戴维斯双击策略表现 [page::2]

• 低市盈率买入高成长潜力股票，等待EPS和PE双重提升获得收益。

- 2010-2017年年化收益26.45%，期间7个完整年度超额收益均超过11%。

• 2021年至3月12日，策略超额中证500指数5.52%，本期超额收益7.37%。

净利润断层策略回测表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 全样本| 34.81% | 3.00% | 31.81% | -10.37% | 3.07 |

• 结合业绩超预期和股价跳空选股，构建等权50只股票组合。

- 超额收益显著，长期风险回撤控制良好。

沪深300增强组合构建与表现 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 收益回撤比 | 信息比 | 跟踪误差 |
|------|----------|----------|----------|------------|---------|----------|
| 2010 | -5.18% | -12.51% | 7.33% | 4.29 | 2.01 | 4.15% |
| 2017 | 32.86% | 21.78% | 11.08% | 6.78 | 2.59 | 3.42% |
| 全样本| 11.97% | 3.34% | 8.64% | 1.72 | 2.01 | 4.05% |

• 通过PBROE和PEG因子捕捉估值和盈利能力差异，构建增强型沪深300组合。

- 信息比率和跟踪误差表现优异，控制组合风险。

潜伏业绩预增策略介绍与回测 [page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 54.30% | 25.92% | 28.38% | -4.10% | 6.93 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 全样本| 31.81% | 2.34% | 29.47% | -6.18% | 4.77 |

• 选择利润预增且在财报发布前潜伏买入，规避业绩预告后波动。

- 策略显著超额收益，最大回撤6.18%以内，收益回撤比优越。

金融工程证券研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

标题: 《金融工程》证券研究报告
日期: 2021年3月14日
发布机构: 天风证券股份有限公司
作者: 吴先兴、缪铃凯（均为持有中国证券业协会颁发执业资格的分析师）
主题: 本报告主要介绍了四种基于金融工程方法的股票投资策略及其历史表现，分别是戴维斯双击策略、净利润断层策略、沪深300增强组合和潜伏业绩预增策略。

核心论点与目的:

• 四个策略均致力于通过基础面和技术面的结合，实现超越基准指数（如中证500或沪深300指数）的稳健超额收益。

- 通过具体的因子筛选和回测验证，展示各策略自2010年以来的年度收益表现与风险控制能力，进而驱动组合优化与投资建议的形成。

• 报告的重点在于揭示策略设计的逻辑、表现验证及风险提示，以指导客户在实际投资中选择和应用相应组合。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简介:
戴维斯双击策略基于PEG（市盈率相对于盈利增速的比率）指标，选择低PE且盈利增长加速的股票。策略核心在于期望股票的PE和EPS（每股收益）将实现“双击”效果，即当公司盈利能力增强时，市场同时对其估值（PE）给予提升，放大投资收益。

逻辑与假设:
公司有盈利加速增长潜力时，股价有望不单由盈利增长推动，还会因PE扩张带来额外收益。该策略假设市场最终会认可成长，从而带来成长+估值双重红利。

关键数据点与表现:

• 2010年至2017年年化收益26.45%，超额收益21.08%。

- 从回测数据看，2013年与2019-2020年表现尤为强烈，单年超额收益最高达57.71%和58.91%。

• 收益回撤比（收益相对于最大回撤的比率）表现良好，均值为2.26，指收益相对回撤表现稳健。

- 最近一期（2021年截至3月12日）的超额收益达7.37%，表明策略近期仍具活力。

图表分析（图1 & 表1）:
图1显示2010年以来戴维斯双击组合净值稳步攀升，明显优于中证500指数。灰色曲线“相对强弱”指标显示该组合整体抗风险能力较好，尤其在市场波动时仍能保持正收益。表1详细呈现了年度收益、基准收益和超额收益以及回撤等指标，展示了策略的稳定盈利和控制风险能力。尤其在市场下跌年份（如2011、2018年），策略回撤较小且超额收益依然正向。

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2.2 净利润断层组合

策略简介:
该策略结合基本面净利润的超预期表现与技术面股价的跳空走势，筛选公告后首个交易日股价出现向上跳空的股票，形成复合筛选条件。重点通过过去两个月的业绩公告提取满足条件的前50只股票，期望市场对此类业绩认可的股票长期表现优异。

逻辑与假设:
业绩超预期（净利润方面）和公告后股价跳空通常代表较强的市场共识与风险偏好，对应“基本面与情绪双击”组合效应。

关键数据点与表现:

• 2010年至今年化收益达34.81%，超额收益31.81%，表现优于戴维斯双击策略。

- 单年表现极佳的有2015年（超额63.82%）、2019年及2020年（分别46.35%、46.56%）。

• 近期（2021年3月12日前）表现出现波动，年度绝对收益为-6.31%，超额收益为-4.04%，存在一定短期调整。

- 收益回撤比3.07，显示其在稳健性与收益间取得合理平衡。

图表分析（图2 & 表2）:
图2显示组合净值呈长线增长趋势，多年相对中证500的超越显著，且净值曲线的上涨幅度大于基准，显示策略表现稳定。表2数据体现年度变动相对震荡，但整体为积极正收益，策略在市场回调年如2011年和2018年依然保持正超额收益。2021年表现偏弱，可能与市场环境变化或业绩分布等因素有关。

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2.3 沪深300增强组合

策略简介:
该策略基于投资者不同偏好，综合构建选股模型，覆盖GARP（成长且估值合理）、成长型和价值型三类风格。通过PBROE和PEG因子筛选股票，关注估值、盈利能力和成长潜力，力求平衡收益与风险。

逻辑与假设:

• GARP投资者倾向估值低且盈利能力强的股票。

- 成长型关注营业收入、毛利润及净利润增速。

• 价值型看重高且稳定的ROE表现，认为长期持股收益与ROE接近。

该组合依托投资者偏好与量化因子，提升沪深300指数的超额收益。

关键数据点与表现:

• 全样本期内，年化绝对收益约11.97%，相较基准年化3.34%，超额收益8.64%。

- 2014年、2017年、2019年和2020年表现抢眼，特别2014年绝对收益59.01%。

• 信息比率和跟踪误差指标表明该组合在风险调整收益方面表现较好（信息比最高达3.07）。

- 近期3个月内，组合超额沪深300指数0.24%-0.29%，表现稳健。

图表分析（图3 & 表3）:
图3净值走势与基准及相对强弱指标显示碾压沪深300指数，波动相对温和。表3展示多维考核指标，包括回撤、收益回撤比、信息比及跟踪误差，整体控制较好。策略的最大回撤远低于绝对收益的下跌幅度，说明风险管理有效。

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2.4 潜伏业绩预增策略

策略简介:
该策略针对公告盈利大幅预增股票，利用业绩高度持续性，选择在定期报告正式披露前约10个交易日“潜伏”买入，规避业绩预告发布后股价波动风险，待财报公布日卖出，实现收益。交易成本考虑买卖0.1%与0.2%，单只股票最大仓位设定10%。

逻辑与假设:
盈利大幅增长预告的后续季度通常继续维持高增长率，投资者能从“潜伏”阶段捕获业绩确认前的价格上涨。通过量化选股与风险限制，该策略争取实现稳定超额收益。

关键数据点与表现:

• 年化收益31.81%，超额收益29.47%，风险相对已控制，最大相对回撤6.18%，收益回撤比4.77，反映优秀的风险调整表现。

- 单年表现尤其突出的是2015年，超额收益高达75.51%。

• 近期2021年初，组合超额基准收益3.66%，上周超额收益1.91%，展现较强的短期适应性。

图表分析（图4 & 表4）:
图4显示组合净值稳步增长，长期趋势清晰优于中证500指数，右侧相对强弱指标上升趋势表明该策略在市场波动中具有较强韧性。表4详细列出年度收益及回撤，显示策略的稳健性和收益性。回撤指标保持在可控范围内，且“收益回撤比”数值较高，说明收益与风险匹配良好。

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3. 图表深度解读综述

• 总体趋势: 四个策略从2009年末或2010年初开始均展现持续净值增长趋势，均显著优于相关基准（中证500指数、中证300指数）。

- 回撤控制: 各表格数据均包含相对最大回撤，多数低于10%，策略通过组合管理实现了稳健的风险控制。

• 收益稳定性: 多年表现中，尤其是在市场不利年份如2011、2018年，这些策略仍维持正向超额收益，大大优于基准。

- 收益回撤比: 此指标对比收益与最大回撤，数值普遍在2以上，高者甚至超过10，显示风险调整回报优异。

• 短期波动: 2021年初部分策略（如净利润断层）显示短期收益负增长，提示当前市场环境及策略表现可能存在短期不确定性。

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4. 估值分析

本报告主体围绕多基于因素筛选与量化回测的策略设计，未提及具体的现金流折现（DCF）模型或企业估值倍数目标价，而是更多依赖于指标如下：

• PEG (市盈率相对盈利增速比): 用以判断成长性和估值的合理性。

- PBROE因子: 结合市净率与净资产收益率寻找低估且盈利能力强标的。

• 超额收益与回撤比: 通过历史回测计算，间接反映策略的风险调整表现。

策略的估值方法更侧重于因子选股和技术面的共振，而非单纯的估值数学模型，因此估值输入主要是市场历史数据和财务指标分位数。

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5. 风险因素评估

报告中明确指出：

• 模型基于历史数据，有失效风险: 市场风格变化、宏观经济以及行业周期变化均可能导致历史模式不再适用。

- 市场风格变化风险: 不同市场环境下，成长型或价值型策略表现差异明显，可能引发策略收益波动。

• 交易成本与限仓: 潜伏业绩预增策略特别说明了交易成本及单只股票持仓限制，以缓解过度集中及流动性风险。

报告未详细披露具体缓解方案，但强调了策略设计中的风险管理机制，如回撤控制、最大持仓限额、等权再平衡等。

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6. 批判性视角与细微差别

• 历史回测局限: 报告的大量业绩数据基于历史回测，未来表现仍有不确定性，尤其近期部分策略短期超额收益为负。

- 数据选择偏向: 重点挖掘“业绩超预期”和“股价跳空”等市场表现良好的极端事件，可能忽略业绩不及预期或者突发事件带来的风险。

• 策略间可能重叠: 各策略均依赖于盈利能力及成长性指标，组合中的标的或有较大重叠风险，整体分散效果需进一步验证。

- 估值模型简化: 报告未详细展开复杂财务估值模型，投资者需结合其它财务分析全面理解个股内在价值。

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7. 结论性综合

本报告系统介绍了四种基于金融工程技术的投资策略，均通过历史数据回测展示了稳健且显著的超额收益能力：

• 戴维斯双击策略侧重于通过PE和EPS双重驱动，实现成长估值乘数扩张的投资收益，在过去十年多展现高稳健性和风险控制。

- 净利润断层策略强调基本面与技术面共同作用，围绕业绩公告跳空筛选股票，收益率最高且表现出较强的市场反应灵敏性。

• 沪深300增强组合基于多因子模型，融合成长、价值和GARP偏好，实现在基准指数之上的稳定超额回报，适合更广泛风格偏好的投资者。

- 潜伏业绩预增策略通过提前“潜伏”上市公司业绩大幅增长预告前段，规避业绩公布时波动，实现有效捕捉高概率业绩验证的收益机会。

所有策略均显示出良好的收益与风险匹配，从年化收益、超额收益、最大回撤及收益回撤比多维指标均支持其投资价值。图表直观展现这些策略自2010年以来的净值累积及相对表现优势。

尽管如此，报告也客观指出历史回测策略存在失效风险，投资者需关注当前市场环境、模型适用性及风险控制。

总体而言，该报告为投资者提供了一套以量化因子为基础的精选股票投资工具，强调策略的历史验证和系统风险管理，适用于寻求基于业绩成长和价值发现的长期超额收益的专业投资者。

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重要图片引用

• 戴维斯双击策略表现：

• 净利润断层策略表现：

• 沪深300增强组合表现：

• 潜伏业绩预增策略表现：

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参考文献与数据来源

• 数据主要来源Wind资讯，结合天风证券研究所历史回测数据。

- 策略表现涵盖2010年至2021年初的实际与模拟交易数据。

• 风险提示基于历史风险和模型潜在局限。

以上分析基于报告原文内容，所有结论均附带对应页码标识，确保内容溯源准确。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

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