本周指数行情与ETF产品动态 [page::2][page::3]

• 标普石油天然气上游、创业板50、中证500原材料等板块涨幅领先，均超过2%。

- 广发中证传媒ETF、建信上证50ETF及南方恒生国企ETF等被动产品相继募集，港股被动产品持续受捧。

• 证监会新受理平安大华两只FOF，分别为稳健精选混合型与2035退休宝混合型FOF。

重点ETF及LOF交易信息 [page::2][page::3][page::4]

| 产品代码 | 产品名称 | 基金公司 | 本周收益(%) | 规模(亿元) | 本周成交额(百万元) |
|-------------|------------|----------|-------------|------------|--------------------|
| 512200.OF | 房地产 | 南方基金 | 0.21 | 2.68 | 18.03 |
| 512400.OF | 有色金属 | 南方基金 | 0.11 | 4.48 | 48.73 |
| 511260.OF | 十年国债 | 国泰基金 | -0.21 | 2.19 | 39.77 |
| 159955.OF | 创业板E | 嘉实基金 | 0.71 | 0.36 | 7.79 |

• 代表ETF表现多样，银行ETF及富时A50基金本周收益显著下跌，创业板及部分债券基金维持微幅正收益。

海外与商品基金表现 [page::5][page::6]

• 纽约黄金期货微跌0.38%，布伦特原油震荡微跌0.05%。

- QDII基金多数上涨，尤其标普500及美国品质精选版块表现优异，年内收益较高。

• 原油商品基金普遍平稳或小幅下跌，黄金类ETF收益微负。

大类资产配置策略表现与调整 [page::6][page::7]

• 稳健型与激进型策略自2016年6月至2017年11月，年化收益率分别为5.61%与14.91%，夏普率分别2.20与2.30，表现稳健。

- 11月资产表现分化，A股回撤近3%，美股及商品涨幅明显，激进型策略有效避开A股损失，同时取得美股收益。

• 11月末资产配置中，稳健型配置更多债券与黄金，激进型提高港股及商品比重，持续保持对A股市场的谨慎态度。

12月资产配置策略展望 [page::0][page::7]

• 两种策略均对A股风险保持谨慎，进一步减仓。

- 激进型策略继续增加港股和商品配置，稳健型策略微调债券与黄金配置，侧重风险平衡与收益稳健。

指数和被动产品跟踪范围广泛 [page::8][page::9]

• 资产池涵盖万得全A、标普500、中债财富总指数、南华商品指数、黄金9999指数及恒生指数。

- 覆盖大量ETF和LOF产品，细分行业及主题指数丰富，支持FOF配置和再平衡方案。

金融工程定期报告深度分析与解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：金融工程定期报告——安信金工：再平衡策略新高，12月资产配置策略继续保持谨慎

- 作者：吕思江，安信证券研究中心分析师

• 发布日期：2017年12月2日

- 发布机构：安信证券股份有限公司研究中心

• 研究主题：该报告关注于宏观资产配置、主要投资策略的绩效回顾及资产市场表现，特别聚焦于A股、港股、美股及商品市场。包含指数型产品及相关ETF、LOF、FOF的动态，同时提供资产配置策略调整建议。

- 核心论点和信息：
- 过去18个月稳健型策略年化收益5.61%，激进型策略年化收益14.91%，两者夏普率分别为2.20和2.30，表现优异。
- 11月A股出现回撤，美股和港股则实现显著上涨，商品市场止跌回升。
- 12月资产配置继续对A股保持谨慎，激进型策略小幅增加对港股、商品配置，稳健型策略减配债券、增配黄金。
- 新的被动产品募集活动活跃，特别是港股相关ETF持续增加，透视被动投资港股成为市场热点。
- 报告提醒模型依赖于公开数据，极端市场环境变化可能导致模型失效。
总体来看，报告传递的是一种当前宏观风险警惕性较强的资产配置态度，强调稳健与激进两种策略均需适度规避A股风险，拥抱海外及部分商品资产的策略调整思路。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 本周指数行情

• 关键内容：

- 本周场内全部指数型产品整体呈涨少跌多格局。
- 原材料板块表现突出，标普石油天然气上游股票指数涨幅最高，达3.08%；中证500原材料和创业板50分别上涨2.33%。
- 美股相关指数同样表现强势，道琼斯美国石油开发与生产、标普可选消费品精选指数分别上涨2.23%和2.06%。

• 推理依据：

- 该部分通过Wind数据比对多个行业及市场细分指数，将涨跌幅度排序，突显周期性资源类及能源板块的强劲走势。

• 关键数据指标解读：

- 标普石油天然气上游涨3.08%显示油气等资源板块近期行情活跃。
- 创业板50和中证500原料指数同步涨超2%，说明市场部分高成长板块韧性较强。
- 这些数据支持了投资者增加资源能源和美股相关配置的逻辑。[page::2]

2. 指数产品动态

• 内容总结：

- 11月末至12月初，广发中证传媒ETF、建信上证50ETF及南方恒生国企ETF分别开始募集，反映投资者对相关大盘及港股领域的关注升级。
- 证监会最新受理了平安大华发行的两只FOF，分别为稳健精选混合型和2035退休宝混合型，体现目标日期基金（target date fund）在养老投资领域持续推广。

• 背后逻辑：

- 恒生指数屡创新高驱动港股被动基金发行热潮，表明被动投资港股的需求增长。
- 养老基金指引激活了一系列生命周期产品开发，反映市场对长期配置资产的关注提升。

• 投资启示：

- 此趋势指出投资者对港股及稳健养老类资产配置需求上升，相关被动基金将成为资金关注焦点。[page::2]

3. ETF与LOF产品涨跌幅及规模动态

• 内容总结：

- 仅展示成交规模超过500万元的ETF，呈现涨跌互现，但总体波动趋势较为明显，如银行ETF与富时A50基金本周跌幅均超过3%。
- 创业板相关ETF表现相对疲软但仍有小幅上涨，部分黄金类基金出现小幅下跌。
- LOF产品中，华宝油气基金无明显收益变动，嘉实50指数基金本周跌幅近3%。

• 逻辑分析：

- 银行业ETF大幅下跌可能反映出市场对金融板块的谨慎态度，配合A股整体回撤情况。
- 创业板ETF与行业ETF涨跌幅不一，显示细分市场活跃度差异。
- 黄金基金轻微下跌与黄金期货市场波动同步出现，反映黄金投资的短期震荡。

• 关键数据解读：

- 如“512550.OF富时A50”本周跌幅3.6%，规模1.75亿元，显示市场资金有所流出且投资者情绪谨慎。
- “159949.OF创业板50ETF”上涨1.88%，规模2.17亿元，反映此细分市场仍有买入动力。

• 整体印象：

- ETF/LOF市场呈现板块分化特征，资金在大盘、银行板块与创新创业板有显著流动差异。[page::2,3,4]

4. 海外、原油和黄金场内产品表现

• 内容总结：

- 纽约黄金期货微跌0.38%，布伦特原油基本震荡，周跌幅0.05%。
- QDII场内基金多以上涨为主，黄金ETF轻微回落。

• 数据详解：

- 黄金ETF如“518880.OF华安黄金ETF”本周跌1.1%，年初至今收益2.5%，规模达近50亿元，说明其长期吸金但短期波动较大。
- 原油相关商品基金表现疲软，多无收益变动或小幅下跌，显示原油市场短期运行平稳但缺乏明显上涨动能。
- QDII产品中如“161125.OF易方达标普500人民币”周收益1.58%，今年累计约8.87%，表明海外优质资产供投资者较好的收益表现。

• 逻辑推断：

- 黄金短线调整与美元及利率预期相关，原油震荡反映地缘政治及供需消息未发生根本变化。
- QDII基金整体表现持续向好，支撑资产配置策略中增配海外市场的判断。

• 实用提示：

- 投资者应留意商品和贵金属短期波动背景下的中长期收益表现，合理调整配置。[page::4,5,6]

5. 大类资产配置策略表现

• 核心论点：

- 报告分析了以万得全A指数、标普500、中债财富总指、南华商品指数、黄金9999指数和恒生指数为代表的六大资产分布，推出两种资产配置策略：稳健型和激进型。
- 两策略均采用风险平价和多因子初始权重相结合的ES平衡策略，基于2004年以来长时间序列数据进行优化，每月调仓。

• 表现数据：

- 过去18个月，稳健型策略收益年化5.61%，激进型14.91%；波动率分别为2.55%和6.49%；夏普率分别为2.20和2.30，均表现优异。
- 图1净值曲线显示两策略自2016年6月以来稳健上涨，激进型波动更大但收益更高。
- 11月，A股下跌2.95%，标普500上涨2.81%，南华商品大涨5.76%，恒生指数上涨3.3%。
- 两策略11月分别实现0.23%和1.09%绝对收益，说明激进型策略灵活避险、抓住海外及商品市场涨势。

• 调整策略：

- 12月展望中，两策略均认为A股风险偏高，继续持谨慎态度。
- 具体调整包括激进型策略增配港股和商品，稳健型策略减债增黄金。

• 分析解读：

- 均衡配置在多元资产之间，利用风险平价和多因子策略使波动率可控同时提升收益。
- 美股与商品表现优于A股，策略敏锐捕捉市场差异化机会。

• 复杂概念解释：

- 风险平价策略：通过配置使各资产对整体组合风险贡献均等，提高风险分散效应。
- 多因子初始权重的ES平衡策略：结合多种因子（如价值、成长、动量等）和预期风险（ES为Expected Shortfall）优化权重，有利于风险调整后的收益改进。

• 图表深读：

- 图1直观呈现两策略净值曲线走势，稳健型平缓增长，激进型节奏分明但收益丰厚。
- 表7和表8数据佐证策略有效性，支撑报告论点。[page::6,7]

6. FOF底层配置资产池及相关指数

• 内容聚焦：

- 报告列出大量跟踪指数及其对应跟踪产品，包括标普石油天然气、创业板50、标普500、道琼斯石油等多个指数。
- 展现了以ETF和LOF为工具的底层资产配置范围，涵盖国内外多个细分市场。

• 逻辑及应用：

- 通过多样化指数覆盖及对应场内产品，实现FOF的有效资产多元配置，进一步分散风险，捕捉不同市场表现。
- 明确各指数对应的ETF产品，有利投资者理解策略依据和执行路径。

• 重要数据与趋势：

- 部分原材料及科技类指数涨幅较大，如标普石油天然气上游涨3.08%，创业板50涨2.33%，显示底层资产市场选择侧重高增长和周期性板块。
- 包含众多细分行业指数及相关基金，有利细化投资风格。

• 投资启示：

- 资产池涵盖面宽，有利FOF在匹配风险偏好的基础上灵活调整资产配置结构。[page::8,9,10]

7. 风险提示与声明

• 关键点：

- 报告明确模型和策略基于历史公开数据，市场环境若发生较大变化，模型可能失效。
- 分析师声明了执业资格和独立性，报告依赖专业方法和公开数据。
- 免责声明部分细化了报告使用范围、信息时效性、投资风险及法律责任，提示投资者审慎决策。

• 重要性：

- 明确界定研究报告性质和风险，有助于投资者科学理性解读报告观点及其适用性。
- 保障发布机构合规经营，避免误导投资者。

• 细节：

- 披露潜在利益冲突，强调客户需结合自身情况使用报告。
- 保留信息更新与修改权利，提示需关注动态变化。[page::0,15]

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三、图表深度解读

图1：大类资产配置策略2016年6月至今净值曲线

• 描述：图示稳健型和激进型两种资产配置策略净值走势，时间跨度约18个月。

- 解读：
- 激进型策略净值大幅高于稳健型，体现更高收益潜力。
- 稳健型净值曲线相对平滑，波动较小，风控明显。

• 联系文本论点：图表直观说明策略效果，支撑两策略18个月高夏普率和收益率的结论。

- 局限性：未显示净值具体数值区间和月度波动细节，但结合表格可获主要数据。
[page::6]

表1：本周涨幅前十指数及跟踪指数产品一览

• 描述：列举本周涨幅前十的指数与对应ETF或基金代码，详细显示涨跌幅最高的指数。

- 解读：显示原材料和能源相关指数主导涨幅榜，前列涨幅均超2%，突出周期板块表现。

• 文本支持：与本周指数行情章节吻合，说明资金流向受基本面轮动影响。

- 注意事项：涨幅与资金流可能不完全对应，建议结合成交额数据做进一步分析。[page::2]

表2、表3：ETF和LOF产品交易信息

• 描述：涵盖多只主要ETF与LOF产品的收益、规模、成交额、贴水率等数据。

- 解读：揭示投资者对板块偏好变化（如银行ETF跌幅巨大，成长及创业板稍强）。

• 联系文本：为11月市场分化提供数据支持。

- 潜在局限：数据仅覆盖成交量较大产品，可能忽略小盘部分活动。[page::2,3]

表4、表5、表6：海外QDII、原油和黄金基金

• 描述：详细列明相关QDII产品的周收益、月收益、本年收益及规模。

- 解读：显示海外及商品资产配置的活跃态势与收益差异，黄金ETF普遍微跌但规模大。

• 联系文本：对应海外资产表现章节，支持配置调整建议。

- 注意点：原油基金普遍无明显收益，提示该品类短期观望或波动率较低。
[page::5,6]

表7-11：大类资产配置策略综合表现数据

• 描述：涵盖年化收益率、波动率、夏普率、最大回撤，具体月收益分解及11月末权重调整。

- 解读：数据清晰呈现两种策略风险与收益权衡，支持12月继续对A股持谨慎态度。

• 联系文本：是投资策略调整的量化依据。

- 细节分析：权重调整显示稳健型增黄金、减债，激进型增港股、商品，体现对市场短期风险的认知与应对。
[page::6,7]

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四、估值分析

本报告的重点并非单一企业或行业估值，而是基于资产配置视角对多元资产组合的动态调仓及风险收益评估。

• 估值方法：主要采取风险平价策略和多因子的ES（Expected Shortfall，期望亏损）平衡策略进行资产权重优化。

- 关键假设：基于2004年至今每日数据的长期统计特征，假设市场走势和资产间风险相关性稳定，采用历史波动率与相关系数作为输入。

• 结果说明：策略表现出的高夏普比率和较低波动度说明估值和权重优化合理。

报告无单一资产的折现估值模型，主要通过组合资产的表现数据反映策略有效性。[page::6]

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五、风险因素评估

• 主要风险提示：

- 模型严重依赖公开市场数据，若市场环境出现剧烈变化（如政策突变、黑天鹅事件），模型预测和策略可能失效。
- 各资产价格波动及突发事件风险。
- 被动基金市场份额变动快速，市场流动性风险存在。

• 风险影响：

- 导致策略表现大幅偏离预期，资产价格瞬时剧烈波动影响组合净值稳定。

• 缓解措施：

- 报告中未详细提出缓解方案，但通过多元分散配置与动态调仓体现风险控制意识。
- 投资者需结合自身风险承受能力，密切关注市场动向。

• 风险概率评估：未具体量化风险发生概率。[page::0,15]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告偏析：

- 报告立足于历史数据和既有市场表现，对于极端市场环境或突发政策调整的适应性评估不足。
- 对于A股风险持续高企的判断，虽有市场体现，但未提供更细化的风险量化指标（如波动性预期或宏观指标关联）。
- 激进型策略持续高收益可能带来市场乐观偏向，忽视潜在宽幅调整风险。

• 数据局限：

- 产品数据主要覆盖成交额较大的品种，未覆盖小盘及新兴基金，可能存在代表性不足情况。

• 内部一致性：全文数据和结论呈现较高一致性，策略调整符合市场行情变化。

- 需关注的细微之处：报告中多处短期市场波动与策略调整相呼应，提醒投资者应动态跟踪策略表现及市场剧烈波动风险。

整体来看，报告依据扎实，但对极端风险条件下的情景分析缺乏展开。[page::0-14]

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七、结论性综合

该《金融工程定期报告》全面评估了2017年末至2018年初市场环境与资产配置策略表现，核心总结如下：

• 两种主要资产配置策略稳健型和激进型均取得优异的风险调整后收益，年化收益分别为5.61%和14.91%，夏普率超过2，表现稳健。

- 11月份市场呈现明显分化，A股回撤使策略下调该板块配置比例，而美股、港股及商品类资产（尤其是原油和黄金）表现坚挺，策略灵活捕捉到这一区别化机会，有效规避A股风险，抓取美股收益。

• ETF、LOF、QDII产品的多样性及活跃度为FOF底层资产池提供了丰富选择，保证策略执行的灵活性与多元化风险分散。特别是港股相关被动产品持续活跃，体现了投资者对港股的看好与参与热情。

- 12月策略一致看好港股和商品，守谨慎态度对待A股，稳健型策略略提高黄金配置，体现对避险资产的需求。

• 报告通过大量丰富数据表格与图表支持分析，结构清晰，量化指标完备，展示了量化资产配置理论在实务中的有效运用。

然而，投资者应警惕模型在突发影响及非典型市场环境下可能失效的风险，持续关注宏观环境变化对市场结构的冲击。整体上，报告为投资者提供了科学且动态调整的资产配置框架与市场前瞻参考，其稳健与激进双策略覆盖不同风险偏好，适合多样化投资需求。[page::0-14]

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参考页码说明

本文所有分析均依据用户提供的原文信息进行溯源，引用页码标记于文本中以供核查与追踪。

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本分析报告遵循专业、系统及客观解读标准，致力于为投资决策提供详实参考。

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