2025年6月猪价走势及市场表现 [page::0][page::1][page::2]

• 6月仔猪、活猪和猪肉均价分别为37.25元/公斤、14.66元/公斤、25.29元/公斤，均出现环比和同比下降。

- 6月猪价呈现“U”型走势，下旬供给缩量挺价支撑猪价回升，7月初猪价再度冲高后快速回落至14.88元/公斤。

• 6月生猪屠宰开工率下降1.06个百分点至27.65%，白条猪宰后均重降至90公斤以下，行业降重出栏趋势明显。

行业供给及政策环境分析 [page::2][page::3]

• 6月能繁母猪存栏量微增0.02%，多渠道数据均显示环比小幅增长，母猪补栏谨慎。

- 5月底起政策持续加强产能调控及环保监管，出台冻肉收储、产能缩减等措施，促进产业去产能和结构优化。

• 行业中长期受政策利好影响，落后产能预计逐步出清，环保压力加剧将促使中小养殖户淘汰，提升生猪市场稳定性。

头部企业销售数据及出栏情况 [page::0][page::4][page::5]

| 企业名称 | 6月销量（万头） | 环比变化 | 同比变化 | 1-6月累计销量（万头） | 累计同比（%） | 2025年出栏目标（万头） | 出栏完成度（%） |
|---------|----------------|----------|----------|---------------------|---------------|---------------------|--------------|
| 牧原股份 | 837 | 7.63% | 65.09% | 4691 | 44.83% | 8000-9000 | 52.12%-58.64% |
| 温氏股份 | 301 | -4.69% | 28.93% | 1793 | 24.75% | 3300-3500 | 51.23%-54.33% |
| 正邦科技 | 68 | 6.56% | 186.53% | 358 | 125.06% | 700 | 51.09% |
| 新希望 | 133 | -0.29% | 3.38% | 845 | -2.75% | 1700 | 49.70% |

• 6月头部猪企销售均价环比普遍下降，降重出栏趋势明显。

- 牧原股份等头部猪企出栏量增长明显，整体上市猪企合计销量同比增长超46%，行业龙头销售完成度高。

成本控制与盈利情况分析 [page::4][page::6][page::7]

| 企业名称 | 最新养殖成本（元/公斤） | 目标养殖成本（元/公斤） |
|----------|--------------------------|--------------------------|
| 牧原股份 | 12.10 | 12 |
| 温氏股份 | 12-12.2 | 13 |
| 新希望 | 13.00 | — |
| 天邦食品 | 13.62 | 12.8 |
| 神农集团 | 12.30 | — |

• 成本领先的企业如牧原股份、温氏股份和神农集团养殖成本控制优异，在猪价波动期保持盈利优势。

- 2025年上半年业绩出现爆发，牧原股份预计归母净利润同比增长1190%，其他猪企如巨星农牧、正邦科技也实现大幅盈利增长。

风险提示及投资建议 [page::0][page::7][page::8]

• 畜禽价格波动风险、出栏量扩张不及预期、动物疫病风险和成本控制风险需关注。

- 建议关注具备成本优势和领先出栏能力的头部猪企，如牧原股份，及具备稳定业绩兑现能力的温氏股份、天康生物、神农集团等养殖龙头。

东兴农业月度跟踪报告详尽分析

《生猪：猪价冲高回落，关注行业“反内卷”》

东兴证券研究所，2025年7月22日发布
分析师：程诗月

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一、元数据与报告概览

报告基本信息

• 标题：《生猪：猪价冲高回落，关注行业“反内卷”》

- 作者：程诗月（东兴证券农业视阅）

• 时间：2025年7月22日

- 研究机构：东兴证券研究所

• 覆盖主题：生猪产业链，尤其是生猪的价格走势、供需变化、行业政策环境及养殖龙头企业表现

- 报告性质：月度跟踪，市场行情及行业动态的最新展示与分析

报告核心观点

报告指出2025年6月猪价呈现“U”型波动，7月初猪价冲高后回落，养殖行业呈现“反内卷”趋势，在环保及政策调控的背景下，生猪行业结构优化，落后产能逐步淘汰，优质产能成本优势更加明显，估值具备向上弹性，推荐关注行业内具备成本领先和业绩兑现的头部企业（如牧原股份等）[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 6月猪价“U”型走势，关注“反内卷”预期提升

章节总结

6月猪价在经历了明显的波动后形成“U”型走势，月初出现价格下滑后环比末端反弹。7月猪价短时间内先冲高，随后急速回落。供应方面，集团化养殖单位优化出栏节奏、区域供应错配及南方降雨影响调运，导致供需波动明显。需求端受夏季高温及假期影响，终端购买意愿减弱，消费需求短期内难以改善[page::0,1]。

推理依据及数据解析

• 6月仔猪均价37.25元/公斤，活猪14.66元/公斤，猪肉25.29元/公斤，同比出现较大幅度下跌，环比亦呈现下降。

- 供给上游集团场出栏动作显著，6月上旬加快出栏促进供应宽松，价格下行；6月下旬行业缩量挺价，供应边际收紧，叠加区域性供需错配，促使猪价反弹。

• 下游消费低迷主要因季节性原因（暑期学校放假、高温减弱消费欲望）而非结构性回落，预计短期难以改善[page::1,2]。

2.2 供应端及需求端动态分析

供应视角

• 6月生猪屠宰开工率下降至27.65%，但较去年同期仍高。

- 出栏体重受政策引导明显下降（白条猪宰后均重降至90公斤以下），反映行业控重策略落实。

• 原料市场方面，玉米和豆粕价格经历波动，整体呈M型走势，其中玉米价格自年初涨幅8.7%、豆粕1.9%。下半年玉米价格或Qu3维持上涨，Q4随新季上市下滑，豆粕受中美贸易预期影响或底部抬升。养殖成本面临较大压力[page::2,3,4]。

需求视角

• 下游终端需求因季节性冷淡和假期放松，群体采购意愿及团膳消费都较弱，导致短期猪价承压[page::2]。

2.3 行业产能与政策影响

• 能繁母猪存栏量微增至4043万头，环比增长幅度趋缓，显示产能维持震荡状态，去产能趋势被政策引导且节奏较为谨慎。

- 政府密集出台系列调控政策，包括：控产能、降体重、严格二育（即禁止二次育肥）等，确保猪价维稳。

• 2025年7月起环保政策加码，特别是南方水网区域，加强畜禽养殖环境治理，预计带来中小养殖户压力，倒逼落后产能升级或淘汰。

- 虽短期可能导致供应局部增加、猪价下行压力，但中长期将促进行业优胜劣汰，猪价迎来下半年旺季及2026年反弹潜力[page::3]。

2.4 行业盈利状况与估值表现

• 自繁自养头均盈利133.87元，外购仔猪盈利降至31.60元，显示成本和盈利分化。

- 估值方面，生猪养殖指数PB已自5月底明显提升，但整体仍处于历史较低位置，体现出潜在安全边际和估值修复空间。

• 推荐关注牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等头部养殖标的，因其具备持续成本优势及业绩兑现能力[page::3,4]。

2.5 6月上市企业数据分析

• 销售均价：牧原股份（14.08元/公斤）、温氏股份（14.39元/公斤）、正邦科技（14.05元/公斤）、新希望（14.18元/公斤），均价环比下降1.98%至3.03%不等[page::0,4]。

- 出栏量：牧原股份出栏837万头，环比增7.63%，温氏股份301万头，环比降4.69%；新希望和正邦科技出栏环比分别微降0.29%和增6.56%。头部企业出栏完成度达全年目标超半数[page::1,4,5]。

• 出栏均重：牧原股份108.64公斤，温氏113.69公斤，新希望99.21公斤，除牧原因仔猪销量减少均重微增外，其他企业均重有所降低，行业降重出栏趋势明显[page::5,6]。

- 养殖成本：牧原股份、温氏股份和神农集团成本领先，完全成本降至12-12.5元/公斤，赢得行业竞争优势。其他企业成本较高，影响盈利表现[page::6]。

• 业绩预告：牧原股份上半年归母净利润预计同比增长1190%，巨星农牧、正邦科技等企业利润同样显著增长。整体猪企盈利能力持续提升，头部效应明显[page::7]。

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三、图表深度解读

图1：猪价走势（元/千克）

图示2010年末至2025年5月，仔猪（蓝线）、活猪（橙线）、猪肉（灰线）价格波动趋势。2023年至今价格波动大，2025年6月起活猪价格由低位反弹。图示2025年上半年猪价处于低位但开始回升，吻合文本中“U型”波动描述，表明养殖户在价格低迷后调整出栏节奏反应灵敏[page::2]。

图2：生猪屠宰开工率

2022年8月至2025年6月，开工率稳定但2025年6月环比小幅下降1.06百分点，反映行业适度节奏调整以控制供给。此外数据高于同期去年，说明相较去年仍有提升空间[page::2]。

图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）

数据显示2021年底至2025年6月，均重在90公斤附近波动，近期有下降趋势，体现降重出栏现象。符合政策调控引导行业降低出栏体重的要求，旨在平衡供需及猪价稳定[page::2]。

图4-5：玉米和豆粕市场及期货价格走势

• 玉米市场价2020-2025年7月，呈现整体缓慢回升趋势，2025年价格较2024年初略有抬高，暗示成本上涨压力[page::3]。

- 豆粕主力合约价格波动较大，经历2022-23年高峰后调整，2025年震荡趋于平稳，但后续受国际供需和贸易摩擦影响料有不确定性[page::3]。

图6：能繁母猪存栏量及变化率

蓝色柱体显示存栏量稳定在4000万头左右，橙线同比涨跌波动明显，灰线环比增速趋近于零，说明产能扩张趋缓，饲养规模保持平稳[page::3]。

图7：二元母猪及仔猪价格

二元母猪价格平稳，活猪和仔猪价格波动较大，反映母猪价格相对稳定，仔猪价格因市场供需和盈利变化产生波动。仔猪价格回落，提示补栏谨慎，业界去产能意愿明显[page::3]。

图8：生猪养殖盈利趋势

自繁自养生猪盈利率持续波动但整体趋于正向，外购仔猪盈利则表现波动且负盈利时间较多，表现不同生产模式成本控制效果不同[page::4]。

图9：生猪养殖指数PB估值

PB指标自2022年以来整体处于3以下低估区间，2025年3月后开始有抬升趋势，说明市场对行业盈利预期改善的认可度在提高[page::4]。

图10-12：上市猪企销售均价、出栏量、出栏均重趋势

• 图10显示2025年以来主流猪企销售均价逐步下降反映价格压力。

- 图11出栏量整体呈缓慢增长态势，头部企业牧原股份出栏数据明显领先，2025年累计销量同比大幅增长。

• 图12出栏均重持续下降，强调行业降重出栏趋势，加速了对猪体重的供给侧管理[page::4-6]。

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四、估值分析

报告认为目前生猪养殖板块整体估值安全且有向上弹性，PB估值指标虽有提升空间但尚未触及历史高位，说明当前市场对行业盈利调整持谨慎乐观态度。牧原股份作为头部企业，凭借成本控制和规模优势，业绩预期高，估值修复预期强烈。

主要估值指标及关键参数（如折现率、永续增长率等未明确提及），但强烈侧重于市场相对估值（PB）和盈利能力作为驱动，强调中长期产能去化及政策支持对估值的积极催化作用[page::3,4,6,7]。

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五、风险因素评估

报告明确指出以下主要风险：

• 畜禽价格波动风险：猪价受供需、政策及季节影响大，价格波动剧烈影响盈利。

- 出栏量扩张不及预期：市场供给若低于预期，则影响销售业绩及盈利。

• 动物疫病风险：生猪养殖高度依赖健康管理，疫病爆发将严重冲击行业。

- 成本控制风险：饲料及养殖成本波动，尤其是大宗原料价格上涨，若成本控制失效，企业盈利将受挫。

报告未具体量化各风险概率和缓解策略，但强调政策引导及环保升级为低效产能退出带来积极影响，有助降低长期行业风险[page::0,3,7]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对行业政策调控的积极作用持肯定态度，但短期供给侧收紧对猪价的“短空长多”判断可能依赖多方假设，若消费恢复不及预期，或政策执行节奏放缓，预期目标或难兑现。

- 对于养殖成本的估计较为乐观，若国际农产品市场发生重大波动（如中美贸易摩擦升级），养殖成本难以有效控制，盈利及估值回升动力将受限。

• 企业间数据存在较大分化，头部企业牧原股份等显示业绩高增，但中小企业盈利能力及出栏能力较弱，行业整体健康水平仍需关注分层和结构性风险。

- 报告数据多为环比、同比增减和季度表现，缺乏更长时间的预测模型或情景分析，投资者需注意季度波动对业绩和估值的影响[page::2,6,7]。

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七、结论性综合

东兴证券2025年7月发布的《生猪：猪价冲高回落，关注行业“反内卷”》报告基于详实的市场数据和政策动态分析，全面展现了当前生猪养殖行业的运行态势和未来趋势。

• 猪价方面，2025年6月表现为典型的“U”型走势，7月虽有冲高但随即回落，供给端节奏调整和需求端淡季因素是主要驱动。

- 供需结构受政策引导与环保压力显著优化，行业“反内卷”表现为落后产能逐渐退场，存栏结构趋于合理，尤其通过降重出栏有效调节供给，利于价格稳定。

• 大宗饲料原料价格波动给养殖成本带来不确定性，但以牧原股份、温氏股份等为代表的头部企业凭借成本控制优势，实现高盈利和良好估值表现。

- 政策风险与疫病风险依然存在，但政府调控和环保措施提升行业长远质量和效率，带来中长期利好预期。

• 投资建议聚焦行业龙头，尤其是具备成本领先优势和高业绩兑现能力的牧原股份等，期待估值修复和盈利持续释放。

结合图表显示，猪价虽有波动但整体处于回升区间，产能存栏平稳，养殖盈利和PB估值呈现明显改善趋势；养殖出栏体重阶段性下降，是政策调控成效的体现，且头部猪企产量及盈利双增，增强市场信心[page::2-7]。

综上，报告持稳健乐观态度，强调“短空长多”的周期判断和“反内卷”带来的行业结构优化，是当前及未来一段时间行业发展的主线。投资者可关注头部标的的潜在投资机会，但需注意疫情、饲料价格、需求恢复缓慢等不确定因素风险。

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参考文献与数据来源

• 东兴证券研究所 2025年7月22日《农林牧渔行业：猪价冲高回落，关注行业“反内卷”》

- 农业农村部数据

• iFinD 数据库

- 企业公告及月度销量数据

• 图表参考页码：0-7

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报告