Interaction between Returns and Order Flow Imbalances: Endogeneity, Intraday Variations, and Macroeconomic News Announcements
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摘要
本文基于S&P 500 E-mini期货限价委托簿数据，构建了结构性向量自回归（SVAR）模型，采用异方差识别法（ITH）解决时间聚合的内生性问题，重点分析了收益率与订单流失衡之间的交互关系及其显著的日内变异。实证发现价格冲击和流动冲击均在1秒内迅速消失，价格冲击系数与市场深度一致，且宏观经济新闻发布时刻市场流动性下降表现为订单提交活跃度减弱。这些结果揭示了订单流活动对价格变化的动态影响及宏观新闻的调节作用，为市场微观结构及高频交易行为理解提供理论和实证基础 [page::0][page::6][page::14][page::21][page::26].
