政策驱动大数据产业高质量发展 [page::2][page::3][page::4]

• 大数据产业已由“数据大国”迈向“数据强国”，成为国家战略的重要组成部分。

- 31个省份均已推出促进大数据发展的政策规划，形成顶层设计指引与地方政策落地的立体化政策架构。

• 数据作为生产要素的价值释放依赖于数据产权、安全保障和交易流通机制的完善，数据交易所等基础制度日趋规范。

信创与大数据行业深度融合，产业链重合度高 [page::6][page::7][page::8]

• 大数据行业以硬件（服务器、存储）和软件（数据库、操作系统、中间件）构成主体，金融、政府、通信为主要下游。

- 信创行业与大数据产业链重合度较高，硬件和核心软件环节共通且相互支撑。

• 信创加强数字经济底层安全保障与数据流通，推动产业数字化与数字产业化良性循环。

ChatGPT驱动算力需求爆发，算力产业链与大数据产业链重叠 [page::9][page::10]

• ChatGPT产业化推动AI训练算力需求指数增长，2021-2025年全球算力CAGR达52.2%。

- 算力基础设施（服务器、存储、网络设备及配套设施）产业链与大数据产业链硬件环节高度重叠。

• 芯片与高性能服务器厂商直接受益于算力扩容，算力需求强劲推动基础设施升级。

资金持续青睐大数据行业，配置比例创新高 [page::11][page::12]

• 公募基金对TMT行业的仓位处于15.3%，超配比例较低，拥挤度下降至历史底部。

- 大数据行业作为细分赛道，基金仓位和超配比例均处于近八年高位，显示资金持续看好。

• 北向资金对大数据行业仓位及超配比例亦处于历史高位，外资持续配置体现长期信心。

中证大数据产业指数：覆盖广泛，龙头聚焦，市值布局均衡 [page::13][page::14]

| Wind代码 | 证券名称 | 权重 | 总市值（亿元） | 二级行业 | Wind代码 | 证券名称 | 权重 | 总市值（亿元） | 二级行业 |
|-------------|-----------|-------|-------------|-----------|-------------|-------------|-------|-------------|-----------|
| 002230.SZ | 科大讯飞 | 9.57% | 1008.95 | 计算机软件 | 600131.SH | 国网信通 | 1.03% | 235.01 | 计算机软件 |
| 600570.SH | 恒生电子 | 9.10% | 856.04 | 计算机软件 | 300075.SZ | 数字政通 | 1.00% | 102.66 | 计算机软件 |
| 002410.SZ | 广联达 | 7.90% | 731.58 | 云服务 | 600850.SH | 电科数字 | 1.00% | 139.88 | 云服务 |
| 600588.SH | 用友网络 | 6.40% | 1199.74 | 云服务 | 300166.SZ | 东方国信 | 0.99% | 131.83 | 计算机软件 |

• 指数涵盖计算机软件、云服务、计算机设备等多个二级行业，成分股市值分布均衡，兼具中小盘成长特征。

- 指数选取市值排名前50的业务涉及大数据核心产业链企业，兼顾流动性和行业代表性。

大数据指数高研发投入反映强科创能力 [page::16]

• 中证大数据产业指数成分股中，超过一半企业研发占比超过10%，明显高于创业板指、中证TMT等对比指数。

- 高研发投入是行业技术创新和竞争优势的重要保障，体现指数成分股的成长潜力。

中证大数据产业指数长期表现优异，反弹幅度领先 [page::16][page::17][page::18]

| 指标 | 中证数据 | 沪深300 | 中证500 | 中证TMT |
|------------------|----------|---------|--------|---------|
| 区间年化收益率 | 11.83% | 5.06% | 6.97% | 9.19% |
| 区间年化波动率 | 34.79% | 22.52% | 25.39% | 29.96% |
| 区间夏普比率 | 0.34 | 0.22 | 0.27 | 0.31 |
| 区间最大回撤 | 75.14% | 46.70% | 65.20% | 70.91% |
| 区间Calmar比率 | 0.16 | 0.11 | 0.11 | 0.13 |

• 指数历史收益优于沪深300和中证500，夏普比率高于对比指数，风险调整后表现良好。

- 2022年下半年反弹明显，指数涨幅位列所有ETF跟踪指数第二，显示市场对于大数据板块的乐观预期。

• 指数估值（PE、PB）自2022年中触底反弹，估值修复带动市场关注度提升。

- 一致预测净利润呈现加速增长趋势，2023-2024年预期净利润显著上升。

投资工具推荐：富国中证大数据产业ETF（515400）[page::18]

| 基金简称 | 大数据ETF |
|-----------------|----------------------------|
| 基金代码 | 515400 |
| 设立日期 | 2021年1月7日 |
| 投资目标 | 紧密跟踪中证大数据产业指数，控制跟踪误差 |
| 管理费率 | 0.50%（年费率） |
| 托管费率 | 0.10%（年费率） |
| 规模（截至2023.2） | 7.49亿元 |

• ETF具备流动性好、交易便捷、透明度高的优势，适合投资者通过指数化方式参与大数据行业成长。

报告分析 — 《投资大数据的战略与战术价值》华泰研究 (2023年2月24日发布)

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1. 元数据与报告概览

• 标题：《投资大数据的战略与战术价值》

- 作者及机构：华泰证券研究团队（王以、林晓明、何康博士、王晨宇等）

• 发布时间与地域：2023年2月24日，中国内地

- 主题：聚焦中国大数据产业，探讨政策利好、行业演变、技术发展、资金关注与投资工具。

• 主要核心论点：

- 大数据被国家战略高度重视，政策密集推动“数据强国”建设；
- 信创（信息技术自主创新）与大数据产业链高度重合，将带来新发展机遇；
- 以ChatGPT为代表的AIGC推动算力基建爆发，助推大数据硬件扩容；
- 资金持续关注大数据产业，尤其北向资金与基金配置维持较高水平；
- 中证大数据产业指数及其ETF为优质投资工具，具备行业代表性及较好历史表现；

• 评级与投资指引：本报告侧重产业与政策解读，不对单个标的进行直接投资建议，但强调指数投资的合理性和优势，同时提示风险需谨慎参考。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 大数据主线与行业政策环境

• 政策演变与国家战略定位

大数据自2011年首次进入政府工作报告，逐步经历政策预热（2011-2015）、起步（2015-2016）、落地（2016-2020）到深化（2020-至今）各阶段演进。2016年大数据正式纳入国家战略，国家层面《十二五》、《十三五》和“十四五”规划均强化数字经济和大数据发展。政策从顶层设计到地方规划形成“一体化”框架。

• 地方具体落实

31个省市均出台针对大数据的“十四五”规划，推动产业园区建设、产业集群打造，聚焦云计算、大数据服务、数据安全等细分领域，政策涵盖数据清洗、脱敏、可视化等全链条。

• 数据作为生产要素的重要政策提升

2019年十九届四中全会首次将数据纳入生产要素，随后出台一系列政策推动数据产权、流通、市场规范。2022年起，细化交易标准体系建设，更加规范化、制度化，有效激活数据要素潜能，为数字经济发展提供基础保障。[page::2,3,4,5]

2.2 信创浪潮与政策背景

• 国际环境变化

美方限制中企措施持续加强（如新军事实体名单、芯片出口限制），凸显中国独立自主技术研发和安全保障必要性。

• 信创政策强化

国家多次强调关键核心技术攻关，特别是高端芯片、操作系统、工业软件领域，强化信创发展战略，保障国家安全。

• 大数据与信创行业高度重合

大数据产业结构中服务器、存储硬件占比40%，IT和商业服务33.6%，软件25.4%。信创产业链涉及芯片、服务器、操作系统、数据库、中间件及安全等，和大数据产业链在硬件和软件环节高度重叠，特别是安全是保证数据流通和产业链安全的关键。

• 产业链共生效应明显

信创通过赋能产业数字化，支撑数据采集、清洗、分析，构建安全可靠数据要素市场，助力数字经济发展形成闭环。整体信创+大数据共同驱动数字经济与新基建战略。[page::6,7,8]

2.3 ChatGPT与算力基础设施扩容

• 算力需求爆炸性增长

过去十年，AIGC模型训练算力需求以3.5个月翻倍速度指数增长，自2012年以来增长超过30万倍。2021年全球算力规模 615 EFLOPS，预计2025年增至3300 EFLOPS，年复合增长率约52%。

• 算力基础设施产业链梳理

算力产业链涵盖计算设备（服务器）、通信设备（交换机、路由器、光模块），基础设施（供电、制冷）、数据中心（IDC），安全设备等。

• 大数据行业与算力需求高度契合

大数据硬件环节与算力基础设施产业链重合，服务器、路由器、交换机、芯片等是关键环节，预计随着ChatGPT产业化，针对AI优化的高性能服务器、高带宽、低功耗交换机需求大幅增长，相关厂商将率先受益。[page::9,10]

2.4 资金配置动态

• 基金层面

TMT板块资金仓位处于15.3%，位列除消费之外的较高位置，且超配比例分位数处于历史低点，暗示配置空间和潜力。

• 大数据行业专属关注

基金行业超配和仓位占比处于自2015年以来相对高位，反映整体资金对大数据产业持续看好，增配趋势显著。

• 北向资金持续介入

受益于中国经济稳定和人民币汇率，北向资金净流入放缓但仍保持积极，2022年Q4北向资金超配和仓位比例达到2016年以来高位水准，表明国际投资者对大数据主题加码。[page::11,12]

2.5 中证大数据产业指数分析

• 指数设计及样本构成

指数覆盖大数据全产业链，包括存储设备、分析技术、运营平台及应用，上下游产业兼顾，样本选取基于流动性、市值和业务相关度筛选，成分股权重采用自由流通市值加权，个股设权重上限10%。

• 成分股及市值结构

以中小盘股为主，500亿元以下市值个股占比较大，但龙头股权重显著，兼顾成长性及稳健性。行业分布多元，软件（计算机软件及云服务）合计超过70%，计算机设备占约20%，文化娱乐等为辅助行业，涵盖面广。

• 龙头企业与核心技术

成分股中包括科大讯飞、恒生电子、广联达、用友网络、紫光股份、中科曙光、浪潮信息等行业领先者，覆盖AI语音、金融IT、数字建筑云服务、云计算基础设施等核心赛道，研发实力突出，具备较强市场护城河。[page::13,14,15]

2.6 研发投入与市场表现

• 研发支出规模较大

中证大数据产业指数成分股中研发占比高于创业板、中小100及中证TMT指数，超过半数个股研发投入占营收比例达到10%以上，体现赛道的技术驱动属性。

• 历史表现优异

指数自2012年以来表现优于沪深300、中证500及中证TMT指数，显示其投资价值和成长潜力。

• 风险调整表现良好

年化收益11.83%，高于其他主流指数，夏普比率、Calmar比率等风险调整指标也表现优良，显示较好的风险收益平衡。

• 市场反弹及估值修复

2022年下半年至2023年初反弹幅度位列所有A股指数前列，估值指标PETTM和PBLF迅速修复至近几年高位，市场认可度显著提升。[page::16,17]

2.7 远期业绩预期与投资工具

• 净利润加速预期

预测2023-2024年指数成分股净利润将大幅增长，2024年预计利润接近2022年的两倍，反映市场对行业业绩提振的乐观预期。

• 优质ETF投资标的

富国中证大数据产业ETF（代码：515400）跟踪该指数，具备流动性好、投资门槛低、分散风险等优势，为普通投资者结合主题投资提供便利通道。

• 风险提示

报告明确指出过去数据不代表未来表现，指数编制、样本变动、市场风格变化等因素均可能影响基金业绩，投资者需谨慎结合自身风险承受能力独立决策。[page::18]

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3. 图表深度解读（精选）

图表1 (页2)：我国迈入“数据强国”阶段时间线

• 分四个阶段详述2011年“大数据”首次写入政府工作报告开始，到2016年国家战略确立，直至2021年深化阶段，强调大数据产业价值和统筹数据要素市场建设。

- 反映政策层面对大数据的战略高度和历年逐步深入推进情况，奠定行业发展基础。

图表6 (页6)：2019年中国大数据子市场规模占比

• 服务器硬件占32%，存储设备9%，IT服务28%，商业服务6%，大数据软件25%。

- 硬件为基础，软件与服务占比累计超过三分之二，显示产业链中软硬件和服务生态齐头并进。

图表10 (页8)：信创与数据要素驱动数字经济发展框架

• 清晰展现数据来源、交易机制、要素市场化以及数字产业化过程如何紧密结合，信创作为新基建核心支撑。

- 描述数字经济生态闭环，提升产业数字化和数据要素价值，强调安全与流通保障的重要性。

图表11&12 (页9)：全球算力规模及AI训练算力需求指数增长

• 2019-2025年算力总规模预计大幅扩张，5倍以上增长，AI训练算力需求从2012年开始呈指数型，带动相关产业链投资。

- 图示数据支持行业对算力投资价值预期，奠定算力基建带动大数据硬件需求的逻辑。

图表13 (页10)：算力基础设施产业链与主要厂商

• 计算板块（服务器）、存储及网络设备生产代表企业如华为、浪潮、中兴、英特尔、AMD、NVIDIA等均涵盖。

- 体现产业链结构完整及国内外主要供应商的竞争格局，结合产业链重合说明大数据与算力基础设施互动紧密。

图表16 & 17 (页12)：基金与北向资金对大数据行业的配置趋势

• 基金仓位与超配比例持续改善，至高位区间；北向资金净流入及高仓位持续，达到近年高水平，资金面态度积极。

- 直接反映出市场对大数据板块的看好和投资热情，为行业估值与表现提供资金支撑。

图表18-21 (页13-14)：中证大数据产业指数成分股、权重及行业分布

• 指数覆盖50只大数据相关股票，权重以龙头为主，行业分布科学多元，涵盖计算机软硬件与云服务为主。

- 市值分布均衡，兼顾成长与稳定性，成分股代表性强，投资标的具备行业领先特征。

图表23-28 (页16-17)：研发投入及历史表现、估值趋势

• 中证大数据指数成分股研发占比较高，显示创新驱动，赛道核心竞争力突出。

- 净值长期跑赢主流指数，年化收益率领先，估值经过2021-22年调整后快速修复，市场预期改善。

图表29-30 (页18)：净利润加速增长预测及ETF产品介绍

• 未来2-3年净利润快速增长，有望驱动行业估值提升和资本回报。

- 富国旗下ETF产品为投资者提供跟踪渠道，费率合理，流动性充足。

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4. 估值分析

本报告以指数型投资工具为主线，未直接进行明确的绝对估值模型（如DCF）测算，但强调：

• 估值恢复趋势明显：自2016年以来指数估值有周期波动，2022年中估值处于底部，后续逐渐回升，当前PE和PB均处中长期历史高分位，显示市场乐观预期。

- 业绩增长驱动：一致预测净利润快速增长是估值修复和市场回暖的主要支撑基础。

• 风险调整后收益：中证大数据指数夏普比率、Calmar比率均优于宽基指数，投资吸引力较好。

综上，估值分析侧重趋势和相对价值维度，兼顾增长预期确凿的事实驱动力。[page::17,18]

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5. 风险因素评估

报告提及的风险主要包括：

• 历史数据与未来不确定性：过去表现不能完全预测未来，行业受政策、技术发展和宏观环境影响较大，存在波动风险。

- 指数样本变动风险：指数编制规则变动，成分股调整可能影响基金业绩和行业覆盖代表性。

• 市场风格变化风险：不同行业风格转换可能带来超额收益波动。

- 政策风险：政策调整节奏与力度的不确定性，尤其与数据安全、交易规范相关政策会影响行业发展节奏。

• 技术演变风险：技术替代、创新节奏不及预期可能影响部分企业的核心竞争力。

报告建议投资者基于自身风险承受能力，结合指数特性和市场环境审慎投资。[page::0,18]

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6. 审慎视角与细微差别

• 政策与市场关联度强

报告强调政策利好和资金关注，但过于依赖政策推动可能带来周期性波动，实际落地效果和企业执行力需要具体跟踪。

• 估值波动性较大

指数收益率高波动率，回撤较大，反映大数据产业仍处创新及成长阶段，市场对估值判断敏感，短期波动风险显著。

• 行业覆盖广度与样本流动性

指数囊括较多中小盘股票，流动性和波动性不一，较小盘股风险相对更高。

• 信创与大数据的重合度虽高但非完全一致

部分信创领域（如低代码平台、某些安全服务）和大数据细分有所区别，投资需注意细分定位差异。

• 国际环境影响复杂

美国制裁和技术限制可能加速自主研发，但同时增加不确定性和短期波动。

整体看，报告立意准确、数据详实，但作为专题策略报告，未深入展开微观公司财务或竞争格局分析，投资者需结合实际动态持续关注。[page::6,9,16]

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7. 结论性综合

本报告全面系统梳理了中国大数据产业从宏观政策、产业链演进到技术驱动、资金动力和投资策略的全方位视角：

• 中国大数据行业处于“数据强国”新阶段，国家顶层设计到地方细化推动政策体系完整，数据确立为五大生产要素，构建数据流通市场和交易规范。

- 信创产业与大数据产业重合度高，硬件（服务器、芯片、交换机）及软件（数据库、操作系统、中间件、应用软件）为产业链重点重合环节，构筑数字经济安全底座。

• ChatGPT诱发AI算力革命，算力需求指数型增长，算力基建升级将大幅带动大数据硬件和相关服务需求，促进产业链扩容和技术创新。

- 资金持续流入大数据及TMT板块，基金及北向资金加仓，配置意愿强，资金面利好支撑估值修复，提升行业中长期投资价值。

• 中证大数据产业指数及ETF体现行业投资最佳实践，覆盖核心产业链节点，兼顾龙头创新与中小盘成长，研发投入高、业绩预期加速，历年表现优异，风险调整后收益良好，市场反弹领先大盘。

- 估值经历低谷后快速回暖，市盈率和市净率处于历史相对高位，未来净利润预测显示快速增长态势，行业景气度和成长预期均向好。

• 风险需回避盲目追高，政策落实进度、市场波动、企业竞争力与国际环境均存在不确定性，建议投资者结合指数投资工具合理配置，勿忽视潜在风险。

总体而言，报告呈现了一个政策驱动、技术升级、资金支持与市场机会相结合的大数据产业繁荣图景，强调通过指数和ETF配置实现风险分散与主题暴露，是当前及未来投资布局的重要参考。[page::0~18]

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以上为《投资大数据的战略与战术价值》报告的全面解读，涵盖政策背景、产业链结构、资金流向、投资标的、估值表现、风险因素及策略建议，细致透彻，具备较强的实操指导意义。

报告