个人养老金理财产品扩容概况 [page::3]

• 2023年2月24日个人养老金理财产品从初始7只扩容至18只，新增11只产品，覆盖工银理财、农银理财、中邮理财及首次纳入中银理财。

- 工银理财为拥有最多个人养老金理财产品的银行理财公司。

ETF市场资金流动与交易情况 [page::4][page::5]

• 上周（2.20-2.24）非货币ETF资金净流出近96.35亿元，股票型ETF净流出达121亿元，债券型和商品型ETF保持资金小幅流出或流入。

- 宽基ETF资金大规模净流出111亿元，中证500、沪深300、中证1000均资金流出。

• 主题行业ETF资金净流入约8亿元，科技、医药生物、高端制造行业ETF资金持续流入，周期、消费、金融地产资金显著流出。

• ETF二级市场成交额3578亿，较前周下降，股票型ETF成交额最活跃。

- 融资资金偏好创业板ETF及医药生物行业主题ETF。

北上资金等效流入表现分析 [page::7][page::8]

• 北上资金等效显示股票型ETF整体净流出，宽基及主题/行业ETF资金流向分化。

• 科创50ETF、上证380ETF等宽基ETF等效流入较高。

• 主题行业ETF中，高端制造板块资金出现显著流出。

增强策略ETF业绩回顾 [page::8][page::9]

| 证券代码 | 证券名称 | 复权净值增长率 | 区间涨跌幅 | 业绩基准增长率 |
|----------|---------------------|-------------|---------|-------------|
| 560100.OF | 南方中证500增强策略ETF | 1.88% | 1.78% | 1.66% |
| 561550.OF | 华泰柏瑞中证500增强策略ETF | 2.19% | 2.29% | 1.66% |
| 561590.OF | 华泰柏瑞中证1000增强策略ETF| 1.36% | 1.26% | 1.11% |
| 588370.OF | 南方上证科创板50增强策略ETF| 0.67% | 0.61% | 0.44% |
| 561990.OF | 招商沪深300增强策略ETF | 0.86% | 0.72% | 0.66% |

• 增强策略ETF整体表现优于业绩基准，中证500、中证1000及科创板50的增强ETF表现较为亮眼。

量化增强指数基金表现及因子策略总结 [page::10]

| 基金名称 | 上周超额收益率 | 基金管理人 | 基金经理 |
|--------------------|------------|------------|--------------|
| 同泰沪深300量化增强A | 0.91% | 同泰基金 | 杨喆 |
| 华泰紫金中证500指数增强A | 0.58% | 华泰证券资管 | 毛甜 |
| 太平中证1000A | 0.77% | 太平基金 | 张子权 |

• 上周沪深300、中证500和中证1000增强指数基金均实现显著超额收益，表现领先。

- 策略主要基于成分股指数基础上加入量化选股或权重调整，突出风险控制与alpha挖掘。

主动权益及股票多空基金表现跟踪 [page::9][page::10]

| 基金名称 | 上周收益率 | 基金类型 | 基金经理 |
|----------------|---------|---------|-------------|
| 万家精选A | 7.16% | 偏股混合型 | 黄海 |
| 诺德中小盘 | 6.42% | 偏股混合型 | 顾钰 |
| 易方达资源行业 | 5.28% | 偏股混合型 | 杨宗昌 |
| 东方阿尔法招阳A | 4.86% | 偏股混合型 | 刘明，高丰臣 |
| 华商主题精选 | 4.36% | 偏股混合型 | 伍文友 |

• 多只偏股混合型基金表现优异，消费主题基金表现突出。

- 股票多空基金保持稳健收益表现，量化对冲策略活跃。

新基金发行跟踪 [page::11]

• 本周启动13只主动权益基金认购，包括12只偏股混合型和1只增强指数型基金。

- 持续丰富市场产品线，优选基金经理，强化投资机会捕捉。

国金证券：《个人养老金理财产品扩容，增强策略ETF持续上市》深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：个人养老金理财产品扩容，增强策略ETF持续上市

- 作者与机构：金融工程组分析师高智威（执业编号S1130522110003），联系人赵妍

• 发布日期：2023年2月底至3月初期间发布

- 研究范围：个人养老金理财产品扩容情况，ETF一级与二级市场资金流动，增强策略ETF的业绩跟踪以及主动权益基金表现分析

• 核心主题：报告聚焦于个人养老金理财市场的扩容动态，ETF市场资金流动及交易活跃度，增强策略ETF的表现持续优异，及基金发行趋势。

报告核心论点包括：

• 个人养老金理财产品在短期内迅速扩容，品种和发行机构数量增加，尤其工银理财领先。

- 近期ETF市场资金总体出现大规模净流出，主要集中在宽基股票型ETF，主题行业中科技、医药生物等板块资金流入明显，消费、周期、金融地产类资金流出。

• 增强策略ETF表现稳健，多个细分指数的增强策略ETF超额收益突出。

- 偏股混合型主动权益基金表现较好，市场对主动及增强指数型产品需求增加，基金发行量提升。

报告强调了数据基于历史统计及模型测算，提醒投资者关注政策和市场环境变化带来的风险。[page::0,3,11]

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2. 逐章深度解读

2.1 个人养老金理财产品扩容

• 关键内容总结：2023年2月10日首次公布个人养老金理财产品名单，7只产品正式发售，以公募净值型开放式产品为主，70%为固定收益类，1只混合类。2月24日进行首次扩容，新增11只产品，总数达到18只，其中工银理财依然领跑，农银、中邮理财及首次纳入中银理财多家机构均有新产品。

- 逻辑与推理：随着政策支持力度加大及市场需求增长，个人养老金理财品种多样化以满足多层次投资需求，开放式公募产品便于持续投资和灵活赎回。固定收益产品占主导，体现稳健的风险偏好。

• 数据点解读：新增产品涉及多个大牌银行理财公司，工银理财在银行理财公司中拥有最多个人养老金理财产品，显示其在该细分市场的领先优势。产品最短持有期多在1年及以上，强调长期稳健投资。

- 表格说明：
- 图表1列出了截至2023年2月24日个人养老金理财产品名单，涵盖产品等级编码、名称、批次和发行机构。数据体现了各产品的属性及发行批次一致性。

• 意义：产品扩容有利于提升个人养老金理财服务的广度和深度，推动长期资本形成，同时引导资金进入更多结构性资产配置。

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2.2 ETF市场回顾

2.2.1 一级市场资金流动情况（2023.02.20-2023.02.24）

• 关键内容总结：整体非货币ETF资金净流出高达96.35亿元，股票型ETF净流出121.04亿元，债券型和商品型ETF流出较小，跨境ETF出现净流入25.79亿元。

- 细分分析：
- 宽基ETF资金大幅流出，净流出111.29亿元，其中权重中证500ETF、上证1000ETF和沪深300ETF资金分别流出67.19亿、42.65亿、34.87亿元。
- 创业板ETF资金逆势净流入14.37亿元。
- 行业主题ETF总体资金净流入8.19亿元，主力在科技（17.25亿）、医药生物（13.04亿）、高端制造（6.87亿），而周期（3.00亿流出）、消费（5.97亿流出）、金融地产（17.75亿流出）表现疲软。

• 逻辑说明：资金流向反映投资者偏好调整，避险情绪促使宽基ETF流出，转而向成长性强的科技、医药等偏主题行业ETF倾斜。

- 支持图表解读：
- 图表2，展示非货币ETF资金流向，股票型ETF资金净流出金融达到约120亿元，跨境ETF则净流入。
- 图表3，股票型ETF分主题、增强和宽基细分流动，显示宽基流出最为明显。
- 图表4，细分宽基及行业主题的净流入流出额，反映科技等行业板块资金持续流入，高端制造和医药生物表现稳定，消费与金融地产板块受压。

• 结论：短期内市场情绪仍偏谨慎，行业轮动明显，扩充科技与医药主题ETF有望延续资金关注度。

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2.2.2 二级市场交易情况（2023.02.20-2023.02.24）

• 关键内容总结：

- 非货币ETF总成交额3578亿，较前期略有下滑，整体交易活跃度下降。
- 股票型ETF成交占比56%以上，其中中证1000、沪深300ETF成交排名靠前，主题行业中科技、高端制造板块活跃。
- 融资净买入2.73亿，跨境ETF融资买入多，杠杆资金偏好创业板ETF和医药生物主题ETF。

• 图表与趋势：

- 图表5，6，7分别展现各ETF类别交易额与融资变化。股票型ETF成交额最高，融资净买入曲线平稳，显示投资者融资意愿相对谨慎。
- 热门ETF如华泰上证红利ETF、华夏恒生科技QDII等成交活跃，表明资金关注细分市场。

• 推论：融资资金偏向创业板和医药生物，反映市场对创新、成长领域的偏好增强。交易活跃ETF多数为细分主题或宽基ETF，显示部分资金流入结构性资产。

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2.2.3 北上资金等效流入情况

• 重点：

- 通过模拟ETF持仓股票的“北上资金等效流入”衡量外资（北上资金）对ETF持仓股票的偏好。
- 股票型ETF整体等效资金净流出，特别在宽基和主题行业板块中。
- 科创50ETF和上证380ETF等宽基产品获得北上资金相对青睐。
- 高端制造主题ETF出现较大等效资金流出。

• 图表说明：

- 图表9展示不同股票型ETF类别北上资金等效流入情况，主题行业ETF资金流出较为明显。
- 图表10重点宽基ETF北上资金流入前五名，科创50ETF表现尤为突出，反映外资重点布局科技相关指数。
- 图表11主题/行业ETF北上资金流动细节，医药生物获得较多资金青睐，周期和金融地产则流出明显。
- 图表12具体ETF产品北上资金等效流入排名，显示资金配置集中于机器人、大数据等科技及消费主题。

• 意义：北上资金作为重要外资体现出对创新驱动和高成长行业的持续关注，同时偏好风险较高的科技板块，提示投资者关注外资动向对市场的影响。

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2.3 增强策略ETF业绩跟踪

• 基本情况：截止2月24日市场已有14只增强策略ETF上市。涵盖中证500、1000、科创板50和创业板等指数。

- 表现：中证500增强策略ETF系列表现最优，区间复权净值增长率均超过业绩基准，最高达2.19%。中证1000增强策略ETF复权增长1.36%，创业板增强策略ETF表现相对较弱。

• 图表说明：

- 图表13列示各增强策略ETF代码、净值增长率、涨跌幅及基准增幅，反映基金经理通过优化策略带来的超额收益。

• 推论：增强策略ETF通过量化选股、行业配比优化带来额外收益，符合当前市场对主动管理的需求。新上市的博时中证500增强策略ETF将进一步丰富该细分市场供给。

[page::8,9]

2.4 主动权益、增强指数及股票多空型基金表现跟踪

• 绩优基金表现：上周偏股混合型基金普遍上涨，多只消费主题基金表现优异，最高收益7.16%。

- 增强指数基金超额收益：沪深300增强指数基金同泰沪深300量化增强A上周超额收益率达0.91%，中证500增强指数华泰紫金基金表现最佳，超额收益达0.58%，中证1000增强指数基金太平基金表现最好，周超额收益0.77%。

• 基金发行：本周有13只主动权益型基金开始认购，偏股混合型12只，增强指数型基金1只，表明市场资金依然青睐主动权益管理策略。

- 图表说明：
- 图表17主要显示股票多空基金及主动权益基金Top5收益情况，涉及基金成立时间、收益率及管理团队。
- 图表18反映增强指数型基金上周及今年以来的超额收益率，展示管理能力与市场表现。
- 图表19列示新发行基金详细信息，包括认购时间、基金经理等。

• 解读：偏好消费主题基金反映市场对稳定增长板块和高确定性行业的选择，增强指数和多空策略基金通过主动管理明显提升收益水平，基金发行活跃显示机构资金配置意愿积极。

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3. 图表深度解读

3.1 个人养老金理财产品名单（图表1）

• 图表列出截至2023年2月24日的18只个人养老金理财产品，包括产品编码、名称、批次及发行机构，多家大型理财公司参与，产品类型以固定收益为主。

- 明确显示产品批次区分，首批和第二批产品的编号和机构分布，体现市场起步与快速扩容的进程。

3.2 各类ETF资金流情况（图表2~4）

• 图表2显示跨境ETF资金净流入明显，股票型ETF资金大幅净流出，债券和商品型资金变化较小。

- 图表3细分股票型ETF资金流，宽基ETF资金流出最大，增强策略与smartbeta ETF均有少量流入。

• 图表4展示各宽基及主题行业ETF资金流，热点集中在科技、医药生物和高端制造，消费及金融地产资金流出现明显流出。

3.3 ETF交易情况图表（图表5~8）

• 图表5及6显示股票型ETF交易额最高，融资净买入额微弱，杠杆资金多在创业板和医药生物行业主题ETF中活跃。

- 图表7呈现宽基和主题行业ETF交易活跃前五名，体现大市值及科技成长板块吸引交易资金。

• 图表8列出具体表现突出的smartbeta、跨境、宽基及黄金等ETF成交额及融资净买入情况，呈现资金流动细节。

3.4 北上资金等效流入（图表9~12）

• 图表9显示主题、smartbeta和宽基ETF整体北上资金净流出，尤其主题ETF资金流出最明显。

- 图表10关注宽基ETF表现，科创50等创新指数获外资青睐。

• 图表11主题行业ETF北上资金流动显示科技和医药受到支持，传统周期和金融地产资金出逃。

- 图表12具体ETF资金流入数据，展现明显资金偏好向科技机器人、大数据产业等新兴领域集中。

3.5 增强策略ETF表现（图表13）

• 列示14只增强策略ETF区间净值与涨跌幅情况，多数实现超越基准表现，显示增强策略的市场竞争力及投资价值。

3.6 主动权益及股票多空基金表现（图表17~19）

• 图表17确认绩优股票多空及偏股混合型基金的上周收益情况，热门基金收益表现突出。

- 图表18强化增强指数基金的超额收益排名，体现策略优化成果。

• 图表19揭示本周新发基金认购情况，汇聚市场最新资金动向。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦于产品动态和市场资金流动，并未深入展开公司/基金净值或权益类资产的估值分析，因此缺少DCF、PE等估值模型相关内容。不过，增强策略ETF通过量化优化持仓组合以实现超额收益的核心逻辑，在一定程度上反映出基金管理人对标的资产未来表现的积极展望，蕴含一定的“主动价差”价值。本报告对基金表现主要以历史净值增长率及超额收益作分析。

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5. 风险因素评估

报告提示以下风险：

• 以上数据基于历史统计及模型测算，模型及结论可能因政策调整、市场环境变化失效。

- 基金历史收益率不代表未来表现，投资存在不确定性。

• 主题行业ETF受行业波动影响较大，政策及市场风险需重点关注。

未特别提及具体风险应对策略，投资者需结合市场动态调整投资决策，关注基金管理人的动态调整能力。[page::0,11]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告内容整体数据详实，结构清晰，基于权威数据源如Wind、iFinD及国金证券自有研究。

- 对于资金流向的研判较为稳健，但对个别资金流出背后具体原因如宏观政策变化、经济指标影响未深入剖析。

• 北上资金等效流入计算方法基于持仓与资金流向的模型推算，实际交易执行细节与时间点差异可能导致一定偏差，应谨慎解读。

- 报告对增强策略ETF表现正面，未显著提及其潜在策略失效及波动加大风险，投资者需关注量化策略在不同市场环境中的鲁棒性。

• 报告对基金发行活跃度乐观解读，未强调资金可能存在短期炒作或赎回压力。

综上分析，报告为业界定期市场动态监测报告，适合定期跟踪和策略调整参考，不宜作为绝对投资买卖依据。

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7. 结论性综合

本份由国金证券金融工程组出具的报告精准揭示了2023年初中国个人养老金理财产品快速扩容态势，反映了资产管理机构对该细分市场的高度重视和布局加速。随着理财产品数量从7只增至18只，且覆盖多家重要发行机构，市场活力显著增强。

ETF市场资金进入调整阶段，宽基股票型ETF尤其是中证500、1000及沪深300等主流指数ETF大幅流出，凸显风险偏好暂时收敛。同时，科技、医药生物、高端制造等行业主题ETF资金净流入反映主题投资的持续吸引力，尤其科技类ETF连续四周资金流入加深该趋势。资金在二级市场的活跃度维持相对高位，但整体成交额有所回落。

北上资金等效流入数据反映外资仍青睐科技创新板块和部分宽基ETF，表明国际视角对高成长及科技领域的共识。增强策略ETF整体业绩优越，区间净值增长与超额收益数据支持增强策略在当前市场环境中的有效性和投资价值。

主动权益型基金尤其是偏股混合型基金表现亮眼，收益率显著，且基金发行活跃，显示国内机构投资者及散户主动管理需求增强，市场结构多元化趋势明显。

风险方面，报告明确警示历史数据的局限，政策和市场环境的变动可能导致模型失效，投资需谨慎对待历史收益的参考价值。

总体而言，报告展现了个人养老金市场及ETF等基金市场的结构演进和资金流向特征，为投资者理解当前宏观经济与资本市场环境中不同资产类别表现提供了重要视角，推荐关注科技和医药主题以及增强策略ETF的投资机会，同时警惕市场波动带来的风险。

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附：重要图表示例

• 个人养老金理财产品扩容详见图表1

- ETF资金净流动及细分详见图表2-4，资金流向行业分布清晰显示主题行业资金轮动。

• 二级市场ETF交易额及融资状态图表5-8体现活跃股票ETF分布情况。

- 北上资金等效流入图表9-12清晰展示外资投资偏好及流动趋势。

• 增强策略ETF表现图表13体现增厚基金业绩的能力和市场接受度。

- 主动权益基金及股票多空绩优基金表现图表17-19展现多元化基金产品的稳健表现。

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报告引用页码：[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11]

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