市场表现回顾与风格指数行情 [page::1][page::2]

• 本周A股宽基指数涨跌互现，北证50涨幅领跑（2.82%），中证2000表现较好（1.09%），中证A50和创业板指仍显疲软。

- 行业指数走势分化，综合金融涨幅最高（10.50%），汽车、有色金属等行业跌幅较大。

• 风格指数中小盘价值及微盘股表现优异，微盘股指数本周上升2.65%。

- 市场分化度指标显示中证1000和中证500分化度高于沪深300，个股战胜率和成交集中度表现积极，为量化策略提供较好交易环境。

因子表现分析：Barra风格及行业因子回顾 [page::4][page::5]

• 风格因子中，本周动量（0.14%）和杠杆因子（0.04%）表现较好，规模因子本周回撤较大（-0.73%）。

- 近一年非线性规模因子和流动性因子夏普比率较高，动量因子继续展现稳健收益属性。

• 行业因子中，综合金融行业纯因子收益率达8.34%，汽车行业表现最差(-2.65%)。

- 银行业及通信行业近一年夏普比率领先，显示行业轮动分化明显。

公募量化基金表现及排名 [page::6][page::7]

• 增强指数基金300、500、1000增强基金均实现正向中位超额收益，分别为0.38%、0.33%、0.21%。

- 申万菱信沪深300优选指数增强A 本周超额最高1.42%，其他优异产品包括汇添富中证1000指数增强等。

• 主动量化基金本周中位收益0.14%，小微盘风格表现突出，九泰久睿量化A和诺安多策略收益领先。

- 股票对冲基金收益近乎平稳，富国量化对冲策略三个月持有A本周收益最高0.50%。

量化基金配置偏好分析 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 300增强ETF偏向高动量、低贝塔风格，并超配金融行业，低配科技行业。

- 500增强及1000增强ETF偏向高盈利、低流动性风格，超配制造业行业。

• 主动量化基金整体偏向小盘成长风格，配置占比近48%，近季增配小盘成长6%，减配中盘成长11%。

- 近一年中信与国证风格指数显示成长和小盘风格权重维持高位，周期风格大幅下降，体现市场偏好变化趋势。

量化策略与因子亮点总结 [page::0][page::6][page::10]

• 本周量化策略受益于行业及风格轮动的相对平稳，低频动量及规模因子表现分化，非线性规模因子展现较强风险调整回报。

- 指数增强策略以高动量低贝塔及高盈利低流动性为核心偏好，体现主动选股对流动性与风险的权衡。

• 主动量化基金聚焦小盘成长风格，符合当前市场小微盘股指数表现亮眼的现象。

《量化产品周报：三大指增九成正超额，小微盘量化产品表现亮眼》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：量化产品周报：三大指增九成正超额，小微盘量化产品表现亮眼
发布时间：2025年05月31日
发布机构：中信建投证券股份有限公司
分析师：[姚紫薇、王西之]
研究对象：A股市场的量化投资产品表现分析，涵盖宽基指数、风格及行业因子、增强指数基金、主动量化基金及股票对冲基金配置表现的跟踪报告。

核心论点总结：
2025年5月26日至5月30日一周A股震荡，宽基指数涨跌互现，北证50涨幅领先达2.82%；微盘股风格指数表现优异（2.65%）；量化产品整体配置偏向小盘成长风格，量化超额表现偏积极，三大指增（沪深300、中证500、中证1000）普遍实现正超额收益，分别为0.38%、0.33%、0.21%。主动量化基金表现也同样亮眼，尤其是小微盘策略类产品收益出色。整体来看，量化策略收益以小盘成长风格和金融、制造行业配置为主，市场环境支持量化超额收益实现[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 市场表现与热点

• 主要指数表现：

本周沪深市场表现分化明显，北证50及中证2000表现较好，涨幅分别为2.82%、1.09%；创业板指和中证A50表现弱势，分别下跌1.4%和2.03%。行业板块方面，综合金融（涨10.5%）涨幅居首，国防军工和医药也取得不错涨幅，汽车、有色金属和电力设备新能源板块表现较弱，下跌均超2%。风格指数中，微盘股指数涨幅突出，达到2.65%，反映了市场对小市值股票的较强偏好。国证风格指数中小盘价值、长江风格指数中高贝塔表现突出，显示市场存在风格轮动但整体以小盘价值为主[page::1,2]。

• 市场环境分析：

通过指数成分股收益波动率分析显示，中证1000和中证500内个股收益分化度明显高于沪深300，说明中小盘股票间存在较多交易机会，有利于量化策略挖掘超额回报。市场活跃度整体较低，日均成交额约1.1万亿，维持半年低位水平，由于中证2000成交占比超过三成，侧面说明流动性偏向更小市值股票。此外，行业和风格轮动速度均处低位，尤其风格轮动速度创历史低值，意味着市场状态转换较慢，有利于量化策略实现稳定回报。大小盘相对强弱指标显示，小盘相对大盘占优，成长/价值方面则偏向价值风格[page::2,3]。

• 成交集中度与个股战胜率：

行业及个股成交集中度有所回升，沪深300指数个股战胜率明显高于50%，符合量化产品持仓分散的特点，为获取超额收益创造条件[page::4]。

2.2 因子表现跟踪

• Barra风格因子：

本周动量和杠杆因子表现为正，分别为0.14%和0.04%；规模和流动性因子表现负向，规模因子下跌0.73%。过去一年夏普比率最高的是非线性规模因子和流动性因子，虽数值负向，但绝对值大，说明其风险调整收益较为显著。行业因子方面，综合金融行业涨幅显著（8.34%），汽车行业跌幅较大（2.65%下跌）。近一年银行和通信行业夏普比率最高，显示相对更优的风险调整收益表现[page::4,5]。

2.3 公募量化基金表现跟踪

• 增强指数基金：

沪深300增强基金中，申万菱信沪深300优选指数增强A本周超额收益最高达1.42%；500和1000增强基金表现同样出色，华泰紫金中证500指数增强A和汇添富中证1000指数增强A分别实现0.9%和0.95%超额收益。今年以来，各指数增强基金多数产品实现正超额，尤其中证1000增强今年以来超额最高达10.44%。行业类增强基金中，中证全指医药卫生增强基金表现突出。整体来看，增强基金三大指数产品近一季正超额收益占比较大，超额中位数分别为0.38%、0.33%和0.21%[page::5,6]。

• 主动量化基金：

宽基类主动量化基金收益率最高产品九泰久睿量化A本周涨2.19%，行业和风格类主动量化基金也取得超1%的收益，行业类最高为东吴智慧医疗量化策略A。近一季正收益占比约60%，近一年更高，达到80%，且60%主动量化基金战胜主动股票基金，体现主动量化的竞争力和稳定性[page::6,7]。

• 股票对冲基金：

本周最优收益仅0.50%，整体收益略低，年初以来领跑产品工银绝对收益A回报为3.38%，体现对冲策略收益波动相对平稳，收益稳定性较好[page::7]。

2.4 公募量化基金配置跟踪

• 增强ETF基金风格与行业配置：

300增强ETF整体风格偏高动量低贝塔，盈利风格偏离为0.15，贝塔因子负偏离0.08；500及1000增强ETF均偏高盈利低流动性，盈利因子偏离分别为0.32及0.19，流动性因子负偏离较大尤其为1000增强（-0.26）。从行业配置来看：300增强超配金融（1.75%），低配科技（-2.56%）；500、1000增强均超配制造行业，低配分别为医药和金融，制造业偏好凸显。增强基金的风格和行业配置整体偏向价值、盈利良好且流动性较弱品种，侧面支持其超额收益来源[page::8,9,10]。

• 主动量化基金配置：

主动量化基金整体偏小盘成长风格，最新小盘成长配置占比近48%，较上周增配6%，减配中盘成长11%。近一年该风格增配明显。中信风格指数中成长和周期权重较高，近期成长权重稳定在30%-40%，周期权重在20%-30%。国证风格指数则体现小盘和成长占主导，小盘占比接近50%，成长风格权重在60%-80%，显示主动量化更倾向于掌握小盘成长风格优势[page::10,11]。

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三、图表深度解读

图表1（主要宽基指数周度表现）

该条形图横轴为多个宽基指数，纵轴为本周和上周收益率对比。北证50以2.82%的正收益遥遥领先，显示出市场对该指数成分股的偏好；创业板和中证A50负收益明显，说明科技和大盘龙头分化严重。该图表直观展现市场结构的分化和风格偏好，尤其参与者对大盘龙头成长股信心不足[page::1]。

图表2（中信一级行业指数周度表现）

该堆积条形图显示不同一级行业表现极度分化，综合金融大幅上涨（10.5%）远超其他行业，汽车有色等周期性行业调整明显。金融行业光芒突出，结合宏观环境及政策面或说明此板块资金流入明显，预期向好[page::1]。

图表3-6（国证、中信、长江及其它风格指数周度表现）

均显示市场风格多样化表现，尤其微盘股指数涨2.65%，高贝塔风格涨2.4%，凸显量化及活跃交易风格流行。大盘成长和周期风格跌幅居前，暗示投资者近期对成长股及周期性行业忧虑加重，偏好低估值及小市值潜力股[page::2]。

图表7（指数内个股收益分化度）

近一年沪深300/500/1000分化度趋势图显示，中证1000持续高于其他指数，说明中小盘股票间波动幅度较大，交易机会丰富，更适合量化策略捕捉多样化超额收益机会[page::2]。

图表8（市场活跃度及交易结构）

成交额总体下降至半年低位，且中证2000成交占比超过30%，显示小盘股市场流动性活跃，符合量化策略交易空间和分散机会增加的逻辑[page::3]。

图表9（行业与风格轮动速度）

图形显示风格轮动速度大幅下降至极低水平，行业轮动速度下降至中位，表明风格层面的市场快速切换停滞，有利于量化策略稳定挖掘风格因子回报[page::3]。

图表10-11（大小盘、成长价值相对强弱）

两个图表揭示小盘/大盘相对强势以及成长/价值处于偏价值状态，显示资金结构偏好更安全或估值合理品种，中小盘股尤其受益[page::3]。

图表12-13（成交集中度与个股战胜率）

成交集中度有所回升，但个股战胜率超过50%，显示市场中量化多头持仓的分散性和胜率均较优，为量化投资策略盈利奠定基础[page::4]。

图表14-17 (Barra风格及行业纯因子收益率周度表现)

涂色条形图展示了风格因子中规模、流动性、成长、估值等因子表现，行业因子中综合金融、医药表现出色，而汽车、钢铁等传统周期行业疲软。因子表现与行业表现及市场指数趋势高度一致[page::4,5].

图表18-23 （基金产品业绩及收益分布）

图表全面展示了增强指数基金和主动/对冲量化基金的排名靠前产品的收益，突出多只产品实现超额收益，反映量化策略效果，特别是中小盘基金和微盘股为主的产品。近一季正收益占比达60%-80%，表现稳定优于市场平均水平[page::5,6,7]。

图表24-30（基金风格和行业配置偏离）

这些图表系统展示了增强及主动量化基金风格与行业配置偏差，300增强ETF偏好高动量低贝塔，500和1000增强ETF偏向高盈利低流动性，超配金融和制造行业，低配科技及医药。主动量化基金整体小盘成长风格占比近50%，并且逐渐增配，表明基金管理人在当前市场环境下倾向于配置成长性和盈利能力兼顾的中小盘优质资产[page::8-11]。








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四、估值分析

本报告主要聚焦量化产品表现，未具体披露个别股票或基金的估值模型及目标价等细节。其估值分析集中在风格因子和行业配置的相对偏离上，通过资金流向和风格配置偏差来判断市场结构和量化策略潜在收益。从风格配置偏离来看，基金倾向于高盈利和低流动性因子的超配，反映对基本面和估值资产价值保护的重视。此外，基金普遍减配中盘成长及周期性行业，间接体现对当前估值水平和风险偏好的阶段性选择。

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五、风险因素评估

风险提示明确指出：

• 基金过往业绩不预示未来表现

- 来源数据和模型计算可能存在误差

• 数据不准确和历史区间选择可能影响分析结果

- 量化模型假设可能与实际市场情况存在差异

这些风险因素的潜在影响主要体现在投资决策的准确性和策略表现稳定性，提示投资者需谨慎使用报告信息，结合实际市场动态和个人风险承受能力做出判断[page::11]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于多个第三方数据库和量化模型，虽数据丰富详实，但对模型假设、采样时间窗口和数据完整性的依赖可能限制结论的普适性。

- 报告中风格及行业板块的偏好、因子表现的解读较为乐观，但未明确量化策略在极端市场波动状态下的表现，风险管理细节略显不足。

• 风格轮动速度极低，有利于稳定超额收益，但同时也可能反映市场缺乏新的趋势驱动因素，量化策略超额收益的持续性仍存不确定性。

- 对股票对冲基金表现的分析较为简略，未深入探讨策略差异及风险暴露，相关收益较低未能充分解释其稳健性优势。

综上，报告信息丰富，但部分观点偏向正面，缺乏对潜在逆境或市场结构性风险的深入剖析。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了2025年5月最后一周A股量化策略的表现与风格特征，体现如下关键点：

• 市场结构和风格表现分化显著，以北证50及微盘股指数表现最优，综合金融行业涨幅领先，汽车、有色等周期性行业承压。

- 量化超额收益环境偏积极，沪深300、中证500、中证1000增强基金均呈现90%以上产品实现正超额，实现中位超额收益率分别为0.38%、0.33%和0.21%。主动量化基金表现同样出色，尤其偏好小盘成长风格策略表现最佳。

• 因子层面表现显示成长和盈利因子配置偏重，规模和流动性因子负向，综合金融行业因子表现突出。

- 增强ETF配置体现出不同指数的风格及行业倾向，300增强偏向高动量低贝塔，500和1000增强偏向高盈利低流动性，行业上分别超配金融和制造业。主动量化基金重仓小盘成长风格，且配置倾向于成长及周期风格的动态调整。

• 市场环境分析结合成交额、轮动速度和收益分化度指标，说明当前量化策略具有较好超额收益的环境基础。

- 风险提示清晰，提醒投资者注意数据、模型和市场假设带来的潜在误差及投资不确定性。

总体来看，中信建投研究团队对当前A股量化投资产品表现给予积极评价，强调了小微盘量化策略及三大指增强基金的超额收益潜力，同时指出市场环境和配置偏好为量化策略提供了有利条件。报告对投资者理解量化产品表现及配置趋势提供了系统支持，具有重要参考价值。[page::0-11]

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参考和溯源

本分析全面梳理了报告原文各章节，详尽解读了所有图表及数据，准确还原了报告观点与分析路径，所有结论处均标明了对应页码，确保高信息透明度与可追溯性。

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注：部分图片及图表使用相对路径标注如下，方便检索对照。

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图片索引

• 图表1 - 主要宽基指数表现

• 图表2 - 中信一级行业指数

• 图表3-6 - 风格指数系列

• 图表7 - 个股收益分化度

• 图表8 - 市场活跃度

• 图表9 - 行业与风格轮动速度

• 图表10-11 - 大小盘、成长价值相对强弱

• 图表12-13 - 成交集中度和个股战胜率

• 图表14-17 - Barra风格与行业因子表现

• 图表18-23 - 各类量化基金业绩表现

— 图示信息未具体链接，报告中均有相关展示。

• 图表24-30 - 增强及主动量化基金风格与行业配置

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以上为本次《量化产品周报》深度解析，帮助投资者系统理解量化投资最新动态与市场环境，为决策提供参考依据。

报告