组合基本概况与表现 [page::0]

| 指标 | 数值 |
|-------------|------------|
| 初始资金规模 | 500,000元 |
| 当前市值 | 720,903元 |
| 总仓位 | 99.73% |
| 现金余额 | 1,926元 |
| 2017年收益率| 44.57% |

• 2017年以来策略累计收益高达44.57%，同期沪深300仅15.34%，表现优异。

- 组合满仓操作，持仓集中于5只股票，灵活调整持仓权重。[page::0]

持仓构成及个股基本情况 [page::1]

• 主要持仓包括万华化学(22.12%)、通威股份(20.62%)、新和成(20.77%)、金地集团(18.50%)及旗滨集团(17.72%)，现金极少。

- 各持仓股票市盈率合理，基本面良好，符合价值投资筛选标准。[page::1]

量化淘金分红宝策略流程与回测表现 [page::3]

• 策略基于John Neff选股法则，重点考察低负债、优质现金流、盈利能力和稳定分红。

- 每周例行调整股票组合，严格控制权重在15%到25%之间。

• 2011年至2016年回测累计收益率达419.98%，远超沪深300累计5.81%，长期稳健产生显著超额收益。[page::3]

投资建议与风险提示 [page::4]

• 报告明确指出策略适合稳健型中长线投资者，不构成具体投资建议，强调市场与个股风险，需投资者谨慎决策。

- 评级体系严格，依据未来3至12个月相对市场表现进行评级。

• 免责声明详尽，说明信息来源合法且报告内容不作为买卖依据。[page::4]

量化淘金分红宝——研究报告详尽解读与分析

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一、元数据与报告概览

• 标题：量化淘金分红宝

- 发布日期：2017年9月26日

• 发布机构：东方财富证券研究所（西藏东方财富证券股份有限公司）

- 分析师：卢迁（证券分析师资格编号S1160514070001）

• 联系方式：高思雅，电话021-23586487

- 报告主题：介绍“量化淘金分红宝”投资组合的策略、持仓、业绩表现以及操作计划，聚焦于价值投资策略在A股市场的运用。

• 核心论点：

- 基于价值投资大师John Neff的选股法则，结合中国A股市场实际，选取具备高股息率、良好现金流和盈利能力的股票进行投资。
- 通过量化选股和动态调整组合，实现长期稳健的超额回报。
- 报告披露了该组合2017年高达44.57%的累计收益率，远超沪深300指数同期的15.34%。

• 定位及目标客户：适合风险承受能力较低、追求中长线波段操作的稳健型投资者。

- 主要信息传递：量化淘金分红宝能够在A股市场中有效地捕捉被低估且分红稳健的优质股票，获取高于基准指数的超额收益，风险相对较低，投资风格稳健。

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二、逐节深度解读

1. 【组合概况】（页0）

• 关键论点：该组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年9月中旬资产总额约为72.28万元，总仓位高达99.73%，现金余额极少，仅约1900元，显示几乎满仓状态。

- 业绩表现：2017年累计收益率显著为44.57%，明显优于同期沪深300的15.34%。本周及当日均有小幅回落，具体收益率分别为-0.74%和-0.74%，相比沪深300的-0.52%，跌幅略大一些。

• 推理依据：说明组合严格执行满仓且频繁调整策略，收益波动短期略显剧烈，但长期表现优异。

- 数据意义：44.57%的收益率显示选股策略强势，且组合积极仓位管理使收益得以放大；相较沪深300超额近三倍，体现该策略的优势。

• 投资限制：盘中不提供操作提示，为投资者提供策略参考指引，不构成实盘交易建议。

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2. 【持仓信息与构成】（页1）

• 持仓结构分析：

- 共持有5只个股，持股数量及市值分布详见表格，合计持仓市值720,903元，几乎占资产总额的全部。
- 各股票市盈率（PE）从7.86（低估值）到27.17（相对高估）不等。
- 估计2017和2018年度预期每股收益（EPS）均列出，显示投资组合中的盈利能力预期。

• 权重分布（图表1）：

- 万华化学占比最高22.12%，紧随其后是新和成20.77%、通威股份20.62%、金地集团18.50%、旗滨集团17.72%，现金占比极小，仅0.27%。

• 逻辑解释：

- 强调五只股票等权重分配，接近平均分布，体现分散风险理念；
- 一定程度体现价值选股覆盖多行业（化学材料、地产、能源等），避免单一行业风险。

• 持仓变动逻辑：

- 组合中设定权重下限（15%）和上限（25%），超出则动态调整。

• 持仓表现亮点：

- “英雄榜单”显示若干已卖股票的高涨幅，最高达120.99%，显示策略的择时与选股能力。

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3. 【组合说明】（页2）

• 策略细节：

- 投资理念核心为结合John Neff的价值投资法则，挑选高股息率、强现金流、盈利能力超市场平均的优质股票。
- 组合满仓操作且通过每周换股保持动态均衡，操作纪律严明。

• 换股与调仓机制：

- 限定持股周期为每周四至下周三，不轻易频繁交易。
- 如果权重波动超出设定范围，组合将调整回标准权重，确保风险可控。
- 分红或送转会调整持股数量，组合不主动参与再融资操作。
- 碰到重大事件可进行盘前临时调仓。

• 风险控制：

- 通过定期换股与权重控制，降低个股极端波动风险。
- 不计佣金与税费可能对实际收益有一定影响，需纳入考量。

• 目标客户：

- 风险承受力较低的中长线稳健投资者，适合追求相对安全且持续稳健收益的投资者。

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4. 【组合策略简介与历史表现】（页3）

• 策略起源：

- 直接沿袭John Neff的5大选股法则，包括：资产负债表健康、现金流充足、股东权益回报较市场平均高、管理层能力、良好成长远景。

• 模型本土化：

- 结合A股特点，选择负债率低、现金流好、盈利能力强、净利润增速稳定、历史分红排名靠前的股票。

• 实证数据：

- 回测历史数据表明2011年初至2016年年底，组合累计收益达419.98%，远超同一时期沪深300的5.81%，超过70倍表现差距，极具说服力。

• 图表解读：

- 历史收益率曲线（图表2）显示量化淘金分红宝稳步攀升态势，收益曲线明显优于基准HS300指数且带来显著的超额收益。

• 策略优势：

- 可以持续获取市场低估优质龙头股的估值修复红利。

• 逻辑说明：

- 由于组合选择的股票普遍股息率高、盈利稳定，风险向下保护较好，同时享估值回升带来的资本利得。

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5. 【免责声明与评级标准】（页4）

• 风险提示与免责声明：

- 报告所用数据来自合规渠道，尽力保证准确性但不保证100%完整及持续有效。
- 投资建议基于3-12个月的相对市场表现，结果无法保证，投资者需自担风险。
- 不构成具体买卖操作建议，投资前需考虑自身风险偏好及财务状况。
- 介绍评级体系，股票评级依据相对于大市表现分为买入、增持、中性、减持、卖出。

• 合规说明：

- 本报告版权归东方财富证券研究所所有，任何传播需注明来源，不得断章取义。

• 法律风险：

- 涉及衍生品等高风险工具时尤其要谨慎。

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三、重要图表解读

图表1：【持仓构成饼图】（页1）

• 内容说明：展示组合中五只股票及现金占总资产的比例分布。

- 趋势与意义：
- 各股权重均衡，均在17-22%区间，现金极少，显示资金配置几乎全部投入股票，体现组合的高投资力度和对市场信心。
- 该均衡配置有助于分散个股和行业特定风险。
- 持股企业涵盖不同领域，反映策略的行业散布特征，有效降低行业单一波动带来的风险。

• 文本联系：与组合说明中等权重动态调整原则相符，说明该组合严格执行纪律化管理。

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图表2：【量化淘金分红宝历史收益率曲线】（页3）

• 内容说明：展示2011年1月4日至2016年12月30日，量化淘金分红宝组合累计收益率与沪深300指数及超额收益对比曲线。

- 趋势解读：
- 量化淘金分红宝曲线呈持续上升趋势，累计收益率超过400%，反映策略长期卓越的回报能力。
- 沪深300指数同期表现平淡，涨幅不足6%。
- 超额收益曲线（量化组合收益扣减基准指数收益）也随时间稳步增长，展现稳定的超额收益能力。

• 底层数据与潜在限制：

- 数据截止2016年年底，未包含当前报告期内表现。
- 历史表现优异，但不能完全保证未来持续。

• 支持文本论断：

- 该历史数据为策略提供了强有力的业绩背书，支持报告的主要推荐论点。

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四、估值分析

本报告未直接涉及复杂估值模型如DCF或PE估值倍数预测分析，但披露了持仓股票的市盈率（PE）及预期每股收益（EPS）：

• 万华化学PE 15.24，预计2017年EPS 2.51，2018年EPS 2.93，估值合理且盈利增长稳健；

- 通威股份PE 27.17，EPS 较低且稳定，显示市场可能对其增长预期较高；

• 金地集团PE 7.86，较低估值反映较低成长预期，或存在估值修复机会。

该组合通过选取低估值或估值合理且具稳定盈利能力的股票，期望享受股息和潜在估值修复带来的收益，体现稳健的价值投资理念。

动态权重调整机制辅助风险控制，保证组合整体估值不会过度集中在个别高估股票。

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五、风险因素评估

• 股票市场波动风险：组合满仓操作，短期内受整体市场波动影响较大，需承受市值跌幅风险。

- 个股基本面变化风险：组合规定遇重大基本面恶化事件时可临时调整持仓，体现对突发风险的应对机制。

• 估值波动风险：部分股票估值偏高（如通威股份PE27），若业绩或宏观环境不及预期，估值可能快速回调。

- 流动性风险：组合持股均为主流股票，流动性一般无太大隐患，但动态换股时需关注交易成本。

• 政策与宏观风险：组合强调结合市场实际及经济环境，重大政策变化可能影响持仓构成，存在一定不可控因素。

- 交易成本及税费忽略风险：报告中未计算佣金和印花税，实际净收益或受影响。

• 法律合规风险：报告明确不构成投资建议，投资人需自审风险。

报告未详述具体风险缓解概率，但组合的分散配置和定期调整机制本质上是风险控制措施。

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六、批判性视角与细微差别

• 策略优点：

- 明确参考国际价值投资大师的选股逻辑;
- 结合A股市场实际做本土化转化；
- 通过等权配置、定期换股和动态权重调节降低单只个股风险；
- 回测表现稳健，数据支撑充分。

• 潜在局限：

- 策略较强依赖于历史分红及短期财务表现，市场变化时可能低估成长性爆发的股票；
- 未充分覆盖行业景气度变化可能带来的冲击；
- 未充分说明因子选取的具体指标阈值与量化方法，模型透明度有限；
- 组合满仓及少量现金留存，风险应对灵活性有限；
- 盘中无提示交易，投资者执行可能存在时差风险。

• 假设问题：

- 分红和盈利稳定性的持续假设，适用周期性波动较大的行业可能受限；
- 不参与再融资操作假设有时难以执行，可能导致组合调整复杂。

• 数据使用注意：

- 历史回测数据很优异，但不保证未来持续。
- EPS预测准确度受宏观及公司微观不确定性影响。

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七、结论性综合

“量化淘金分红宝”报告系统阐述了一个融合John Neff价值投资理论与中国A股实际情况的量化选股策略。该策略通过重点筛选低负债、现金流充裕、盈利能力强、稳定分红且估值合理的五只股票，进行等权配置并动态调整，形成了一个稳健型中长期投资组合。

报告披露数据显示，截至2017年，组合累计收益率高达44.57%，远超沪深300指数15.34%的同期表现，充分体现其超额收益能力。历史回测进一步证明策略自2011年起累计收益高达419.98%，远超市场基准，印证策略有效性。

持仓构成图表及详细持股数据揭示了组合对单只股票权重的严格把控和行业多元化配置，既保证了收益空间，同时分散了风险。组合策略设定了明确的换股周期和权重调整范围，强化风险控制。换股时结合价格涨跌停的规则体现了实操中的灵活调整要求。

策略固然有其局限，包括对盈利及分红稳定性的高度依赖、对宏观变化适应性的未详尽阐释、盘中无操作提示可能影响实施效果等，但整体来看，报告展现了一个科学严谨且业绩优异的投资组合方案。

在评级体系中，本组合表现显然达到“买入”定位，预期未来3至12个月继续领先市场。

因此，此报告不仅向投资者展示了量化淘金分红宝的详细构成和业绩，也通过严谨的数据支持和理论基础，确立了其在稳健价值投资领域中的有效性和可持续性，为风险承受力较低、追求稳健超额收益的投资者提供了一个有力的投资参考工具。[page::0,page::1,page::2,page::3,page::4]

报告