市场回顾与成交量变化 [page::0]

• 9月12日至18日，上证综指下跌1.13%，创业板指上涨1.38%。

- 沪深300指数下跌1.10%，中证500上涨1.08%。

• 两市成交额增至12.65万亿元，日均2.53万亿元，较此前增长约2787.87亿元。

- 行业方面，电子、汽车、电力设备涨幅靠前，银行、美容护理等板块下跌。

宏观与政策面分析 [page::0][page::1]

• 1-8月固定资产投资同比增长0.5%，环比有所回落。

- 社会消费品零售总额同比增长4.6%，但8月当月增速边际放缓至3.4%。

• 商务部联合9部门发布19条扩大服务消费政策，旨在促进内需，预计将提振服务消费。

海外流动性宽松背景及其市场影响 [page::1]

• 美联储9月议息会议降息25个基点，将利率目标区间降至4.00%-4.25%。

- 2025年政策利率预期降至3.6%，年内或还有约50个基点降息空间。

• 海外流动性宽松预期增强，支撑市场结构性行情。

A股市场结构性行情与投资策略建议 [page::1]

• 政策强调稳住大盘指数，推动市场回稳向好。

- 科技创新板块活跃，结构性行情情绪积极。

• 重点关注算力国产替代、人工智能升级、智能终端新品、创新药出海、储能与固态电池、机器人量产等领域。

- 推荐关注TMT板块、医药生物、电力设备、有色金属及机械设备等行业表现。

风险提示 [page::2]

• 行业催化剂不及预期。

- 外部环境及地缘政治风险仍存。

详尽分析报告：《海外流动性进一步宽松，成长题材持续活跃——A股市场投资策略周报》

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一、元数据与概览

报告标题：《海外流动性进一步宽松，成长题材持续活跃——A股市场投资策略周报》
作者及所属机构：

• 策略团队，渤海证券研究所

- 具体分析师：宋亦威、严佩佩、靳沛芃
发布时间与地点：2025年9月19日，天津
主题： A股市场投资策略，关注宏观经济、政策面、海外环境及行业机会，结合市场结构进行量化分析。

核心论点：

• 海外的货币政策宽松（美联储降息预期）将带来流动性增量，是A股结构性行情的催化剂之一。

- A股市场展现出“稳中有进”的结构性特征：基于政治局会议推动资本市场回稳向好，指数保持平稳，成长科技类板块（尤其创新科技与医药）延续活跃态势。

• 政策端加力促进消费，尤其服务消费的新举措将助力内需改善。

- 关注行业仍聚焦于人工智能相关的TMT、创新药、储能、电力设备、有色金属、机器人制造等成长及周期交织领域。

• 风险主要包括行业催化不及预期、外部环境和地缘政治不确定性。

整体上，报告传递的信息是，虽然短期受到一定宏观和政策波动影响，全球宽松预期与内部政策支持下，A股尤其成长题材备受关注，结构性机会仍然明确[page::0,1,2]。

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二、逐节深度解读

2.1 市场回顾

关键信息点：

• 近5个交易日（9月12-18日）市场涨跌分化，上证综合指数下跌1.13%，创业板指数上涨1.38%。沪深300指数微跌1.10%，中证500小盘指数上涨1.08%。这显示大盘和小盘、主板与创业板表现分化明显。

- 成交量上，两市合计15日成交额12.65万亿，平均每日2.53万亿，较之前增加了近3000亿，市场成交活跃度提升。

• 行业表现方面，电子、汽车、电力设备行业涨幅靠前，银行、美容护理、非银金融下跌较多。行业赚钱效应有所分化，科技类等成长板块相对坚挺。

逻辑与意义：
市场结构性特征明显，资金偏向成长与科技方向，以往传统金融板块承压；成交量回升支持行情活跃，短期走势分化但资金流动性有所增温[page::0]。

2.2 经济数据分析

投资端：
固定资产投资（1-8月）同比增长0.5%，较之前边际回落1.1个百分点，说明投资增速有所放缓。三大类投资（基础设施、制造业、房地产）均呈回落趋势，反映需求端存在压力。

消费端：
1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较7月回落0.2个百分点；其中8月单月消费增速为3.4%，同比边际下滑。消费回落的原因主要包括“以旧换新”政策效应减弱和居民消费意愿下降。

政策回应：
9部门联合发布促服消费政策19条措施，围绕促进服务消费、扩内需出台，目标在于激活消费需求，弥补消费边际下滑的空缺。政策效力在短期内有望逐渐显现，尤其服务消费将成为拉动内需的新动力。

意义总结：
经济数据整体呈现投资放缓、消费增速放缓格局，政策端合力加力是对冲经济下行压力的重要措施，提示未来阶段政策驱动仍是市场焦点[page::0,1]。

2.3 海外环境分析

关键事件：
9月18日凌晨美联储议息会议决定下调联邦基金利率25个基点，目标区间4.00%-4.25%，同时将2025年政策利率预期由之前的水平调低至3.6%，暗示未来降息空间约50个基点。

影响解读：
随着就业市场风险上升，美联储逐步放松货币政策，意味着全球主要经济体流动性环境将宽松，这为包括中国资本市场在内的全球市场注入充裕流动性。

A股相关性：
海外流动性的放松是A股市场结构性行情进一步延续的关键增量因素，对市场资金面的提振显著，有利于成长题材特别是科技创新类板块活跃[page::1]。

2.4 投资策略

结构性表现：

• 在政治局部署“巩固资本市场回稳向好”政策引导下，大指数保持稳定，为市场提供底部支撑。

- 科技和创新“双创”板块活跃，市场情绪乐观，显示资金在结构性领域定向流入。

判断依据与逻辑：
短期市场能否维持流动性增量特征，是行情发展的核心。围绕政策和资金主线的低估增量流入，支持现有结构性行情的保持。

重点行业：

1. TMT板块：依托算力国产替代、人工智能政策突破及智能终端发布旺季，具备显著投资机会。

2. 医药生物、电力设备、有色金属、机械设备：受创新药出海、储能及固态电池产业化、产业链反内卷、美联储降息、机器人量产等多重催化因素驱动。

这反映了成长与周期交叉的投资主题兼具alpha空间，符合组合多元化配置需求[page::1]。

2.5 风险提示

报告明确列出主要风险因素为：

• 行业催化因素不及预期可能导致板块表现疲软。

- 外部环境不确定性，包括全球经济波动、货币政策调整等。

• 地缘政治风险可能影响跨国资本流动和企业经营。

报告无详述缓解措施，仅指出需关注这些因素对市场结构和估值的冲击可能性[page::2]。

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三、图表深度解读

图1: 封面图（位于第0页）

• 描述：封面展示了严肃专业探讨会议情景，强调“独立诚信 细研深究”。此形象符号传递研究团队的专业性和严谨态度。

- 该图虽非数据图表，但提升整体报告的权威感和信服力。

无其他具体数据图表。报告主要以文字总结及部分结构化数据指标描述。

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四、估值分析

本报告为策略周报性质，未展开具体个股估值模型或定量估值分析，故无DCF、市盈率等估值法说明或目标价格设定。报告重在策略方向和行业机会提示，辅以宏观及市场结构面背景判断。

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五、风险因素评估

详细风险点包括：

• 行业催化不达预期：如人工智能、创新药等板块政策或技术突破性不及预期，可能导致资金主动撤出。

- 外部环境不确定：全球宏观经济波动、美联储货币政策跳变、外贸环境波折等都可能扰动A股市场流动性和估值水平。

• 地缘政治风险：中美关系、区域冲突等潜在政治风险对市场预期和企业经营均带来不确定性。

潜在影响为上述风险会降低市场信心，引发板块分化加剧或整体估值压力，进而削弱策略主线的逻辑持续性与效果。但报告未提供具体应对策略，建议投资者关注政策动态和全球宏观形势演变，适时调整组合配置[page::2]。

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六、批判性视角与细微差别

• 偏向成长与科技板块的明确推荐可能暗示策略团队对政策与海外流动性宽松预期持较乐观态度，存在一定政策依赖性。若政策执行力度减弱或外围环境突变，成长板块表现风险较高。

- 固定资产投资及消费端数据均显现边际放缓，短期内经济增速存在压力，报告对这部分负面信号的阐述相对简单，对潜在下行风险应对未作深层次展开。

• 报告无具体定量风险概率评估或灵敏度分析，投资者需警惕策略在极端或不利情形下的脆弱性。

- 政策端重点放在服务消费促进，但如何具体促进终端消费转化，及政策落地的时间路径缺乏说明。

• 报告结构集中于结构性机会和政策逻辑，未兼顾估值修复的具体机制和时点，影响整体操作建议的精准度。

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七、结论性综合

渤海证券本周策略报告全面分析了当前A股市场的结构性机会背景，结合宏观经济数据、政策面和海外流动性变化，阐释A股市场“稳中有进”的动态格局，强调海外宽松政策带来的流动性增量是推动成长类科技板块活跃的关键催化因素。国内政策层面加大服务消费推动力度，有望逆转消费边际放缓趋势，为市场注入内需动力。市场表现出大指数稳中小盘股活跃的双重特征，成交放量支撑市场活跃度。重点推荐人工智能相关TMT、创新药生物、储能及机械制造等成长周期兼具的优势板块。风险提示涵盖行业催化低于预期、外部环境和地缘政治不确定性，但报告未深入阐述其应对策略，投资者需保持警惕。

图1封面图片虽无数据载体功能，却传达了研究报告的权威与专业精神。报告灵活结合宏观政策与市场结构分析，呈现较为全面的策略视角，但对经济下行压力和风险敏感性探讨不足，建议投资者在实际操作中结合市场动态持续调整。整体来看，此报告为专业投资者提供了系统的A股结构性行情框架与操作思路，充分体现了渤海证券研究所的深度和严谨性[page::0,1,2,3]。

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附：重要数据提炼

| 指标 | 数值 | 说明 |
|-----------------------------|--------------------|-----------------------------------------------------------|
| 上证综指（9/12-9/18) | -1.13% | 大盘指数微跌 |
| 创业板指（9/12-9/18) | +1.38% | 创业板活跃，成长板块表现较佳 |
| 沪深300 | -1.10% | 代表大市值蓝筹微跌 |
| 中证500 | +1.08% | 小盘股回暖 |
| 两市区间成交额 | 12.65万亿 | 成交放量，资金活跃 |
| 固定资产投资同比增速(1-8月)| 0.5% | 增速回落，经济投资承压 |
| 社会消费品零售同比(1-8月) | 4.6% | 消费增速下降，居民消费意愿弱 |
| 美联储降息 | 25个基点 | 预期未来还有约50个基点降息，流动性宽松利好海外资本市场 |

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结合上述分析，投资者在当前宏观和战略框架下，宜重点关注成长科技和政策支持明确的行业板块，兼顾风险管理，动态调整资产配置以适应结构性行情变化。

报告