【山证煤炭】2025年四季度煤炭债复盘：财务表现仍有改善空间，供应链风险可控
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摘要
本报告回顾2025年四季度煤炭行业与煤炭债市场：供给端继续呈现“反内卷”但产量环比回升，需求端整体偏弱导致价格四季度先扬后回落，行业营收和利润大幅下行但成本与费用同步收缩；煤炭债一级市场以高评级和中短期限为主，存量平均期限明显拉长，期限利差受信用市场情绪波动影响分化；供应链平台类信用事件有所暴露但总体影响可控，建议在信用利差修复窗口选择优质主体适度拉久期，谨慎对待低资质品种 [page::0][page::19][page::6]
