全球ETF资金流向转变 [page::0][page::1][page::2]

• 2025年3月27日至4月2日，全球股票型ETF资金由净流出6亿美元转为净流入103亿美元。

- 债券型ETF资金依然维持净流入态势但略有下降，从46亿美元降至44亿美元。

• 发达市场股票ETF资金净流入由净流出36亿美元转为净流入63亿美元，新兴市场股票ETF资金净流入增加至40亿美元。债券ETF资金流动相对稳定[page::1][page::2].

行业与风格资金偏好 [page::3][page::4][page::6][page::7]

• 公用事业行业资金净流入率领先，达到2.78%，显示投资者对中游公用事业板块兴趣显著提升。

- 大盘、价值、中盘、小盘及成长等多风格ETF资金流入趋势多样化，显示投资者在风格配置上的分散化偏好。

• 细分行业如科技、制造等主题板块也获得资金关注，部分消费与金融行业资金流动较弱[page::3][page::4][page::6][page::7].

美国市场产品资金流向与新发情况 [page::8][page::9]

• S&P 500 Equal Weighted及DJ US Dividend 100指数ETF资金净流入显著，传统S&P 500与NASDAQ 100指数ETF资金净流出明显。

- 上周美国共成立16只ETF产品，绝大部分为主动管理型ETF，只有1只为指数产品。

• 管理规模前二十基金公司名单中，BlackRock与Vanguard领先，占比超半数资金规模[page::8][page::9].

国内ETF市场规模及资金流向 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15]

• 截至2025年4月3日，国内股票型ETF规模合计约3.3万亿人民币，宽基类产品占比超过六成。

- 华夏、易方达与华泰柏瑞主导市场，三大非货币基金规模共占约80%。

• 上周国内非货币ETF净流入约340亿元，其中黄金及债券ETF资金净流入显著，电子与国防军工主题ETF表现活跃。

- 细分行业如科技、制造、金融地产表现出资金不同流向，跨境及行业主题ETF资金流入表现较好，宽基ETF资金出现净流出。

• 重点指数如沪深300、中证转债及中证500出现明显资金净流出，黄金ETF资金流入排名领先[page::11][page::12][page::13][page::14][page::15].

产品发行与风险提示 [page::0][page::16]

• 上周国内ETF产品上市4只，本周预计10只新品上线，包括高股息、A500/A50和创新价值ETF等。

- 报告提醒ETF投资存在市场、管理、技术及赎回风险，历史业绩不代表未来表现，投资者需理性判断和风险自担[page::0][page::16].

中金 | ETF与指数产品：资金持续流入黄金及债券ETF——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 标题：《ETF与指数产品：资金持续流入黄金及债券ETF》

- 作者及联系方式
分析员胡骥聪（执业证书编号：S0080521010007），王浩霖（S0080123100011），刘均伟（S0080520120002）
发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

• 发布日期：2025年4月9日

- 研究主题：ETF及指数产品资金流动，涵盖全球及中国市场，尤其关注黄金及债券ETF的资金流入动态。

• 核心论点：

- 全球ETF市场整体资金由净流出转为净流入，尤其是发达市场股票ETF资金由净流出36亿美元转为净流入63亿美元；
- 行业方面，中游公用事业ETF资金流入显著；
- 国内市场方面，资金持续净流入黄金及债券ETF，整体非货币ETF净流入达340亿元人民币，且跨境ETF和行业主题ETF资金净流入较为突出。

• 报告未给出明确的评级及目标价，其重点为市场资金动态和产品发行信息的跟踪分析。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 全球市场：资金流向趋势及结构分析

1.1 各类型产品资金流向

• 全球股票型ETF资金从前一周的净流出6亿美元，转为本周净流入103亿美元，显示股票市场投资者信心明显回升。债券型ETF资金净流入虽略有下降（由46亿美元减至44亿美元），但整体仍保持稳定资金流入。

- 发达市场股票ETF资金由净流出36亿美元转为净流入63亿美元，反映发达市场股票投资重新受到资金青睐。新兴市场股票ETF资金净流入有所增加（从30亿增至40亿美元），债券ETF资金净流入则有所减少（9.7亿降至4.8亿美元）。

• 发达市场债券ETF资金净流入轻微上升（36亿到39亿美元）。整体债券资金流向体现出较稳健的投资态度，但资金增速不及股票类ETF。[page::0,1,2,3]

1.2 行业资金流向

• 中游公用事业行业资金净流入显著，流入占规模达2.78%。相较于其他行业，其资金流入比例领先，显示市场对稳健收益和防御性行业的配置需求提高。

- 其他行业中，下游行业出现小幅资金净流出，科技及通信行业资金流入相对有限。产业链上游和中游部分如能源、工业、基础设施资金流入中等程度。[page::0,3,6]

1.3 风格资金流向

• 资金向大盘股票风格ETF持续流入，累计单周净流入呈稳步上升趋势，说明机构偏好具备稳定成长和安全边际的标的。

- 价值风格股票ETF单周资金流入波动较大，但累计资金流入依旧稳步增加，体现价值股被市场关注。

• 小盘、成长风格ETF资金流入出现波动，尤其成长ETF资金在近期出现净流出，累计资金流入呈下降趋势，反映市场利润预期及风险偏好存在差异。

- 综合来看，资金在风格配置上呈现谨慎偏向稳健，成长风格相对受压。[page::3,4,5]

1.4 指数产品流向与市场新产品发行动态

• S&P 500 Equal Weighted及DJ US Dividend 100指数ETF获得资金净流入领先，反映投资者对分散权重和高股息策略的偏好。

- 传统核心指数如S&P500和NASDAQ 100指数ETF资金出现净流出。其中，SPDR® S&P 500 ETFs净流出高达120.8亿美元，集中体现部分投资者短期调整。

• 上周美国新成立16只ETF产品，绝大多数为主动管理产品，仅1只是指数产品，显示市场仍在积极创新和细分布局新策略产品。

- 新产品涉及高股息、A500/A50、创新价值等主题，结合资金流向，可见市场热点依旧集中在价值与收益策略。

• 美国ETF管理规模前20家基金公司以BlackRock、Vanguard、State Street为主，反映市场集中度较高。[page::0,8,9]

2. 国内市场：黄金及债券ETF资金持续流入

2.1 市场规模及结构

• 国内股票型ETF管理规模总计达33,194亿元，宽基类占比最大（20,394亿元），行业主题类（6,450亿元）和跨境类（5,192亿元）规模较为分散。

- 管理规模前三分别为华夏基金（6,464亿元）、易方达基金（5,994亿元）和华泰柏瑞基金（4,530亿元），前十大公司的市场份额合计达80%，显示行业集中度高。

• 股票型ETF规模呈现稳健增长趋势，其中宽基类和跨境类ETF增长动力明显。[page::0,9,10]

2.2 资金流向

• 上周国内非货币ETF资金净流入340亿元，其中：

- 股票型ETF净流入178亿元，资金主要流向跨境ETF（净流入90亿元）、行业主题产品（净流入62亿元）、Smart Beta产品和宽基产品分别净流入12亿元和15亿元；
- 商品型ETF净流入89亿元，债券型ETF净流入73亿元，表现均较为活跃。

• 电子、国防军工等主题ETF资金净流入明显。资金净流入领先指数包括SGE黄金9999、沪做市公司债、中证短融指数，体现市场对黄金及短期债券资产的偏好。

- 资金流出较多的产品主要集中在沪深300、中证转债及可交换债、中证500指数ETF，显示部分市场调整和仓位调节现象。[page::0,11,12,13]

2.3 产品动态

• 上周有4只ETF产品上市，本周规划上市10只，涵盖高股息、A500/A50、创新价值ETF等，为市场带来多样化选择。

- 具体新产品如工银国证港股通创新药ETF、兴业中证A500ETF及广发中证智选高股息策略ETF等，反映多元化趋势及主题投资活跃度。[page::1,11,16]

2.4 行业主题资金流向

• 科技、制造、金融地产行业主题ETF资金净流入显著，尤其科技类资金净流入43.6亿元，说明资金仍重配置于核心成长及金融地产板块。

- 消费、周期、医疗行业净流入则呈现分化，有的出现资金流出，反映部分调整压力。[page::13,14]

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三、图表深度解读

图表1&2（page 1-2）

• 内容描述：分别展示过去半年每周全球各类ETF资金流入数额和净流入累计情况，细分为股票型、债券型、混合型、货币及另类ETF。

- 数据解读：
- 股票型ETF资金流入波动显著，2025年初有较大负流出，随后出现反弹，截至4月初重新达到高点。
- 债券型ETF资金流入相对平稳但波动幅度较小，说明市场资金对稳定收益资产配置较为稳定。

• 联系文本：呼应文本中提及的全球股票ETF资金转为净流入的事实，强调市场风险偏好的变化和资产配置调整的动态。[page::1,2]

图表3&4（page 2-3）

• 内容描述：发达市场与新兴市场股票及债券ETF资金流入占净资产比例，反映资金相对规模的投入比例变化。

- 数据解读：
- 发达市场股票ETF资金比例近期由负转正，说明资金流入增强。新兴市场股票资金流入比例总体较高但波动较大。
- 债券ETF方面，发达市场波动较平缓，新兴市场波动幅度大且近期资金流入比例有所回落。

• 联系文本：强调发达市场股票ETF资金由净流出转为净流入，新兴市场资金流入增速放缓的趋势。[page::2,3]

图表5-10（page 3-5）

• 内容描述：不同风格（大盘、价值、中盘、平衡、小盘、成长）股票ETF资金流入情况。均展示单周净流入与累计净流入。

- 数据解读：
- 大盘及价值风格累计资金持续上涨，反映主流资金偏向稳健配置。
- 小盘及成长风格资金波动大，成长风格甚至呈现净流出，显示市场风险偏好趋于谨慎。

• 联系文本：支持文本中资金流向风格的描述，说明资金在风格配置上的分层调整。[page::3-5]

行业和细分行业资金流入图表（page 6-8）

• 行业ETF资金流入情况显示中游公用事业排名最高（资金流入占规模2.78%），伴随能源、工业等行业资金流入较为积极。下游行业如金融、消费等资金流出明显。[page::6-7,pic示意]

图表15-16（page 8）

• 按美国股票ETF资金净流入排序，iShares Core S&P 500 ETF获得最大资金流入31.6亿美元，而SPDR® S&P 500 ETF Trust大幅流出120.8亿美元，代表核心ETF出现短期资金调整，形成资金流动差异。

- 展示近期美国新增ETF（16只），绝大多数为主动管理产品，指向市场结构创新动力。

• 强调产品细分和资金偏好的动态落地。[page::8]

国内市场各类指标图表（page 9-15）

• 国内股票型ETF规模稳步增长，宽基及行业主题ETF增速较快。非货币ETF资金净流入显著，尤其跨境及主题ETF表现突出。

- 图表22展现股票型ETF资金流入与沪深300指数走势关系，表明资金流入存在一定滞后及宏观情绪影响。

• 行业主题方面，科技、制造和金融地产带动资金流入，消费和周期等板块资金净流入波动较大。

- 资金净流入前十ETF以黄金和债券类相关产品为主，沪深300及其相关ETF资金流出明显，反映资金偏向防御资产与主题投资。[page::10-15]

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四、估值分析

报告未涉及具体估值模型、目标价设定或盈利预测，侧重资金流向监测和市场动态描述，无DCF或PE类财务评价。[page::全）

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五、风险因素评估

• 报告简要提醒ETF管理过程中存在市场风险、管理风险、技术风险及赎回风险，可能影响基金收益。

- 历史业绩不代表未来表现。

• 报告不涉及证券投资基金评价业务，提示投资者谨慎解读数据和结论。[page::1,16]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告重点在于大量数据罗列和资金流动趋势，缺乏更深入的因果分析，部分观点过于依赖资金流向表象。

- 对于某些风格和行业板块资金变化，未能深入探讨其背后的宏观经济、政策或流动性环境影响。

• 全球与国内市场的资金流动情况纵横交错，部分数据解读或有待结合更宏观的经济周期解释。

- 资金流动较为短期，仅反映市场阶段性配置偏好，投资策略上需谨慎避免盲目跟风。

• 报告发达市场股票ETF大规模资金流入和部分核心ETF资金流出的矛盾现象未充分探讨，可能存在流动性分层或资金切换的问题。

- 风险提示部分较为泛泛，缺乏针对不同市场和产品类型的具体风险评估。

整体而言，报告数据详实但分析深度有限，适合作为市场资金动向的跟踪工具，而非投资决策的全面依据。[page::全]

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七、结论性综合

本报告全面梳理了截止2025年4月初全球及中国ETF及指数产品的资金流向及市场动态。全球市场显示股票型ETF资金强势回流，尤其是发达市场股票ETF资金由净流出转为净流入，表明市场风险偏好有所回升。债券型ETF资金流入相对稳健但增速放缓。行业资金流向明显偏好中游公用事业，资金流入占比较高。投资风格层面，资金偏向大盘及价值风格，成长及小盘风格资金吸引力有所减弱。

在美国市场，部分核心指数ETF出现资金净流出，而等权重及高股息策略ETF资金流入领先，显示市场对风险分散和收益策略的偏好转变。新成立ETF多以主动管理为主，展现市场产品创新活跃。

国内市场资金持续净流入，尤其黄金及债券型ETF表现突出，反映投资者避险与稳健配置需求增强。跨境ETF和行业主题ETF资金流入数量和规模较大，电子、国防军工等行业主题资金流入明显，宽基及Smart Beta产品资金也稳定流入。尽管沪深300及若干指数ETF资金出现净流出，整体趋势仍积极。基金公司集中度高，龙头机构市场份额占比显著。

结合各类图表和数据，本报告虽未涉及估值及盈利预测，但为理解当前ETF资金动态和主题热点提供了丰富的量化依据。投资者应关注资金流动背后的宏观经济与政策环境变化，同时注意ETF投资中固有的市场与管理风险。

综上，此报告展现出中金公司对ETF及指数产品资金动向深度监测的能力，强调黄金及债券产品因避险需求持续受益，同时提示股票产品尤其风格及行业板块资金配置的微妙变化，成为理解当前市场资金偏好趋势的重要参考资料。[page::0-16]

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图表精选展示

• 图表1-2：全球ETF资金流入变化趋势和累计净流入

• 行业资金流入前列为公用事业（资金流入占规模2.78%）

• 美国ETF资金净流入/流出排行榜

• 国内非货币ETF资金净流入结构（2025年以来累计净流入态势）

• 国内行业主题ETF资金净流量与行业分布

• 国内ETF资金净流入前十与资金流出前十

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以上为中金公司《ETF与指数产品：资金持续流入黄金及债券ETF》的全面细致分析。该报告数据详实，视角多元，为投资者把握市场资金动态、调整资产配置、评估行业及风格热点提供了重要参考，尤其对理解黄金和债券ETF资金流入趋势具有指导意义。[page::0-16]

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