央行中间价连续调升引导汇率升值预期 [page::0]

• 央行发布的人民币兑美元中间价连续调升，体现从“稳汇率”向“稳预期”调整。

- 政策意图包括促进人民币适度升值以降低进口成本及提升国内购买力。

• 中间价调升也反映出央行上修人民币资产收益率预期，引导企业结汇行为改善。

美元指数因降息预期走弱推动人民币升值 [page::0]

• 美联储主席鲍威尔转向偏鸽派言论，强化9月降息预期，美元指数当日下跌0.94%。

- 降息预期抑制美元走强，间接推动人民币被动升值。

权益市场上涨对人民币汇率的边际推动 [page::0]

• 7月以来权益市场表现较好，与人民币升值走势时间上同步，但驱动人民币升值的核心还是内外基本面因素。

- 改善的中美贸易环境及“反内卷”政策优化竞争环境，促进实际有效汇率提升。

• 市场情绪与跨境资本流入增强人民币升值动力。

下半年人民币走势预测及风险提示 [page::0]

• 预测人民币下半年将稳中有升，可能触及7.05附近的下方空间。

- 驱动因素包括美元指数进一步走弱、国内政策推动资产回报率提升、央行调控方向明确。

• 年末季节性结汇需求释放与市场情绪共振或放大升值动能，但需警惕短期升值过快风险。

- 关注风险：关税超预期及美国通胀高企可能影响人民币走势。

【固定收益】近期人民币为何大幅升值？——详尽分析报告解读

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一、元数据与概览

报告标题： 近期人民币为何大幅升值？
作者及发布机构： 固定收益组，智量金选
发布时间： 2025年8月29日14:00，地点上海
主题： 探讨近期人民币汇率升值的原因、央行中间价调控背景、未来影响人民币走势的关键因素及风险展望。

核心论点及主要信息：
报告围绕近期人民币对美元汇率显著升值展开分析，重点解析央行中间价连续调升的政策意图，美元指数受降息预期走软的影响，以及权益市场表现对人民币汇率的边际推动作用。报告维持人民币在2025年下半年稳健升值的预期，指出人民币兑美元可能下降至7.05附近，同时强调人民币升值的风险因素，尤其是关税及美国通胀预期。整体观点显示人民币升值是内外多重因素共同作用的结果，央行政策从“稳汇率”向“稳预期”转变，推动人民币汇率进一步增强国际竞争力与购买力。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 摘要分析

摘要提出本轮人民币快速升值的现象值得深入解读。核心问题围绕央行连续调升中间价的背景、美元指数的走弱及权益市场表现对人民币的影响，同时立足于未来人民币走势的展望和潜在风险。报告明确指出人民币升值不仅是市场行情波动，更是政策层面主动引导的结果，涉及“反内卷”政策对汇率和优惠企业环境的影响。[page::0]

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2.2 央行中间价连续调升

人民币对美元中间价在8月28日达到7.1063，连续多日调升，创2024年11月以来新高。报告详细解释央行对中间价调升的三重含意：

• 政策引导升值预期的战略转变： 从“稳汇率”到“稳预期”，即不仅防止人民币汇率剧烈波动，更注重稳定投资者和市场的升值预期。

- 顺应“反内卷”政策目标： 适度升值有助降低进口成本、提升居民购买力，从而促进消费，这与经济内循环政策方向契合。

• 提升人民币资产回报率预期： 引导企业改善结汇行为，优化跨境资金流动，有利于资产市场的健康发展。

此段内容体现央行通过中间价机制影响外汇市场预期，强化人民币汇率的弹性调控功能，同时提升人民币资产的吸引力。[page::0]

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2.3 美元指数走弱及降息预期影响

报告指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济论坛上的鸽派措辞超预期：

• 针对经济放缓及劳动力市场下行风险的严峻表述，转变了此前鹰派言论。

- 直接推动美元指数当日下跌0.94%，迅速提升9月降息概率。

此情形导致美元指数整体承压，为人民币升值提供被动外部环境。降息预期持续发酵将继续抑制美元强势，从而间接推升人民币对美元汇率。这反映美元与人民币汇率变动具有内在的反向关系，且宏观货币政策及市场预期是重要驱动力。[page::0]

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2.4 权益市场表现与人民币升值的关联

7月以来权益市场的上涨与人民币升值时间上同步，报告认为：

• 权益市场表现较好对人民币汇率有边际支撑作用，但非主导因素。

- 主要驱动力在于内外基本面，比如中美贸易摩擦风险溢价下降，提升人民币吸引力。

• 国内“反内卷”政策优化企业竞争环境，推升实际有效汇率，进一步强化人民币汇率基础。

报告警示，权益市场若持续升温，可能造成人民币升值过快，尤其当市场情绪和跨境资本流入叠加，人民币升值动力或许被放大，投资者需关注潜在波动风险。[page::0]

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2.5 人民币未来走势及风险提示

报告维持人民币“稳中有升”预期，下行空间约至7.05，理由包括：

• 美元指数可能进一步走弱。

- “反内卷”等政策推动国内资产回报率提升，吸引资金流入。

• 央行利用一篮子货币机制调节人民币汇率，促使对美元升值预期形成。

此外，年末季节性结汇需求集中释放，将与市场情绪形成共振，增强人民币升值动力。报告同时提醒投资者警惕升值过快带来的短期波动风险。

风险方面，关税政策若超预期收紧，将增加贸易摩擦风险，可能制约人民币汇率升值。同时，美国通胀若持续高于预期，或导致美联储再次鹰派转向，抑制人民币升值趋势。[page::0]

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三、图表深度解读

本报告唯一图表为第1页二维码图片，内容为“智量金选”公众平台推广，无金融数据展示，无法直接用于货币升值分析，仅作为信息来源标识。图表虽无实质数据，但反映团队通过多渠道提供量化及衍生品研究，增强报告权威性和传播广度。[page::1]

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四、估值分析

本报告重点为人民币汇率走势解析与政策解读，未涉及传统财务估值模型（如DCF、市盈率）或具体汇率估值模型等。人民币汇率升值的分析依托宏观经济政策、外汇市场预期与国际贸易环境动态，评级及目标价未明确提出，而是用汇率价位（7.14、7.05）作为参考点。

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五、风险因素评估

主要风险包括：

• 关税超预期加码： 贸易紧张局势恶化，提升人民币升值受阻风险。

- 美国通胀超预期： 可能影响美联储货币政策方向，减少降息预期，进而支撑美元，限制人民币升值。

报告未细述风险缓释策略，暗示需密切关注国际贸易谈判进展和美国通胀指标，作为动态调整人民币汇率预期的依据。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

报告视角客观多维，清晰展现人民币升值的政策与市场双重驱动特点，但存在几点值得注意：

• 报告较为积极地强调“反内卷”政策的货币影响及央行调控作用，但未详细讨论该政策可能带来的潜在内生矛盾或长期结构性风险。

- 对美元指数走弱的预判及美联储降息概率依赖于鲍威尔发言的暂时性鸽派态度，存在外部环境快速变化的不确定性。

• 对人民币升值风险提示较为保守，未系统展开可能的资本外流或竞争性贬值风险，风险分析仍有进一步深化空间。

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七、结论性综合

本报告系统分析了2025年8月底人民币显著升值的多重驱动因素：

• 央行政策层面，中间价持续调升，体现管理预期、引导汇率稳健升值的策略性转变。

- 美元指数受降息预期影响显著走弱，成为人民币被动升值的外部环境关键因素。

• 权益市场稳健助推人民币升值，但非主导，更多是内外基本面改善综合反映。

- “反内卷”政策的实施与中美贸易局势改善，增强了人民币汇率的基本面支撑。

• 报告维持人民币未来稳步升值判断，下方关注7.05位置，但提示升值过快风险及贸易与通胀风险可能带来的不确定性。

整体上，人民币升值不仅反映市场行情，更是政策引导和基本面改善双重作用的结果，符合当前中国稳增长和优化经济结构的大政方针，未来走势需密切关注全球宏观经济政策变化与贸易环境动向。[page::0]

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备注： 图表二维码仅为信息来源展示，未涉汇率数据，[page::1]

附录

报告