政策推动科创板高质量发展，科技创新成战略支撑 [page::0][page::3]

• “二十大”及“十四五”规划明确科技创新在现代化建设中的核心地位，强化国家战略科技力量。

- 科创板自2019年设立以来，获得多项政策支持，成为科技创新重大载体。

硬科技主导科创100指数，医药、电子、机械占近七成权重 [page::4][page::13][page::14]

• 医药生物、电子（半导体为主）、机械行业占比30.95%、22.72%、15.51%。

- 指数具备成长性和研发密集特征，与科创50指数行业分布互补。

医药板块稳健增长，前三季度营收同比增长5.79% [page::5]

• 医药板块受医保政策支持，创新药及医疗器械前景广阔。

电子行业业绩拐点显现，半导体设备及材料板块增长明显 [page::6][page::7]

• 库存去化基本完成，手机与PC补库带动，设备与材料需求恢复。

机械行业结构性主线鲜明，石化装备、检验检测及工程机械受益 [page::8][page::9][page::10]

• “一带一路”与石化产业扩产推动石化装备增长。

- 检验检测行业需求旺盛，市场规模增速高于GDP。

• 工程机械出口强劲，海外市场尤其是欧美和“一带一路”国家增长显著。

当前A股股债性价比处于99.4%高位，配置价值突出 [page::11]

• 历史多次股市大涨前股债性价比指标均处于较高水平。

- 科创100指数反弹期间表现强于宽基指数，表现弹性明显。

科创100指数“中小盘”风格显著，持股结构分散且研发投入高 [page::13][page::16][page::17]

• 指数加权平均自由流通市值约80亿元，与科创50形成风格互补。

- 营收增速远超万得全A和沪深300，中位数研发投入达12.2%。

科创100指数表现优异，基金产品跟踪精准，流动性充裕 [page::15][page::17][page::18]

• 指数近三个月累计收益达8.32%，自基日以来累计收益7.35%，均超主要宽基指数。

- 指数2023年Q3季度日均成交额超120亿元，流动性充裕。

南方上证科创板100ETF产品优势与管理团队 [page::18][page::19][page::20]

• 采用完全复制法，紧密跟踪标的指数，跟踪误差及偏离度较低。

- 南方基金ETF产品线丰富，具备成熟产品管理经验。

• 基金经理朱恒红具备丰富指数管理与量化投资经验，管理规模超26亿元。

分析报告详尽解读报告：《掘金科创100ETF，硬科技领域迎发展新活力》

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一、元数据与概览

• 报告标题：掘金科创100ETF，硬科技领域迎发展新活力

- 作者：郑兆磊

• 发布机构：兴业证券经济与金融研究院

- 日期：2023年12月3日

• 主题：聚焦科创板尤其是“科创100指数”，分析科创板硬科技行业的发展潜力及对应ETF产品投资价值。

核心论点与目标传达

报告主要论点是：

• 在当前中国宏观政策环境和科技战略大背景下，科创板，尤其是“科创100指数”所覆盖的硬科技板块具备显著投资价值。

- 通过政策推动、行业结构性机会和市场性价比提升，科创板成长赛道展现强劲活力。

• “南方上证科创板100ETF”作为紧密跟踪科创100指数的被动管理基金，为投资者提供了有效布局科创板中小市值硬科技企业的工具。

- 报告提醒风险，仍存在板块表现不及预期以及科创板机制下的风险。

总体观点积极，推荐重点关注科创100指数及相关ETF的中长期投资机会。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 政策推动科创板高质量发展，新兴成长赛道价值凸显

1.1 政策推动与科创板设立背景

• 报告详细归纳了“ 二十大 ”和“十四五规划”中关于科技创新的战略定位，强调“科技自立自强”，“关键核心技术攻坚”，以及强化国家战略科技力量。这为科创板的发展奠定了坚实的政策基础。

- 科创板自2018年习近平总书记宣布设立以来，经过试点注册制、推出科创50指数、强化监管要求、ESG信息披露、做市借券业务和推出相关指数等一系列制度建设和政策支持，形成了完善生态。

• 这些政策明确了科创板作为推动新兴科技和战略新兴产业资本的重要抓手，对硬科技、高新技术和科技创新型企业提供了制度和资金支持。

政策驱动力突出，尤其在当前中美科技博弈加剧的环境下，中国加速科技自主创新，科创板正成为资本市场服务实体经济高质量发展的主平台。[page::3][page::4]

1.2 科创100重点赛道投资价值分析

• 行业权重结构：截至2023年11月24日，中信一级行业中科创100权重最高三个行业为医药(30.95%)、电子(22.72%)、机械(15.51%)，合计约69%，占主导地位，形成板块投资主线。

1.2.1 医药生物板块

• 总体支出持续增长，且创新、消费升级、高端制造为核心关键词。

- 医保政策支持创新药和创新医疗器械，医保谈判带量采购政策加快行业供给侧改革，创新型产品得到倾斜。

• 商业健康保险和多元支付模式逐步发展，个人消费医疗市场潜力提升。

- 海外市场方面，医药企业竞争力有望由成本优势向创新优势转型，CXO及创新药出口增长打开国际市场空间。

• 财务数据上，2023年前三季度医药板块营业收入同比增长5.79%，但归母净利润同比下滑1.96%，扣非归母净利润同比降2.32%，表明板块短期压力与韧性并存。

- 图1和图2展望了2009年以来医药板块营业收入和归母净利润的季度变化，显示近年净利润增长波动较大，收入保持相对稳定增长趋势。[page::4][page::5]

1.2.2 电子板块

• 2023年前三季度电子行业受需求复苏缓慢和库存去化影响经营承压，但Q3下滑幅度明显收窄。

- 半导体板块电子显示库存去化较好，尤其数字芯片、射频芯片等细分领域触底回升；

• 自主可控的半导体设备板块订单确认和收入增长突出，伴随国产替代加速；

- 半导体材料及消费电子市场亦表现出盈利改善，特别是智能手机与PC补库动力增强。

• 半导体季度收入和归母净利润（图3、图4）指标呈现波动，2022年出现正负波动，近期逐步企稳。

- 被动元器件、PCB以及消费电子细分领域均出现库存和景气度改善迹象，未来景气周期有望开启。

• 中国智能机销量（图5）显示2023年开始市场需求逐步回暖，利好板块估值和业绩复苏。

整体电子板块由库存消化驱动业绩拐点，政策推动下自主可控技术发展加快，盈利能力向好趋势明确。[page::6][page::7][page::8]

1.2.3 机械设备板块

• 机械行业细分多，当前宏观需求偏弱，缺乏整体趋势行情，结构性机会为重点。

- 细分赛道重点包括石化装备（受炼化扩产及“一带一路”出口影响）、检验检测（行业守稳升级，需求持续高于GDP增速）、工程机械（国内温和修复，海外扩张为关键）。

• 石化装备受环保及扩产驱动，炼化产能严控带大企业产能扩张机会。

- 检验检测市场长期增长态势明显，行业壁垒包含高客户粘性、实验室认证、网络布局、专业人才和品牌公信力，具备高成长护城河。图6显示检验检测市场增速持续超越GDP增速。

• 工程机械出口比重提升，海外高端市场（欧美）及“一带一路”沿线国家表现亮眼，图7展示挖掘机内销出口销量动态，出口占比持续提升。

机械板块显示结构性投资机会，外部需求组合多元且成长性稳健，重点关注龙头企业及细分行业机会。[page::8][page::9][page::10]

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2. A股市场性价比与科创100市场弹性

• 使用基于宽基指数股息率与10年期国债收益率差值计算的非线性股债性价比指标，报告指出该指标具有良好的未来收益预测能力。

- 截至2023年10月31日，股债性价比处于历史99.4%分位点（图8），显示A股市场配置价值高。

• 近两年内A股反弹阶段中，科创100指数均表现优于wind全A及其它宽基指数（表2），显示科创100的市场弹性强，反弹力量充沛。

这一节强调了市场环境的有利配置条件及科创100指数的相对强势表现，为基金投资提供正面支撑。[page::10][page::11]

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3. 上证科创板100指数解析：A股小而美硬科技典范

3.1 指数编制原则

• 选样空间：科创板上市且非退市风险警示的股票加相关红筹存托凭证，且上市>6个月；

- 可投资性筛选：过去一年日均成交金额排名前90%；

• 剔除科创50样本及市值前40名；

- 按过去一年日均总市值排序，选100只规模中等流动性好的股票；

• 权重限制：单股权重<=10%，前5大不超40%，样本季度调整。

指数注重中小市值且具备良好流动性的硬科技公司，体现“硬科技”成长风格。[page::11][page::12]

3.2 市值分布偏中小盘

• 指数成分股流通市值加权均值约79.99亿元，明显小于科创50的346.15亿元；

- 50-100亿元市值区间成分股数量和权重最高，分别占41只和44.56%。

• 图9和图10展示指数自由流通市值的权重及数量分布，反映科创100指数更侧重中小市值，形成与科创50的互补。

中小盘风格使指数更具成长性和活力，是科创100显著特征之一。[page::13]

3.3 行业分布硬科技浓郁，布局均衡

• 中信一级行业权重分布显示，医药30.95%，电子22.72%，机械15.51%，三大硬科技赛道占比约69%（图11）。

- 细分二级行业聚焦半导体（16.02%）、其他医药医疗（15.44%）、其他化学制品（10.20%）等（图13）。

• 对比科创50指数重电子、芯片占主导（约50%权重）（图12,14），科创100更平衡，对各新兴领域覆盖充分。

该均衡配置降低单一行业风险，提高组合韧性，体现硬科技多元发展趋势。[page::14]

3.4 指数表现优异

• 近3个月（2023.8.24–11.24），科创100累计收益率8.32%，远超上证50（-4.29%）、沪深300（-1.05%）和中证500（-2.85%）等主流指数（图15，表4）。

- 自基日起表现同样优越，科创100累计收益7.35%，同期上证50-21.94%、沪深300-13.64%、中证500 5.75%（图16，表4）。

显著领先表现验证了科创100作为硬科技成长代表的投资价值。[page::14][page::15]

3.5 成分股分散，风险分散效应好

• 最高权重个股睿创微纳仅2.71%，前十大成分股权重合计22.17%，远低于科创50的50.37%，更好分散个股风险。

- 前十大主要成分股覆盖电子、医药和机械等行业，ROE、PE等财务指标差异较大，显示多样性。

持股分散保证指数稳定性，避免个股对指数过度影响。[page::15][page::16]

3.6 指数成长性和研发投入突出

• 营收增速：科创100达到12.45%，远超万得全A（11.10%）、沪深300（8.24%）、中证500（6.27%）、上证50（3.50%）（图17）。

- 研发占比：科创100研发费用占营收比中位数为12.20%，显著高于其他指数（万得全A4.28%、沪深300 3.11%、中证500 3.32%、上证50 1.69%）（图18）。

高研发投入与高速成长构成科创100的显著特征，支持其持续创新驱动和未来增长潜力。[page::16][page::17]

3.7 指数流动性充裕

• 2023 Q3科创100季度日均成交额达到123.63亿元，日均成交量2.82亿股，具备承接大规模机构资金能力（图19）。

流动性保障了投资者容易进出，基金运营顺畅。[page::17]

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4. 南方上证科创板100ETF基金介绍

4.1 产品基本信息

• 认购代码588903，基金代码588900；

- 发行时间：2023年11月29日至12月5日；

• 跟踪标的指数为上证科创板100；

- 投资目标为紧密跟踪指数，追求跟踪误差最小；

• 投资比例要求：指数成份股投资资产比例不低于90%，非现金基金资产比例不低于80%；

- 属股票型基金，风险收益水平较高，存在科创板机制特有风险。

• 费率结构合理，管理费0.5%，托管费0.10%，认购费依金额梯度递减。

报告指出，该ETF为投资者提供了布局科创板中小市值硬科技板块的简便工具。[page::18]

4.2 基金公司及ETF布局

• 南方基金成立于1998年3月6日，发展成熟，公募基金规模逾1.1万亿，位居行业前列；

- 拥有丰富ETF产品线，共43只覆盖宽基、行业、主题以及国际市场，经验丰富。

表7中列举主要ETF产品覆盖多个科技及主题领域，体现专业能力和市场布局能力。[page::18][page::19]

4.3 基金经理

• 朱恒红，北大经济学硕士，2016年加入南方基金，负责指数投资，管理多个ETF，总规模26亿余元；

- 具备丰富管理科创板和创新主题ETF经验。

基金经理的背景和管理经验为基金持续稳定运作提供专业保障。[page::20]

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三、图表深度解读

1. 医药生物板块增长趋势 （图1 & 图2）

• 图1显示2009年Q1至2023年Q3医药板块营业收入同比增速整体维持较高水平，近几年小幅下降但仍保持5.79%增长；

- 图2归母净利润同比增速波动较大，2023年前三季度下降1.96%，显示短期利润压力。

解读：收入稳定增长表明行业扩容趋势稳定，净利润波动反映行业调整与结构性变革，结合政策支持该板块创新动力强。[page::5]

2. 半导体板块收入及利润季度波动（图3 & 图4）

• 图3半导体板块营业收入总体上升，2016年至2023年Q3收入稳步上涨，但同比增速存在波动，2022年下降后2023年Q3回升；

- 图4归母净利润涨幅波动更大，受市场周期性影响，表现出行业盈利弹性强。

结合文本描述表明库存消化成功带动业绩拐点，设备及材料板块复苏明显。[page::7]

3. 中国智能机销量趋势（图5）

• 2022年Q3至2023年Q3智能机销量呈波动回暖趋势，同比由跌转升，反映终端需求逐渐回暖，为芯片及消费电子景气改善提供基础。

这直接支撑电子板块未来业绩改善的逻辑。[page::8]

4. 检验检测行业增速对比GDP（图6）

• 检测市场规模增速长期稳超GDP，显示行业成长性和持续扩容的趋势。

- 2013年出现峰值，后趋于平稳但维持高于经济总量增速。

图示验证该行业护城河和高成长性的判断。[page::9]

5. 挖掘机出口和内销销量变化（图7）

• 出口销量占比持续攀升，出口同比在2020-21年出现高峰但随即变化波动；

- 内销同比逐渐回暖但仍有压力，反映国内市场复苏缓慢但海外市场活跃。

图形上传机械行业海外扩展空间大背景，与报告文本吻合。[page::10]

6. 股债性价比指标与全A指数关系（图8）

• 非线性股债性价比指标高位激增时，常伴随后续股市涨幅；

- 最新值接近100%分位点，预示股票配置潜力大。

支持报告对市场中长期积极评价。[page::11]

7. 市值分布（图9 & 图10）

• 权重集中在50-100亿市值区间，数量最多也是该区间；

- 表明科创100定位中小市值成长股，区别于大盘权重股。

符合指数定位和投资策略要求。[page::13]

8. 行业权重结构饼图（图11-14）

• 明显见医药、电子、机械为主；

- 二级行业细分显示半导体和其他医药板块占比较大；

• 科创50指数更侧重半导体，科创100更均衡。

体现了行业分散和结构多元优势。[page::14]

9. 指数净值走势（图15 & 图16）

• 短期及自基日以来均展示相对于主流指数的强劲表现；

- 波动中的领先表现证明指数成长性和市场认可度。

为投资者提供参考收益路径。[page::15]

10. 营收增速及研发占比柱状图（图17 & 图18）

• 科创100指标明显高于主流指数， confirms 科创板企业成长型及创新驱动属性；

- 图示数据支持论述研发投入驱动成长。

验证了科技创新属性核心价值。[page::16][page::17]

11. 指数流动性表现（图19）

• 日均成交额长期超过120亿元，日均成交量达亿股量级；

- 保障资金大规模参与安全，流动性风险低。

符合ETF投资需求。[page::17]

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四、估值分析

报告未详细涉及传统估值模型如DCF或市盈率估值的系统说明，但在个股（如表5）中展示了PE（TTM）、ROE等指标，用于辅助理解成分股整体估值水平与盈利能力。

• 例如睿创微纳PE 46.54倍，显现成长预期；

- 孚能科技PE甚至为负，反映短期利润波动或亏损状态。

整体上，科创100指数因包含成长型科技创新企业，估值普遍高于传统行业，符合高研发投入推动的成长板块特征，投资者需注意股价波动风险。

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五、风险因素评估

报告明确提示：

• 板块表现不达预期风险，如政策变化、行业创新速度不及预期等；

- 科创板股票机制特殊，存在价格波动、流动性不足、个股退市等风险；

• 指数和基金的历史表现不代表未来表现，投资有风险需谨慎。

基金作为股票型产品，风险相对较高，适合风险承受能力强的投资者。

报告没有提供具体缓解策略，但从指数多样化、分散配置、较高流动性等方面隐含了风险缓释的思路。[page::0][page::18][page::20]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体倾向积极，政策及行业景气皆为论据支撑，但部分行业短期利润负增长（如医药利润下滑），投资价值基于政策预期和创新驱动，存在未来兑现不确定性。

- 科创100定位中小盘公司，固有波动性较大，市场流动性虽充足但个股仍可能出现流动性风险。

• 对半导体设备及材料板块业绩改善的判断较乐观，需关注全球贸易及技术制约等外部风险。

- 医药行业部分利润压力和结构性调整挑战未深入解析，需警惕结构性分化加剧。

• 指数选样规则剔除了市值最大40只和科创50成分股，可能错失部分高流动性或高市值优质标的，投资者需理解指数定位差异。

- 估值部分缺乏全面系统估值测算，建议关注后续研究报告补充估值动态。

以上点评基于报告内容和行业认知，提醒投资者风险多元且需关注市场节奏与政策变化。

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七、结论性综合

本报告全面分析了科创100指数在政策推动、高成长硬科技行业结构性机遇及市场配置价值三方面的投资逻辑，详细解读了医药、电子、机械三大主赛道的成长与挑战，辅以丰富图表佐证财务和市场表现，确认科创100指数代表“小而美”硬科技中小市值企业，具备高研发投入和显著成长性。市场估值处于合理区间且股债性价比指标支持市场配置价值。加之指数成分股持股分散、流动性良好，赋予投资者积累硬科技成长机会的有效标的。

“南方上证科创板100ETF”作为紧密追踪该指数的被动基金产品，由资深基金经理管理，费率结构合理，提供了便捷投资科创板中小市值硬科技企业的工具。持有该ETF，即可参与新兴成长赛道的投资机会，但需关注科创板特有的波动风险和政策执行变化。

整体看，该报告明确表达了科创100指数及其ETF作为未来科技创新和高质量成长投资标的的价值，建议具有较高风险承受能力的投资者予以关注与配置。

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总结说明

• 报告具备高度系统性和数据丰富度，辅以图表反映行业成长轨迹和市场表现，增强说服力；

- 对政策环境、行业景气、市场性价比等多维度支撑投资逻辑，符合硬科技发展趋势；

• 风险提示充分，只是具体缓释策略尚可补充完善。

该份报告为科创板投资者和机构提供了清晰的战略视角和投资标的选择参考，整体解析深刻全面，适合中长期硬科技投资布局指导。

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以上为该报告的极其详尽和全面的分析解读，涵盖所有主要论点、数据、图表及基金产品情况，结构清晰且注重信息溯源。[page::0,1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20]

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