【兴证金工】兴财富第464期：择时模型维持相对乐观信号

创建于 2025-06-23T18:19:13.563322+08:00 更新于 2025-06-23T19:54:06.637817+08:00

摘要

本报告基于兴证金工团队自适应波段划分模型和点位效率理论，结合短中长期上涨概率，构建了多期限的择时模型，最新数据显示模型维持谨慎乐观信号，偏向中小盘股。择时模型历史表现优异，多空年化收益超过市场基准，显著跑赢沪深300指数，为投资者提供有效的市场时机参考 [page::0][page::2][page::3][page::4]。

速读内容

2025年5月19日至23日市场表现回顾 [page::0][page::1]

本期股票市场整体震荡下行，Wind全A指数下跌0.63%。

- 大盘股沪深300指数微跌0.18%，创指跌幅更大，达0.88%。

周期风格指数小幅上涨（+0.15%），成长风格下跌幅度较大（-1.50%）。

自适应波段划分模型及波段结果 [page::1][page::2]

基于改进的MACD模型和自动异常端点修正算法，实现技术面波段划分，精确捕捉波段极值。

- 各主要指数均处于近期上行波段，上证50、沪深300、中证500等指数累计涨幅显著。

模型结合波段划分为下一步市场走势推演和择时信号提供关键技术依据。

上涨概率统计与择时信号 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|----------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 41.45% | 77.69% | 61.82% |
| 上证50 | 32.61% | 71.46% | 75.61% |
| 沪深300 | 44.02% | 85.25% | 69.15% |
| 中证500 | 67.60% | 96.54% | 90.77% |
| 中证800 | 52.05% | 89.78% | 76.34% |
| 中证1000 | 65.71% | 95.14% | 87.50% |
| 万得全A | 58.29% | 90.49% | 83.91% |
| 创业板指 | 54.59% | 87.76% | 72.86% |

上证50和中证500发出明显看多信号，短期上涨概率超过中期，体现强劲短线动力。

- 多数指数短期上涨概率略低于中期，呈现谨慎乐观态势。

择时模型历史表现总结 [page::4]

2006年底以来模型多空年化收益18.56%，纯多头13.45%，同期基准仅3.69%。

- 2017年至今多空年化收益17.29%，纯多头9.33%，同期沪深300指数负增长-0.53%。
| 类型 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|------------|------------|------------|------------|----------|
| 多空表现 | 17.29% | 19.69% | 0.88 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.33% | 10.28% | 0.91 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.53% | 19.80% | -0.03 | 45.60% |

模型显著跑赢市场，具备较好的风险调整收益能力。

- 风险提示：模型基于历史数据和合理假设，可能因市场环境变化存在失效风险。

深度阅读

报告元数据与概览

报告标题：《【兴证金工】兴财富第464期：择时模型维持相对乐观信号》

- 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

发布日期：2025年5月25日18:00

- 分析师：郑兆磊、陈子轩

主题：基于技术面和概率理论构建的A股市场择时模型，评估当前市场行情及未来走势预判，覆盖宽基指数及风格指数，重点分析不同指数的上涨概率及波段表现。

核心论点概述：

报告揭示，2025年5月19日至23日间，A股市场震荡调整，整体幅度有限。兴证金工团队基于自适应波段划分模型和点位效率理论构建的择时模型，依然维持对市场相对乐观的判断。尤其是上证50、中证500等指数发出明确看多信号，整体偏好中小盘股票。模型历史表现突出，年化收益远超沪深300同期表现，显示择时模型的较好有效性和稳定性。整体来看，报告传递的主旨是：尽管短期市场有所震荡，择时模型显示上涨概率仍较高，适合维持谨慎乐观，偏好中小盘板块的配置策略。[page::0, 2, 3]

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一、逐节深度解读

1. 导读与近期市场回顾

关键论点：报告期内（2025/5/19-5/23），股票市场震荡下行。Wind全A指数跌0.63％，沪深300微跌0.18%，创业板指跌0.88%。周期风格表现优于其他风格，涨0.15%；成长风格最弱，跌1.5%。技术面择时模型总体显示谨慎乐观，短期上涨概率略低于中期，但部分指数上涨概率数值较高，特别是上证50和中证500发出明确看多信号。[page::0, 1]
逻辑与数据依据：

- 风格与指数表现各异，反映了市场结构性分化风险依然存在。

- 报告通过波段划分模型精确识别各指数当前所属的市场波段。所有主要指数目前均处于上行波段，包括沪深300上涨约8.16%，万得全A指数上涨9.66%。这为后续上涨概率和行情预测提供了基础支持。[page::1]

2. 波段划分模型及主要指数波段表现

模型说明：基于MACD指标改进，结合DIF与DEA同号累计差值，自动修正极值端点，实现自适应的波段划分。模型可适用多标的，精确测定各指数涨跌拐点及当前波段内涨幅。
重要数据点：

各指数的图表（图3至图8）详细展现2023年至2025年5月的高低点与收盘价走势。以沪深300为例，自2024年底的低点反弹后，目前维持上行波段震荡，上涨幅度较显著。[page::2]

作用与意义：

通过波段的科学划分，模型能更准确判断市场阶段与价格结构，为概率计算及投资择时形成坚实基础。显示市场已走出前期调整，进入反弹与震荡整固阶段。

3. 择时模型构建与信号解读（第2章）

模型核心：

- 季度择时偏重估值面；

- 周度、不定期择时侧重点位效率理论下的中短期上涨概率。

点位效率理论：

强调结合点（关键价位）、线（价格走势轨迹）和条件概率，通过数学统计计算长期、中期与短期上涨概率，并用概率密度函数辅助判断上涨幅度及时间协同概率。

当前行情判定：

基于2025年5月23日计算，上证指数短期上涨概率61.82%，中期77.69%；沪深300短期69.15%，中期85.25%；中证500短期高达90.77%，中期96.54%。上证50短期甚至超过75%，明显高于长期上涨概率。这种概率结构表明，短期和中期市场均呈现较强上涨信号，中期稍强，反映市场正处于反弹和筑底阶段，整体偏乐观，且偏向中小盘板块。[page::2,3]

模型信号应用：

- 周度择时仅用单一上涨概率指标发出信号；

- 日度（不定期）择时结合绝对与相对大小，结合单边趋势信号规避风险，视市场行情灵活调整仓位。

当前期模型对上证50和中证500发出了明确看多信号，确认市场偏爱中小盘股票的观点。[page::2, 3]

4. 历史业绩验证（第2.2节）

基于沪深300指数的择时模型2006年至2025年年化多空收益18.56%，纯多头13.45%，远超同期指数3.69%的年化收益。
2017年至2025年内，多空年化收益17.29%，纯多头9.33%，而同期指数收益为负（-0.53%），表明择时模型在市场大幅调整期亦具备良好的风险控制与绝对收益能力。[page::3]
图12与图13展示模型净值曲线，多空策略曲线长期远高于基准，且回撤控制优于基准指数，显示模型稳健性及有效的风险调整收益能力。
表1数据进一步确认，模型年化波动率低于基准，收益波动比明显优于基准，最大回撤大幅小于指数，说明择时模型在风险控制方面表现出色。[page::4]

5. 风险提示与免责声明

报告强调择时模型基于合理假设和历史数据的有效性，但当市场环境发生重大结构性变化时，模型存在失效风险。
投资者需理解模型结论的前提条件，结合自身风险承受能力独立决策。
法律声明部分详细说明了报告使用的范围限制、风险提示、版权保护、利益冲突声明等规范内容，符合监管要求，明确报告为参考信息非具体投资建议。[page::4, 5]

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二、图表深度解读

图0：沪深300不定期择时模型净值与信号

描述：图表为2022年12月30日至2025年5月23日沪深300指数的择时模型净值（红线，多头净值）与基准净值（蓝线）；红色净值线持续高于基准，表明模型表现优良。
解读：

- 观察到2024年底模型净值出现大幅跳升，表明择时模型在此阶段捕捉到阶段性底部带来的大幅反弹收益。

- 净值曲线相较基准曲线平稳向上，体现模型减少了大幅回撤风险，提升了年化收益。

联系文本：图表支持模型历史表现优异的论述，直观展现择时模型的投资有效性和稳定收益能力。[page::0]

图1、图2：主要宽基指数和中信风格指数本期期表现

图1显示本期内的万得全A、沪深300和创业板指均呈现下跌走势，其中创业板指跌幅最大（-0.88%），反映市场在创业板成长股领域波动加剧。
图2显示中信5大风格指数表现不一，周期风格小幅上涨（+0.15%），成长风格显著下跌（-1.50%），金融和稳健风格均小跌，反映经济周期相关板块较为抗跌，成长股承压明显。[page::1]

图3~图8：多指数波段划分结果

各图用收盘价与高低点连接线显示不同宽基指数及板块指数的趋势波段。
共同特点是自2024年年末以来，绝大多数指数经历明显反弹已转入上行波段，如沪深300、上证50、中证500均表现上行趋势，创业板指虽然波动较大，但在反弹区间内震荡。
这一系列图表验证报告中提及“所有主要指数已进入上行波段”的结论，并为后续的概率计算奠定基础。[page::2]

图9：宽基指数上涨概率统计表

以长期、中期和短期上涨概率为指标，具体包括上证指数（短期61.82%）、上证50（75.61%）、沪深300（69.15%）、中证500（90.77%）等数据。
该表清晰展示了各指数在不同时间维度上的上涨概率，中证500和中证1000短期上涨概率接近90%以上，说明市场对中小盘的短期上涨趋势信心较强。
长期上涨概率相对较低，反映市场对整体长期趋势仍较为审慎，强调模型“谨慎乐观”的基本判断。[page::3]

图10、图11：沪深300与万得全A指数的上涨概率密度图

等高线式概率密度图，横轴为时间（天数），纵轴为涨幅（%），颜色深浅体现上涨的概率密度。
观察可以看出，概率密度随着时间延长（右移）和涨幅增加(上移)，逐步变淡，暗示概率随上涨幅度与时间同步变化呈递减趋势。
该图帮助判断，不同涨幅与持有时间的联合条件下，市场上涨的概率空间，为交易者提供涨幅与时间框架上的概率分布参考。[page::3]

图12、图13：沪深300不定期择时模型对数净值曲线

图12覆盖2006年至2025年长期数据，显示多空对数净值长期稳定增长，远超基准；
图13聚焦2017年至2025年，凸显近年市场的调整期内，模型多空策略仍然稳健跑赢市场，且其净值曲线平滑上扬，波动较小。
说明择时模型具有良好的历史稳定性能，有效捕捉市场波动中的利润机会，减少风险暴露。[page::4]

表1：沪深300择时模型绩效指标

内容涵盖年化收益率、波动率、夏普比率（收益波动比）、最大回撤。
模型多空表现年化收益17.29%，波动率19.69%，夏普0.88，最大回撤20.3%。
多头表现年化收益9.33%，风险指标也明显优于基准。
对比沪深300基准-0.53%年化收益，模型体现出极大超额收益和较好风险管理能力。[page::4]

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三、估值分析

本报告核心为技术面和概率模型择时分析，未涉及传统估值指标估算（如PE估值、市净率或DCF模型）。季度择时模型中提及估值因素重视，但具体估值方法和贴现率未披露，主要未作为本文重点。报告将估值作为更长期择时的参考维度，而本报告着重短中期技术面信号和概率判断。

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四、风险因素评估

市场环境转变的风险：模型基于历史数据与合理假设，当市场面临结构性变化时，模型失效风险显著。
技术指标局限：MACD及其改进指标可能对短期噪音敏感，异常数据点修正虽自动化，但仍有误判可能。
概率模型假设依赖：

模型核心为基于历史概率分布推测未来事件，历史概率无法完全代表未来，尤其在监管政策变动、经济宏观剧烈波动时有效性可能减弱。

策略执行风险：

模型信号虽清晰，但具体执行时存在时点滞后、交易成本和滑点风险。

报告指出风险提示明确，建议投资者结合自身情况谨慎使用择时模型，避免单一依赖。[page::4]

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五、批判性视角与细微差别

潜在偏倚：

报告作者为兴业证券团队，模型强调技术面和概率推断，较少融合基本面与政策风向，可能对市场突发政策变动的敏感度有限。

模型局限：

虽然历史表现优异，但择时模型以历史数据为基准预测，容易在市场剧烈震荡、黑天鹅事件出现时失效。

短期信号的谨慎解读：

短期上涨概率虽偏乐观，但仍有约10%概率市场不涨，加之实际成交量、资金流变化未见详尽分析，短期预测不宜过于盲目乐观。

一致性与细节注意：

报告多处表明“谨慎乐观”，同时对不同指数上涨概率值差异较大，反映市场板块分化。模型对中小盘信号更强，这与指数整体表现不一相符，较为一致。

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六、结论性综合

兴业证券经济与金融研究院2025年5月25日发布的《择时模型维持相对乐观信号》报告，基于自适应波段划分和点位效率理论构建了多期限的择时模型，结合概率统计和技术面信号，对A股主要指数的未来中短期趋势进行了科学预测。

报告回顾本期市场震荡走弱，宽基指数均有所回落，周期风格抗跌，成长风格弱势。基于波段模型的详细图表显示，沪深300、万得全A、上证50及中证500等主要指数已确认进入上行波段，反弹幅度显著，为多头信号提供了基础。

概率模型展示了多维度上涨概率结构，短期和中期上涨概率均偏高，尤其集中在中小盘指数如中证500（短期上涨概率90.77%）和上证50（短期上涨概率75.61%）。这表明市场正处于谨慎偏乐观的状态，偏好配置中小盘股。

模型历史表现优异，年化收益显著跑赢基准指数，同时控制风险回撤，验证了择时策略的有效性和稳健性。报告也指出，面对市场环境可能的变化，模型存在失效风险，投资者应结合自身风险偏好理性判断。

报告结论明确：当前技术择时模型维持相对乐观信号，建议投资者关注并适度配置中小盘股票，保持谨慎乐观态度。图表与概率数据验证了这一判断，模型净值曲线及统计指标体现了择时策略的长期优势与潜力。

整体而言，报告结构完整、论据充分，结合理论模型及实证数据，系统性剖析了A股市场当前及预期走势，为投资者提供了科学合理的择时参考。[page::0,1,2,3,4]

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