业绩表现及组合概况 [page::0]

| 品种 | 当日 | 本周 | 本月 | 累计（2016年12月30日开始） |
|-----------|---------|----------|----------|---------------------------|
| 淘金成长宝 | -0.54% | -1.44% | -2.47% | -5.81% |
| 沪深300 | -0.64% | -0.24% | 1.44% | 12.37% |

• 组合初始资金50万元，持仓市值4.7万元，仓位99.86%。

- 2017年收益率为-5.81%，低于沪深300同期表现。

• 组合日常盘前提供买卖操作计划，体现动态管理 [page::0].

持仓构成与权重分布 [page::1]

• 组合持仓五只股票，权重均衡分布，分别为天创时尚20.88%、巴安水务20.88%、当代东方20.68%、天康生物19.43%、华映科技17.98%，现金0.14%。

- 持仓股票均为盈利稳定增长且具加速成长特征的上市公司，主要行业龙头 [page::1].

量化淘金成长宝策略介绍与历史表现 [page::2][page::3]

• 策略筛选条件包含：最近一年加速成长、最近季度加速成长、未来两年成长预期和行业龙头股。

- 以东方财富证券基础股票库为样本，每周三收盘换股，遵循严格的权重调整规则以保持均衡。

• 历史回测（2011-2016年）累计收益506.25%，同期沪深300仅5.81%，策略体现长期稳健超额收益能力。

• 策略收益曲线明显优于基准，风险管理严格，适合激进型中短线投资者。

投资建议及风险提示 [page::4]

• 本报告由东方财富证券研究所发布，属于研究报告类别。

- 明确声明不构成具体投资建议，客户需自负风险。

• 评级体系基于相对沪深300指数的涨跌幅，指导不同投资评级。

- 强调历史表现不代表未来收益，包含权衡期货期权风险等说明。

量化淘金成长宝研究报告详尽解析

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1. 元数据与概览

报告标题：量化淘金成长宝
发布日期：2017年07月26日
发布机构：东方财富证券研究所，西藏东方财富证券股份有限公司
分析师：卢迁（证书编号：S1160514070001）
研究对象：量化淘金成长宝投资组合——一个基于成长型选股策略构建的股票组合
报告主题：量化选股策略及其实际运作、收益表现与持仓构成分析，针对激进型投资者的中短线成长股投资策略

核心论点：
量化淘金成长宝通过精选具有盈利持续高速增长并具备未来两年加速成长潜力的行业龙头股票，采用动态调整权重和定期换股策略，实现超越大盘指数的长期稳健收益。该组合适合风险承受能力较高的中短线激进型投资者，并以满仓操作、定期调整来捕捉优质成长股带来的增值机会。报告强调策略的历史优异表现与方法论的科学性。当前组合2017年累计收益率为-5.81%，表现落后于同期上涨的沪深300指数12.37%[page::0][page::2][page::3][page::4]。

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

报告开篇展示了量化淘金成长宝的基本运营数据：

• 成立于2016年12月30日，初始资金50万元人民币。

- 截至2017年7月26日，持仓市值约47.03万元，现金余额约658元，总资产约47.1万元。

• 总仓位接近满仓（99.86%），体现组合的高效资金利用率。

- 2017年以来收益率为-5.81%，显著落后于同期沪深300指数12.37%的上涨，显示短期内组合表现承压。
同时，报告每日及周期表现数据（当日、本周、本月、累计）展示组合与沪深300的大幅差异，表明近期组合波动明显高于基准指数[page::0]。

2.2 持仓信息与构成

持仓端维持五只核心标的，分别为：

• 华映科技（17.98%权重，最新价5.36元，市盈率37.99，2017年EPS预测0.20元）

- 当代东方（20.68%，13.53元，市盈率59.94，较高估值反映未来成长预期）

• 天康生物（19.43%，8.10元，市盈率19.35，相对较低估值）

- 巴安水务（20.88%，8.78元，市盈率39.14，成长预期强劲）

• 天创时尚（20.88%，13.02元，市盈率36.72）

该五只个股加现金（仅占0.14%）组成当前组合，总仓位几近100%。整体持仓均处于较高估值区域（多数市盈率均超过30），体现出市场对其未来盈利能力和成长空间的认可。

图表显示，组合权重较为均衡，投资集中度适中且分散在行业龙头公司，这一结构旨在分散风险同时捕捉成长红利。值得注意的是，个股与买入价格相比多数出现价格下跌，符合组合整体亏损状态[page::1]。

2.3 组合说明

组合基于盈利稳定增长及过去12个月加速成长的公司构建，适合风险承受力较强的激进型投资者，持仓管理严格遵循等权重分配（20%），并对偏离超出15%-25%权重区间的个股进行调整。常规换股日为每周三收盘后，周四开盘前进行调整，交易规则细致，旨在实现动态平衡和风险控制。组合全程满仓，避免资金闲置带来的投资机会损失。报告对分红、送转及资本运动有明确规定，提及不参与公开增发配股等再融资操作。

此外，组合会对重大影响个股基本面的事件进行灵活调整，体现策略的前瞻性和灵活性。该组合策略被明确定位为模拟示范，非具体投资建议，提醒投资者自负风险。报告详细披露了组合管理规则与操作逻辑，体现规范化管理和风险提示意识[page::2]。

2.4 组合策略简介

本组合属于成长型选股策略，依托东方财富证券基础股票库，通过量化筛选满足以下条件的加速成长股：

• 最近一年加速增长

- 最近一季度加速增长

• 未来两年预期加速增长

- 行业龙头地位

策略流程图清晰展示从股票库中筛选、形成组合的步骤，体现流程化与科学化。历史回测数据（2011年1月至2016年12月）累计收益率506.25%，显著超过同期沪深300仅5.81%的表现，表明该策略长期具有显著超额收益能力和稳健性。

收益率曲线呈现多个阶段波动，代表策略面对市场不同阶段仍能较好获得增长，尽管中间有掉头时段，但整体向上趋势明显，印证策略的行业选择和成长逻辑合理有效[page::3]。

2.5 免责声明与评级标准

报告明确声明作者持有中国证券业分析师执业资格，确保研究资料来源合规，分析观点独立客观，不受外部影响。
投资建议评级标准细分为股票评级和行业评级，均基于3-12个月相对市场表现的超额涨跌幅界定（例如股票评级“买入”对应超越市场指数涨幅15%以上），体现评级透明和标准严谨。
风险提示详尽，提醒投资者投资决策须结合自身情况，警惕衍生品交易风险、市场波动影响及投资损失可能性，并明确报告所有信息仅供参考，非具体买卖邀请[page::4]。

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3. 图表深度解读

3.1 组合持仓构成饼图（第1页）

描述
图表以饼图形式展示五只持仓股票及现金的权重分布，五只股票权重相对均衡，分别为：天创时尚和巴安水务均为20.88%，当代东方20.68%，天康生物19.43%，华映科技17.98%，现金仅占0.14%。

解读数据与趋势
组合资金高度集中于精选的五只成长股，现金极少，表明投资策略强调资金利用最大化的积极配置。相对均衡分配减少个股单一风险，同时集中于行业龙头体现成长性和竞争力。华映科技权重较低，可能因价格波动或估值因素略有调整。

联系文本
这份持仓构成对应“组合说明”中的等权重策略和动态调整机制说明。组合管理旨在维持各股接近20%权重，控制个股波动引起的权重偏差，并以此保持整体风险和收益的平衡。

潜在局限
权重调整区间设定在15%-25%，相对宽松，短期个股表现波动可能引起组合权重波动风险，调整频率和时点会直接影响收益表现。

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3.2 策略流程图（第3页）

描述
流程图展示由东方财富证券基础股票库经过四项加速成长筛选标准（最近一年、最近一季度、未来两年加速成长及行业龙头股）构成成长型股票组合的过程，最终形成量化淘金成长宝组合。

解读数据与趋势
通过多层筛选严格挑选具有持续成长性的股票，强调不仅历史业绩增长稳定，更侧重未来成长潜力和行业领先地位，体现对成长股内涵的充分把握。图中“行业分散化”提示组合保持一定行业多元化，降低单一行业风险。

联系文本
流程图呼应组合策略简介内容，整体强调量化选股标准化与科学化，并且明确成长股定义。

潜在局限
筛选标准依赖历史及预期盈利数据，依赖财务报表和盈利预测准确性，若数据出现偏差，组合风险可能被低估。

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3.3 历史收益率曲线（第3页）

描述
曲线图对比量化淘金成长宝组合（红线）、沪深300指数（蓝线）及两者超额收益（绿线）从2011年1月至2016年12月的累计收益表现。

解读数据与趋势

• 量化淘金成长宝表现显著优于沪深300，累计回报超过500%，而沪深300仅约5.8%。

- 超额收益曲线显示量化策略在多个时间点累积优势，尤其在2014-2015年出现快速增长，表明策略选股能力和风格切换有效。

• 中间的小幅震荡反映市场阶段性调整，但策略整体稳健。

联系文本
该图表为策略背书，体现量化淘金成长宝长期超额收益能力，支持报告中强调的策略历史优异表现。

潜在局限
历史回测不代表未来表现，且图线终止于2016年12月，当前报告发布时（2017年7月）组合表现已有所回落（2017年累计收益-5.81%），需注意策略运行的市场环境变动对表现的短期影响。

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4. 估值分析

报告未提供具体估值模型细节，但结合持仓表可看到主要股票市盈率普遍较高（多个接近或超过30倍），反映市场对成长性的预期较高，兼顾未来两年加速增长假设。选股依据主要是盈利增长动能，市盈率在一定范围内并未严格作为估值控制指标，体现一种偏重成长预期而非价值低估的投资风格。

报告中未提及具体现金流折现（DCF）或相对估值方法，但重复强调基于盈利预测的量化筛选逻辑，隐含对业绩持续增长的信心及其对市场估值调整的合理期待。

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5. 风险因素评估

报告隐含风险因子包括：

• 市场风险：组合紧密跟随波动大，2017年负收益反映外部市场波动对组合的显著冲击。

- 组合集中度风险：尽管分散五只股票，但由于各股票均属高风险成长股，整体风险承受要求较高。

• 预测偏差风险：策略依赖盈利增长预测，假若公司业绩不及预期，组合即受影响。

- 流动性风险：未特别说明，但高权重个股变动可能带来调仓时机风险，例如涨停或跌停条件限制组合调整。

• 操作风险：换股日调整规则强调不在涨跌停时调整，某些极端行情时可能导致持仓参数不能及时调整。

- 系统性风险及重大突发事件：报告指出在重大经济或政治事件发生时会临时调整，表明存在对未知系统性风险的谨慎态度。

风险披露全面，评级中性偏激进，提示投资者自担风险[page::2][page::4]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对历史表现给予高度肯定，但当前2017年组合表现不佳，显露策略短期波动较大和市场环境依赖性强。投资者需意识到成长股组合非稳健防御型产品。

- 成长股市盈率多偏高，体现市场对未来增长预期高度依赖，若未来盈利增长放缓，组合可能遭遇较大调整压力。

• 组合权重调整区间（15%-25%）较宽，短期股价波动可能导致组合风险偏离预期。

- 报告明确组合为模拟示范不构成买卖建议，体现对投资者风险负责的态度，但投资者阅读时仍需结合自身风险承受能力。

• 没有提供系统性的行业比较或宏观经济关联分析，随着市场环境变化，策略是否能持续优异尚待验证。

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7. 结论性综合

东方财富证券的《量化淘金成长宝》报告详尽披露了基于盈利加速成长筛选的五只股票组合的构建逻辑、持仓结构、操作策略及历史表现。报告清晰说明了组合针对激进型投资者设计，强调满仓操作、等权重分配及动态调整以捕捉成长股超额收益。历史数据显示该策略自2011年以来取得了超越沪深300指数逾500%的累计收益，展现了长期投资成长股的潜力。当前持仓由华映科技、当代东方、天康生物、巴安水务和天创时尚组成，资金高度集中，估值普遍偏高。

尽管组合2017年表现为-5.81%，落后于同期市场，整体策略通过频繁换股和权重再平衡，努力维持成长股投资风格。报告也明确披露了投资评级和风险因素，强调研究的独立性和风险自担原则。各项图表数据支持了策略逻辑的科学性及组合构建的合理性。

最终，量化淘金成长宝报告提供了一套系统化、以盈利加速成长为核心的股票投资策略模型及其实证，适合具有较高风险承受力、积极寻求成长机会的投资者，同时提醒其对市场波动及估值风险保持警惕。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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