化工品价格显著分化，硫酸、硫磺涨幅超7%，氯化铵、尿素跌超9% [page::0][page::1]

• 涨幅居前：硫酸7.24%、硫磺7.24%、己二酸6.67%、苯乙烯5.11%

- 跌幅较大：氯化铵-10.53%、尿素-9.95%、煤焦油-9.59%、TDI-8.20%

• 化工行业整体业绩弱势分化，轮胎等细分领域表现超预期

国际油价大幅上涨，地缘风险及中美贸易缓和促使市场波动加剧 [page::2][page::13]

• 伊朗与以色列冲突升级，油价WTI上涨13.01%至72.98美元/桶，布伦特上涨11.67%

- 预计2025年油价中枢维持约70美元，三桶油及高股息标的受益

• 下游成品油价格小幅调整，汽油需求因夏季上涨受支撑，柴油需求偏弱

进口替代与纯内需投资机会显现，重点关注轮胎、润滑油添加剂及化肥板块 [page::0][page::2]

• 轮胎行业受益于全球关税调整与布局，主推森麒麟、赛轮轮胎

- 国产替代品包括润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）等

• 化肥自给率高，关注华鲁恒升、新洋丰、云天化及煤化工板块

化工核心品种行情跟踪及细分市场分析 [page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::18]

• 尿素市场持续下行，跌幅3.65%，供需矛盾突出；复合肥市场偏弱震荡

- 聚合MDI持续调整，短期整理；TDI跌幅显著，市场交投冷清但短期跌后有望稳住

• 多数基础化工品如纯碱、钛白粉、EVA等市场呈现供应充足与需求疲软格局

- 液体石化品、橡胶、纤维等细分品种价格走势详细展现，呈现震荡与分化趋势

投资风险提示 [page::22]

• 需求疲软可能不及预期，原料价格波动加剧风险

- 环保政策调整或带来重大行业影响

• 推荐标的业绩波动不确定性需持续关注

华鑫化工行业周报深度分析报告

---

一、元数据与报告概览

报告标题： 硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 - 基础化工行业周报
作者： 张伟保、高铭谦
发布机构： 华鑫证券研究所
发布时间： 2025年6月16日
主题： 关注化工行业近期主要产品价格波动、行业动态，结合国际地缘政治和宏观经济因素提出投资建议。重点涵盖国际油价、主要化工品价格趋势及细分子行业表现，以及国内相关上市公司盈利预测及投资组合建议。[page::0,23]

核心论点与建议：

• 最近硫酸、硫磺价格大幅上涨，氯化铵、尿素等则显著下跌。

- 国际油价因中东局势紧张大幅上行，预计2025年原油价格中枢维持在70美元/桶左右。

• 建议投资重点关注进口替代、纯内需驱动及高股息特征的企业，如中国石化、中国石油等“三桶油”，以及细分行业龙头。

- 行业业绩存在分化，整体处于弱势，但轮胎、润滑油、涂料等子行业表现超预期。

• 由于进口替代趋势明显，相关品种如润滑油添加剂、成核剂、芳纶、特殊涂料等成为重点关注品种。

- 内需带动下化肥、煤化工等国内企业竞争力突出，具备投资价值。[page::0,2,23]

---

二、逐节深度解读

2.1 投资要点与市场行情（Pages 0-3）

关键论点

• 本周涨幅显著的品种包括硫酸和硫磺，分别上涨7.24%。其他显著上涨品种有己二酸（6.67%）、苯乙烯（5.11%）、纯苯（4.42%）。

- 跌幅明显的则有氯化铵（-10.53%）、尿素（-9.95%）、煤焦油（-9.59%）等，显示出产品分化明显。

• 国际油价受伊朗与以色列军事冲突影响快速攀升，截至6月13日WTI涨幅超13%。潜在风险包括霍尔木兹海峡封锁。

- 国内油价受国际油价提振，但年内需求结构性疲软，汽油和柴油价格呈现成本与需求博弈的复杂局势。

推理与假设

• 国际局势带来地缘政治风险溢价推升油价，短期油价或维持高位波动。

- 化工品价格分化主要受到供需不均、下游需求疲软与原料成本影响。

• 轮胎等细分行业抵御能力较强，受益于全球化采购和关税政策缓和。

- 进口替代趋势显著，国内化工品依托产业链完整性和政策支持增强竞争力。

数据点解读

• WTIOil Price：72.98美元/桶，周涨13.01%；Brent油价74.23美元，涨11.67%。

- 硫酸、硫磺价格均上升7.24%，显示出硫系产品价格弹性较大。

• 尿素、氯化铵价格大幅下跌，反映出农业需求及出口压力。

---

2.2 石油及化工细分产品市场动态（Pages 3-7）

关键论点

• 国内地炼汽柴油价格小幅回落，但因油价上涨和需求潜力的双重作用，市场预计将呈现稳中有弹的态势。

- 丙烷价格因供应充足和下游需求疲软持续下行，短期或维持弱稳格局。

• 炼焦煤面临持续价格下滑与煤矿亏损，供应端有停产调整但对供给影响有限。

- 聚乙烯微涨，聚丙烯粉料表现疲软，反映下游需求整体偏弱。

• PTA市场重心下移，供应增加但下游负荷不足，预期延续低位整理。

- 尿素价格持续弱势，产能恢复降低供应紧张格局，农业季节性需求回落，促使整体价格下行压力加重。

推理与假设

• 受国际油价传导，地炼汽柴油价格调整受成本驱动明显，同时下游需求还未显著回升导致价格涨幅受限。

- 丙烷市场受进口低价竞品挤压，供应提升压力增大，需求疲软难以支撑价格。

• 煤矿亏损导致部分停产，但钢厂需求疲软将限制炼焦煤价格反弹空间。

- 聚合物市场价格走势依赖于原材料上涨幅度和下游需求改善程度，现阶段后者支撑不足。

• 尿素市场供过于求，出口政策限制叠加需求疲软形成价格下行主因。

数据点解读

• 油价波动使汽柴油市场价格体现成本与需求博弈，山东汽油降幅0.55%，柴油跌幅0.8%。

- 丙烷价格下跌1.62%，炼焦煤价格下跌1.35%。

• 聚乙烯LLDPE均价7146元/吨，微涨0.35%；聚丙烯粉料6908元/吨，下跌0.45%。

- PTA华东均价4862元/吨，环比下降1.32%；尿素均价1793元/吨，大幅下跌3.65%。

---

2.3 细分化工品价格走势分析（Pages 7-22）

此部分内容详列多种产品价格走势及市场供需动态，涉及：

• 纯碱、钛白粉、制冷剂、氯化铵、复合肥、MDI、TDI、磷矿石、EVA、纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯、甲醇、丙烯、苯酚、尿素等。

详见典型价格波动及市场结构洞察：

• 纯碱价格跌势明显（约2.3%），主要受需求淡季和检修装置复产双重影响。

- 钛白粉供需偏弱，开工率进一步下滑，价格小幅下跌1.15%。

• 制冷剂R134a和R32价格表现分化，R134a稳中向好，R32因供应紧张价格持续攀升。

- TDI价格大幅下跌近9%，库存充足且下游需求疲软，业者信心不足。

• 磷矿石市场维持横盘，南方供应稳定，北方偏紧，需求仍显谨慎。

- 复合肥虽整体偏弱，市场仍维持相对坚挺区间，短期内受备肥需求和产能调整影响较大。

• 轮胎用天然橡胶价格有所回升，但丁苯橡胶、丁基橡胶走势偏弱。

---

2.4 主要图表与价格走势解读（Pages 13-22）

以图表7至63涵盖各种主要化工品价格走势，整体体现出以下趋势：

• 原油WTI和布伦特油价从2024年中以来经历较长阶段震荡，但近期由于地缘局势冲击出现明显反弹。

- 多数基础化工原材料（轻质纯碱、钛白粉、纯苯、甲醇）趋势整体偏弱或震荡下行。

• 化工中间体如苯乙烯、苯酚价格波动较大，存在周期性调整。

- 合成材料价格如LDPE、PS、PP整体呈现价格下跌或稳定振荡。

• 制冷剂价格分化，R134a和R32受夏季旺季需求推动明显上涨。

- 天然橡胶及其系列产品价格先涨后跌，反映部分区域需求不稳定。

以上图表多以时间序列趋势体现价格变化，辅助市场供需关系和产能变动分析，显示当前化工行业处于结构性调整期，产品间表现分化明显。[page::13-22]

---

三、估值分析

报告中未显式详述估值方法和具体目标价，仅体现对细分行业和股息率较高的上市公司看好，如中石化、中石油、中国海油（简称“三桶油”），以及云天化、兴发集团、龙佰集团等细分领域龙头企业，均具有约5%左右股息率。估值判断更多基于：

• 行业前景和国际油价涨幅预期

- 企业资产质量和分红吸引力

• 进口替代及纯内需驱动的内生增长潜力

换句话说，市场估值考量侧重于高股息红利特性与稳健成长，较少涉及DCF等模型或倍数法具体细节。[page::0,2]

---

四、风险因素评估

报告明确指出四大风险：

1. 下游需求不及预期：经济波动或季节性影响可能导致下游化工产品需求不足，影响价格及企业盈利。

2. 原料价格大幅波动：国际原油等能源类原料波动可能加大企业成本压力，影响盈利稳定性。

1. 环保政策大幅变动：相关限制或升级可能影响产能、合规成本，扰动供给端结构。

4. 推荐标的业绩不及预期：受宏观变量、行业波动等影响，重点关注企业盈利可能未达预期。[page::1,22]

报告未见详尽缓解策略，但通过推荐多家具备抗风险能力、资源优势及高股息特征公司，间接表达降低风险敞口的策略。

---

五、批判性视角与细微差别

• 正面：报告整体数据详实，结合地缘政治和宏观经济实际，提示了国际油价对化工行业的显著影响，论述条理清晰，紧扣行业动态及时建议投资组合，展示研究深度。

- 需留意：报告对部分微观产品走势的预测偏谨慎，对部分新投产装置对价格的影响评述较为模糊，未详细披露产能利用率和库存变动的具体数据。

• 投资建议重点聚焦成熟的高股息企业，可能对于成长型或高风险板块的覆盖和深度不足。

- 报告对风险侧重点相对传统，缺乏对可能突发政治事件、国际贸易摩擦等系统性风险的深入讨论。

• 图表中部分价格走势区间较宽，波动原因解释尚可进一步深化，尤其对价格影响的供应链环节解读略显简略。

---

六、结论性综合

本期《华鑫化工行业周报》全面梳理了2025年6月中旬化工行业主要产品价格波动和国际油价的剧烈变化。通过对硫酸、硫磺等产品价格大幅上涨的报道，结合尿素、氯化铵等品种的显著下跌，展示了行业内部分产品供需分化明显的现状。国际油价因伊朗与以色列的冲突而快速升高，显著提升油价风险溢价，预计2025年油价中枢维持在70美元/桶附近。

详细分析了地炼汽油、丙烷、炼焦煤、聚乙烯、PTA、尿素等重要产品的市场行情，揭示价格背后供应端检修与增产、需求端季节性及结构性疲软的博弈。TDI价格大幅下跌反映终端需求疲弱，而制冷剂R134a和R32的价格上涨体现夏季旺季需求驱动。

投资建议重心明确，强调进口替代、纯内需和高股息股票的价值。建议关注三桶油及细分龙头企业，依托国内完整产业链和政策保护加强竞争优势，兼顾流动性及红利的稳健投资。

图表价格走势印证上述论断，多数中间体和基础化工原料价格处于下行或震荡整理阶段，唯有与能源密切相关和季节性旺季相关制冷剂价格呈上扬趋势。

风险提示涵盖需求、成本、政策及业绩四大方面，为投资者提供警示和决策参考。

总体来看，报告数据详实、逻辑清晰，立足行业现状与国际宏观背景，给予中长期投资者明确导向和风险辨识，是一份具有较高参考价值的化工行业研究报告。

---

七、重点图表精选解读

图表1：S基础化工及石油石化子板块周涨跌幅（第1页）

• 描述：柱状图呈现各子板块过去一周表现，整体涨跌幅横向比较。

- 解读：石油石化和气态烃化工表现突出，多个子行业实现超过5%的涨幅；而染料化工、精细化工等板块则出现不同程度下跌，反映了行业分化。

• 联系文本：与本周国际油价上行和硫酸、硫磺涨价趋势吻合，展现投资热点方向。

图表7-12：原油及相关油品价格趋势（第13页）

• 描述：时间序列反映WTI、布伦特原油等价格变化。

- 解读：图示油价从2024年6月至2025年6月总体震荡，近期受地缘事件影响快速反弹。

• 联系文本：支持国际油价风险溢价拉升分析，印证对油价70美元中枢的预期。

图表13-20：轻质纯碱、重质纯碱、烧碱、盐酸、纯苯等产品价格走势（第14页）

• 大部分碱类产品价格呈持续下跌趋势，盐酸突显价格短期快速攀升（近2倍增长）现象，反映市场某些突发供需变化或季节因素影响。

图表27、32、36、37：苯酚、TDI、纯MDI与聚合MDI价差及价格走势（第16、17、18页）

• 价差变化反映下游产品利润空间，现价表现总体承压，符合报告对相关产品需求疲软、价格压力加大的研判。

---

综上所述，华鑫证券此份行业周报详尽披露了当前化工行业在国际局势变化、原料供给波动及需求结构调整下的动态面貌，结合丰富图表数据与精炼投资建议，为专业投资者提供了科学的研判依据和操作参考。[page::0-24]

---

附：部分图表示例

报告