资金偏好稳定增持，券商交易性资金表现出净流出特征。

- 3月中旬开始两者走向差异明显，指示风险偏好和投资策略差异。

图3（行业资金流入流出拆解）：

• 银行、电气设备、医药生物为外资热门流入行业，钢铁、公用事业、食品饮料则被双双减持，显示投资重点和避险板块。

- 有色金属与休闲服务等行业外资银行与券商持仓策略出现分歧，提示细分行业投资机会与风险共存。

图4（北上资金在重要指数净流入情况）：

• 沪深300指数资金流出后转流入，印证了市场分化。

- 中证500持续吸纳外资，显示机构对中盘股持续关注。

图5、图6（风格资金流动）：

• 风格切换明显，价值股持续吸引资金，成长股资金曾流出后回归。

- 外资银行资金风格较为稳定，券商资金持续规避成长股。

表1、表2、表3（持仓与增减仓个股）：

• 科博达、国瓷材料等为北上资金持仓重点。

- 招商银行、万华化学等为北上资金近月增持主力。

• 贵州茅台为最大净卖出个股。

- 方大炭素、海尔生物和天味食品等 托管机构增仓比例显著。

图7-9（港股南下资金市场表现）：

• 反映港股近期震荡，成交活跃，港币兑人民币走强。

图10、图11（四类托管机构资金流向行业结构）：

• 机构行为明显分化，港股通与港资机构流出，中资机构及国际机构流入，且各自行业偏好差异突出。

图12（机构净流入主要个股）：

• 腾讯控股大利好，机构普遍偏好新能源、金融、消费等板块龙头。

图13（机构持仓收益估算）：

• 反映出不同机构风格带来的短线收益差异，港资机构表现优于其他，表明其择时能力或持仓质量相对较强。

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4. 风险因素评估

报告专门提出风险提示，指出模型测试是基于历史数据，未来市场可能发生变化，故提醒投资者不要完全依赖历史模型预测，需关注市场未来不确定性。

此外，南下资金与北上资金均受宏观经济、政策环境及国际市场动荡影响，且数据统计及推断均基于历史持仓和成交，存在一定滞后性或不完全代表未来资金行为。

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5. 批判性视角与细微差别

• 报告虽详尽罗列资金流向及持仓结构，但未深入探讨资金流向背后的根本宏观驱动因素，对大宗商品价格变动、政策变化对资金行为的影响有限。

- 对于券商资金持续流出的解释较为笼统，缺少对策略调整根因的深入分析。

• 对于南下资金机构表现差异虽有展示，但缺乏对个体机构投资策略及其背后逻辑的更细致解读。

- 风险提示部分偏简略，未涉及潜在系统性风险、突发事件等，更全面的风险分析有助于投资者更好地把握局限与防范风险。

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6. 结论性综合

本报告通过详实数据和丰富图表，全面而细致地刻画了2021年3月北上资金与南下资金的行为画像。北上资金呈现整体持续净流入态势，特别是外资银行作为配置型资金稳健增配价值股，彰显其对A股市场的长期信心。同时，外资券商作为交易型资金，短期策略更灵活，且对成长板块资金流出明显，反映了对风险的规避。

行业层面，北上资金优先配置银行、电气设备、医药生物与机械设备，回避钢铁、公用事业、食品饮料等波动较大的传统行业。风格上，价值股迎来持续资金净流入，成长股经历波动回归，但整体风格更偏价值。个股层面，招商银行、万华化学、中国平安、格力电器等被外资重点买入，贵州茅台减持明显，体现外资择股眼光的具体体现。

南下资金经历了港股市场的震荡调节，整体实现净流出，但中资机构与国际机构对港股的配置呈现逆势加仓。资金在行业选择和具体个股上的差异较大，显示多元化策略。个股方面，龙头腾讯控股持续获各类机构青睐。尽管本周整体收益承压，港资机构表现较优。

报告信息详实，图表丰富，透彻揭示了北上、南下资金的最新动态与趋势，为投资者尤其是关注外资行为的市场参与者提供了重要参考。但报告仍需关注更深层次的宏观驱动机制以及潜在风险，以便指导更精准的投资决策。

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参考文献与数据溯源：[page::0]—[page::9]

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主要关键图表总结

| 图表编号 | 内容简介 | 关键洞察 |
|----------|------------------------------------------------|--------------------------------------------|
| 图1 | 北上资金每日净流入及累计流入趋势（亿元） | 3月9日后显著增配，累计净流入稳步攀升 |
| 图2 | 外资银行及券商资金流向对比（亿元） | 银行资金持续流入，券商资金整体流出 |
| 图3 | 北上资金行业流入流出详细拆解 | 银行、电气设备、医药生物聚集旺盛，钢铁等行业减持 |
| 图4 | 北上资金在沪深300、中证500、1000指数资金流向 | 沪深300先流出后回笼，中证500持续流入 |
| 图5、6 | 北上资金价值与成长风格资金流入对比 | 价值股持续吸纳资金，成长股资金波动较大 |
| 表1-3 | 北上资金持仓及增仓个股排名 | 招商银行、万华化学买入重点，贵州茅台大幅减持 |
| 图7-9 | 港股近况、成交额及资金净流出趋势 | 市场震荡加剧，成交活跃，资金净流出明显 |
| 图10-11 | 四类托管机构资金流向及行业偏好 | 港股通、港资资金流出，中资、国际资金流入，有显著行业策略差异 |
| 图12 | 各类机构港股净流入十佳个股 | 腾讯控股等科技与消费龙头获积极增持 |
| 图13 | 四类机构收益估算对比 | 港资机构表现最好，所有机构本周表现负面 |

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术语解析简释

• 北上资金：境外投资者通过沪港通、深港通等渠道进入A股市场的资金。

- 南下资金：内地投资者通过港股通等渠道进入香港股市的资金。

• 配置型资金：强调长期投资、稳健配置的资金，如外资银行。

- 交易型资金：偏重短期套利及交易的资金，如外资券商。

• 价值股：具备稳定现金流、较低估值、成熟业务的股票。

- 成长股：业务处于快速发展期，预期收益增长高的股票。

• 托管机构：管理资金的机构，报告中细分为港股通、港资、中资、国际机构。

- 净流入/净流出：一定时间内资金进入或撤出市场的量。

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综上，报告数据详实，结构清晰，对北上南下资金的行为进行了深入且多维度解剖，助力投资者理解外资动态及调整，同时为市场风险提供了适当提示，是机构及专业投资者极具参考价值的报告。

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