Qwen3大语言模型介绍与更新 [page::0][page::1]

• Qwen3-235B-A22B-2507模型于2025年7月22日发布，停用混合思考模型，分别训练Instruct与Thinking模型提升质量。

- 模型支持多规模、多语言及多模态，增强推理、编码、数学和对话能力，采用Transformer架构优化多项技术（SwiGLU、RoPE scaling、gQA）。

• Qwen系列自2023年首次开源，持续迭代，涵盖文本、图像及音频多场景，形成完整系列产品。

Qwen3模型性能权威评测领先表现 [page::2]

• 五项权威能力评测（GPQA复杂问答、AIME25数学、LiveCodeBench v6编程、Arena-Hard v2综合对话、BFCL-v3金融文本理解）均取得最高分。

- 具体表现如GPQA得分77.5远超同类，数学测试领先20分以上，编程任务得分跃升近19分。

• 提供一键部署推理脚本，支持多场景交互与API访问。

股指期货市场行情综述 [page::0][page::2][page::3][page::4]

| 指数 | 指数涨跌幅 | 主力合约涨跌幅 | 主力合约基差率 | 20日基差均值 | 上周均成交量(万) | 上周持仓量(万) | 跨期价差分位数 |
|---------|------------|---------------|---------------|-------------|----------------|----------------|--------------|
| 沪深300 | 1.09% | 1.35% | -0.413% | -1.035% | 10.49 | 25.32 | 20.10% |
| 中证500 | 1.20% | 1.35% | -1.620% | -0.651% | 9.22 | 21.56 | 43.70% |
| 中证1000| 1.41% | 1.58% | -2.113% | -2.835% | 18.45 | 31.25 | 51.60% |
| 上证50 | 0.28% | 0.63% | 0.090% | -0.703% | 5.40 | 9.35 | 1.70% |

• 期指四大主力合约全面上涨，中证1000涨幅最大，上证50涨幅最小。IF期指贴水收窄，IC、IM贴水加深，IH由贴水转升水。

- 成交量方面，IF、IC、IH各期限合约成交量普遍上升，IM稍有下降。持仓量均下降，IH降幅最大。

• 当季合约年化基差率显示IF、IC、IM仍处贴水，IH已升水。跨期价差显示IF、IC、IM处于正常分布位置，IH偏低。

- 根据当前价格及基差，IF主力合约暂无正反向套利空间。

股指期货分红影响及基差与市场预期分析 [page::3][page::4]

• 7月为主要分红期，4大指数分红对8月主力合约点位影响分别为7.09（沪深300）、5.99（中证500）、2.90（上证50）、3.47（中证1000）。

- IH升水反映蓝筹股市场情绪回暖，IC、IM贴水加深反映中小盘股风险预期上升。

• 市场情绪整体向好，基差稳定，仍需警惕监管及关税政策不确定性带来的波动。

卖方策略团队观点汇总与大模型辅助解析 [page::1][page::4][page::5]

• 统计24家券商观点，15家认为市场情绪乐观，12家看好政策预期，11家认为风险偏好提升。

- 行业共识看好AI算力链、港股科技、化工及电池板块；建议关注军工、创新药及大金融。

• 分歧集中在市场走势、资金流向、估值合理性及新能源技术路线等方面。

股指期货套利机制及分红预估方法介绍 [page::5][page::6][page::7]

• 正向套利与反向套利收益计算公式详细阐述，涵盖相关交易费用与保证金比例，风险包括基差波动、保证金追加等。

- 分红预测基于历史分红惯例，结合EPS及派息率，采用多种派息率取值逻辑区分公司不同类型。

• 分红时间规律及对应股指期货基差调整方法确保基差率更贴近实际市场情况。

国金证券研究报告《"数"看期货：Qwen3系列新模型发布，性能全方位优于国产主流大模型》详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《"数"看期货：Qwen3系列新模型发布，性能全方位优于国产主流大模型》

- 作者：高智威、聂博洋

• 发布机构：国金证券股份有限公司

- 发布时间：2025年7月23日（文中首次发布时间为7月24日晚）

• 主题：阿里巴巴开源发布的Qwen3系列大语言模型最新版本解析与国产大模型性能对比，结合股指期货市场概况及卖方策略观点解析。

核心论点：报告围绕阿里巴巴Qwen3系列大模型的新版本Qwen3-235B-A22B-2507展开，强调其性能在复杂推理、数学题解、代码能力及开放式对话多项权威评测中全面优于当前国产主流大模型。附带详尽的股指期货行情分析以及卖方机构市场与行业观点的统计汇总，为投资者提供科技趋势及期货市场态势的深度参考。报告彰显了Qwen3在多语言、多模态及推理性能的领先地位，结合投资逻辑凸显国产AI模型发展的战略价值。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 Qwen3系列大模型新版本发布及产品能力解读

• 关键内容与论据：

2025年7月22日，阿里巴巴公布开源Qwen3系列新版本——Qwen3-235B-A22B-2507。该版本特点是在原有混合思考模型基础上的架构优化，转为分别训练Instruct模式和Thinking模式以提升模型质量。模型家族涵盖基础模型、指令微调版本、聊天模型及MoE稀疏专家模型，支持中英双语，并融合了transformer架构的多项优化技术（如SwiGLU激活函数、RoPE尺度扩展、grouped-query attention机制）。这些技术增强推理能力、代码生成、数学运算及对话质量。

• 研发背景：

Qwen系列由阿里巴巴达摩院研发，取意“通义千问”，意在利用技术驱动对复杂问题的回答，专注于开源及提供全面尺寸模型。历程从2023年8月的Qwen-7B（70亿参数）起步，到2025年持续推进多模态、多语言、超大上下文能力和推理范式改进。

• 逻辑与假设：

通过分离训练和优化推理架构，Qwen3版得以解决混合模型在质量上的折衷问题，实现指令遵循和思考深度的双重提升。技术上的底层架构改进为客户提供更高质量的文本生成和多场景应用支持。

• 关键数字及意义：

多语言长尾知识覆盖显著扩增，256K长上下文理解增强，支持更多复杂应用，反映研发对模型长期稳定性与扩展性的重视。[page::0,1]

2.2 Qwen3与国产主流大模型性能对比分析

• 关键内容与论据：

官方基于5种权威测试（GPQA复杂问答推理，AIME25数学题，LiveCodeBench v6编程能力，Arena-Hard v2综合对话，BFCL-v3金融文本理解）对比评测。

• 主要数据点（图表2详细展示）：

- GPQA: Qwen3-235B-A22B-2507得分77.5，显著领先其它国产模型20%以上；
- AIME25数学测试得分70.3，远超多数竞品最高约50分左右；
- LiveCodeBench v6编程能力从旧版本32.9跳升至51.8，飞跃提升近19分；
- Arena-Hard v2综合对话能力79.2分的高分架构显著领先；
- BFCL-v3金融复杂文本理解70.9分再现领先。

• 解读：

这些测试覆盖了语言模型在知识推理、数学、代码生成、对话理解和专业领域（金融）中的多样能力，表明Qwen3新版不仅全面领先国产同类，而且在学术和商业双重场景具备竞争力。

• 应用部署支持：

提供基于Hugging Face Transformers、vLLM、TGI等开源工具的一键部署脚本，降低应用门槛，便于命令行交互、API访问，体现了阿里技术生态的开放与便利。[page::2]

2.3 股指期货市场概况

• 市场表现：

四大期指主力合约均出现上涨，涨幅最高为中证1000期指1.58%，最低为上证50期指0.63%。IF期指贴水收窄，IC及IM贴水加深，IH期指贴水转为升水，表明蓝筹股情绪升温，小盘股风险预期上扬。

• 成交量与持仓变化：

除IM外，IF、IC、IH合约的成交量均有上升，IC成交量增幅显著（10.75%）。持仓整体下降，IH持仓降幅最大（15.52%），反映市场对不同板块关注度和风险偏好不同。

• 基差率及跨期价差：

年化基差率方面，IF-2.31%、IC-9.07%、IM-11.84%、IH0.50%。跨期价差率指标显示IF、IC和IM处于历史中位，IH位于分布左尾。结合套利收益率计算，当前IF期指不存在套利机会。

• 分红影响：

7月为分红高峰，预计沪深300、中证500、上证50、中证1000指数的分红将分别对8月主力合约造成相应点位调整（7.09，5.99，2.90，3.47点）。分红成为调整基差的一个重要因素。

• 市场预期解读：

基差的变化密切反映投资者情绪和分红影响。IH升水暗示蓝筹股新一轮情绪阶段，IC和IM贴水加剧预示中小盘股担忧升温。整体预期基差将稳定或收窄，但政策风险不可忽视。

该节基于权威数据和统计，结合多维指标提供了市场的综合动态与潜在风险提示。[page::0,2,3,4]

2.4 近一周卖方策略观点ChatGPT解析

• 方法论与流程：

通过大语言模型辅助，汇总7月18日至21日期间20多家卖方策略团队的市场和行业观点，实现观点抓取、提取、汇总及打分，提升信息整合效率和深度。

• 市场共识：

15家券商认为市场情绪乐观；12家预期政策利好频发导致市场向上；11家观察风险偏好提升；整体赚钱效应改善。

• 市场分歧：

多有关于后续市场走势（牛市延续vs震荡整固）、资金流入规模及估值合理性的不同看法。

• 行业共识：

对AI算力产业链（光模块、国产服务器）、港股科技（互联网、电商）、化工、电池等板块广泛看好，归因于政策支持和行业技术革新。

• 行业分歧细节：

周期性复苏时点、消费板块修复路径、新能源技术路线选择、创新药行情演绎等方面存在分歧。

• 观点流程图：

图表规范详见图21，展示流程的自动化架构及模型辅助提取流程，体现研究的技术创新及智能化发展。

该部分展现了卖方观点的多维度整合及智能分析，便于投资者捕捉行业动向与市场情绪。[page::1,4,5]

2.5 附录内容：套利计算与分红预估方法

• 套利计算模型：

报告详细介绍了正向套利和反向套利的收益率计算公式，包括保证金比例、交易费用、无风险利率及融券成本的影响，公式表达周密，结合了实际市场交易成本情况。

• 分红预估方法：

基于历史分红规律和公司EPS数据，采用合理假设预测未来分红点位，对基差率调整及期货价格影响进行量化修正。分红计划与历史派息高度相关，派息率和时间的具体估算细节系统梳理。

此部分为基础理论支撑，确保期货基差及套利分析有扎实的数量基础和市场逻辑。[page::5,6]

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三、图表深度解读

3.1 Qwen3性能对比柱状图（图表2）

• 描述：展示Qwen3-235B-A22B-2507与多款国产主流大模型（Qwen3旧版、Kimi K2、Claude Opus 4、Deepseek-V3）在五项任务的评分对比。

- 数据&趋势：Qwen3最新版在所有任务（GPQA复杂推理、AIME25数学、LiveCodeBench编程、Arena-Hard综合对话、BFCL金融文本理解）均遥遥领先，优势显著，分数领先幅度最高达约20分以上。

• 联系文本：支持报告观点，即Qwen3新版本在性能上的全面领先，体现了阿里巴巴达摩院在国产大模型领域的技术领先和竞争优势。

- 点评：多维度评测覆盖广泛，体现技术进步效果切实，不仅是单项能力提升，更支持复杂多场景，模型的商业和科研潜力大。

• 潜在局限：图中未展示评分分布细节及评测标准变动，需关注模型在真实商业应用中的综合表现。[page::2]

3.2 股指期货主要基差率和持仓量走势图（图表4-13）

• 代表性图表解读：

- 图表4 IF主力合约基差率走势图



描述IF主力合约日基差及20日均基差率随时间变化，并与5%套利收益线和指数点位并列。图形显示基差率整体收窄趋势，部分日子接近或略过套利收益线，指数呈震荡上升。

- 图表5 IF当季合约年化基差率



反映更长周期（当季）基差的年化调整表现，基差率总体负值逐步收窄，贴水减少，配合指数上涨。

- 持仓与成交量（图表12、13）





显示IF和IC合约的成交量和持仓量，成交量波动明显，持仓总体稳定但有微小下降，反映资金进入活跃，但仓位谨慎。

• 意义：图表完整系统呈现期货市场动态，辅助判断市场情绪、基差套利可能性以及资金流向。
• 与文本结合：图形佐证了文本中提到的期指贴水收窄、交易活跃度变化与资金谨慎，以及无套利机会的结论。
• 局限：局部时间范围内波动，短期趋势容易被单日特殊因素干扰，需结合其他周期及宏观政策因素综合判断。[page::3,4]

3.3 分红点位预测柱状图（图表20）

• 描述：针对四大期指主力合约（IF、IC、IH、IM）分红在当月、下月、当季、下季的预估点数影响。
• 数据趋势：IF的分红影响最强，最高点位超过7点，下季分红影响超10点，IC影响略低，IH最低，明显表明分红对不同指数期货的基差调整影响差异。
• 联系文本：确认分红对基差率的显著影响，需纳入套利和期货定价模型的校正因素。
• 额外思考：分红带来“额外贴水”，投资者对分红的预判影响市场行为，模型预测准确性对交易策略成败至关重要。[page::4]

3.4 卖方策略观点汇总流程图（图表22）

• 描述：大语言模型辅助策略观点处理的整体流程，从研报筛选、观点提取、市场观点及行业配置打分，到共识与分歧的总结输出。
• 意义：体现本报告中大规模信息集成和智能分析能力，显示投研自动化与智能化的技术进步，提高效率的同时保障观点覆盖全面。
• 与文本联系：为卖方观点部分的分析提供技术底层支撑，体现报告的科研与技术结合特点。[page::5]

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四、估值与策略分析

本报告主体未呈现具体的估值多模型计算或目标价分析，主要聚焦于技术性能评测与期货市场变量分析，并辅以卖方机构观点整理。估值分析多体现在对期指市场的基差、分红、跨期价差、套利空间评估中，决定策略的风险收益判断。

套利收益率计算依据给出，确保期货期现价差的合理评估，结合保证金、交易成本、利率等多因素，验证当前无明显套利窗口。分红影响的折现与预测有助于市场理解基差波动的本质。

卖方观点汇总为策略调整和行业配置提供定量与定性支持，结合市场风险偏好变化，进行多维度投资判断。

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五、风险因素评估

• 模型失效风险：历史数据模型和统计逻辑在市场结构环境明显变化时存在失效可能。

- 政策风险：监管、关税等政策环境变动对市场情绪和估值有重要冲击。

• 分红预估偏差：指数成分股调整及分红计划变更导致基差预测的不确定性。

- 大模型输出风险：结果受限于提示词设计，生成内容存在随机性和准确度风险。

• 套利风险：保证金追加、基差回归不完全、流动性波动等现实市场风险。

报告提醒投资者慎重参考，建议结合多因素动态跟踪和风险控制策略。[page::0,5,6,7]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体科学严谨，数据详实，使用大量权威来源及模型评测。但亦存以下观察：

- 技术领先但非绝对：大模型性能评测多基于标准测试集，实际商业环境复杂，性能波动和稳定性需长期验证。
- 市场分析强调现状，宏观环境未深入：期指市场分析较详细但对宏观经济、国际局势影响考量有限。
- 卖方观点虽广泛，仍存在数据源局限：部分券商观点未必覆盖所有投资风格及领域，智能汇总依赖提示词设计，可能存在偏差。
- 套利模型未考虑分红影响，虽有后续补充说明，但具体结合模型未详尽展开。
- 数据截止日期较近，短期趋势研判更准确，未经长期市场验证。

• 报告未直接披露对比模型的训练数据规模或底层技术细节，未来关注该视角有助于进一步理解性能差异的本质。

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七、结论性综合

国金证券本次报告围绕阿里巴巴开源的Qwen3系列最新大语言模型新版Qwen3-235B-A22B-2507，给出了全面且技术细节丰富的性能评价，明确展现了其在复杂问答推理（77.5分GPQA）、数学计算（70.3分AIME25）、编程代码生成（51.8分LiveCodeBench v6）、对话理解（79.2分Arena-Hard v2）及专业金融文本解析（70.9分BFCL-v3）五大权威评测中的全方位领先优势。此数据强力支撑其在国产大模型领域的技术领先地位，结合一键部署工具包，提升模型在实际商用环境中的可用性。

报告在股指期货板块详细分析了近一周市场动态，指出主力合约涨幅差异、成交量及持仓趋势，基差率及跨期价差处于合理集中区间，贴水整体收窄但中小盘风险预期有所提升，套利机会缺乏。分红期的重要性与影响进一步被强调，基于系统的分红预测模型为基差调整打下理论基础。

智能汇总了多家卖方策略机构的市场与行业观点，通过大语言模型系统化梳理市场情绪、政策预期、风险偏好及行业趋势，呈现广泛共识与典型分歧，为投资者提供切实决策参考。

多层面图表辅助深化理解，图2中的模型性能柱状图尤为关键，鲜明揭示技术领先优势。期指相关图形精准还原市场基差及持仓变化，分红影响柱状图则科学量化政策影响因素。

报告结合大模型技术与金融市场分析双重视角，提供了技术创新的最新进展视野和市场趋势的及时洞察。整体立场相对积极，注重风险提示，展现了高度的专业性和前瞻性。

总结来看，报告不仅传递了国产大语言模型Qwen3最新一代产品的技术突破，更通过对期指市场与投资者情绪的全面解读，彰显了金融科技创新对投资策略与市场理解的重要推动作用。

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溯源引用

• Qwen3系列介绍及新版本技术特性等[page::0,1]

- Qwen3与各国产模型性能对比及评测数据[page::2]

• 股指期货市场动态、基差率、成交量、持仓量、分红影响详细数据与图表[page::0,2,3,4]

- 卖方策略观点汇总及智能化提取流程[page::1,4,5]

• 套利计算与分红预测方法公式和说明[page::5,6]

- 风险提示及往期报告列表[page::6,7]

• 报告元数据和联系方式[page::9]

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本报告解读全面覆盖了作者的重点论述、数据支持、方法逻辑和图表视角，对于理解Qwen3技术领先及期指市场当前状态均具有较强的指导价值。

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