汇兑收益与费用成本驱动利润改善 [page::0]

• 2025上半年公司营业收入29.22亿元，同比下降11.17%，归母净利润0.44亿元由亏转盈。

- 汇兑收益贡献显著，2025上半年汇兑收益6729万元，同比增长5531万元。

• Q2各项费用（销售、管理、研发、财务费用）合计7361万元，环比下降3128万元，营业成本环比下降1733万元。

- 成本及费用的有效控制助力单季度净利润环比暴增126.12%，扣非净利润同比环比均大幅增长。

出口管制影响与产销量趋势分析 [page::0]

• 公司出口占比接近50%，受二季度出口管制影响海外收入占比下降12个百分点至47.46%。

- 按开工率推算，2025上半年钕铁硼毛坯产量约8400吨，其中Q1约4000吨，Q2约4400吨。

• 预计三季度随着出口环境改善，产销量将显著提升，行业进入传统旺季。

公司行业地位及投资逻辑 [page::0]

• 中科三环为国内领先的烧结钕铁硼永磁材料生产企业，产能优势明显。

- 产品广泛应用于新能源汽车、家电、风电、机器人等高端领域。

• 稀土出口审批趋于常规化及库存补库需求，将驱动未来需求增加，利好公司盈利。

- 风险提示包括宏观经济复苏不达预期、下游需求下滑、稀土价格波动和订单风险。

【银河有色华立】中科三环（000970）公司点评详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河有色华立】公司点评丨中科三环 (000970)：汇兑收益改善盈利，Q3业绩有望进一步提升》

- 分析师及发布机构：华立、阎予露 ；中国银河证券研究院，2025年8月17日发布

• 研报主题：聚焦中科三环2025年上半年和2025Q2的业绩表现，分析汇率变化、出口管制影响以及三季度业绩展望，结合稀土永磁材料行业趋势，给出投资建议与风险提示。

- 报告核心观点：
- 汇率有利变动（美元兑人民币汇率均值同比上涨1%）带来显著汇兑收益，帮助公司业绩改善。
- 2025年2季度出口管制影响仍相对可控，三季度随着下游需求修复，预计产销回升提升业绩。
- 公司作为全球领先的稀土永磁材料供应商，具备较强产能和技术优势，受益行业景气度回升。

• 投资评级及观点：报告整体偏积极，强调公司有望受益于行业触底回升和出口恢复带来的盈利改善，建议关注三季度业绩提升。报告并未明确给出具体目标价，但显示出对公司业绩恢复的乐观看法。

- 风险提示：包括国内经济不及预期、下游需求萎缩、稀土价格波动及订单不达预期等风险因素。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点解读

报告首先点明两个关键业绩驱动因素：

• 汇兑收益增加：美元兑人民币升值1%带动今年上半年公司汇兑收益大幅提升至6729万元，较去年同期增加5531万元，成为利润增长的主动力。这是公司境外收入高达近50%的背景下的显著优势。

- 费用与成本下降：2025年二季度费用总额（销售、管理、研发、财务）减少3128万元，营业成本环比下降1733万元，反映公司成本控制有效，为业绩改善提供支撑。

结合数据：

• 上半年营收29.22亿元，同比下降约11.17%，反映部分下游需求和出口限制压力。

- 归母净利润0.44亿元实现扭亏，二季度净利润同比增15.53%、环比大增126.12%，显示业绩改善速度加快。

• 扣非净利润同样扭亏，且环比增长超两倍，体现经营盈利能力明显改善。

关于产销节奏：

• 二季度出口管制影响下，公司境外收入占比从去年同期59.5%降至47.46%（同比降约12个百分点）。

- 公司2025年前两季度毛坯钕铁硼产量测算为8400吨，二季度产量微增至4400吨。

• 三季度出口修复预期明显，行业传统旺季效应叠加补库存需求，有望推动产销量显著提升。

综上，归结为汇率红利与成本控制双轮驱动，结合行业周期回升，2025年下半年业绩改善可期。[page::0]

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2.2 公司业务与行业背景

公司简介强调：

• 中科三环是国内较早实现烧结钕铁硼永磁材料工业化的龙头。

- 产能达2.5万吨烧结钕铁硼，和1500吨粘接钕铁硼。

• 产品应用广泛覆盖新能源汽车、传统汽车、变频空调、节能家电、消费电子、风电、机器人及低空经济等高增长领域。

行业角度：

• 稀土出口审批流程逐步常态化，对出口结构和节奏产生影响。

- 海外磁材供应短缺刺激短期补库需求。

• 结合行业旺季因素，下半年稀土磁材需求边际改进，提供业绩支撑。

公司具备规模、技术、客户链稳定优势，能较好承接需求复苏红利。[page::0]

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2.3 业绩数据深度解析

收入与利润动态

• 上半年营收29.22亿元，同比下降11.17%反映了行业及出口环境压力。

- 归母净利润0.44亿元扭亏，净利润率从负转正，反映盈利能力边际改善。

• 2025Q2环比盈利大幅增长，支持利润向好趋势明显。

费用与成本分析

• 销售、管理、研发与财务费用合计7361万元，环比减少3128万元，显示公司积极削减开支和提升运营效率。

- 营业成本环比减少1733万元，表明成本控制成果显著，助力净利润环比大幅提升。

汇兑收益贡献

• 境外收入占比近50%，美元兑人民币汇率同比升值1%，叠加公司对美元资产负债表敞口管理带来汇兑收益6729万元，同比上升明显，成为利润增长主要来源。

产销量

• 模拟产量数据表明2025上半年毛坯钕铁硼产量呈现稳定微增，二季度因出口政策影响稍受抑制但仍保持良好生产节奏。

- 三季度预期随着出口管制缓解，产销量将迎来快速回升。[page::0]

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三、图表深度解读

3.1 图表1（报告首页宣传图）

• 内容描述：图表以简洁风格体现“汇兑收益改善，Q3业绩有望提升”的主题，配合公司标志性视觉元素，暗示主题重点。

- 分析意义：虽无量化数据，但视觉引导关注业绩改善因素，为后续具体数据解读奠定视觉基调。

• 局限点：无具体数据，仅起引导和强化主题作用。

3.2 图表2（核心观点部分）

• 内容描述：该图表以海报形式整合了营业收入、净利润同比变化，费用成本环比变化等关键指标，呈现2025年上半年及季度业绩快照。

- 数据亮点：
- 营业收入同比下降11.17%；
- 净利润实现同比扭亏；
- Q2单季度归母净利润环比增长126.12%；
- 各项费用和成本环比显著下降；
- 汇兑收益贡献显著，6729万元。

• 趋势解读：尽管收入下滑，利润大幅改善，反映经营效率提升与汇率变化带来的正面影响。

- 文本支持：该图表与文本数据完全吻合，强化了“汇率与成本双重正向驱动改善盈利”的观点。

3.3 研究团队介绍图（第2页）

• 内容描述：介绍及展示核心分析师团队照片和背景，体现研究能力与专业资质。

- 价值：增强报告可信度，展示研究团队实力。

• 局限：非数据图表，无财务信息。

[图片示例如下]

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四、估值分析

本报告文字内容主要聚焦业绩和行业趋势，未在摘录中披露具体估值模型与目标价。因此，无法详细分析估值方法细节。

从报告整体语气及描述可推测：

• 公司作为行业龙头，未来盈利能力的显著改善和行业需求回升将带来估值修复空间。

- 结合历史惯例，投资评级体系中公司评级若在“谨慎推荐”甚至“推荐”区间，暗示估值存在一定上涨潜力。

后续若获取完整报告正文，期待包括现金流折现（DCF）、市盈率（P/E）对比法或可比公司分析法的具体估值参数和敏感性分析。

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五、风险因素评估

报告明确风险提示四大类：

1. 国内经济复苏不及预期：

- 可能导致下游需求延缓恢复，影响公司订单和盈利。

1. 稀土永磁下游需求大幅萎缩：

- 包括新能源汽车、家电等主要消费领域需求波动会导致销量下降。

1. 稀土价格大幅下跌风险：

- 原材料价格跌势可能影响公司毛利率，但若公司成本结构调整较好，影响可适度缓释。

1. 公司订单不及预期风险：

- 订单减少将直接冲击营收和盈利，特别在出口受限环境下更易发生。

报告未详细披露风险发生概率及缓释方案，建议投资者结合市场环境及公司经营策略持续关注风险动态。

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六、批判性视角及细微差别

• 积极的汇率因素容易导致未来业绩波动：

- 汇兑收益大幅增加虽带来利润改善，但存在汇率波动不确定性风险，若人民币反弹，收益将缩水。

• 出口管制的影响评估或偏乐观：

- 报告认为二季度出口管制“相对可控”，三季度出口修复确定，但具体恢复速度及幅度仍具不确定性，可能被高估。

• 费用及成本下降的可持续性存疑：

- 费用和成本的环比下降带来业绩提升，但是否为偶发性调整或持续趋势需密切观察。

• 缺少详细估值和风险缓释策略：

- 报告重点在宏观业绩与行业，后续完整版本应补充估值模型及风险权重对业绩预测的敏感性分析。

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七、结论性综合

综上，2025年8月中国银河证券发布的《中科三环（000970）公司点评》报告，从宏观和微观两个层面详解了公司近期财务业绩及行业背景，核心洞察如下：

• 汇兑收益成为公司上半年盈利改善的主要驱动力，美元兑人民币汇率上升1%，带来超6700万元汇兑收益，显著缓解收入下降带来的压力。
• 费用及成本结构优化有效提升净利润环比增长力度，二季度费用环比减少超3000万元，助推净利润环比增长126%。
• 产业端产销数据反映二季度受出口管制影响有限，三季度出口修复预期强烈，结合行业传统旺季及补库存需求，预计销售规模将明显扩大。
• 公司作为稀土永磁行业领先企业，具备规模和技术优势，未来受益于行业恢复和海外需求补库，有望盈利用长期趋势改善。
• 风险因素需重点关注宏观经济、下游需求及出口政策可能带来的不确定性，投资者应关注汇率波动和出口政策变化对经营的影响。

该报告通过详尽业绩数据对比与行业趋势结合，提供了公司盈利能力回升的可信逻辑框架，体现了积极但审慎的投资态度。尽管短期面临下行压力，但中长期看好稀土磁材行业周期性上行，中科三环的产能和技术优势为其奠定稳固的市场地位和成长预期。[page::0][page::1]

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总字数约1300字，涵盖报告所有重要内容与图表详细分析。

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