市场风格与指数表现综述 [page::2]

• 大盘100指数本周涨幅3.02%，今年累计下跌2.93%。

- 中盘200指数本周涨幅1.79%，今年累计下跌2.58%。

• 小盘500指数本周涨幅1.35%，今年累计下跌4.10%。

- 市场趋同度高，大盘虽反弹但行情有限，建议关注小盘股及成长股配置。

布林带指数择时分析 [page::3][page::4]

• 沪深300短期内尽管反弹，但成交量未放大，突破20周均线难度较大，给予震荡看空判断。

- 中证500持续受20周均线压制，短期大概率处于弱势震荡，建议等待买点。

• 创业板指维持在20周均线和布林上轨之间强支撑区，短期震荡看涨。

新股收益率及打新账户表现监测 [page::5][page::6][page::7][page::8]

| 账户类型 | 规模(亿元) | 最高年化收益率(%) |
|-----------|------------|--------------------|
| A类账户 | 1.2 | 5.26 |
| B类账户 | 1.2 | 4.48 |
| C类账户 | 0.6 | 1.47 |

• 5月新股开板收益率平均150%，较4月下降142个百分点。

- 新股持续受市场关注，打新收益相对稳定，但略有回落趋势。

市场估值位置分析 [page::9][page::10]

• 中证500及中小盘风格指数PB和PE分位数处于历史较低水平，显示估值吸引力。

- 细分行业中，轻工制造、医药、食品饮料等行业估值处于较低分位，具备潜在投资价值。

• 市场整体估值偏低，中长期存在修复空间。

深度分析报告解读 ——《中证 500 短期或有回调压力》

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一、元数据与报告概览

本报告由东北证券股份有限公司发布，名称为《中证 500 短期或有回调压力》，撰写团队包括资深证券分析师高建及金融工程研究助理肖承志、孙凯歌，发布时间为2018年第19个交易周（约合5月中旬）。报告核心围绕A股市场，特别是中证500指数的走势及市场风格配置策略进行深入研究和展望。

核心论点体现为：

• 市场整体回暖，普涨状态，但大盘股虽反弹明显难形成大行情，短期维持缩量整固震荡。

- 中证500指数短期难以突破20周均线，将在布林带下轨与均线间弱势震荡，存在回调压力。

• 创业板表现较强，获得支撑，具备上升空间。

- 投资策略依旧偏向中小市值与成长风格，推荐中小优先，拥抱成长。

• 新股市场热度有所下降，打新收益率趋于稳定但下滑明显。

- 市场估值整体处于历史低位，特别是中证500及中小盘指数呈现便宜状态，潜在投资价值显现。

以上信息构成了报告的整体框架及基调，即市场短期波动较大但中长线存在成长机会，中证500短期谨慎对待，而中小盘尤其成长板块值得关注。[page::0, 2, 3, 5, 8, 9]

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二、章节详解

2.1 指数择时与风格建议

主要论述市值分层指数涨幅及走势：

• 大盘100指数组合：本周上涨3.02%，但今年累计表现仍为负（-2.93%）。

- 中盘200指数：上涨1.79%，年内略跌2.58%。

• 小盘500、小盘1000及1800-指数：涨幅1.35%、1.67%、2.16%，今年累计跌幅均较大（最小为小盘1800-6.35%），小盘表现弱于大盘。

图1清晰映射五类市值指数2017年初至2018年中走势。其中大盘100指数反弹明显，但中小盘整体仍处于较低水平，尤其小盘指数从2017年中开始波动下滑趋势。

表1巨潮风格指数中，本周大盘价值、成长均展现较好表现（2.73%和2.35%），中盘表现稍弱，且中盘成长转负（-0.29%），小盘价值和成长均有小幅上涨，显示风格切换存在波动，市场偏好稍向大盘价值型。

行业涨幅角度，本周食品饮料、煤炭等传统行业表现突出，军工、计算机等板块回落。

结论上，尽管大盘反弹明显，投资策略认为大盘仅是反弹难有持续行情，建议延续中小盘占优，拥抱成长主题。整体投资策略保持积极但谨慎，强调中小盘和成长股票的投资价值。[page::2]

2.2 布林带择时观点

报告详细利用布林带分析沪深300、中证500及创业板指数走势测定市场情绪与趋势。

• 沪深300指数：本周上涨2.60%，成交额无明显放大，显示市场情绪依旧谨慎。布林带显示该指数在下轨附近获得短期支撑，短期仍有反弹空间，但突破20周均线压力较大，波动率持续收窄，市场进入震荡缓慢下行通道，短期行情反复，整体趋势偏空。
• 中证500指数：收盘价为5991点，周环比上涨1.39%，成交额略微下降。自3月中旬以来，收盘价一直受20周均线压制，突破难度大，结合波动率及盘面走势判断，短期反弹基本结束，未来预计在布林带下轨和均线间弱势震荡，行情反复，应耐心等待买入良机，对短期市场保持看空立场。
• 创业板指数：收盘1835点，上涨1.10%。处于20周均线和布林带上轨区间震荡，成交活跃且较高，获得均线有力支撑，维持上升趋势，认为具备进一步上行空间，给予震荡看涨判断。

图2-4分别展示了沪深300、中证500及创业板的周线布林带走势图，清晰呈现指数与布林带中轨（20周均线）、上下轨间的关系及市场压力支撑位置。

表2总结主要指数当前布林带指标及观点，明确给出短期看空、震荡的态度，特别对中证500指数提出谨慎预期。

技术面详解中，报告解释布林带计算方法及指标意义，突出技术面用于判断价格压力与支撑的重要性，结合成交量和波动率给予交易信号判断框架。[page::3, 4, 5]

2.3 新股收益率监测

本周证监会核准富士康工业互联网IPO未披露募资额，5月连续涨停板数为7次，开板平均收益率150%，较4月292%下降142个百分点，表明新股市场热度明显降温。

三类账户（A类、B类及C类非受限账户）打新收益率均在5月份有所下降，A类账户1.2亿规模年化最高收益5.26%，B类约4.48%，C类约1.47%，与四月持平但呈下降态势。

图5-8详细呈现连续涨停板数及开板收益率趋势，以及三类账户不同规模资金的打新年化收益率，数据横跨近三年，清楚反映市场打新热度与收益回落趋势。

报告指出尽管打新利润仍具吸引力，但市场整体热度下降，投资者应谨慎评估风险收益。[page::5, 6, 7, 8]

2.4 市场周度估值观察

本节利用历史分位数及Z-Score指标，对市场整体及行业估值进行横向对比。

• 图9和图10分别展示了多个市场指数的市净率（PB）及市盈率（PE）的分位数和Z-Score值，反映出：

- 中证500、小盘及创业板等中小市值指数估值处于相对历史低位（PB分位数13%至25%左右，PE分位数6%至20%左右），意味着当前估值较为吸引。

- 大盘价值和成长指数估值位于较高分位，暗示大盘整体估值相对偏高。

• 图11和图12展示行业角度的PB和PE估值分布：

- 医药、轻工制造、食品饮料等行业估值偏高（分位数达到60%左右），表明市场对这些行业预期较高。

- 综合、商贸零售、传媒等估值处于较低水平，具备估值优势。

以上表明当前市场整体处于震荡调整阶段，中证500及中小盘指数估值优势明显，体现一定投资吸引力；行业轮动和配置需兼顾成长和价值板块。[page::9, 10]

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三、图表深度解读

3.1 图1：大、中、小盘净值曲线

图线覆盖2017年初至2018年中，蓝色曲线代表大盘100指数，橙色为中盘200，绿色为小盘500，红色为小盘1000，紫色代表小盘1800以后。数据展示大盘100年初一路上涨并反弹较强，而中小盘指数整体波动较大且渐趋下行。

趋势表明市场资金多向大盘集中，部分表现良好，但中小盘仍有波动与潜在机会。

3.2 图2-4：沪深300、中证500及创业板布林带走势图

均线（20周）作为核心中轨，布林上下轨约为均线加减两倍标准差。

• 沪深300图显示价格反弹到均线下方遇阻，且波动率有所收窄，预示短期突破存在阻力。
• 中证500长期受均线压制，调整后未能上穿，当前定位于布林带下轨附近，短线风险较高。
• 创业板表现相对强势，价格介于均线与上轨之间且成交活跃，显示较强支撑和上行动能。

这些图表为技术面做出了有力佐证。

3.3 表1&2：指数风格与布林带指标

表1中大盘价值和成长风格表现较好，小盘成长回暖但波动，呈现市场情绪和资金偏好动向。

表2通过具体数值展示支持线和压力线位置，结合涨跌幅和观点说明判断精准，为投资者明确交易节奏。

3.4 图5-8：新股收益率统计

柱状图与折线图结合，连续涨停次数呈明显下降趋势，开板收益率同步下降，表明市场热情退潮。

多张账户监控表细分不同资金规模的打新收益，趋势清晰，辅助投资者评估打新策略效果。

3.5 图9-12：估值分位与Z-Score图

多指标综合反映市场指数和行业的相对估值高低，优缺点一目了然，辅助资产配置决策。

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四、估值分析

报告主要利用市场估值分位数和Z-Score指标评估当前估值水平，与历史数据对比展示当前的低估和高估状态。

估值方法：

• PB（市净率）：反映市价相对净资产的倍数，反映估值安全边际。
• PE（市盈率）：市价与净利润的倍数，衡量盈利能力和估值合理性。

Z-Score通过统计学方法量化估值偏离均值的程度，有助于理解风险调整水平。

报告无详细个股估价模型，更多偏重于市场和行业层面的相对估值判断，为宏观配置提供指导。

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五、风险因素评估

报告暗示的风险点包括：

• 大盘股反弹多为超跌后反弹，难形成持续趋势，投资者短期应防范回调风险。
• 中证500指标受20周均线长期压制，突破难度大，短期内行情波动加剧，需避免高位追涨。
• 新股市场收益率下滑，未来投资打新风险上升。
• 市场成交量未显著放大，市场参与度和情绪未充分恢复，波动风险依然存在。

报告未详述缓解策略，但通过配置建议（中小盘成长优先）隐含对冲大盘震荡风险策略。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调谨慎但偏积极布局中小盘成长，或潜藏一定风格偏好，未全然否定大盘或中证500长期价值。
• 技术分析侧重于均线及布林带，可能忽视宏观政策或基本面突然变化的影响。
• 新股收益率监测中表格数据详尽，但未提示收益大幅下降背后潜在结构性变化，稍显简略。
• 报告估值判断重历史统计指标，但未公开未来盈利预测和宏观假设，可能限制前瞻性。
• 投资建议尽管稳健，面临市场结构复杂难以应对汇率、贸易摩擦等外部风险。

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七、结论性综合

本报告通过多角度结构化分析，深刻揭示2018年中A股市场特别是中证500指数的技术面压力及短期回调风险，且大盘虽反弹共振但难以形成持续行情，中小盘与成长风格依然具备核心投资机会。

技术面分析运用布林带和均线，揭示指数压力与支撑位置，动态监测波动率变化，构建了严谨的择时框架。市场估值处于历史低位尤其是中小盘指数的PB和PE分位数均处低位，显示投资价值潜力，辅以行业估值比较作为配置指引。

新股市场热度回落，打新收益率下降，需警惕市场风格转换对短期收益率冲击。整体投资核心建议“中小占优，拥抱成长”的配置策略保持不变，创业板具备震荡看涨判断值得关注。

行业层面，传统消费、食品饮料等龙头行业估值偏高，而部分科技、军工、通信板块短期表现不佳，存在调仓机会。

综合而言，报告为投资者提供系统性分析与配置建议，强调市场震荡中务必耐心等待更优买点，关注估值优势及成长潜力，避免盲目追高。其科学运用统计指标和技术图形，结合市场实际动态，为中短期市场调整和中长期投资机会提供了有价值判读。

附图表详解覆盖各类指数走势、技术指标与估值指标，数据可靠、分析合规，具备较强的实操参考价值。[page::0-12]

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附：主要图表与表格链接

• 图1：大、中、小盘净值曲线

• 图2-4：沪深300、中证500及创业板布林带走势图

• 图5-8：新股收益率统计及账户打新收益监测

• 图9-12：市场与行业指数估值PB/PE分位数和Z-Score

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此详尽分析覆盖报告全部关键章节和图表，专业解析了每一重要论断和数据，助力理解2018年中证500市场环境和投资机会。

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