美国与中国香港稳定币监管法案落地加强合规要求 [page::0]

• 美国《GENIUS法案》规定稳定币发行机构须获得联邦或州批准，且每发行1美元稳定币需持有1美元合规储备。

- 中国香港《稳定币条例草案》要求发行锚定港元稳定币需申请牌照，并符合储备管理、赎回机制及反洗钱等规定。

• 监管法案将推动稳定币市场规范发展，提升投资者信心。

稳定币市场行情及投资展望 [page::1]

• 香港稳定币指数（887779.WI）自5月21日条例出台后至6月2日累计上涨84.77%，后出现15.86%回调，整体5月21日至6月6日累计上涨55.47%。

- A股稳定币指数（8841912.WI）涨幅相对温和，5月26日至6月5日上涨35.51%，6月6日小幅回调2.83%。

• 稳定币合规化将促进虚拟资产行业快速发展，建议关注业绩增长良好且估值合理的稳定币相关概念股。

新消费行业结构性变革及驱动因素 [page::2][page::3]

• 新消费因Z世代悦己高频消费、消费理性化及科技创新驱动出现结构性升级，带来深层次模式变革。

- 国货崛起表现为微创新与品牌全球化，科技消费品如智能耳机、AI+产品快速增长。

• 线上低成本IP带动消费，线下折扣零售兴起，宠物经济和休闲零食等高频消费品受益明显。

计算机行业重组加速，海光信息吸收合并中科曙光 [page::3]

• 合并将优化国产算力与信创全产业链布局，形成芯片+服务器+云计算生态，促进国产自主可控战略推进。

- 新重组政策简化审批流程，推动信创领域并购重组进入快车道，关注国产算力、操作系统及EDA等关键领域龙头。

ESG舆情整合策略表现及行业ESG评分变化 [page::4]

• 截至6月6日，大部分公司ESG评分上升，评级上升公司投资组合平均涨幅1.19%。

- ESG舆情整合策略在沪深300指数下略有跑输，但夏普比率达到3.75，信息比率为1.55，具有良好风险调整收益。

科创板市场总体表现与稳定币第一股Circle上市 [page::4][page::5]

• 科创板周涨幅2.91%，电子行业估值最高，科创50指数PE为59.84倍。

- Circle上市首日大涨168.5%，其稳币储备资产高质量且合规性强，2024年营收与净利润显著增长。

• 京东等多家企业参与香港稳定币测试，应用场景涵盖数字资产交易、跨境支付。

证券板块走势回暖，资金面及新基金发行情况概览 [page::5][page::6]

• 证券板块单周上涨2.39%，整体跑赢沪深300指数，头部券商涨幅显著。

- A股市场成交额和两融余额环比增长，新增上市公司及新基金自然稳步推进。

• 国家稳增长政策及资本市场改革预期支撑证券板块中长期景气度回升。

【银河晨报】6.11丨策略：稳定币概念股投资展望 — 全面分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河晨报】6.11丨策略：稳定币概念股投资展望》

- 发布机构：中国银河证券研究部

• 作者：杨超（策略首席分析师S0130522030004）及多位其他领域首席分析师

- 发布日期：2025年6月11日

• 主题：本报告主要聚焦于稳定币概念股的投资前景，综合了最新的政策风向、市场表现及相关产业动态，同时涵盖新消费、计算机（信创）、ESG、科创板及非银金融等领域的市场行情与策略建议。

核心论点：
报告提出稳定币监管法案在美国和中国香港相继落地，明确了稳定币发行的合规路径和监管要求，推动稳定币市场合规化运营。稳定币作为跨境支付及数字经济底层资产的核心角色需求强劲，稳定币相关概念股表现活跃，政策利好加速市场信心回暖，长期看稳定币合规化将带动虚拟资产行业和整体经济发展。报告建议关注业绩和估值俱佳的稳定币概念标的，合理把握市场波动风险。

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二、逐章深度解读

1. 稳定币监管法案落地及其影响

• 关键内容：

- 美国于2025年5月19日通过《GENIUS法案》，明确规定只有获得联邦或州批准的本土机构可以发行稳定币，且必须为美国注册实体，外国发行人须满足严格合规要求。
- 发行者需保持1:1的美元储备，且储备资产必须为美元、银行活期存款及短期美债等高流动性资产。
- 香港于5月21日立法通过《稳定币条例草案》，要求在香港及海外发行宣称锚定港元的稳定币必须获得牌照，满足包括资产储备、客户资产隔离、赎回机制和反洗钱等一系列监管要求。

• 推理与逻辑：

监管明确降低了市场不确定性，提升信任度，强化了稳定币背后的资产支持和合规审查，有助于阻止非法和高风险发行行为，保护投资者利益。

• 数据与意义：

监管条款如1:1储备比率等确保了稳定币的信用基础，有助于其作为支付和结算工具的广泛接受度，特别是在跨境支付及贸易中能显著减少成本和时间。

• 宏观意义：

- 美元稳定币的发行促进了对美元及美债的需求，巩固美元国际地位。
- 香港稳定币锚定港元有助于增强港元兑美元的稳定性，维护香港作为全球金融中心的地位，并支持人民币国际化路径的探索。

2. 稳定币概念股投资展望

• 行情表现：

- 香港稳定币指数（887779.WI）在5月21日至6月2日短期大涨84.77%，随后短暂回调15.86%，总体阶段涨幅仍达55.47%。
- A股稳定币指数表现略滞后且波动较小，5月26日至6月5日上涨35.51%，之后也出现小幅回调。

• 市场逻辑：

监管法规的出台刺激市场信心，推动相关个股快速上涨。短期内获利了结导致价格回调是健康的正常波动。长期看来，规范后的稳定币生态将促进虚拟资产行业健康成长，对上下游相关产业带来利好。

• 风险提醒：

存在政策落实力度及市场情绪波动不确定风险，需要投资者保持关注。

3. 新消费行业分析（关联稳定币背景的间接影响）

• 特点与趋势：

- 2021年消费行业进入调整期，2024年以来以港股优质新消费为先锋，逐步波及A股。
- 当前新消费的驱动力是人货场及消费倾向的深刻变化，尤其是Z世代的悦己消费和理性消费的兴起。
- 科技引领（AI+带动科技消费）和国货崛起成为主要特色。

• 风险提示：

- AI+新产品体验及消费需求不达预期，行业竞争加剧。

4. 计算机行业合并动态：海光信息吸收合并中科曙光

• 事件概要：

海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光，并募集配套资金，打造国产算力与信创生态的标杆巨头。

• 逻辑与动因：

- 产业链强链、补链、延链，通过整合芯片、服务器、云计算全链条资源提升公司竞争力和规模效应。
- 新重组政策简化审批，降低合并成本，加速行业整合。
- 应对美国科技制裁挑战，推动国产自主可控和产业链协同升级。

• 投资建议：重点关注信创核心领域的龙头企业及其产业链整合。
• 风险提示：招标、政策、技术研发和行业竞争的多方面不确定性。

5. ESG策略表现与科创板动态

• ESG评分：

多数公司ESG评分提升，银行、煤炭、家电等板块ESG提升比例较高；基于ESG的量化投资策略实现相对市场的超额收益和风险控制。

• 科创板表现：

- 近期科创板指数上涨2.91%，成交额和活跃度提升。
- 科创板整体PE高于主板，电子行业估值最高，农林牧渔最低。
- 首日上市的稳定币第一股Circle在美股大涨168.5%，显示市场对合规稳定币项目的认可。
- Circle相比USDT具储备资产更透明、合规优势明显，2024年营收翻倍的强劲业绩印证其成长潜力。

• 风险提示：技术研发、消费需求、政策执行等方面仍存不确定风险。

6. 非银金融板块回暖行情

• 行情表现：

本周证券板块显著拉升，跑赢沪深300指数达1.51个百分点，多家上市券商表现优异。

• 市场逻辑：

国家稳增长和提振资本市场政策激发资金活力，流动性宽松环境利好证券板块景气度提升。

• 风险提示：宏观经济及资本市场改革的延缓，市场波动风险。

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三、图表深度解读与数据分析

稳定币指数行情图（图示第1页）

• 描述：图表显示2025年5月21日至6月6日期间，港股和A股稳定币指数的涨跌趋势。

- 趋势解读：港股稳定币指数经历先快速上涨后回调，综合涨幅达55.47%；A股指数亦呈现类似但幅度较小的反应，涨35.51%后小幅回落。显示市场对稳定币概念的积极响应与资金获利回吐的动态平衡。

• 文本联系：图表直观支持报告中提到的政策利好带动股价上涨，随后获利了结导致回调的观点，反映了投资者情绪的短期高波动。

- 潜在局限：指数品种及成份股不同可能导致波动幅度差异，且短期回调不代表后续趋势，需结合基本面持续观察。

科创板与稳定币第一股Circle表现（页4图表）

• 描述：记录Circle上市首日暴涨168.5%，以及科创板整体市值与PE指标。

- 趋势解读：Circle作为合规稳定币典范，获得市场高度认可，带动行业信心；科创板高PE反映高成长性定位，但需警惕估值泡沫风险。

• 文本联系：图表证实了报告中稳币监管使合规项目价值显著提升的判断。

- 数据来源与限制：财务数据主要依赖公司公开披露，市场估值易受外部因素影响，需注意长期成长性验证。

ESG策略与资金流动数据（第4-6页表格与指标）

• 描述：详细列举ESG评分变化、板块涨跌幅、换手率和两融余额等多项关键指标。

- 数据解释：评分提升板块表现优于评分下降板块，体现ESG在风险管理和选股中的应用效果。A股流动性回升及两融余额稳定支撑市场活跃，ETF及指数基金发行符合市场分散投资趋势。

• 文本联系：支撑了报告对ESG投资策略和市场流动性环境判断的结论。

- 风险提示：历史数据推演规律可能改变，市场行为具不确定性。

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四、估值分析

报告对各行业及科创板的估值数据进行简要披露：

• 科创板整体PE约51.51倍，其中电子行业估值最高达71.76倍，反映其高成长预期；农林牧渔估值最低13.21倍，显示行业成熟稳健。

- 科创50指数PE为59.84倍，较整体略高，表明龙头企业市值的溢价。

• 比较：科创板估值明显高于主板（上证约12.69倍，沪深300约11.88倍）和美纳斯达克（约28.59倍），显示市场对科技创新板块的高增长预期。

报告未涉及具体的估值模型（如DCF、相对估值多重法），但强调高估值体现在成长性预期中，投资者需关注估值安全边际。

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五、风险因素评估

报告识别并明确多项风险：

• 政策层面风险：如稳定币相关法案具体执行力度及后续监管政策的不确定性。

- 市场风险：投资者情绪波动，获利回吐导致价格调整。

• 技术与需求风险：尤其信创领域和AI+消费品，如果技术研发未达预期，或需求减弱则影响业绩。

- 竞争风险：市场竞争激烈，技术革新与品牌力成为关键。

• 宏观经济风险：经济增长放缓可能影响资本市场及消费板块表现。

- 流动性风险：尤其在证券市场，流动性变化将影响交易活跃度和市场估值水平。

风险提示均配有相应的复杂性说明，没有忽视任何潜在影响，体现了较为严谨的风险意识。

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六、批判性视角与细微差别

• 政策落地后市场反应的时间差：香港和A股稳定币指数走势对比显示，港股反应更快更显著，A股滞后且振幅较小，说明市场对信息的消化存在节奏不同。投资者需警惕早期过热和随后调整。

- 估值偏高风险：科创板PE水平较高，尤其是在AI和科技消费推动下，技术商业化落地的不确定性使得估值或有调整压力。

• 报告对稳定币的国际影响描述较偏向正面，对可能的系统性风险或合规成本上升的负面影响提及有限。

- 新消费部分的描述有较多正面创新描述，但对部分老牌消费品牌可能受挑战的风险分析相对简单，消费层面的结构变化需要动态监测。

• 信创领域重组被视为利好，但潜在的整合风险和协同实现难度未详细展开。

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七、结论性综合

本期【银河晨报】策略报告深度分析了稳定币概念股在全球及中国政策落地背景下的投资机遇与风险，明确指出：

• 监管政策为稳定币市场带来合规性保障和信心提振，美国和中国香港均形成法案保障稳定币发行主体的合规性和资产支持，进而推动其作为跨境支付及数字经济底层资产的广泛应用。

- 稳定币相关指数和概念股市场表现活跃，政策利好短期内推升股价显著上涨，虽面临一定回调压力，但长期潜力依旧广阔。

• 中国香港稳定币发行推动金融中心竞争力和人民币国际化进程，形成独特政策优势。

- 科技创新与信创领域整合加速，海光信息与中科曙光的重组是产业链协同与国产自主可控的典范，技术升级与产业融合推动国产算力和信创板块迈入新阶段。

• ESG投资策略逐步显效，市场风险管理趋于完善，资金流动与交易活跃支撑各板块稳定发展。

- 科创板及非银金融板块尤其表现强劲，显示资本市场结构性机会仍然丰富。

图表与数据深刻见解：

• 稳定币指数的剧烈波动反映了政策信号对市场情绪的强烈影响及投资者的获利行为；

- Circle作为美股稳定币第一股的强劲上市，验证了合规优质项目在资本市场的巨大吸引力；

• ESG评分与策略收益的正相关体现了ESG理念在中国资本市场逐渐深入，具备实际投资价值；

- 科创板高估值隐含成长预期，但也提醒投资者关注估值与盈利的匹配度。

总体立场：报告对稳定币概念股持积极看好态度，评级建议属“推荐”范畴，建议关注行业内业绩增长强劲、估值合理的优质标的，同时警惕短期市场波动和政策执行的不确定性。

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附录：主要分析师简介及评级体系

• 研究团队覆盖策略、消费、计算机、ESG、科创板及非银等多个行业领域，具丰富经验与专业视角。

- 评级体系基于6-12个月市场表现相对基准指数进行评价，明确推荐、中性、回避等等级，帮助投资者理性决策。

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总结

本报告体现了银河证券研究团队对稳定币领域最新政策、市场动态及其投资价值的系统分析，结合宏观经济、科技创新、金融市场多方面因素，全面覆盖市场热点与潜在风险。其专业性和细致的数据支撑为投资者梳理了复杂的行业发展脉络及投资机遇，是稳币及相关科技板块投资的重要参考文献。

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