基金经理王鹏投资理念与风格 [page::0][page::1]

• 具有17年证券经验，自2015年管理国投瑞银新丝路基金。

- 核心理念：独立思考、概率思维、前瞻眼光及逆向投资。

• 淡化择时，构建多元组合以抗市场不确定性，注重基本面，适度分散与重点聚焦。

- 采用中观行业筛选，避免短周期及跟踪难的行业，动态调仓以捕捉行业景气度变动。

基金业绩回顾及风险控制 [page::3][page::4]

• 截至2025年4月15日，累计收益90.69%，年化收益6.66%，超基准87.97%。

- 近1年、3年、5年收益分别为6.75%、5.28%、41.30%，2022年逆市实现正收益。

• 最大回撤约40%，年化波动率排名行业前20%，风险控制表现优异。

- 超额收益主要由行业配置和个股精选驱动，选择分散且聚焦的行业及个股。

多元选股策略与行业配置分析 [page::1][page::2][page::5][page::6]

• 多元选股：烟蒂股（低估值资产重估）、优质股（高ROE行业龙头）、科技股（长期成长赛道）。

- 行业配置分散，前五大行业权重约60%，重仓机械、医药和电子等板块。

• 个股集中度适中，前十大持股集中度约54%，有效持股数25只左右。

- 持仓风格偏向小盘股，风格在价值与成长间切换，配置相对均衡。

仓位与换手率情况 [page::4][page::5]

• 2017年后淡化择时，保持高仓位，近年股票仓位维持在90%左右。

- 换手率较低，2022年起约0.5，体现长期持有与精研个股理念。

重仓股及持仓风格 [page::7][page::8]

• 重仓持股周期长，如安图生物持仓达16季度，京沪高铁15季度等。

- 持仓风格覆盖大盘、中盘、小盘，多风格均衡配置。

• 风格归因显示布局涵盖大盘价值/成长及小盘风格，分散风险。

业绩归因分析 [page::9]

• 改进Brinson模型显示行业配置和个股精选为超额收益的主要来源。

- 股票择时和风格贡献有限，验证王鹏淡化择时核心理念。

总结 [page::9]

• 王鹏坚持独立思考和概率思维，结合逆向投资策略构建稳健组合。

- 多轮牛熊市场验证投资方法，业绩稳定超越基准及同类基金多数时间段。

• 风险控制优秀，换手率低，行业及股票配置适度分散与聚焦兼备。

- 投资策略适合长期价值投资者，注重中长期成长和市场低估资产的挖掘。

基金经理全视角系列之141：国投瑞银 王鹏——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《基金经理全视角系列之141：国投瑞银 王鹏》

- 作者/发布机构：兴业证券经济与金融研究院，分析师郑兆磊与沈鸿

• 发布日期：2025年4月22日

- 主题：深入解析国投瑞银基金旗下基金经理王鹏的投资理念、管理策略、基金业绩、持仓结构及其代表产品“国投瑞银新丝路”的表现。

• 报告核心信息：

- 强调王鹏的“独立思考、概率思维、前瞻眼光和逆向投资”理念；
- 采用多元且均衡分散的行业与个股配置策略，淡化择时，控制回撤；
- 管理的国投瑞银新丝路基金自2015年成立以来累计收益约90.69%，年化收益为6.66%，明显超越业绩基准和同类型基金；
- 风险控制与业绩回报兼顾，基金表现稳健且在市场下跌时仍有正收益。

本报告既详细剖析了基金经理的个人投资哲学，也全面展示了基金的业绩表现、持仓结构及风格演变，立体展现了基金经理的管理能力与投资风格[page::0, 1, 3, 4].

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二、逐节深度解读

2.1 基金经理与投资理念

• 基金经理背景：王鹏，复旦大学经济学博士，证券从业经验逾17年，连续10年以上管理同一只基金且持续实现良好业绩，属于稀缺的资深基金经理群体[page::0, 1]。

• 核心投资理念：

- 独立思考：避免从众与羊群效应，追求逻辑上的合理性；
- 概率思维：通过构建多样化且分散的投资组合，以应对市场高度不确定性；
- 逆向投资和前瞻眼光：果断买入被市场低估的资产，抓住市场情绪低迷时的投资机会；
- 淡化择时：避免短期频繁交易或仓位变动，重视对基本面与估值的深度研究，实现长期复利增长；
- 强调投资纪律与风格一致性，每年反思并总结投资行为，确保策略稳定执行。

• 行业配置策略：

- 采用中观视角，注重行业空间、盈利模式和竞争格局；
- 避免周期过短且难以掌控的行业，不盲目跟风热点；
- 适度逆向布局，例如2019年加码消费板块，2022年加码科技板块，均获得显著收益。

• 选股策略：

- 多元化选股，涵盖“烟蒂股”（被低估资产）、优质股（高ROE与现金流行业龙头）、与科技成长股；
- 重视个股的定价权、竞争格局、管理层能力与诚信；
- 行业内龙头与未来成长潜力并重，动态调整投资权重。

• 组合构建：

- 行业权重前五大板块控制在约60%，个股前十大集中度约50%，实现方法均衡与重点聚焦并行；
- 回撤控制作为投资行为的衍生结果，组合分散以降低风险，弱化对短期冲击的反应。

• 基金仓位与换手率：

- 自2017年以来基本维持90%以上高仓位，淡化仓位择时；
- 换手率低，2022年以来稳定在0.5左右，体现其重仓持股与深度研究理念[page::0, 1, 2, 5]。

2.2 基金公司概况

• 国投瑞银基金成立于2005年，是中国第一家外方持股比例达49%的合资基金公司，股东实力雄厚（国投泰康信托持股51%，瑞银集团持股49%）；

- 业务涵盖公募基金、专户、QDII等多领域，资产管理全面丰富，管理产品类型多样并覆盖不同风险偏好投资者[page::1]。

2.3 代表产品：国投瑞银新丝路基金

• 基本信息：

- 成立于2015年4月10日，王鹏自四天后即开始管理；
- 灵活配置型基金，股票资产比例0%-95%，且80%以上投资于“一带一路”主题相关证券；
- 基金规模约0.78亿元，管理费率为1.20%；
- 业绩基准组合为沪深300收益率60%+中债综合指数收益率40%[page::2, 3]。

• 分红情况：

- 基金成立后9年内，多数年份完成分红，尤其2020-2022年每年分红比例超过10%，提升持有人收益体验与资金回报流动性[page::3]。

• 业绩表现：

- 任职期间累计收益约90.69%，年化收益6.66%，明显超出基准近88个百分点，年均超额收益6.39%；
- 各时间维度业绩均优异：近一年6.75%，近三年5.28%，近五年41.30%收益，且2022年市场单边下跌时仍保持正收益；
- 最大回撤约-42.69%，波动率明显低于同类基金及基准，反映其良好风险控制能力[page::3, 4]。

2.4 持仓与行业配置分析

• 仓位和换手率：

- 近几年平均仓位保持90%左右，显著高于灵活配置基金中位数；
- 换手率较低，体现其淡化择时集中深度研究的操作风格[page::4, 5]。

• 行业配置：

- 行业配置均衡且多元，曾重仓医药，后期逐步加仓金融地产、周期、消费，2020年起TMT和中游制造行业比重增加；
- 2024年重仓行业前三分别为机械（34.38%）、医药（20.86%）、电子（13.13%）；
- 配置策略灵活调整，善于把握行业轮动机会[page::5, 6]。

• 个股集中度：

- 前十大重仓股约占54.11%，持仓股票数量约25只，集中度适中，兼顾风险分散与重点发掘龙头股[page::6]。

• 市值风格配置：

- 以小盘股为主要持仓（约49.48%），中盘及大盘分别为26.41%和24.11%；
- 在成长与价值风格之间动态切换，维持整体风格均衡，兼顾不同市场阶段机会；
- 不盲目追求某一种风格，体现组合包容性和灵活性[page::6,7,8]。

• 重仓股特点：

- 持股周期长，重点看重医药、交通运输、计算机、食品饮料等行业的细分龙头；
- 代表个股如安图生物（16个季度重仓）、京沪高铁、恒生电子等，体现基金经理对个股基本面深度把握与足够耐心[page::8]。

2.5 业绩归因分析

• 采用改进Brinson模型，将超额收益分解为行业配置、选股、风格及仓位择时等；

- 数据显示中观的行业配置与微观的个股精选是超额收益的主要贡献者；

• 风格与择时贡献相对有限，契合基金经理淡化择时，重点研究基本面的投资策略；

- 超额收益维持稳健累积，支持基金经理的投资理念与持仓管理成果[page::9]。

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三、图表深度解读

1. 图1、国投新丝路收益表现（第4页）

- 折线图显示基金净值累计回报（红线）明显优于业绩比较基准（蓝线）和万得偏股混合基金指数（灰线）。
- 尤其2020年后，基金多次在市场震荡或回调时表现抗跌，体现风控与选股能力。

1. 图2、分年度业绩表现（第4页）

- 表格详细列示了近十年产品收益、超额收益、排名与波动率等关键指标。
- 近5年累计41.3%的收益中超额37.09%，显示出良好的持续超额收益能力。
- 2022年逆势取得0.49%正收益，显示逆向投资及多元配置策略益处明显。
- 年化波动率显著低于基准，回撤控制良好。

1. 图3与图4、基金仓位与换手率（第5页）

- 图3显示基金自2017年以来持续高仓位运作，仓位90%-95%区间波动，上方折线展示沪深300指数走势用于对照。
- 图4显示换手率持续低于同类型基金中位数，2022年以来波动集中于0.4-0.6区间，符合低频交易策略。

1. 图5、基金行业配置比例表（第6页）

- 表格列成年半年度各行业仓位，体现基金根据市场及行业前景灵活调整。
- 机械和医药为重点行业，近年持续高配；
- TMT行业在2022-2024年增加显著，反映科技板块配置加大；
- 金融地产、周期板块动态轮动，反映主动管理特征。

1. 图6、重仓股集中度变化（第6页）

- 柱状图显示持股数量维稳，线形展示集中度大约波动于40%-55%，无明显极端波动，表明持仓分散与聚焦兼顾。

1. 图7、基金市值风格配置（第7页）

- 饼状图显示三类市值仓位分布，长期偏小盘，但中盘及大盘也保有较高比例，有利分散规模波动风险。

1. 图8、基金风格归因堆叠图（第7页）

- 显示基金持仓风格在大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长间的变化，基金经理会根据市场环境调整成长与价值位置，灵活应对市场。

1. 表3、重仓股明细（第8页）

- 该表定量说明基金经理对核心标的的长期持有，最长期超过16个季度，体现其稳健且精准的选股及持股策略。

1. 图10、超额收益归因分析（第9页）

- 使用Brinson模型分析，总体超额收益主要由行业配置（黄色）和个股选择（蓝色）贡献，股票择时（橙色）和风格（灰色）贡献甚微，支持报告中关于淡化择时、注重基本面研究的论断。

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四、估值与风险因素

报告未专门披露基金净值估值模型或方法，作为灵活配置型基金，王鹏通过基本面研究与前瞻视角，采用逆向与概率思维构建投资组合，强调安全边际和估值合理性以控制风险，体现动态择股及行业调整能力。

风险提示包括：

• 市场风险：基金投资股市，价格波动剧烈，基金净值可能下跌；

- 管理风险：基金经理策略实施及选股判断可能存在偏差；

• 流动性风险：部分行业或股票流动性差可能影响买卖价格；

- 政策风险：宏观经济及政策变化对行业表现影响显著；

• 报告明确基金过去业绩不代表未来表现，投资需谨慎[page::1, 9, 10]。

报告未详细列明对冲或缓释策略，但基金稳健的仓位及选股行为，以及分散投资风格本质上即为风险管理措施。

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五、批判性视角与细微差别

• 淡化择时的理念适合长期稳健收益，但在某些市场阶段可能限制短期超额回报机会；

- 基金规模较小（0.78亿元），反映基金可能具备较好的灵活性，但扩规模后管理难度及流动性风险需关注；

• 重仓行业占比60%左右，个股集中度50%，适中但依然存在一定的单一行业或个股风险；

- 数据暗示基金经理在成长与价值风格间调整，但基金整体略偏小盘成长，由于小盘股波动性较大，投资者需识别潜在的波动风险；

• 报告整体基于过去业绩和风格梳理，未来经济环境及行业变迁可能带来不确定性，需关注宏观政策、国际形势等[page::3, 6, 7, 10]。

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六、结论性综合

本报告详细描绘了国投瑞银基金经理王鹏的投资框架和管理风格，凸显其深厚的专业背景和持续超越业绩表现。

• 王鹏坚持独立思考、概率思维、前瞻眼光和逆向投资，构建多元且均衡的投资组合，淡化择时，深耕基本面，确保投资的稳健性和持续性；

- 基金坚持行业与个股双轮驱动的策略，行业配置涵盖机械、医药、电子、消费及TMT，善于捕捉行业轮动和成长机遇，个股选取注重定价权和管理层质量；

• 基金表现优异，累计收益90.69%，年化6.66%，稳健控制回撤，波动率低于同类，业绩抗跌性强，尤其是2022年市场下滑中仍实现正收益；

- 低换手率、高仓位、高持股集中度的组合构建，体现了其深度研究与耐心布局的投资风格；

• 行业与个股选择共同贡献了超额收益，基金保持较好的灵活性与包容性，在成长与价值风格之间动态调整；

- 风险提示明确，基金投资有不确定性，投资者需充分考虑自身风险承受能力。

综上，报告展示了王鹏和其管理的“国投瑞银新丝路”基金作为灵活配置型产品，既稳健又具成长潜力的投资价值。基金经理秉承的系统性、纪律性投资理念及具体操作体现出扎实的投研能力和良好的业绩控制力，值得关注且适合具备一定风险承受能力的投资者配置。

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重要图片汇总

• 国投新丝路收益表现图

• 基金仓位历史变化图
• 基金换手率走势图
• 行业配置比例详表及前十大持股集中度图 ,
• 市值风格变化图 ,
• 超额收益归因图

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溯源标注

本报告分析内容主要基于兴业证券经济与金融研究院《基金经理全视角系列之141：国投瑞银 王鹏》公开报告，引用页码及区间如下：

• 王鹏个人背景、投资理念与行业配置思路[page::0, 1, 2]

- 基金公司介绍及基金产品信息[page::1, 2, 3]

• 基金业绩表现及风控信息[page::3, 4]

- 持仓结构、行业及个股配置详述[page::5, 6, 7, 8]

• 业绩归因与总结[page::8, 9]

- 风险提示及法律声明[page::1, 9, 10]

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总结：本报告通过详尽数据与图表深入解读，专业且客观地展示了王鹏基金经理的优势和该基金的稳健投资风格，具备较好的超额收益潜力，投资者应结合自身风险偏好和宏观环境审慎投资。

报告