本周权益及期权市场概况 [page::0]

• 创业板指周涨幅达8.58%，市场震荡向上。

- 期权市场整体成交额重新站上百亿，流动性持续放量。

• 周五50、300指数相关期权成交有所回落，但受周四高基数影响，不影响整体活跃度判断。

期权市场关键指标表现 [page::0]

• 持仓量PCR整体提升，尤其创业板ETF期权隐含波动率上涨，买权表现强势。

- 看跌期权持仓量提升，主要为行情走强时左侧风险管理，实值转虚值执行价下对冲性价比提升。

• 期权隐含波动率周度上涨2.41%，但日内波动存在分化，近远月走势不同，需关注策略有效期的选择。

策略建议与操作指引 [page::0]

• 建议有股票持仓的投资者，短暂少量买入看跌期权以进行风险对冲。

- 期权主体策略推荐继续跟随趋势，继续持有牛市价差组合以捕捉上涨收益。

• 多空波动率策略短期谨慎，优先关注方向型交易策略。

金融期权周报深度分析报告

— 跟随趋势，续持牛市价差组合 —

《权益及期权策略（金融期权）》
权益及期权策略组 智量金选
2025年08月16日 上海发布

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一、元数据与报告概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《金融期权周报：跟随趋势，续持牛市价差组合》

- 作者及发布机构：原创，权益及期权策略组，智量金选，上海

• 发布日期：2025年8月16日

- 报告主题：本周中国权益市场及期权市场的行情表现、策略建议，重点围绕当前牛市背景下的期权策略，特别是牛市价差组合的应用与风险管理

• 核心论点总结：本报告认为当前中国创业板行情震荡走强，期权市场流动性能保持高位，成交额重回百亿区间。整体建议投资者“跟随趋势”，继续持有牛市价差组合以捕捉上涨收益。但在此过程中，建议股票持仓者短暂且少量地买入看跌期权以进行风险对冲。当前波动率提升，市场情绪较为积极，但对多空波动率策略持谨慎态度，优先推荐方向性交易策略。中期市场仍以震荡偏强为主，风险因子是期权流动性不及预期。

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二、逐节深度解读

1. 摘要章节

关键论点与信息：

• 市场表现：权益市场持续震荡上行，创业板指数本周上涨8.58%，显示强劲动力。期权市场总体成交额重返百亿区间，体现衍生品流动性活跃。

- 成交额结构：尽管看似周五50ETF及300ETF相关期权成交额回落，但这是基于周四成交基数虚高（大小盘分化，市场波动推高交易量），不影响整体流动性放量的判断。

• 情绪指标与隐含波动率：持仓量PCR（Put/Call Ratio，即认沽/认购持仓比）上升，创业板ETF隐含波动率走强，表明市场对下行风险有一定防范意识。看跌期权买方意图推测为左侧风险管理（即行情向好时提前布置防护）。

- 策略推荐：股票持仓者可少量买入看跌期权作为保护，期权投资主线为“续持牛市价差组合”，跟随市场趋势捕捉上涨收益。

• 隐含波动率动态：周度整体隐波上涨2.41%，但日线波动较大，近远月合约表现分化，指向短期内多空波动率策略需谨慎。

- 中期展望与风险：震荡偏强，期权流动性若骤降将构成主要风险。

推理依据与逻辑解释：

• 市场大盘走势强势带动期权市场活跃，隐含波动率提升表明投资者预期波动加剧，但具体多空方向尚不完全明确。

- 投资者依然青睐趋势跟随，牛市价差组合在当前环境下通过对冲卖出高价期权、买入较低价期权的结构，兼顾收益和风险管理，适合震荡强势市。

• 看跌期权作为保险工具的作用被凸显，买方在市场上涨时买入实值转虚值看跌期权，更具风险对冲的优越性与成本效益。

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三、图表深度解读

报告中唯一视觉内容为二维码（见下图），属于引导关注和对外传播工具，无直接分析价值，不涉及金融数据解读。



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四、估值与策略分析

本报告重心不涉及具体公司基本面估值模型，而是期权市场策略层面的技术性指导：

• 牛市价差组合（Bull Call Spread）策略：

投资者买入某一执行价格较低的看涨期权，同时卖出执行价格较高的看涨期权，形成价差组合，通过较低的净成本获得上行潜力。该策略适用于市场逐渐走强但不愿承担过多成本的情形。

• 风险对冲策略：

推荐短暂且少量买入看跌期权（Put Options）对股票持仓进行保护，这种看跌期权在行情上行中通常更实惠，尤其当执行价从实值转为虚值时，成本控制较为合理。

• 隐含波动率策略谨慎：

周度隐波提升超过2%，凸显市场波动预期增大，但日线走势涨跌交织，短远月波动率差异明显，意味波动率套利、多空波动率策略风险加大，强调短线方向性交易优先。

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五、风险因素评估

报告明确提出的风险点主要包括：

• 期权市场流动性风险：如果未来流动性不及预期，可能冲击策略执行和交易成本，影响整体收益。

- 市场震荡风险：尽管当前趋势向上，但高波动背景下市场方向不确定性增加，短期调整可能加剧。

• 策略执行风险：隐含波动率表现不一，策略如牛市价差及看跌期权保护的估值与成本会随波动率变化波动，交易时机选择尤为重要。

报告未对这些风险提供具体缓解方案，但通过建议“短暂少量买入看跌期权”、谨慎应用多空波动率策略，展现出一定保守监管态度。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告总体基于现有市场行情与隐含波动率数据做出判断，强调“跟随趋势”，但未深入量化说明牛市价差策略的潜在风险承受底线，比如行情突发大幅逆转时该策略的敏感度。

- 关于“看跌期权买方目的推测”为“左侧风险管理”，缺乏交易者微观动机确认，存在一定假设成分。

• 报告对期权成交结构解析较粗略，未详细拆分不同品种（如50ETF、300ETF、创业板ETF）及其对整体流动性的具体贡献，可能掩盖部分细节风险。

- 对于隐含波动率涨跌互现的描述较简单，若有具体标的隐指对比可进一步增强判断力度。

• 缺乏对宏观经济或政策面变化对期权市场的潜在冲击分析，风险识别略显单一。

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七、结论性综合

本次权益及期权策略周报详尽描绘了当前中国创业板及期权市场震荡偏强的环境，表现为创业板指数本周攀升8.58%，期权整体成交额稳固在高位，隐含波动率小幅攀升但结构复杂，市场情绪活跃而谨慎。报告明确推荐持有牛市价差组合策略作为主体交易思路，在趋势向好的大环境中捕获上涨收益。同时，鉴于市场波动加剧，建议股票持仓者适度且短暂地买入看跌期权，作为左侧防御的风险对冲工具。

尽管市场活跃，隐含波动率和成交额的周日波动提示中短期需谨慎。多空波动率策略需灵活调整，优先采用方向性交易。风险方面，期权市场流动性是不确定的主要风险点，可能影响策略顺利实施。

整体来看，报告基于数据和行情表现，形成较为稳健的多头续持观点，强调风险管理和策略的适时调整，是对当前市场环境的深刻且实用的指导。所有论断均依据本周的市场交易数据、波动率变化及投资者情绪指标，结合期权组合策略特征系统总结而成。

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备注： 本报告不包含其他附加表格或图表，因此图表分析部分对应部分仅为二维码功能介绍，无数据解读价值。

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