巴黎航展催化航空航天板块关注及行情活跃 [page::0][page::1][page::2]

• 2025年巴黎航展将于6月16日至22日召开，我国企业集中参展，覆盖发动机、材料、整机制造等关键环节。

- 历史数据显示2019年与2023年巴黎航展期间军工指数分别上涨4.72%和2.00%，显示显著事件驱动效应。

全球及中国军费开支增长助推军贸订单扩张 [page::2][page::3]

• 2023年全球军费支出突破23000亿美元，同比增8.52%。

- 中国军费支出2023年同比增长6.70%，增速自2022年起回升。

• 2025年5月印巴冲突爆发，进一步提升军贸订单与行业景气预期。

航空产业链上下游景气同步回暖，发动机及整机制造表现突出 [page::3]

• 产业链上游碳纤维、中游航空发动机和下游整机制造均在近一年企稳回升。

- 航空发动机指数及航天装备指数走势与行业盈利预期持续向好，推动军工指数中长期上涨动能。

国家政策持续推动军民融合与国防军工现代化 [page::3]

• 自2017年国务院推动军民融合发展以来，十四五规划及历年政府工作报告持续强化国防建设。

- 2023年和2024年国防预算增速分别达到7.2%，政策支撑行业长期发展。

国证通用航空产业指数与国证航天指数基本情况及成分股分析 [page::1][page::4][page::5][page::6]

| 指数名称 | 覆盖行业数量 | 主要行业权重 | 市值风格 | 主要成分股示例 |
|----------------|----------------|-----------------|-----------------|----------------|
| 通用航空产业指数 | 10个中信一级行业 | 国防军工占53.04% | 小市值偏重 | 万丰奥威（轻量化部件）、航天彩虹（无人机） |
| 国证航天航空行业指数 | 4个中信一级行业 | 国防军工占96.24% | 大市值均衡 | 光启技术（超材料）、航发动力（航空发动机） |

• 通用航空指数市净率为2.33倍，位于历史第32.8百分位，国证航天为3.29倍，位于52.9百分位，估值安全。

- 国证航天指数预期盈利增速优于通用航空指数，2025-2027年每股收益和归母净利润增幅更高。

• 2025年以来两指数净资产收益率分别为3.35%和2.82%，均领先航空航天指数整体；股息率分别为0.63%和0.73%，高于中证军工指数。

航空航天ETF产品及基金管理人介绍 [page::7][page::8][page::9]

• 华夏国证航天航空行业ETF（159227）和通用航空ETF（159230）均由华夏基金发行，管理费率分别为0.50%和0.10%。

- 华夏基金为国内领先的综合性资产管理机构，旗下非货币基金规模逾1.2万亿元，股票型及主题行业ETF占主导地位。

• 基金经理单宽之和杨斯琪均具硕士学历，有丰富的指数基金管理经验，管理多只被动指数产品。

风险提示 [page::10]

• 历史表现不代表未来，市场受宏观经济、政策等多因素影响，基金业绩存在不确定性风险。

- 基金相关信息仅供研究参考，不构成投资建议。

国金证券研究报告详尽分析报告

报告标题：量化掘基系列之三十五：巴黎航展临近，如何把握航天航空行情？

作者：高智威，聂博洋
发布机构：国金证券股份有限公司
发布时间：2025年06月11日
研究主题：航空航天产业，涵盖板块发展机遇、政策环境、军费支出影响、指数及ETF产品投资价值等多维度分析
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一、元数据与报告概览

本报告围绕2025年6月16日至22日即将召开的巴黎航展展开，探讨了航空航天板块在这一全球性军工及航空盛会的带动下，如何迎来战略性发展机遇。作者从宏观军费增速、产业链景气度、政策推动等角度分析了板块未来投资价值，深入剖析了两大核心指数——国证通用航空产业指数及国证航天航空行业指数的构成与表现，并介绍了对应的两只航空航天主题ETF投资标的。

主要投资逻辑强调，巴黎航展作为全球最影响力的航空航天盛会，对提升国内航空航天板块关注度及市场氛围有显著催化效应；全球及国内军费开支增长加速，结合产业链上游至下游景气度全面回暖及军民融合政策持续推进，为板块带来长期利好；国证航天指数的盈利预期更强，且两指数估值处于相对较低分位，配合优异的净资产收益率和较高股息率，投资价值明显提升。此外，华夏基金发行的对应ETF为投资者提供了简便的标的选择途径。

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二、逐节深度解读

2.1 航空航天板块迎来战略机遇期，布局正当其时

2.1.1 巴黎航展催化航空板块关注度

报告首段介绍了巴黎航展的权威性和历史地位，作为全球历史最悠久、规模最大的航空航天展览，2025年将迎来中国航空产业集中亮相，覆盖特种材料、发动机、整机制造等关键环节，来自20家企业的170平方米展区集中展示，涵盖特种金属材料、发动机动力系统、航电设备等多个核心领域。这种集中展示不仅提升了投资者和市场关注度，更带动了相关公司的外部订单预期和行业情绪提升[page::0,1,2]。

2.1.2 全球军费支出攀升与军贸订单预期

报告指出，全球地缘冲突频发刺激全球军费支出持续高增长，2023年达23000亿美元，同比增长8.52%。俄乌冲突进一步催化欧洲军购加速，带动全球军贸扩张。同时，中国军费在2022年后重新加速增长，2023年增速6.7%。2025年初印巴冲突爆发，也利好我国军贸出口及装备发展，军工板块催化事件频出[page::2,3]。

图表3和图表4分别详细展示了2019年和2023年国际巴黎航展期间军工板块短期明显拉升，证明航展对市场短期行情有事件驱动效应，2019年涨幅达4.72%，2023年达2.00%[page::2]。

图表5、6则直观反映了全球与中国军费支出的持续增长趋势，其中全球军费由2008年约1.5万亿美元稳步增长至2023年超过2.3万亿美元，中国军费支出规模也从2008年的不足5000亿元增长至2023年超2万亿元，且增速自2022年以来出现回暖[page::3]。

2.1.3 航空产业链景气回暖

航空产业链上游包括核心材料如碳纤维，中游重点为航空发动机制造，下游集中于整机制造及总装。报告强调，2024年末至2025年产业链各环节指数均出现稳健上涨趋势，特别是航空发动机指数涨幅领先，图表7显示三大产业链指数均实现持续反弹回升，映射产业盈利能力及资本市场预期同步修复[page::3]。

2.1.4 政策持续加码军工

2017年以来，国家大力推进军民融合，明确军工行业作为重点发展领域。2021年《十四五规划》及2035远景目标强调优化国防科技布局，2023年国防预算同比增长7.2%，2024年延续政策支持，推动军工体系和军队建设规划落实，为行业中长期发展提供有力保障（图表8系统梳理相关政策）[page::3,4]。

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2.2 国证通用航空产业指数和国证航天航空行业指数投资价值分析

2.2.1 指数基础与结构

国证通用航空指数和国证航天指数涵盖沪深及北交所上市的航空产业相关公司，各有50只成分股。

通用航空指数覆盖10个中信一级行业，范围更广，含飞行器制造、运营服务及配套设施，市值风格较集中，偏向中小市值股票。在权重分配上，对飞行器整机制造领域设置10%权重上限，其他领域权重上限为2%。

国证航天指数覆盖4个一级行业，权重高度集中于国防军工（96.24%），且市值分布均衡，偏向大市值股，前五大成分股权重有限制以防集中度过高[page::1,4,5,6]。

2.2.2 核心成分股及行业分布

通用航空指数成分股中，53.04%权重集中于国防军工，前十大成分股包括万丰奥威（专业通用飞机和汽车轻量化零部件）和航天彩虹（中大型无人机领域领导者）。此外还涵盖汽车、电子机械等行业，体现产业链多元化布局。

国证航天指数行业高度单一，国防军工占比超九成，前十大成分股集中于航空发动机、新材料领域代表如光启技术和航发动力，行业集中度高，单纯聚焦于国防军工核心竞争力[page::5,6]。

2.2.3 指数估值及财务表现

截至2025年6月5日，两指数市净率均较历史中位数有所回落，通用航空指数PB为2.33倍，处于自2015年以来的32.8%分位数，国证航天指数PB为3.29倍，处于52.9%分位区间，表明当前估值具备安全边际（图表16、图表17）。

盈利预测方面，Wind一致预期显示国证航天指数盈利增速更优，每股收益2025年至2027年预计由0.38增长至0.78元，归母净利润预测同样较通用航空指数表现更佳（图表18、19）。净资产收益率方面，2025年以来两指数均优于整体航空航天指数，分别达3.35%和2.82%（图表20）。此外，两指数的股息率也优于中证军工指数，分别为0.63%和0.73%，体现收益稳健的优势（图表21）[page::6,7,8]。

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2.3 投资标的：138227 航空航天ETF与159230 通用航空ETF

华夏基金发行两只跟踪上述指数的ETF，2025年均为近期发行，管理费率0.50%、托管费率0.10%，紧密追踪标的指数，追求最低跟踪误差，提供投资者低成本、高流动性的行业配置工具。

基金管理人华夏基金成立于1998年，管理基金规模稳步增长，非货币基金超过1.2万亿，股票型基金占比超55%。ETF业务成熟，截至2025年5月底在管股票型ETF84只，占比较大。基金经理杨斯琪和单宽之具备深厚数量投资背景，管理多只被动指数基金，具备丰富行业资产管理经验（图表22至27）[page::8,9,10]。

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2.4 风险提示

报告清晰表明历史表现不代表未来，未来指数及基金表现受宏观经济、政策等多重因素影响，提醒关注基金业绩未达预期的风险，投资者应警惕市场变化对基金和指数的影响[page::10]。

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三、图表深度解读

• 图表1（巴黎航展标志性展品）：展示历届巴黎航展上多个具有行业代表性的航空装备，强调航展的重要国际影响力，为国内企业参展赋予背景支撑[page::1]。
• 图表3、4（2019年和2023年巴黎航展期间军工指数走势）：均清晰展示了巴黎航展期间军工指数的明显上行趋势，体现航展作为事件催化剂的直接市场反应，红框内价格上升区间显著，验证投资逻辑[page::2]。
• 图表5、6（全球及中国军费开支规模及增速）：深刻体现全球与国内军费投入的强劲增长趋势，形成航空军工板块的宏观资金面支撑和需求基础[page::3]。
• 图表7（产业链指数走势）：三条曲线代表碳纤维、航空发动机和航天装备板块近五年的表现，清晰展示2024年末至2025年强劲企稳回升，特别是航空发动机指数领先上涨，体现产业链转暖助力板块景气[page::3]。
• 图表8（主要军工政策时间轴和内容）：系统梳理国务院及政府报告中涉及国防军工政策的历年关键文件，佐证行业政策的持续性支撑[page::4]。
• 图表9（两个指数基本要素）：涵盖指数发布时间、选股标准、调仓周期、覆盖行业数量等，帮助理解指数构成和样本选择逻辑[page::4]。
• 图表10、11（成分股介绍）：列出十大核心成分股和主营业务方向，强调行业龙头带动指数基底及业务含金量，凸显通用航空较为多元，航天指数聚焦国防军工[page::5,6]。
• 图表12、13（行业分布和权重）：分别用柱状配折线图和饼状图展现指数行业分布，直观揭示通用航空指数行业多元、但军工占主导，航天航空指数高度集中国防军工行业[page::6]。
• 图表14、15（市值分布饼图）：显现通用航空指数偏小盘股，市值更集中于100-300亿区间；航天指数市值分布均衡，超过37%为超大盘，反映两指数风格差异[page::6]。
• 图表16、17（市净率及分位数）：深度挖掘估值历史分布，显示当前估值远低于历史高点，具备安全垫，市净率较为合理，且波动趋势清晰[page::7]。
• 图表18、19（盈利预测）：柱状图清晰展示未来三年EPS及归母净利润的逐步提升趋势，尤其国证航天指数预期盈利增速显著优于通用航空，支持未来业绩扩张预期[page::7]。
• 图表20（净资产收益率走势）：折线图体现2023年10月至今净资产收益率整体平稳且通用航空指数稍优，显示出近期财务表现较强[page::7]。
• 图表21（股息率对比）：通用航空和国证航天指数股息率均优于中证军工指数，为投资者带来稳定现金流，降低收益波动风险[page::8]。
• 图表22-27（基金管理信息）：ETF基本资料，华夏基金管理规模及产品构成比例，基金经理个人业绩及规模，一并说明基金的管理能力和投资执行实力[page::8,9,10]。

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四、估值分析

报告采用市净率（PB）作为主要估值指标，适合大型、周期性明显的航天航空企业。PB数据显示，截至2025年6月，两个指数分别处于历史32.8%和52.9%的低估值分布区间，提示估值安全缓冲较好。

财务预测参照Wind一致预期，盈利增速明确，尤其国证航天指数表现更优，2025-2027年EPS预计年化增长率明显，归母净利润也显著攀升。高净资产收益率与合理估值相结合，显示当前价格具备吸引力。

报告未详细透露DCF等现金流折现法估值，但通过净资产收益率及股息率分析，强调了行业的盈利及现金流质量。

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五、风险因素评估

报告重点风险提示包括：

• 宏观经济波动带来的指数行情不确定性；

- 政策环境可能发生变化，影响行业扶持力度；

• 基金管理人历史表现不保证未来收益，存在基金业绩波动风险；

- 市场环境变化可能导致估值和财务表现偏离预期。

报告未专门提出针对风险的缓解路径，但强调整体投资仍需谨慎。

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告对产业链景气度和政策推动的积极态度较为明确，存在一定乐观假设；

- 对指数市净率估值论证较多，未详细涉及可能的市场波动风险及国际贸易环境变动对军工出口的潜在影响；

• ETF投资便利性为亮点，但短上市时间可能让投资者需要关注流动性和跟踪误差风险；

- 对全球地缘政治风险的描述较为泛泛，未深入量化其对个别企业订单或股价的影响；

• 报告中指数选股和行业配置较为集中，尤其国证航天指数，高度集中于国防军工，存在行业集中度过高带来的波动风险。

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七、结论性综合

本报告立足2025年巴黎航展这一全球航空航天重要事件节点，系统剖析了航空航天板块的结构性投资机遇。全球军费增长趋势与中国军工政策叠加，推动航空发动机、材料与整机制造等产业链核心环节景气度回升。以国证通用航空产业指数和国证航天航空行业指数为标的，体现出行业领先企业占比高、盈利预期向好，估值处于历史低位，净资产收益率和股息率均表现优异

图表验证方面，军工指数的历史航展行情表现清晰显示出事件驱动的短期积极反应；产业链指数净值走势说明了上下游协同复苏态势；全球与中国军费支出图表直观支持了航天航空板块需求的基础性增长；指数成分股及市值分布展示了两指数风格及行业结构差异，结合指数估值历史分布和未来盈利预测，机构给出了中长期看好的投资判断。

最后，报告推荐通过华夏基金管理的对应ETF产品实现行业配置，基金背后的管理团队成熟稳健，为投资者提供了便利且风险分散的工具。

整体来看，报告系统且细致，涵盖宏观、行业、企业及指数层面，既有定量分析支撑，也结合最新地缘局势和政策背景，给出了航空航天行业值得关注的逻辑和投资路径，适合希望把握中长期军工航空发展机遇的投资者。

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关键引用

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