2025年5月市场及行业表现 [page::1]

• 沪深300指数上涨1.85%，创业板涨幅最高达2.32%。

- 医药、国防军工和银行是表现最好的行业，食品饮料、房地产和电子行业表现较弱。

多策略选股策略概述及表现 [page::0][page::2][page::3][page::6][page::7]

• 6月多策略选股子策略权重：价值股39.18%、成长股28.64%、质量选股22.38%、困境出清9.8%。

- 5月绝对收益3.65%，相对中证全指超额1.52%。

• 策略覆盖30只股票，集中在医药、电力设备及新能源和基础化工板块。

- 历史年化超额收益14.06%，信息比1.61，持续稳健。[page::6][page::7]

极致风格高BETA选股策略及回测结果 [page::7][page::8][page::12][page::13][page::14]

• 子策略权重配置：大盘价值67.72%，小盘成长17.28%，小盘价值15.0%。

- 5月绝对收益4.23%，超额收益2.09%，策略涵盖120只股票，侧重银行、石油石化、煤炭等。

• 年化超额收益22.86%，信息比2.5，表现优异且表现稳定。

- 5月持仓因子暴露以流动性、Beta和波动率为主，盈利和估值负向暴露有所加剧。[page::13][page::14]

“红利+”优选股票策略概要与表现 [page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

• 策略基于股息率、波动、ROE及盈利增长等多维因子筛选30只高股息优选股票。

- 6月持仓市值均值1042.81亿元，行业集中于银行和交通运输。

• 5月绝对收益4.53%，相对中证全指超额2.38%，相对红利指数超额1.74%。

- 历史年化收益14.17%，信息比1.21，表现稳健。[page::16][page::17][page::18]

均线趋势策略逻辑与表现 [page::18][page::19][page::20][page::21]

• 以短期（20日）均线与长期（240日）均线的相对位置衡量趋势，筛选中证800成分股中趋势强度较低的30只股票。

- 重点配置有色金属、钢铁、通信和基础化工等行业。

• 5月绝对收益3.05%，超额收益0.93%，年化收益13.81%，信息比1.02。

- 持仓在估值、盈利、动量和市值因子上取得正收益，负向暴露在Beta和杠杆因子。[page::20][page::21]

情绪价量策略构建及绩效 [page::22][page::23][page::24][page::25][page::26]

• 结合量价共振与市场情绪评分（LWMA240），使用量能、价能、波动、流动性、估值、ROE构建因子池，选取得分最高的50只股票。

- 以汽车、机械和电子通信为主，平均市值约130亿元。

• 5月top50组合亏损0.72%，相对基准超额亏损2.76%；top100组合表现稍好。

- 历史年化收益20.12%，信息比达1.00，表现优于基准。

• 持仓因子暴露动态变动，最近期流动性和动量因子暴露放大。[page::25][page::26]

研究团队及风险提示 [page::28][page::29][page::30]

• 由华福证券金工团队出品，核心成员均具备丰富量化投资和资产配置背景。

- 风险提示包含市场政策风险、样本不足风险、数据统计误差以及历史表现非未来表现保证的风险。

5月四大策略录的正超额 6月策略建议多配价值风格 —— 华福金工·李杨团队策略化选股月报（2025/06）详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告名称：《5月四大策略录的正超额，6月策略建议多配价值风格——策略化选股月报（2025/06）》

- 发布机构：华福证券研究所

• 发布日期：2025年6月4日

- 主要分析师：李杨团队，李杨（副所长，金融工程及金融产品首席分析师），以及赵馨、熊颖瑜、林宸星等多名分析师

• 研究主题：围绕中国A股市场，重点评述五大策略选股表现，包括多策略选股策略、极致风格高BETA策略、红利+优选股票策略、均线趋势策略、情绪价量策略

- 核心观点：
- 2025年5月五大策略中除情绪价量策略外，其他均获得正超额收益，红利+优选股票策略和极致风格高BETA策略表现最佳。
- 2025年6月，建议重点配置价值风格，尤其大盘价值股。
- 全年持续跟踪策略历史表现，五大策略整体收益优异，特别是多策略选股和极致风格高BETA策略显示出持续的超额收益能力。
- 市场环境趋稳，行情风格切换明显，策略调整及配置更注重分散及风险平价。

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2. 深度逐章解读

2.1 市场回顾与行情特征

• 2025年5月，中国A股市场整体上涨，沪深300指数涨幅1.85%，创业板更强，达到2.32%，表现优于中证1000（1.28%）及中证500（0.70%）[page::1]。

- 行业表现分化明显，领先行业包括医药（涨幅最高）、国防军工和银行，跌幅明显的包括食品饮料、房地产、计算机和电子等[page::1]。

• 图表2形象展示近两个月行业涨跌对比，5月医药和军工板块突出，体现稳健与防御性需求增长，电子、计算机因估值调整表现承压[page::1]。

2.2 多策略选股策略

• 策略框架与组合构建：

- 复盘近十年A股市场证实风格有明显轮动性和持续性，价值与成长、周期与防御等切换频繁。
- 多策略选股策略包括价值股、成长股、质量股、困境出清四个子策略，采用传统风险平价和动量调整的风险平价方法动态配置权重，力争平衡风险贡献和趋势信号[page::2]。

• 6月权重分布：

- 价值股子策略权重最高，39.18%，困境出清权重最低，9.80%，显示偏向稳健价值配置[page::3]（图表4）

• 持仓及行业分布：

- 6月推荐50只股票，持仓股票平均市值约993.7亿元，主要集中于医药、电力设备及新能源和基础化工行业。
- 华西证券和方大炭素持仓权重最高，均约3.92%[page::3-4]。

• 5月表现：

- 多策略选股策略5月绝对收益3.65%，相对于中证全指超额1.52%，今年以来累计绝对收益8.27%，超额收益7.96%[page::1,5]。

• 因子暴露分析：

- 5月组合持仓在市值、Beta、中市值、动量和盈利因子上获得正收益，体现部分中市值偏好及价值（估值）驱动。
- 6月持仓对估值、中市值的正向暴露略有收窄，波动率暴露转负，成长及杠杆负向加大，显示更强调防御和价值风格[page::6]。

• 历史表现：

- 自2017年初至2025年5月，组合相对中证全指年化超额收益达14.06%，信息比1.61，风险调整后表现优异，历史超额净值稳步上升[page::7]（图表11、12、13）。

2.3 极致风格高BETA选股策略

• 策略架构：

- 通过市值与成长/价值因子划分为大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值4类子策略。
- 各子策略采用不同选股模型：
- 大盘价值采用低换手、低波动、高股息筛选；
- 大盘成长剔除高波动股票，聚焦盈利质量与盈利预期；
- 小盘价值剔除低盈利，采用低波反转与市值因子结合；
- 小盘成长采用低盈利高预期组合，剔除短期反转下游股票[page::7-8]。

• 6月权重配置：

- 大盘价值占67.72%，小盘价值最少15%，显示强烈的价值偏好[page::8]（图表14）。

• 持仓与行业集中度：

- 共120只股票，主要集中于银行、石油石化、煤炭、医药和基础化工。
- 大银行如中国银行、建设银行、农业银行均入选，且权重均高达6.7%左右[page::8-9]。

• 5月业绩：

- 绝对收益4.23%，超额收益2.09%，表现优于多策略选股组合[page::12]。

• 因子分析：

- 5月在流动性、Beta、波动率等因子获得正收益，6月预期调整估值、盈利、杠杆暴露为正向，Beta、成长等因子负向放大[page::12-13]。

• 历史表现：

- 2011年起，该策略年化超额收益高达22.86%，信息比2.5，为五大策略中风险调整后表现最优[page::13-14]。

2.4 红利+优选股票策略

• 策略说明：

- 基于红利策略，进一步筛选出股息率较高且具备波动、ROE、估值及盈利增长等多维因子优势的个股构建组合。
- 避免小市值股票风格偏移，红利+优选股票从中证800及中证1000成分股中选股，持仓数量约30只[page::14-15]。

• 持仓行业分布：

- 银行占比33.3%，其次为交通运输13.3%，表现出防御性。
- 平均市值超1000亿元，选股稳健[page::15]。

• 5月表现：

- 绝对收益4.53%，相对中证全指超额2.38%，对标红利收益指数超额1.74%。
- 年初至今累计收益0.64%，相对超额0.35%，表现稳健[page::16]。

• 因子暴露：

- 5月持仓在市值、估值、流动性、Beta、盈利及成长因子上获得正收益。
- 6月调仓后估值、中市值、杠杆正向暴露放大，部分波动率暴露由正转负[page::16-17]。

• 历史表现：

- 自2011年以来年化超额收益12.09%，信息比1.21，风险调整收益稳定，表现整体优于基准及红利指数[page::17-18]。

2.5 均线趋势策略

• 策略逻辑：

- 采用短期（20日）与长期均线（240日）价差指标衡量趋势强度。
- 根据趋势强度分组并筛选低趋势组中质量因子表现优异的股票构成组合。

• 持仓及行业分布：

- 2025年6月持仓约30只股票，集中于有色金属（23.5%）、钢铁（15.8%）及通信行业。
- 平均市值约1315亿元，重仓优质龙头股如宝钢、中国移动等[page::18-19]。

• 5月表现：

- 绝对收益3.05%，超额收益0.93%，今年以来表现略负[page::20]。

• 因子表现：

- 5月策略持仓主要在市值、盈利、动量、杠杆、估值及波动率风格因子获益；
- 6月持仓因子暴露调整，正向暴露在估值、盈利提升，市值及成长因子从负转正[page::20-21]。

• 历史表现：

- 2016年至今年化超额收益14.8%，信息比1.02，尽管部分时间波动较大，但长期回报稳定[page::21]。

2.6 情绪价量策略

• 策略框架：

- 基于传统价量分析与市场情绪评分（LWMA240）设计价量共振因子，结合波动、流动性、估值与ROE筛选股票。
- 根据情绪评分正负调整因子权重，规避价量过度波动带来的干扰。
- 构建50只高分股票组合（top50），并统计100只组合（top100）表现[page::22-23]。

• 持仓与行业构成：

- 平均市值约130亿元，行业分布相对分散，汽车（20%）、机械（14%）、电子（12%）、通信（8%）为主导[page::23-24]。

• 5月表现：

- top50组合绝对收益-0.72%，相对中证全指指数亏损2.76%，top100组合类似表现，去年累计表现仍正，但短期承压[page::24-25]。

• 因子分析：

- 5月持仓在动量、中市值、估值、盈利、市值因子上获益，负面主要在盈利、杠杆、市值及估值负向暴露上[page::25]。
- 6月调仓后流动性、动量等因子暴露有所增加，Beta、估值等有所收窄[page::25]。

• 历史表现：

- 自2014年起，top50组合年化收益20.12%，超额收益15.89%，信息比1，显示较好风险调整收益。
- 不过2025年5月近期收益下滑需关注风险[page::26]。

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3. 图表深度解读

• 图表1-2（市场表现）：反映主要指数涨幅及行业表现，医药和国防军工行业强势，电子和房地产相对疲软，为后续策略定位提供行情基础[page::1]。

- 图表3（5月各策略表现）：显示5月多策略绝对收益和超额收益整体均为正，情绪价量策略表现不佳，一目了然地对比了五策略优劣[page::2]。

• 图表4（多策略子策略权重分布）：圆饼图清晰展示了价值股权重最高，困境出清最低，体现价值风格在当前配置中的优势地位[page::3]。

- 图表7-10（多策略月度业绩与因子暴露）：横柱形图细致揭示因子暴露和因子收益，提示未来配置中估值与动量间的博弈[page::6]。

• 图表11-13（多策略历史绩效）：净值曲线与年度统计表显示策略长期稳健增长，尤其超额净值持续走高，风险回撤可控[page::7]。

- 图表14-15（极致高BETA子策略权重及推荐持仓）：详细列表显示大盘价值占比过半，股票集中在大银行和传统能源，结合图示行业分布判断资金集中趋势[page::8-9]。

• 图表18-20（极致高BETA月度表现与行业分布）：条形图突出银行类权重近50%，月度业绩曲线展现持续正超额收益，适合稳健价值风格投资人群[page::12]。

- 图表28-31（红利+优选股票持仓与行业分布及业绩）：高集中度银行与交通运输突出，业绩走势稳定，累计超额收益稳健上升，图形与数据相辅相成[page::15-16]。

• 图表37-40（均线趋势策略持仓及行业权重和业绩）：清晰体现对有色金属和钢铁的偏好，月度走势与累积净值图展现趋势选股的有效性[page::19-20]。

- 图表46-48（情绪价量策略情绪评分、持仓及行业分布）：黑色线条情绪指数整体上升，持仓分布聚焦制造业与机械、汽车，行业权重较为分散，有一定波动风险[page::22-24]。

• 图表53-55（情绪价量策略历史业绩）：收益曲线展现策略起伏较大，适合偏好短线波动博弈投资者，历史表现具有一定吸引力[page::26]。

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4. 估值分析

• 本报告主要采用量化策略组合构建，估值以因子模型为核心，而非传统DCF等绝对估值。

- 多策略选股及极致高BETA策略侧重价值因子（低估值、高股息、盈利质量）和动量因子的结合，通过风险平价调整子策略比例，提高组合收益和降低波动。

• 红利+策略结合股息率与盈利增长因子筛选高股息稳定股票，估值相对偏低，适合偏好稳健收益投资者。

- 均线趋势策略侧重趋势识别，估值主要体现在中长期趋势中避开高估股票。

• 情绪价量策略则捕捉市场情绪波动，通过价量共振和多因子筛选，概率性捕捉短线机会，估值因子辅助选股，但整体偏重时机判断。

- 报告未详细披露具体折现率或市盈率倍数，体现该策略化选股侧重因子组合和动态调整而非单一估值模型。

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5. 风险因素评估

• 市场环境或政策突变可能导致行业表现不及预期。

- 数据样本及统计限制可能影响策略效果，存在测算误差风险。

• 过往业绩不代表未来收益，历史规律或难完全重演。

- 策略因子暴露可能带来波动性和风格突变风险，需持续监控。

• 情绪价量策略尤其受市场短期情绪影响，回撤风险较大。

- 持仓集中行业如银行、石油煤炭等，相关行业风险不可忽视。

• 报告未详细阐述风险缓释措施，需投资者结合自身风险承受能力审慎决策[page::1,27]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 该报告总体立场偏重价值风格，6月策略建议多配价值风格及大盘价值股。从长期业绩和当前权重角度合理，但需警惕价值风格短期调整风险，特别是在成长股表现强势阶段。

- 情绪价量策略表现较差，净值波动较大，短期内亏损显著，风险提示较高投资者需谨慎，报告对此策略承认其波动性，反映出策略在某些市场环境下表现欠佳。

• 多策略和高BETA策略信息比和年化超额收益优秀，表明方法论成熟，但对模型依赖及市场适应性需持续检验。

- 报告未对宏观经济变量和政策风向对策略影响做深入评估，可能存在潜在盲区。

• 部分策略（如均线趋势）年化收益波动明显，且近年表现有起伏，需动态调整及风险管理。

- 持仓偏重银行和能源类个股，若行业风险暴露集中，组合稳定性可能受影响。

• 数据有效期至2025年5月末，6月建议尚需持续关注市场环境变化。

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7. 结论性综合

本报告综述了2025年5月中国A股市场主要指数及行业表现，分析了五大主流策略的投资组合结构、主要持仓、因子暴露、月度及历史表现，重点强调2025年6月的策略配置建议多配价值风格，尤其是大盘价值股。报告通过周详的数据分析和因子风格探讨，体现量化选股策略在多样市场环境中实现超额收益的可行性和稳定性。

• 多策略选股策略通过风险平价和动量优化，5月实现3.65%绝对收益，1.52%超额收益，历史表现稳健，信息比1.61，组合市值和行业配置均衡，体现稳健风格的持续盈利能力。

- 极致风格高BETA选股策略6月配置明显偏向大盘价值，5月收益及超额收益均优于多策略选股，年化超额达22.86%，信息比高达2.5，表现尤为优秀，集中重仓银行和能源等大盘价值股，对配置稳健型投资者有明显吸引力。

• 红利+优选股票策略兼顾股息率及多因子，5月表现优异，强调银行及交通运输行业，年化超额稳定，适合偏好分红、低波动的投资者。

- 均线趋势策略凸显趋势跟踪优势，行业偏好有色金属及钢铁，年化超额达14.8%，风险调整表现合理，但2025年以来表现稍显压力。

• 情绪价量策略受到市场短期情绪影响波动显著，5月表现亏损，年化超额表现仍然稳健，适合短线量化对冲者或高风险偏好投资人。

- 报告综合建议2025年6月策略配置应重仓价值风格，尤其应重点关注大盘价值股票，以应对市场波动和风格转换，同时保持多策略多因子配置以分散风险。

报告的丰富数据分析和明晰图表为投资者提供了量化选股策略的深刻剖析和实操指导，强调通过科学配置和动态调整实现持续超额收益。未来投资者应关注策略因子暴露、行业集中风险及市场环境的变化，动态调整配置以应对可能不确定性。

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附注：本分析严格基于提供报告内容，所有结论与观点均依托原报告公开数据及文本，所有引用均标注页码以便溯源[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22,23,24,25,26,27,28,29,30]。

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