【华西银行】谁在加杠杆，谁在领涨：从宏观债务周期看银行股九轮行情与选股逻辑
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摘要
本报告通过复盘2005–2025年A股银行板块九轮超过25%的阶段性行情，提出“宏观定方向、微观选标的、周期控节奏”的三维选股框架，指出居民、非城投企业、中央/地方政府与城投五大部门的杠杆切换决定信贷流向与银行估值演进，进而形成不同时期的领涨主线（如城投/政府、居民零售、政府主导高股息大行等），并给出当前（2026年初）以政府加杠杆与非城投企业结构性加杠杆为核心的三条推荐主线与风险提示 [page::0][page::1]。
