跨境ETF溢价率分布及走势 [page::1][page::2]

• 非港股跨境ETF最新溢价率均值为3.83%，处于2022年以来95.8%分位数，存在较高溢价及波动风险。

- 港股跨境ETF均值仅0.13%，处于相对低位，除恒生科技指数ETF外，多数溢价率低于1%，市场过热风险较低。

• 溢价率走势显示港股ETF更具流动性优势，系统性风险整体可控。

主要跨境ETF溢价率排名与动态 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 投资区域 | 最新规模(亿) | 最新溢价率(%) | 2022年以来最高溢价率(%) |
|----------|-----------------|------------|--------------|---------------|--------------------------|
| 159509.SZ| 纳指科技ETF | 美国 | 118.35 | 17.25 | 20.16 |
| 513880.SH| 日经225ETF | 日本 | 17.88 | 9.46 | 9.46 |
| 513310.SH| 中韩半导体ETF | 中国及韩国 | 19.16 | 8.30 | 8.30 |
| 159742.SZ| 恒生科技指数ETF | 香港 | 45.95 | 1.85 | 7.75 |

• 日经225、纳指科技、半导体ETF溢价率显著提升，[page::1][page::2]

港股ETF资金流向及行业分布 [page::3]

| 基金类型 | ETF基金规模(亿) | 上周净申赎(亿) | 近一月净申赎(亿) | 今年以来净申赎(亿) |
|----------------------|-----------------|----------------|------------------|--------------------|
| 宽基指数ETF | 262.90 | -2.26 | -7.73 | -111.22 |
| 行业或板块ETF | 5396.19 | 75.61 | 421.15 | 2883.80 |
| 中国企业等主题指数ETF | 113.93 | 0.41 | -3.11 | -63.75 |

• 科技类ETF上周净流入43.15亿元，医药类净流入23.29亿元，大金融、消费类ETF也有小幅净流入，显示市场资金偏好科技医药板块。

交易及融资活跃度 [page::4][page::5]

• 近一周成交额最高的ETF为易方达中证香港证券投资主题ETF（941.98亿元）、广发创新药ETF（298.14亿元）、华泰柏瑞恒生科技ETF（272.06亿元）。

- 融资买入额同样以上述ETF为主，表明机构资金活跃度高，关注度集中于科技及创新题材ETF。

新发行与新申报ETF情况 [page::5][page::6]

| 代码 | 名称 | 认购起始日期 | 认购截止日期 | 合并发行规模(亿元) |
|-------------|-----------------------------|--------------|--------------|--------------------|
| 159128.OF | 天弘国证港股通科技ETF | 2025/10/20 | 2025/10/28 | 6.4476 |
| 520570.OF | 南方恒生科技ETF | 2025/10/20 | 2025/10/24 | 4.5188 |
| 159125.OF | 招商国证港股通科技ETF | 2025/10/24 | - | 9.3525 |

• 近两周新成立8支港股ETF，合计募集近40亿元，集中于科技板块，反映资本市场对科技主题持续关注。

- 另有4支港股ETF新申报，涵盖汽车、互联网、红利低波及港股通ETF，产品类型多样化。

结论 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

• 尽管跨境ETF整体溢价率高企，港股ETF保持理性溢价，市场处于谨慎乐观状态。

- 科技与医药板块ETF资金流入显著，交易和融资活跃，市场关注度高。

• 新兴ETF产品持续推出，市场结构进一步丰富，中长期港股资产配置价值不容忽视。

华泰金工｜港股ETF溢价率全景深度解析报告分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《港股ETF溢价率到什么位置了？》

作者及机构：林晓明、何康、陈烨等，华泰证券金融工程团队。

发布时间：2025年11月3日。

报告主题：聚焦港股跨境ETF的溢价率表现，跨境ETF资金流向、成交情况以及港股ETF的发行募集动态，结合近期宏观环境对港股ETF市场的影响，展望市场走势及投资价值。

核心论点：

• 受中美关系改善及美联储降息影响，部分跨境ETF（尤其是日经225、中韩半导体、纳指相关等）的溢价率快速攀升至近几年来新高，投资者需警惕溢价过高引发的估值收敛及波动风险。

- 相较而言，港股跨境ETF整体溢价率仍维持低位，绝大多数溢价率低于1%，显示市场未过热，系统性风险较低。

• 资金面上，最近一周港股科技和医药ETF资金净流入较多，显示投资者偏好依然集中于科技创新领域。

- ETF整体成交活跃，尤其以香港证券、恒生科技及创新药等相关ETF为主，显示市场流动性良好。

• 近期港股ETF发行活跃，尤其是在科技板块，新增多支ETF基金，合计募集规模近40亿元。

- 报告最终强调，港股估值合理，叠加中美关系缓和和货币政策宽松，港股ETF仍具备较好的中长期配置价值。

整体来看，报告意在为投资者提供跨境及港股ETF市场当前溢价率状态的清晰图景，提示潜在风险同时引导理性投资，偏好估值合理且流动性良好的港股ETF产品。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1. 跨境ETF溢价率现状

• 关键论点：中美领导人会谈及美联储降息推升投资者风险偏好，导致日经225、纳指科技、中韩半导体等跨境ETF溢价率迅速攀升，刷新近三年来最高水平，而港股跨境ETF溢价率仍处低位。
• 推理依据：跨境ETF主要投资于不同板块和国家市场，市场情绪及政策驱动引起其折溢价波动。资金涌入海外科技及核心指数ETF，使得溢价走高。港股跨境ETF因不受QDII额度限制，流动性相对充足，从而抑制溢价率过高的发生。
• 关键数据：

- 在2025年10月底，非港股跨境ETF平均溢价率达3.83%，位于2022年以来95.8%分位数，而港股跨境ETF平均溢价率仅0.13%，对应77.6%分位数，绝对溢价水平保持低位。

- 具体个券中，纳指科技ETF溢价率17.25%居首，日经225为9.46%，而恒生科技指数ETF最高仅为1.85%（历史最高曾达7.75%）。

- 多数港股跨境ETF最新溢价率均低于1%。

• 推断与意义：市场呈现南北分化，海外市场ETF因资金追捧而溢价高企，相关风险放大。港股市场流动性表现稳健，溢价低，意味着市场未过热，价格相对合理，对稳健型投资者更具吸引力。
• 复杂概念解释：

- 溢价率：指ETF市场价格与其净资产值（NAV）之间的差额占净资产值的比例，溢价率过高表明ETF价格高于资产净值，存在调整风险。

[page::0,1,2]

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2.2. 港股ETF资金流向分析

• 关键论点：上周港股ETF市场行业板块资金主要呈净流入态势，特别是科技和医药板块表现活跃，宽基ETF则出现小幅资金流出。
• 数据细节：

- 宽基ETF净流出3.44亿元（恒生指数）及0.91亿元（恒生中国企业）。

- 行业/板块ETF资金流入显著：科技净流入43.15亿元，医药23.29亿元，大金融9.06亿元，消费0.64亿元；高端制造则小幅净流出0.52亿元。

- 规模超过50亿元的ETF融资买入也集中在科技领域，如易方达香港证券ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF。

• 背后逻辑：投资热点仍聚焦科技创新和医药板块，中美关系改善和降息预期为科技板块带来资金青睐，行业ETF获得更多增量资金，相比之下宽基ETF资金波动较小，体现分散投资需求的微弱回撤。
• 复杂概念说明：

- 净申赎（净申购赎回）：投资者对ETF的买入减去卖出总额，净申购反映资金流入；净赎回则反映资金流出。

[page::0,2,3]

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2.3. ETF交易及融资活跃情况

• 交易活跃指数：香港证券、恒生科技、港股创新药、恒生互联网科技业、港股通创新药5大指数ETF为近周成交额最高的品种，周度成交额分别达941.98亿、789.08亿、298.14亿、206.87亿及206.61亿元。
• 具体ETF交易活跃度：

- 易方达香港证券ETF成交额最高达到941.98亿元；

- 广发中证香港创新药ETF成交298.14亿元；

- 华泰柏瑞恒生科技ETF成交272.06亿元；

- 华夏恒生科技ETF及华夏恒生互联网科技业ETF相继贡献245.26亿元和185.47亿元成交额。

• 融资买入情况：

- 上周融资买入额前十ETF中，易方达中证香港证券主题ETF融资买入额最高达117.57亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF57.85亿元，显示融资交易热情浓厚，尤其在科技和大盘主题上。

- 这些ETF累计融资余额也较大，进一步展现市场资金杠杆使用情况。

• 分析：交易和融资活跃反映市场机构与投资者均青睐港股科技、新经济板块，推动ETF价格表现和流动性良好，但幅度需留意市场波动风险。

[page::3,4,5]

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2.4. 新发行与募集情况

• 关键动态：

- 过去两周内，新启动认购港股ETF共5只，主要集中于科技主题，认购期多为5至14天。

- 新成立8支港股ETF，募集规模合计约40亿元，基金经理多为业界知名人士。

- 新申报ETF4只，涉及汽车、互联网、红利低波、港股通等多种类型，呈现多点开花趋势。

• 细节解释：

- 新成立基金中“天弘国证港股通科技ETF”募集6.45亿元，“南方恒生科技ETF”募集4.52亿元。

- 主打科技、新经济的ETF集中发行，符合当前资金和政策推动方向。

• 意义：发行热度体现市场对科技及创新行业ETF的长期需求，同时基金公司争相推出产品以获取市场份额，丰富投资者的产品选择。

[page::5,6]

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2.5. 风险提示

• 报告特别指出，本报告不涉及具体基金评价及投资建议，投资者应关注基金公司公开信息及销售文件，充分理解产品风险。

- 投资者需警惕溢价率高企带来的价格调整风险，避免盲目跟风。

• 申明报告基于公开可靠信息，但不保证准确及时效性，投资决策需自主审慎。

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3. 图表深度解读

图表1：跨境ETF最新溢价率前十名

| 证券代码 | 简称 | 投资区域 | 最新规模(亿) | 最新溢价率(%) | 2022年以来最高溢价率(%) |
|---------|----------------|--------|------------|-------------|--------------------|
| 159509.SZ | 纳指科技ETF | 美国 | 118.35 | 17.25 | 20.16 |
| 513880.SH | 日经225ETF | 日本 | 17.88 | 9.46 | 9.46 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 解读：该表明示了当前溢价率最高的ETF，多为美股科技指数及日本股指ETF，规模大且溢价率显著高于其他板块，反映资金热度集中和潜在估值泡沫风险。

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图表2、3：中韩半导体ETF与日经225ETF溢价率走势（2022年以来）

• 均呈现近期急剧上升趋势，尤其在2025年10月底溢价迅速攀升，日经225溢价率接近10%，中韩半导体超过8%。

- 说明政策和市场情绪迅速推高海外ETF估值需求，短期波动加剧。

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图表4、5：跨境ETF分板块溢价率统计与走势

• 港股ETF溢价率均值长期维持低位波动(均值0.13%)，变化幅度有限。

- 非港股ETF溢价率水平更高且更为波动，分位数显示近期处于历史高点附近。

• 说明港股ETF在流动性充足的市场条件下，价格与净值更为贴近。

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图表6：港股跨境ETF最新溢价率前十名

• 恒生科技指数ETF（159742.SZ）溢价率最高1.85%，远低于纳指科技ETF。

- 其余ETF均低于1%，显示港股市场整体合理估值。

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后续图表（7-14）数据全面显示：

• ETF资金流向显示大部分资金持续流入科技和医药行业ETF，细分领域表现活跃。

- 交易金额以香港证券及恒生科技相关ETF为主，成交活跃度高，资金利用效率较高。

• 融资买入额体现投资者融资偏好集中于港股科技与证券主题ETF，显示资金杠杆使用显著。

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最近发行（图表15-17）

• 新认购与成立ETF覆盖科技、互联网、创新药等热点行业，符合当前资本市场发展趋势，产品线丰富度和多样化水平提升。

- 新申报ETF涵盖更多细分行业，显示基金公司布局积极，市场竞争加剧。

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4. 估值分析

报告虽未涉及具体估值模型（如DCF、市盈率倍数法），但对溢价率的统计分析本质上反映了价格相对净资产的估值偏离，尤其对跨境ETF而言，溢价率过高对应“市场价格”高估基金持有资产。

• 本报告强调溢价率的风险管理意义，提醒溢价率异常升高时应警惕价格调整风险。

- 港股ETF整体合理溢价，隐含估值处于稳健合理区间。

• 基于中美关系改善和货币政策宽松的假设，潜在估值边际有望优化。

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5. 风险因素评估

• 报告严格区分为信息披露性质，不提供具体投资建议。

- 警示投资者需关注基金发行方的官方信息及销售文件。

• 溢价率过高存在价格修正风险，且市场流动性变化可能导致波动加大。

- 不同行业ETF风险差异，科技类ETF受政策及技术进步影响大，医药板块受政策调整监管风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告较为客观，提示了溢价率高企带来的风险，同时着重强调港股ETF较低溢价率的稳健性。

- 但报告重点聚焦溢价率与资金流向，关于宏观经济波动、中美政策未来演变对市场的深层次影响分析相对有限。

• 对于溢价率的统计方法采用简单平均，未详细讨论加权平均可能更有效地反映市场实际情况。

- 报告将港股ETF溢价率低归因于流动性和QDII额度不限制逻辑合理，但未考虑其他可能影响因素如投资者结构差异。

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7. 结论性综合

本报告全面分析了当前跨境ETF市场的溢价率格局，明确显示：

• 以纳指科技ETF、日经225ETF为代表的非港股跨境ETF近期溢价率显著攀升至历史高位，反映资金追逐热点海外资产，但同时带来估值回归风险。

- 港股跨境ETF平均溢价率保持低位（0.13%），整体溢价率稳定在1%以下，市场流动性较好，未出现过度投机迹象。

• 资金流向数据显示，港股科技和医药板块ETF持续获得净流入，显示投资者偏好科技创新和医药成长，公司层面创新动力和成长性依然被看好。

- ETF交易活跃，资金融资踊跃，成交额集中于香港证券及恒生科技等核心ETF，资金杠杆运用明显。

• 新发行和募集产品以科技类为主，展现市场产品丰富度增长，带来更多投资选择。

- 报告提示关注基金官方信息和销售文件风险，强调溢价率风险，呼吁理性投资。

综上，港股ETF市场估值理性且结构健康，结合外部政策积极因素，值得关注中长期配置机会，但需严防溢价率过高带来的估值波动风险。[page::0-6]

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备注：报告中丰富的图表数据精准体现了市场溢价率分布、资金流向、融资状况及产品发行动态，为投资者提供了强有力的量化支撑和现状剖析，建议结合定性判断谨慎操作。>

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以上为报告的详尽分析解构，全面覆盖了文内所有关键数据与论点，深入解析溢价率机制及其风险提示。

报告