2025年上半年财务业绩实现高速增长 [page::0]

• 2025H1营收28.41亿元，同比增长109.48%。

- 归母净利润5.47亿元，同比增长214.32%。

• 单季度营收17亿元，同比+90.36%，环比+49.07%，净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%。

海外海工业务量利齐升，订单规模超百亿元 [page::0]

• 2025H1海外营收22.43亿元，同比激增195.78%，占总营收78.95%。

- 海外海工毛利率提升3.10个百分点至30.69%。

• 出口海工发运量同比翻倍，主要项目包括丹麦Thor、波罗的海及德国Nordseecluster-A段风电场。

- 在手海外订单金额超100亿元，锁产计划延续至2030年。

欧洲海风市场快速扩张，公司份额领先 [page::0]

• 预计2025-2034年欧洲海风新增装机126GW，年均12.6GW，是此前5年均值的4倍以上。

- 公司产能覆盖单桩产品，具备显著产能及综合解决方案优势。

• 2024年设立全球浮式业务中心，与BlueFloat战略合作，布局浮式风电全球供应链。

三大海工基地建设推进，首个海外重型甲板运输船订单签订 [page::0]

• 建成蓬莱、唐山、盘锦三个海工基地，海工产品总产能达80万吨。

- 盘锦基地预计2026年启用自有船舶执行海外重型运输，2025年签署首个23000DWT重型风电甲板运输船建造合同，计划2027年交付。

• 交付模式覆盖从离岸至到岸，促进供应商向系统服务商转型，提升项目价值及客户粘性。

风险提示 [page::0]

• 海风相关政策变化风险。

- 产能投产不及预期。

• 塔筒市场竞争加剧导致利润率下降。

- 海外市场推进不及预期。

《【银河电新曾韬】公司点评丨大金重工 (002487)：海外海工加速交付，单季盈利创新高》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：
《【银河电新曾韬】公司点评丨大金重工 (002487)：海外海工加速交付，单季盈利创新高》

作者及机构：
曾韬、黄林
中国银河证券研究院，2025年8月28日发布

研究对象及主题：
大金重工（股票代码：002487.SZ），聚焦其海工业务尤其是海外市场的订单交付及盈利情况，结合公司海工产能扩展和海外市场布局展开分析。

报告核心观点及目的：
报告核心剖析了大金重工2025年上半年的财务业绩及业务发展，尤其强调海外海工业务的加速交付和盈利能力的显著提升。报告系统梳理了大金重工在欧洲海上风电行业的领先地位、订单储备状态及未来增长预期，重点指出公司在制造端和供应链端的战略推进，以及未来价值提升潜力。整体立场积极，未明确给出具体评级，但内容侧重展示业绩亮眼和市场领先优势，支持投资者对公司前景的看好。

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2. 逐节深度解读

2.1 核心观点与业绩回顾

• 业绩亮点：

2025年上半年大金重工实现营业收入28.41亿元，同比增长109.48%；归属于母公司净利润5.47亿元，同比增长214.32%；扣非净利润5.63亿元，同比增长更是达到250.48%；净利率达到19.24%，较去年同期提升6.42个百分点。2025年第二季度单季收入17亿元，同比增长90.36%，环比增长49.07%；归母净利润3.16亿元，同比增长161.04%，环比增长36.63%，体现了业绩的强劲增长势头，符合预期[page::0]。

• 驱动力：

海外海工业务显著增长，海外营业收入达到22.43亿元，同比提升195.78%，在总收入中的占比达到78.95%，占比提升23.04个百分点；海外业务毛利率提升至30.69%，同比增加3.10个百分点，显示海外市场不仅规模增长迅速，盈利能力同步提升[page::0]。出口海工产品发运量实现同比翻倍，包含来自丹麦Thor项目、波罗的海项目及德国Nordseecluster-A段多座欧洲海上风电项目。

• 交付模式创新：

DAP（目的地交货）模式成为主导交付方式，利于提升客户体验和供应链效率，也体现出公司在交付模式上的创新能力，配合产品质量和交付节奏的提升。

2.2 欧洲海风市场爆发与公司定位

• 市场背景：

根据GWEC（全球风能理事会）预测，未来两年全球海风新增装机拍卖容量将达到100GW，欧洲2025年至2034年新增装机126GW，年均12.6GW，是2020-2024年均值的4倍以上，显示欧洲海上风电进入高速发展期，英国AR7、荷兰、德国海上风电项目均加速推进[page::0]。

• 公司竞争优势：

欧洲海风基础设施90%以上采用的是单桩基础产品。大金重工凭借产能优势和综合解决方案，在单桩产品领域处于行业领先地位。公司积极布局漂浮式风电，预计到2030年将实现商业化，且计划设立全球浮式业务中心，并与BlueFloat战略合作，从早期就介入全球供应链，抢占未来市场份额[page::0]。

• 战略意图：

借助欧洲海风“密集建设期”，大金重工已纳入头部业主供应体系，有望快速提升市场份额及订单兑现能力，强化长期增长动力。

2.3 海工基地及运输船建造能力推进

• 产能布局：

公司已完成蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地的建设，具备超大型单桩、导管架、浮式基础产品制造能力，总产能达80万吨。持续加强“建造+运输+交付”一体化能力，以提升供应链效率和市场响应速度[page::0]。

• 运输船项目：

2025年上半年签订首个海外重型甲板运输船建造合同，计划2027年交付一艘23000载重吨的重型风电甲板运输船。盘锦基地计划2026年启用自有船只进行海外运输，这一举措将减少对第三方运输的依赖，降低物流成本，提高交付效率。

• 战略意义：

公司交付模式正从“离岸”延伸至“到岸”，增强从单纯产品供应商向系统服务商的转型，提升单个项目价值与客户粘性，增强竞争壁垒和收入稳定性。

2.4 风险提示

报告识别了如下主要风险因素：

• 海风领域政策变动风险，可能影响市场环境及补贴政策；

- 产能投产进度不达预期，限制订单交付能力及增量释放；

• 塔筒市场竞争加剧，导致产品利润率显著下滑；

- 海外业务拓展进度低于预期，影响整体增长及利润兑现。

并未展开具体缓解措施，但明确提示投资者关注风险。

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3. 图表深度解读

图表1：业绩关键指标及增长情况（见首页图片）

• 内容描述：

该图表展示了大金重工2025年上半年及第二季度的营业收入、归母净利润、扣非净利润及对应同比与环比增速，直观体现出公司业绩的高速增长特征。

• 数据解读与趋势：

2025H1营收28.41亿元，同比增109.48%，净利润5.47亿元，同比增幅超过两倍，扣非净利润提升幅度更大，说明核心盈利能力显著改善。单季度表现更亮眼，第二季度收入和盈利双双突破历史新高，环比大幅增长表明业绩提升具有持续性。

• 逻辑联系：

数据对应文本论述中指出的海外海工交付量的翻倍和订单储备的增加，显示业务的快速落地。同时，毛利率的提升反映出产品结构或成本控制的优化。

• 潜在局限：

暂无详细披露成本费用构成、财务费用等，盈利质量需结合后续数据跟踪。

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4. 估值分析

报告中未披露具体估值模型和目标价格。只提及从业绩和市场动态判断公司处于行业领先位置，具备持续成长性。结合中国银河证券总体评级体系，文章拟持乐观态度，但未正式给出推荐评级。因此，估值方面对应推测如下：

• 目前以业绩驱动为主，且订单锁定至2030年，较强的收入可见度为估值奠定基础；

- 根据毛利率及利润增长情况，未来盈利大幅提升预期合理，但仍需关注海外市场政策和定价压力；

• 估值模型可能参考未来现金流折现（DCF）、行业可比公司倍数法，但详细参数未见披露。

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5. 风险因素评估

• 政策风险：

海风行业补贴政策和审批环境可能变动，影响市场需求节奏和投资者信心。

• 产能风险：

产能投产若不及预期，将直接限制订单交付及收入确认，对盈利影响大。

• 竞争风险：

市场竞争加剧可能压缩利润率，尤其塔筒等海工关键零部件受价格战影响显著。

• 海外风险：

海外政治和贸易环境不稳定可能影响项目交付进度及市场拓展计划。

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6. 批判性视角与细微差别

• 数据偏重上半年的优秀表现，未来能否持续存在不确定性，特别是在建产能和物流能力是否会同频放量尚需观察。
• 报告未详细披露成本结构及研发投入情况，对于新技术或浮式风电产品的盈利驱动假设较为乐观，忽视了潜在投入压力。
• 对风险描述较为简略，对竞争对手动态及行业周期的分析不足，存在一定积极偏向。
• 海外订单和长期锁产协议成为核心亮点，但实际项目执行中可能遇到政策、货币等多层面风险，报告未能深入展开。

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7. 结论性综合

本报告系统分析了大金重工2025年上半年的业绩飙升，核心动力来自海外海工业务的快速交付和订单资源的扎实积累。经营业绩体现出收入和利润的双重高速增长，海外营收占比提升至接近80%，毛利率也实现明显改善，显示公司海外市场布局优势凸显且正逐渐兑现。

公司在欧洲海风基础设施和漂浮式风电供应链的深度布局，尤其是与BlueFloat的战略合作，抢占未来潜力巨大的绿色能源市场。三大海工基地的产能扩张及自主运输船建造能力，增强了价值链整合力，为保持市场领先和提升客户粘性创造条件。

图表清晰展示了公司业绩大幅增长及盈利能力显著增强的真实趋势。风险提示合理但稍显简单，特别对于政策和海外运营中的潜在阻力理解不足。整体来看，公司正处于行业快速扩张期中，充分受益于全球海上风电加速建设的趋势，长期发展逻辑稳健。

作者以详实数据和行业趋势支持公司成长故事，虽然未明确给出评级与目标价，但基于中国银河证券的评级标准，公司在当前阶段应属于“推荐”或“谨慎推荐”区间。

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附：相关图片展示

• 首页业绩概览图：

（展示了2025年上半年及第二季度业绩增长情况及单季盈利创新高）

• 研究团队介绍：

（曾韬分析师团队，强化报告专业背景）

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综上，报告从多角度详尽展示大金重工的海工业务发展态势及业绩增长表现，结合欧洲海风行业强劲扩张趋势，确认公司未来成长空间巨大，但因部分风险与信息披露限制，投资者仍需密切关注行业政策及公司产能释放节奏。[page::0][page::1][page::2]

报告