国际油价大涨超10%，中东局势升级引发供应担忧 [page::0]

• 6月13日多目标空袭行动导致布伦特原油期货上涨12.85%，达到78.27美元/桶。

- 市场担忧中东原油供应链稳定性，推升油价显著上涨。

迎峰度夏电厂用煤需求提升，港口煤炭库存持续去库 [page::0]

• 目前沿海八省电厂日耗合计171.5万吨，环比略微下跌0.17%。

- 预期6月下旬至9月中旬电厂日耗将提升至200万吨以上，煤炭去库节奏将加快。

• 环渤海港口库存至6月13日为2868.8万吨，环比下降2.15%，但仍处于高位。

煤炭安全生产月和环保督查，供应预期趋紧 [page::0]

• 5月下旬开始主产区供应出现收缩，安全生产月及环保督查趋严可能导致供应短期下降。

- 多数煤矿生产心态谨慎，预计6月份产量环比下降，支撑价格企稳。

价格走势及投资建议 [page::0]

• 6月以来煤价企稳，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价609元/吨，环比基本持平。

- 煤炭与石油存在替代关系，短期内油价上涨预计带动煤价回升。

• 建议关注煤炭价格回升格局及安全生产风险。

评级体系说明及研究团队介绍 [page::1]

• 评级体系以行业指数或公司股价相对市场表现为基准，分为推荐、中性、回避等等级。

- 研究团队拥有丰富行业经验，涵盖煤炭与公用环保领域。

【银河煤炭陶贻功】行业点评丨油价上涨叠加迎峰度夏，煤价有望企稳回升 —— 详尽分析报告

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《【银河煤炭陶贻功】行业点评丨油价上涨叠加迎峰度夏，煤价有望企稳回升》

- 作者：陶贻功、梁悠南（中国银河证券研究）

• 发布机构：中国银河证券

- 发布日期：2025年6月17日

• 主题：煤炭行业动态分析，涵盖国际油价影响、煤炭供需形势、煤价走势及安全生产风险等

- 核心论点及评级：
- 国际中东局势升级导致原油价格大幅上涨，叠加国内迎峰度夏电厂用煤需求提升。
- 煤炭供需短期改善，煤价呈现企稳趋势，后续有望回升。
- 投资建议基于油价与煤价的替代关系，短期看好煤炭价格企稳回升。
- 风险提示包括宏观经济增速不及预期、可再生能源增速快于预想、煤炭安全生产事故等。

作者传达的主信息是：受国际油价大涨及夏季用煤需求拉升双重驱动，煤炭市场供需关系改善，煤价有望止跌企稳，短期内具备回升动力。投资者可关注煤炭价格和行业走势带来的投资机遇，但需警惕相关风险。[page::0]

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2. 报告逐节深度解读

2.1 报告导读部分

关键论点总结：

• 中东局势紧张，国际油价大涨超10%，布伦特原油期货涨幅达12.85%至78.27美元/桶。

- 国内迎峰度夏，电厂日耗需求提升空间大。

• 港口煤炭库存进入持续去库阶段，但库存总量仍处高位。

- 6月煤炭安全生产月，主产区矿井受安全和环保因素影响产量或有下降。

• 煤价在供需改善助力下，6月呈企稳趋势。

推理依据与逻辑：

• 油价涨幅源于6月中旬空袭伊朗境内军事设施，令市场对中东石油供应链的稳定性产生担忧。

- 迎峰度夏电厂用煤量历年呈现明显提升，当前实际日耗稍有下滑属于气候及水电因素交互作用的短期现象，预期仍有较大上升空间。

• 库存走势与需求动态相关，港口煤库存大幅去化指示需求回暖。

- 煤矿供应受制于安全规范趋严和环保督查，主产区产量可能环比下降，从而形成供给收缩。

• 价格走势因供需平衡改善而止跌企稳，近期秦皇岛5500大卡动力煤平仓价稳定在609元/吨。

关键数据点说明：

• 原油价格上涨12.85%，至78.27美元/桶；

- 截至6月12日，沿海八省电厂日耗171.5万吨，环比下降0.17%；

• 截至6月13日，环渤海港口煤库存2868.8万吨，环比下降2.15%；

- 秦皇岛港5500大卡动力煤价格609元/吨，6月初价格下跌仅1元/吨。

这组数据体现了外部冲击与季节性需求因素对煤炭市场的实时影响，并为煤价企稳回升提供了数据支撑。[page::0]

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2.2 投资建议与风险提示部分

投资逻辑：

• 煤炭和石油同为化石能源，在消费领域有一定程度的替代性。油价上涨使煤炭相对更具价格优势，带动煤炭需求增长和价格回升。

- 迎峰度夏是煤炭需求的传统旺季，电厂用煤量攀升，供需关系整体好转支撑煤价稳中有升。

风险因素解读：

• 经济增长风险：如果经济下行，电力需求受压，煤炭需求和价格将承压。

- 可再生能源风险：可再生电力发电容量及出力超预期，会减少火电用煤需求。

• 安全生产事故风险：煤矿安全事故可能导致产能限制或停产，影响供应链稳定性。

该部分表明，尽管短期煤价展现企稳迹象，但仍需关注宏观经济、能源结构转型及安全生产不确定性对市场的影响。[page::0]

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2.3 CGS团队介绍及评级体系（页1）

该页介绍了本报告研究团队的专家背景，增强报告权威性：

• 陶贻功：公用环保行业首席分析师，10年行业经验，专业于环保及产业链研究。

- 梁悠南：环保公用行业分析师，拥有国际高等教育背景。

• 马敏：分析师助理，经济学与电子信息双重背景。

评级体系说明：

• 行业评级基于6~12个月内指数相对表现划分“推荐”、“中性”和“回避”；

- 公司评级标准更细分，且对相对表现阈值更严格。

这部分为后续可能出现的行业评价或个股评级做了准备，体现报告分析及建议的制度框架基础。[page::1]

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3. 图表深度解读

报告附带多幅图表，以下为关键图像解读：

3.1 图1：国际油价及中东局势影响示意图（page 0）

• 描述：图中展示6月以来国际油价走势，尤其是布伦特原油期货价格大幅攀升，配以中东空袭事件时间标注。

- 数据和趋势：油价短时间内上涨逾10%，明显受地缘政治事件驱动。

• 支持文本论点：该图直观反映中东局势导致能源价格外部冲击，增强报告逻辑——油价上涨将带动煤炭价格反弹。

- 局限：油价波动具有政治风险及市场情绪影响，单一事件可能引发短期剧烈波动，后续趋势需结合宏观变量持续跟踪。



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3.2 图2：煤炭港口库存及电厂耗煤量走势图（page 0）

• 描述：图中显示沿海电厂日耗以及环渤海港口煤炭库存的阶段性变化趋势。

- 数据和趋势：
- 电厂日耗目前小幅下降0.17%，但迎峰度夏季节性拉升信号强烈，预期6月下旬开始明显上升至200万吨以上。
- 港口库存持续去库，环比下降2.15%，反映煤炭去库存步伐加快，需求端有所回暖。

• 文本联系：支持作者观点，即6月煤炭供需改善具基础，季节性需求和库存阶段性下降将促进价格稳中趋升。

- 潜在局限：港口库存仍处于高位，表明市场尚未完全消化过剩库存，后续去库速度仍需采暖季实际需求确认。



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3.3 图3：秦皇岛港动力煤价格趋势（page 0）

• 描述：展现5500大卡动力煤平仓价近期价格走势，6月内价格基本平稳。

- 数据和趋势：价格稳定于609元/吨，较6月初仅微幅回落1元。

• 逻辑支撑：反映煤价止跌企稳的市场预期，供需平衡改善及季节因素起到稳定价格的关键作用。

- 补充说明：价格稳定期间，市场情绪由悲观转为谨慎乐观，但缺乏强劲价格上涨动力，需密切关注后续市场变化。



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4. 估值分析

报告主体并未提供具体的公司估值模型、目标价或行业整体估值指标分析，也未提及使用的估值方法（如DCF、市盈率倍数等）。报告重点在于宏观供需及价格趋势判断，属于产业研究与行业展望类报告。

因此，本报告的估值部分主要体现在对市场基本面变化的判断与投资建议中，而非量化估值测算。

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5. 风险因素评估

报告详细列举了三大风险：

• 经济增速风险：若宏观经济增速放缓，电力需求及工业生产减少，煤炭需求降温，价格或承压。

- 可再生能源风险：当新能源发电占比超过预期，火电需求被压缩，形成煤炭需求负面影响。

• 安全生产事故风险：煤矿安全事故导致产能限制，影响煤炭实际供应及市场稳定。

每个风险的潜在影响均指向煤炭市场供需波动性加大，价格不确定性上升。报告提醒投资者慎重评估这些不确定因素，未明确具体缓解策略，暗示风险管理更多依赖于市场及政策变量的动态变化。

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6. 批判性视角与细微差别

• 偏见点：报告积极看待油价上涨对煤价的传导作用，略微侧重正向供需改善，未充分涉及全球能源价格波动可能导致的市场情绪反复及需求侧结构性调整风险。

- 假设稳健性：煤价企稳回升预期较大程度依赖于季节性需求回升及原油价格维持高位，若油价或经济助力未持续，预期可能有所偏差。

• 内在矛盾：一方面强调港口煤炭库存高企，但又预期库存去化和价格回升，二者之间可能存在时间差和实际去库进程的不确定性，值得进一步观察。

- 细节留意：煤炭安全生产月及环保督查强调了供应端的不确定性，对生产心态影响显著，报告对政策和监管力度可能变化的反应预估需持续关注。

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7. 结论性综合

总体来看，《【银河煤炭陶贻功】行业点评》通过详实数据与事件跟踪，阐述了受国际地缘政治影响油价大涨，结合国内迎峰度夏用煤需求提升及煤矿产量环保安全限制，煤炭市场供需关系出现改善，煤价止跌企稳，短期内具备回升条件。

关键数据支持：

• 原油价格自事件后大涨12.85%，带来煤炭替代品价格优势。

- 电厂用煤日耗虽有短期小幅回落，但夏季高峰拉动需求预期增加。

• 港口煤炭库存阶段性下降2.15%，显示需求改善契机。

- 秦皇岛5500大卡动力煤价格稳定于609元/吨，反映市场观望但底部初显。

投资建议基于两点核心逻辑：

• 煤炭与石油作为主要化石能源的替代性关系确保油价上涨提升煤炭需求弹性。

- 迎峰度夏季节性用煤需求增长驱动供需紧张缓解，价格有望企稳回暖。

风险提示包括宏观经济变量、可再生能源加速替代以及煤矿安全生产的不确定性，均可能影响煤炭市场走势。

报告没有展开精细估值模型分析，更多强调产业链供需和宏观环境对于市场价格的驱动作用，适合关注煤炭行业供需基本面的投资者及行业研究人员。

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本文引用均来自中国银河证券2025年6月16日发布的《【银河煤炭陶贻功】行业点评_油价上涨叠加迎峰度夏，煤价有望企稳回升》[page::0,page::1]

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主要图表

1. 国际油价及中东局势影响

2. 电厂耗煤与港口煤库存趋势

3. 秦皇岛港动力煤价格走势

报告