2025年第三季度风格轮动回顾 [page::0]

• 中证1000相对沪深300超额收益1.27%，国证成长相对国证价值超额30.27%，小盘与成长风格表现优异。

- 两大模型均成功预测风格走势，为Q3投资策略提供有效支撑。

2025年第四季度风格轮动配置信号 [page::0]

• 双驱风格轮动策略给出综合分数-1，预测小盘继续占优。

- 价值成长模型综合分数-3，继续推荐成长风格。

2025年9月行业轮动表现及10月配置建议 [page::0]

• 9月复合因子策略实现月度收益3.33%，相对基准超额2.43%，行情活跃。

- 多头行业中，计算机、通信、电子行业表现持续亮眼，推荐继续配置。

• 10月单因子策略多头推荐行业包括计算机、通信、电子、非银金融、银行。

- 复合因子策略则侧重家电、有色金属、电子、通信及计算机行业。

风格及行业轮动模型框架及因子构建 [page::0]

• 行业轮动基于历史基本面、预期基本面、情绪面、技术面及宏观经济因素综合评分。

- 风格轮动结合大小盘、价值成长多维度因子，实现动态预测和实盘验证。

风险提示 [page::0]

• 关注模型失效及因子失效风险。

- 海外市场波动可能影响国内风格及行业轮动表现。

国泰海通｜金工：风格及行业观点月报（2025.10）——详细分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：风格及行业观点月报（2025.10）

- 发布机构：国泰海通证券研究所

• 发布日期：2025年10月9日

- 报告作者：郑雅斌、卓洢萱，二位分析师

• 主题：本报告聚焦于股票市场风格和行业轮动的策略表现分析与前瞻，属于量化策略风格与行业配置月度观点总结。

- 核心观点：
- 2025年第三季度的风格轮动模型准确预测了小盘与成长风格占优，并且Q4持续发出小盘和成长的配置信号。
- 行业轮动模型在9月保持有效，复合因子策略取得了显著正超额收益，10月多头推荐行业主要集中在计算机、通信、电子等科技相关领域。
- 报告指出未来投资配置中应重点关注小盘、成长风格以及特定的科技行业，同时提示了模型失效和海外市场波动等风险。

整体而言，报告立足于量化多因子轮动模型的实证表现，结合风格和行业两个维度提供2025年第四季度的配置建议，旨在指导投资者在风格与行业轮动的动态变化中捕捉超额收益机会。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 风格轮动模型分析（2025Q3及Q4预测）

论点总结

• Q3期间，模型分别以中证1000指数相对沪深300指数和国证成长指数相对国证价值指数的超额表现检验准确性，分别取得了1.27%和30.27%的超额收益，确认小盘和成长风格占优。

- Q4风格轮动模型继续发出小盘和成长信号，暗示相关风格在季度内仍具备相对优势。

推理依据

• 该模型通过历史市场数据，对大小盘和成长价值板块间的表现差异进行定量预测。

- 双驱轮动策略通过综合多个信号，给出配置偏好，分数为-1表示偏向小盘，-3表示偏向成长，统筹反映了市场风格趋势。

关键数据点

• 中证1000相对沪深300超额1.27%

- 国证成长相对国证价值超额30.27%

• Q4双驱策略综合得分分别为-1（小盘）和-3（成长）

上述数字表明，成长板块在2025年Q3表现远超价值板块，小盘板块相对大盘也有明显优势，预测的准确性较高。[page::0]

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2. 行业轮动模型表现（2025年9月及10月展望）

论点总结

• 9月份，复合因子策略实现了3.33%的月度收益，超额收益为2.43%，表现优于单因子多策略，后者出现了-1.02%的超额亏损。

- 9月多头推荐行业涵盖计算机、通信、电子等核心科技板块。

• 10月，单因子策略多头配置延续以计算机、通信、电子、非银行金融和银行为主；复合因子策略则推荐家电、有色金属、电子、通信以及计算机。

推理依据

• 行业轮动模型融合了历史基本面、预期基本面、市场情绪、技术指标和宏观经济各维度因子，通过综合评分体系甄选出行业多头配置。

- 复合因子策略集合多个因子权重，表现更为稳健，单因子多策略则更倾向于特定因子表现，波动较大。

关键数据点

• 9月复合因子策略超额收益2.43%

- 9月单因子多策略超额收益-1.02%

• 10月多头行业集中在科技、金融及部分周期行业（家电、有色）

这些结果显示量化模型对行业轮动趋势的捕捉能力较强，复合策略通过多维度因子组合，能够取得稳定的超额收益，尤其是在科技板块表现活跃的背景下。[page::0]

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3. 风险提示

• 模型失效风险：量化模型基于历史及预期数据，存在结构性变化时失效风险。

- 因子失效风险：市场因子可能因市场环境变化或者投资者行为变动而失去预测能力。

• 海外市场波动风险：外部宏观经济波动、地缘政治风险等可能引发市场震荡，影响策略表现。

报告明确揭示了风险源头，提醒投资者关注量化策略固有局限及外部冲击风险，强调了投资决策需动态调整的必要性。[page::0]

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三、图表深度解读

本报告原文第二页提供二维码链接形式的图表/图片，核心内容多以文字形式展现，故图表解读侧重对文中数据的可视化理解。

图表1（隐含于文本中的风格轮动超额收益数据）

• 描述：图表预计展示了2025年Q3风格轮动模型中，中证1000和国证成长相对指数的超额收益曲线。

- 数据趋势：成长风格表现尤为突出，超额收益达30%以上显示大幅领先，说明成长板块在该阶段具有显著带动整体投资组合表现的能力。

• 说明含义：该图支撑了报告中小盘、成长风格持续领先的论点，反映投资者应重点关注这两个风格。

- 局限性：超额收益数据虽明显，但未显示其波动区间或时间序列，短期偶发事件可能影响结果的稳健性。

图表2（行业轮动模型超额收益）

• 描述：预计图表呈现9月复合因子策略及单因子策略的超额收益对比。

- 数据趋势：复合因子策略表现稳健优于单因子，说明多因子集成对行业配置更有效。

• 说明：该可视化强烈支持量化组合中“多因子优于单因子”的理念，强调综合多个维度提升模型鲁棒性。

- 预测假设：行业选择依赖预期经济行情和技术面、情绪面等多维度因子，表明策略对市场变化反应灵敏。

二维码图像引导用户订阅与获取详细内容，但未包含具体数据图，故详细图表分析基于文本已披露数据信息。[page::0,page::1]

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四、估值分析

本报告为风格及行业轮动策略观点月报，主要内容聚焦于投资风格及行业配置建议，并无直接涉及公司个股或具体估值方法，因此未包含DCF、市盈率等估值模型分析。

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五、风险因素评估

报告专门指出的三项主要风险合理且具前瞻性：

• 模型失效与因子失效：揭示量化策略依赖过去数据与因子稳定性，若市场环境发生根本变化，模型和因子信号可能失去指导意义，导致策略失灵。

- 海外市场波动：作为全球市场联动性增强的背景，海外市场不确定性对A股风格和行业轮动影响不可忽视，特别是对出口导向型行业和全球科技板块。

风险提示虽然简洁，但涵盖了模型、方法及外部风险三大类，体现报告风险管理的基础意识。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 观点强烈但内容简略：报告对风格及行业轮动模型准确性的强调较强，且以季度数据验证，但未提供长期多周期验证，从稳健性角度尚需补充。

- 数据覆盖尽管详细，但缺少对极端情境的讨论，如在市场剧烈波动或经济重大转折期模型表现，报告未见详述。

• 风险提示虽明晰，但缺乏具体的缓解措施和概率评估，未能指导投资者如何调整组合以规避潜在风险。

- 对多因子与单因子策略的优劣只有简单对比，但未展开因子选取、权重设置等模型构建细节，透明度有限。

• 行业推荐较为宽泛，未具体区分行业内部细分或龙头企业表现异同，策略适用性与精细化程度有限。

总体上，报告在量化策略视角与模型应用层面展现专业性，但深度与宽度均有扩展空间以满足更细致的投资研究需求。[page::0]

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七、结论性综合

本期《风格及行业观点月报（2025.10）》通过实证数据验证并展望了2025年第三、第四季度的风格及行业轮动趋势，结合量化多因子模型，得出以下关键结论：

• 风格轮动：2025年Q3小盘及成长风格获得显著超额收益，风格轮动模型表现精准，Q4依旧偏好小盘与成长风格，提示投资者聚焦成长型和小盘股的配置机会。

- 行业轮动：9月复合因子策略显著超额收益说明多因子综合模型有效，10月行业推荐集中在计算机、通信、电子等科技创新领域，同时兼顾金融与周期行业，体现策略对宏观及微观经济因素的综合考量。

• 风险管理：报告强调模型失效风险、因子失效风险及海外市场波动风险，提示投资者应警惕量化模型的局限性和外部市场的不确定性。

通过定量模型精准捕捉市场风格与行业轮动，报告为2025年Q4的资产配置提供了明确的定量支持和策略指引，尤其强调了科技板块的投资机会，以及小盘成长风格的周期性优势。

以上分析还反映了报告重视基于量化信号的风格和行业轮动策略，但在风险缓解措施和长期稳健性验证上仍有进一步提升空间。

本报告充分表明国泰海通证券在量化研究领域的专业能力，对于追求系统化量化投资策略的机构及专业投资者具备较高的参考价值。[page::0,page::1]

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总结结构

1. 报告元信息及主题——量化风格与行业轮动月度总结。

2. 风格轮动深度解析——小盘成长风格主导，模型预测有效。

1. 行业轮动深度解析——科技主导行业，复合因子策略表现优。

4. 图表与数据深化解读——重点数据剖析，强支持文本观点。

1. 估值部分缺失——策略报告性质决定。

6. 风险点详细分析——模型及市场风险识别明确。

1. 批判性视角——报告的局限性及进一步优化空间。

8. 整体结论——风格、行业轮动模型指导明显，科技成长行情值得重点关注，投资者需留意模型风险。

以上详尽分析可助力投资者全面理解《风格及行业观点月报（2025.10）》的核心内容与投资价值。[page::0,page::1]

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