本周市场表现与指数动态 [page::0][page::1]

• 上证指数单周上涨0.84%，创业板指上涨7.74%。

- 短期模型全部宽基指数看多，智能算法沪深300和中证500模型看多，长期动量模型保持看多。

• 港股中期成交额倒波幅模型继续看多恒生指数。

- 行业涨跌互现，通信、有色金属、电子、电力设备及新能源表现优异，煤炭、纺织服装、银行等行业表现较弱。

• 资金流向显示主力资金净流出，流出集中于计算机、电子、机械、医药、基础化工等行业。

行业资金流与基金仓位分析 [page::3][page::4][page::5]

| 行业 | 本周收益 | 主力资金流向 | 股票型基金仓位(%) | 混合型基金仓位(%) | 机构加仓情况 |
|-----------------|-----------|------------------|-------------------|-------------------|----------------------|
| 通信 | 12.55% | 主力资金净流出 | 15.61 | 14.07 | 主力加仓 |
| 有色金属 | 7.59% | 主力资金流出较少 | 4.92 | 2.06 | 主力加仓 |
| 电力设备及新能源 | 3.74% | 主力资金净流出 | 7.50 | 5.58 | 连续5周被机构加仓 |
| 电子 | 5.94% | 主力资金净流出 | 15.29 | 15.24 | 连续7周被机构减仓 |
| 家电 | -0.19% | 主力资金净流出 | 3.98 | 3.93 | 机构大幅减仓 |

• 本周股票型基金总仓位减少130个bps至97.41%，混合型基金仓位小幅下降至95.27%。

- 电力设备及新能源与有色金属为机构加仓重点，电子与家电遭机构减仓最大幅度。

基金表现及新发基金概况 [page::6][page::7][page::15]

• 偏股混合型基金本周平均收益达2.82%，股票型ETF平均收益为2.85%。

- 本周公募新成立基金72只，总募集金额272.05亿元，其中股票型基金募集158.31亿。

• 热门ETF集中于通信、5G、人工智能等高增长主题。

- VIX指数有所上升，目前临近24.34，表明市场波动性略增。

经典策略监控及市场形态表现 [page::7][page::8][page::9]

• 大师系列量化选股策略监控显示价值型、成长型及综合型策略持续有效。

• 杯柄形态组合近期表现优于大盘，累计上涨明显，首选形态策略。

• 双底形态表现相对较弱，个股超额收益偏负。

- 本周出现倒杯子等负面形态个股需重点风险提示。

下周市场展望与行业配置建议 [page::1][page::15]

• A股市场后市或先抑后扬，存在风格小幅切换，科技板块轮换向低估值和周期赛道转变的趋势。

- 港股维持看多恒生指数的观点。

• 下周重点推荐行业包括：电力及公用事业、消费者服务、通信、综合、石油石化。

华创金工周报详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题：《部分指数依旧看多，后市或存在风格切换》
作者：华创金工团队
发布机构：华创证券研究所
发布时间：2025年8月31日
研究主题：A股与港股市场指数及行业分析，宏观择时策略，基金动向与风险提示

本报告主要围绕当前A股与港股市场的宽基指数表现、行业资金流动状态、各类基金仓位及收益状况，结合多周期多策略的量化择时模型信号，深化分析市场结构与资金热点，探讨未来市场可能的风格切换趋势。华创金工作为专业量化研究团队，通过系统的模型和历史经验，提供了本周及下周的市场观点及风险提示，核心观点为：目前主流指数整体仍保持多头，短中长期模型均表现看多，但存在先抑后扬的可能，且风格上或出现从科技向低估值及周期赛道切换的格局。[page::0,1,2,14,15]

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二、逐节深度解读

2.1 市场回顾

宽基指数表现

• 市场整体上涨：本周上证指数上涨0.84%，创业板指上涨7.74%。尤其创业板相关指数表现亮眼，创业板50上涨9.27%，科创50上涨7.49%，体现成长、创新板块的强劲动力。[page::0,1,14,15]
• 资金流动与模型信号：成交量模型对所有宽基指数均看多，智能算法方面沪深300和中证500均发出看多信号，但龙虎榜机构特征模型偏向看空，预示市场中的机构抛压仍存在。中期涨跌停模型与月历效应模型保持中性，长期动量模型看多，业绩可靠的成长股和价值股动力均存。[page::0,2,14,15]

行业表现与资金流向

• 行业指数涨跌互现，涨幅靠前的行业依次为通信、有色金属、电子、电力设备及新能源、农林牧渔，跌幅居前的行业包括煤炭、纺织服装、综合金融、银行、交通运输。

- 此外，所有行业主力资金呈净流出状态，计算机、电子、机械、医药及基础化工行业净流出最为明显，显示短期部分科技及消费相关行业遭机构减仓。[page::0,2,3,4,14,15]

基金仓位与流动分析

• 股票型基金总仓位为97.41%，较上周下降1.3个百分点（130个bps）；混合型基金总仓位95.27%，下降8个bps。[page::0,4]
• 机构方面，电力设备及新能源与有色金属行业被大幅加仓，电子与家电行业被连续减仓，反映权重轮动和价值低估赛道资金重新聚焦动态。[page::0,4]
• 偏股混合基金本周平均收益为2.82%，股票型ETF平均收益2.85%，整体基金表现优于市场上涨幅度，显示基金管理人在当前行情中积极捕捉高弹性板块。[page::1,6,7]

新成立基金状况

• 本周共新成立72只公募基金，合计募集资金272.05亿元，股票型48只募集158.31亿元，混合型14只募集65.65亿元，债券型10只募集48.09亿元，资金募集热度主要集中于权益类产品中。[page::1,6,7,14,15]

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2.2 多周期多模型择时体系

• 报告强调择时非单一模型完成，而是由短期、中期、长期共八大模型耦合形成系统择时信号。

- 短期模型关键是成交量与特征模型，短期共识趋于积极看多。长期动量模型也支持持续上涨趋势。中期涨跌停模型中性，表明阶段性分歧存在。

• 港股市场唯一被提及的中期模型“成交额倒波幅”依旧看多，显示恒生指数后市仍被看好。[page::2]

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2.3 行业与资金流向分析

• 涨跌幅相关性矩阵（图表3）揭示不同行业之间收益的正负相关关系，尤其周期性行业如煤炭与金融成逆相关，消费和科技表现出一定集群效应。

- 分析师预期变化（图表4与5）表明分析师对通信、有色金属、电子等行业调高个股比例较高，符合资金流入热点。同时，如煤炭、综合金融、纺织服装等行业分析师下调比例较大，市场预判悲观。

• 股票型基金重仓方向与分析师预期高度一致，前五重仓行业均为资金活跃并有较好收益的行业。另一方面，基金对纺织服装、家电、国防军工等行业仓位处于历史低位，反映配置风格的明显倾斜。[page::3,4,5,6]

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2.4 形态学监控与策略表现

• 本周报告展示了两类典型技术形态“杯柄形态”和“双底形态”的组合表现。

- 杯柄形态组合本周虽略逊于大盘（涨幅0.09% vs. 上证0.84%），但自2020年以来累计跑赢大盘近38%。

• 上周成功突破杯柄形态的7只个股中，3只跑赢大盘，显示该形态对捕捉中短期上涨有一定指导价值。

- 双底形态组合表现不佳，上周突破个股全部跑输，短期内反映走势待检验。

• 报告特别列举了形态实现突破个股的详细情况，包括行业、市值、市盈率和形态持续时间，方便投资者从个股层面细致研究形态逻辑。[page::8,9]

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2.5 风险提示

• 负面形态“倒杯子”是典型的下跌延续信号，本周持续关注监控。

- 下周市场面临较大规模的个股解禁，尤其解禁比例超过30%的6家企业，将对股价带来压力。

• 多只个股发布盈利预期下调公告，其中盈利预期下调超1%的个股众多，涉及多个行业，如钢铁、化工、医药、消费等，不容忽视。

- 报告提示所有统计及模型均基于历史数据，未来市场风险及波动不可预测，投资者需谨慎决策。[page::11,12,13,14,15]

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三、图表深度解读

3.1 宽基指数行情表（图表1）

该表系统呈现了主流宽基指数本周的收盘价、涨跌额和涨跌幅，揭示创业板指数涨幅最为显著（7.74%），创业板50涨幅更大（9.27%），体现成长风格热度。沪深300和上证指数涨幅相对温和，分别约2.71%和0.84%上涨。

• 这种指数表现差异明显反映出市场风格短期内分化，成长板块和科技创新股更受资金青睐。

- 波动幅度指标显示创业板50达到10.61%的最高振幅，说明高波动性伴随高收益。[page::1]

3.2 择时模型信号表（图表2）

表中详细罗列了多个宽基指数在短期（价量、龙虎榜等）、中期（涨跌停、月历效应）和长期（动量）不同模型的买卖信号。

• 上证指数、沪深300、中证500大多模型信号为看多；仅龙虎榜成交机构模型出现看空信号，提示机构资金渗透程度和谨慎态度。

- 创业板指与深100均显示显著的买入信号，验证其行情强劲。

• 港股恒生指数仅中期成交额倒波幅模型看多，其他模型未涉及，反映港股中期向好但短长期观望态度。[page::2]

3.3 行业涨幅相关性矩阵（图表3）

热力图展示了40+行业间本周收益的相关系数：

• 周度回报高度相关的行业集中在周期性或产业链上下游相关行业，如建材与钢铁、钢铁与煤炭关联度较高。

- 非银行金融与银行板块甚至出现负相关，暗示行业表现分化明显。

• 消费科技行业集群反映出资金偏好较为集中。[page::3]

3.4 行业分析师预期变动表（图表4、5）

显示各行业本周收益率与分析师对个股收益上调与下调比例：

• 通信行业本周涨幅高达12.55%，分析师上调比例与下调比例较为均衡，意指行业内个股分化；

- 有色金属涨幅7.59%，分析师上调占20%，反映资源类核心企业盈利改善；

• 煤炭和纺织服装行业跌幅显著且分析师下调比例高，行业盈利预期较弱。[page::3,4]

3.5 基金仓位变动表（图表6、7）

具体揭示各行业基金绝对仓位及相对上周变化：

• 通信、电子、电力设备及新能源为基金仓位主要集中点，通信本周仓位提升1.05个百分点，电子下降1.73个百分点，新能源提升2.2个百分点。

- 超低配方面，家电、国防军工明显低配，且分位数处于历史较低水平，体现基金避险倾向。

• 该数据帮助理解机构资金重点及仓位轮动趋势。[page::5,6]

3.6 大师策略监控（图表10）

图示表达公司量化大师策略组合的历史净值走势，体现其在不同市场环境下的alpha能力。

• 策略表现稳健，长期实现超额收益，显示公司对因子暴露和量化选股策略的成熟应用。

- 报告提供链接，通过华创平台实时监控策略表现，突出透明性和追踪便利。[page::7]

3.7 VIX指数走势（图表11）

华创金工自行复现的50ETF期权VIX指数展示近五年波动率趋势。

• 近期VIX有所上升至24.34，体现市场预期波动加剧，潜在风险提升。

- 与上证指数走势常呈负相关，提示投资者应关注波动率变化对市场风险情绪的影响。[page::8,15]

3.8 形态学组合净值走势（图表12，14）

杯柄及双底形态组合近十多年表现相较基准指数，上证综指呈现对比：

• 杯柄形态组合长期表现优异，累计超额涨幅显著，短期本周跑输指数。

- 双底形态近期表现动荡，上周突破个股均跑输大盘，短线风险提示较强。[page::8,9]

3.9 个股形态突破详细列表（图表13,16,17）

具体列出实现杯柄、双底、倒杯子等形态突破的个股，分别披露其行业、市盈率、市值、形态长度等详细指标。

• 这些详情有助于投资者识别具备突破潜力或需重点关注的具体个股。

- 例如，有色金属范畴内的“中金岭南”于45周杯柄形态突破，涨幅2.94%，超出同期大盘表现。[page::8,9,11]

3.10 新发基金名单（图表18）

详细列出新成立的72只基金，涵盖被动指数型、增强指数型、混合型与债券型，标明管理人、经理及募集起止日期。

• 新基金多集中于科创板、人工智能、机器人、大消费等主题，体现市场热点和未来投资方向。

- 说明资金供给充足，机构投资活跃。[page::10,11]

3.11 风险事件监控（图表19,20,21）

涵盖形态风险（倒杯子形态个股）、解禁压力及盈利预期下调公告个股：

• 解禁压力大个股如富特科技（解禁比例50.71%）、益诺思（44.33%）、五芳斋（37.61%）等，存在流动性和卖压风险。

- 盈利预期下调的个股分布广泛，多个行业均受影响，提示盈利压力依旧存在。[page::11,12,13,14]

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四、估值分析

报告中未展开单独估值模型分析或目标价，但通过基金持仓、市盈率及现金流指标的披露，为投资者提供了估值判断的基本参考。例如，形态突破个股中普遍披露了PE(TTM)和经营现金流倍数（PCF），反映了基本面和估值约束条件，辅助形态交易判断。[page::8,9,11]

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五、风险因素评估

• 历史数据基础的模型存在未来不可预测风险，市场可能因外部冲击产生非理性反应。

- 大规模个股解禁带来显著抛压，或影响相关股票短期股价表现。

• 盈利预期下调覆盖广泛行业，表明行业基本面可能趋弱，投资需规避风险较高个股。

- 技术形态如倒杯子提示潜在下跌风险区域，提醒投资者加强风险管理。

• 报告未详细说明风险缓解策略，强调投资者需独立判断。[page::11,15]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强烈依赖历史数据和量化模型，虽然多模型交叉验证提升了择时判断的科学性，但所有预测仍基于历史规律，未能完全消除罕见事件(黑天鹅)影响。

- 龙虎榜机构模型偏向看空与成交量模型看多信号存在分歧，提示市场真实结构复杂，机构短线或保持谨慎。

• 行业资金净流出但指数普遍上涨的矛盾表明部分行业或存在游资炒作风险，资金面或分化，对市场健康性需保持警惕。

- 新成立基金数量和规模活跃，虽反映投资热情，但也可能带来资金追逐热门板块的泡沫风险。

• 风险揭示部分有限，缺少对宏观经济、政策风险的具体论述，未来市场需关注相关变量的潜在影响。

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七、结论性综合

本周华创金工周报系统梳理了当前A股及港股市场的主体指数表现、行业轮动及基金资金流向，结合多模型择时体系与技术形态监控，揭示市场依然保持看多态势，但存在先抑后扬和风格切换的可能。创业板以及新经济板块显著表现突出，传统周期低估值赛道获得机构持续加仓，电子家电等行业则连续降仓，反映投资风格由成长向价值转换趋势。

基金层面股票型基金及混合型基金仓位高位运行，业绩回报普遍较好，ETF行情活跃，募集资金表现旺盛。技术形态监控呈现杯柄形态的较好延续，双底形态短期表现疲软，风险形态“倒杯子”需重点关注。

风险事件包括高比例个股解禁和多行业盈利预期下降，不容忽视投资风险。此外，量化择时模型和历史数据构建的结论固然科学严谨，但尚需警惕模型失效及市场非理性波动的可能性。综合来看，报告传达的核心判断为：当前指数整体看多，但建议警惕短期波动与调整，关注风格切换及资金流出的行业风险，精选低估值与周期行业优质标的作为潜在投资方向。[page::0-16]

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附录：关键图表展示

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本报告为华创证券研究所原创，立足专业投资者视角，综合量化模型、行业基本面与市况形态，助力投资者科学判断市场趋势与风险，理性配置资产组合。

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