公司概况及核心竞争力 [page::0]

• 公司成立于2004年，2024年登陆北交所，专注精密汽车零部件。

- 主要产品覆盖汽车雨刮、门窗及空调系统零部件，为奔驰、宝马、奥迪、大众、特斯拉、比亚迪等主流品牌供应。

• 控股股东持股达48.38%，实际控制人明确。

业绩表现及财务指标 [page::0]

• 2020-2024年营业收入复合增长率17.70%，归母净利润复合增长率18.18%。

- 2025年一季度毛利率37.27%，净利率18.54%，期间费用率18.46%。

• 业绩增长稳健，符合公司持续发展的预期。

新领域布局及未来成长动力 [page::0]

• 公司加快新能源汽车相关产品开发，持续提升市场竞争力。

- 核心产品精密注塑齿轮扩展至机器人、军工、航空等新领域。

• 精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车，拓展下游空间。

行业政策支持与产业集群效应 [page::0]

• 国内汽车零部件行业逐步形成六大产业集群，提升整体竞争力。

- 多项政策利好推动行业规模化、专业化发展。

• 国内主要竞争对手包括肇民科技、凯众股份、超捷股份、松原股份等。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司产品具备较高知名度及技术优势，未来将以提升产品附加值和新产品开发为重点。

- 主要风险包括市场竞争加剧、质量控制及原材料价格波动。

银河证券北交所研究报告详析——捷众科技（873690）

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一、元数据与报告概览

报告标题：《【银河证券北交所研究】公司首次覆盖丨捷众科技 (873690)：深耕精密汽车零部件，新领域布局持续推进》
作者： 张智浩
发布机构： 中国银河证券研究院
发布时间： 2025年8月19日 10:07 北京
研究对象： 捷众科技，一家专注于精密汽车零部件制造的企业
报告性质： 首次覆盖报告，提供公司基本面分析、行业背景、投资建议及风险提示

核心论点概要：

• 捷众科技作为北交所“小巨人”企业，深耕精密汽车零部件领域，特别是雨刮系统、门窗系统及汽车空调系统零部件，在传统燃油车及新能源汽车市场均有较强客户基础。

- 公司业绩保持稳健增长，2020-2024年营业收入和净利润的复合增长率分别为17.70%和18.18%，2025年一季度的毛利率和净利率也表现稳定。

• 新领域新产品开发工作持续推进，包括在机器人、军工和航空领域的应用，尤其是公司产品将应用于飞行汽车等新兴领域，为未来增长奠定基础。

- 政策及产业集群效应为行业与公司带来竞争力提升和发展环境的优化。

投资建议： 公司在精密塑料齿轮等领域国内拥有较高知名度，建议关注其产品品质提升和新产品研发的未来成长空间，体现谨慎看好态度。
风险提示： 市场竞争激烈、质量控制风险、原材料价格波动等不确定因素值得关注。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

报告导读部分用简短语言概括了公司核心竞争力及所处行业背景。

• 公司定位与产品结构：强调捷众科技是汽车精密零部件“小巨人”，产品集中在汽车雨刮系统、门窗系统和空调系统零部件，这些为传统及新能源车核心需求。客户涵盖奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等国内外头部汽车品牌。

- 业绩表现与未来驱动力：
- 2020-2024年公司收入和净利润呈现稳健的两位数复合增长。
- 2025年一季度数据表明公司毛利率为37.27%，净利率18.54%，费用率18.46%，显示较好的盈利能力和成本控制。
- 公司聚焦新能源汽车配套产品开发及拓展机器人、军工、航空等新兴应用，期待带来新增长点。

• 行业背景与政策利好：

- 国内外汽车零部件行业经过多年发展，目前形成多个具备规模和专业化的产业集群，如东北、京津、长三角等，集群效应利于提升竞争力。
- 对标国际知名巨头如德国博世、大陆集团，报告指出国内同行业企业例如肇民科技、凯众股份等均为竞争对手或参照标杆。

该导读为后续章节提供了清晰的分析框架与论述基础。[page::0]

2. 公司简介与行业定位

捷众科技成立于2004年，2024年登陆北交所，作为业内较早进入汽车精密零部件领域的企业，有较大的客户依赖度和市场基础。

• 公司股权结构中，孙秋根、董珍佩、孙坤三位控股股东持股总计48.38%，说明公司控制权相对集中。

- 主要产品中精密塑料齿轮技术领先，被视为核心竞争优势之一，广泛用于高端汽车制造与未来智能交通工具。

• 应用领域不断扩展，尤其是小鹏汇天飞行汽车的项目，显示公司具备向高科技、新兴领域布局的能力和远见。

3. 业绩表现与财务指标解读

• 收入与利润增长：2020-2024年，公司营业收入复合年增长率为17.7%，归母净利润增长率为18.18%，反映较高的增长速度与盈利扩张。

- 利润率数据：2025年一季度毛利率37.27%，净利率18.54%，表明公司具有较强的盈利能力和产品附加值。期间费用率为18.46%，费用控制合理。

• 驱动力与假设：产品组合升级、向新能源汽车及新下游领域拓展、新产品商业化推进是未来业绩提升的主要推手。

- 财务稳健性：从当前指标看，公司运营效率和盈利质量较好，短期内有较强业绩支撑。

该部分的关键数据落实了公司成长稳定属性及良好基本面。[page::0]

4. 行业政策与竞争环境

• 行业划分：汽车零部件行业主要分为整车配套市场与售后维修市场，公司专注于前者，是技术和规模壁垒较高的领域。

- 国际竞争格局：世界级零部件供应商规模均超百亿美元，形成技术领先、客户粘性高的产业格局。说明捷众科技所处行业未来空间广泛，竞争亦激烈。

• 国内政策支持及产业集群：

- 政府推动产业集群建设，包括东北、京津、华中、西南、长三角、珠三角六大集群，这些区域的聚集效应有助于资源共享、生产协同及技术创新。
- 集群效应将进一步推动行业的规模化、专业化发展，增强区域竞争力，捷众科技作为集群一员可获得政策红利和协同优势。

5. 投资建议

• 公司产品结构趋于多元与高端，尤其是在新能源汽车领域产品研发能力加强。

- 加强原有精密塑料齿轮产品的品质和附加值提升，配合新产品开发，增强竞争优势。

• 基于公司稳健成长和行业大背景，投资者可持续关注，但注意市场风险控制。

6. 风险提及

• 市场竞争风险：汽车零部件行业准入门槛相对较高，但竞争激烈，国外大型厂商和国内同行可能带来压力。

- 质量控制风险：汽车零部件对品质要求极高，任何质量瑕疵可能导致客户流失和品牌受损。

• 原材料价格波动：塑料、钢材等原材料价格变动将直接影响成本和利润空间。

报告提醒投资者关注这些不确定因素，以防范潜在风险损失。[page::0]

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三、图表深度解读

报告第一页配图为公司简介及行业背景示意图（见图片：images/f68fc0606b23f41aee8bc89f885a68b13fb9d0b4293a93170194ccc4e2a5cafb.jpg?page=0），图中采用了简洁的设计风格，配合报告文字说明，强化了公司定位及行业环境的认知，增强视觉传达的专业感。图像本身是辅助说明，不涉及复杂数据展示，但合理配色和布局提升报告整体阅读体验。

其他页面图片如分析师照片（images/f5d899ce3034f96d11d3e6bafab9c01e904384414c92bdc9a8e7f40b4068d8a1.jpg?page=1）和CGS研究团队介绍则体现专业性和权威性。

报告正文未见较详细财务表格或估值模型图表，说明本次首次覆盖报告侧重行业与公司基本面逻辑构建，而非量化估值输入展示。

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四、估值分析

本报告中未明确披露详细估值模型和目标价，未见涉及DCF或可比公司估值倍数的具体计算，但基于报告内容，可以推断：

• 投资评级建立在公司稳健增长、技术优势和产业政策支持基础之上。

- 由于没有给出明确的目标股价，投资建议偏向定性描述，提示公司未来有成长潜力，强调产品研发和结构升级的重要性。

• 评级体系中介绍了中国银河证券的评级标准框架，但未对捷众科技给出具体评级等级。

这表明报告在首次覆盖阶段更侧重于梳理公司基本面及行业背景，为后续持续跟踪和估值完善铺路。[page::2]

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五、风险因素评估

报告列举风险较为简明，具体包括：

• 市场竞争风险：行业内国内外众多实力雄厚的对手，存在市场份额被侵蚀的风险。

- 质量控制风险：产品涉及汽车安全相关零部件，质量问题直接影响客户信赖度及品牌声誉。

• 原材料价格波动风险：成本压力可能随原材料价格波动加剧，影响毛利率及盈利水平。

未明确提供风险发生概率和缓释策略，但这些风险均为汽车零部件行业常见，应重点关注。风险提示符合行业普遍关注点，对投资者构成合理的风险警示。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 积极面偏重：报告对公司业绩增长和新领域布局描述乐观，强调扩展潜力和政策利好，但对行业竞争加剧及潜在管理挑战论述较少，可能存在一定积极偏向。

- 估值缺失：首次覆盖报告缺乏明确的估值和目标价，投资建议未指明评级区间，导致投资判断较为模糊，这在一定程度上限制了报告的操作指导意义。

• 财务数据有限：报告给出部分2025年一季度核心指标，但缺乏详细的财务报表、现金流及负债情况分析，未来跟踪仍需补充足够财务数据。

- 风险提示简洁：风险点点到为止，没有深入分析风险影响的可能严重性及公司应对措施，投资者需要结合行业特性自行评估。

• 产业集群优势未细化：产业集群对竞争力提升的具体机理和如何惠及捷众科技未详述，细节欠缺。

总体上，报告在结构和逻辑上条理清晰，较好地结合行业宏观背景和公司微观竞争力，但在估值深度和风险管理上还有提升空间。

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七、结论性综合

本次中国银河证券首次覆盖捷众科技的研究报告全面梳理了公司作为精密汽车零部件“小巨人”的市场定位、产品优势、客户基础以及持续稳健的业绩增长。报告明确指出公司在传统汽车及新能源汽车领域均占据重要供应地位，且积极向机器人、军工、航空等新兴领域拓展，为未来持续发展提供了新动力。

财务上，公司近年收入和净利润实现两位数复合增长，2025年一季度毛利率和净利率均显示健康盈利能力。行业层面，多项政策支持和产业集群效应不断优化行业竞争环境，为公司发展助力。风险方面，公司面临的市场竞争和质量控制压力显著，同时原材料价格波动将对利润空间带来不确定性。

图表和图片主要用于强化公司专业形象和行业定位，未涉及复杂数值展示，符合首次覆盖报告的分析特性。估值部分未给出具体目标价和模型，评级亦较为模糊，投资建议偏向认可公司未来成长潜力，建议关注公司产品升级与新领域拓展。

综上所述，报告基于公司的稳定盈利、扎实的客户结构及产业环境优势，持谨慎乐观态度，对捷众科技未来发展表示看好，建议投资者密切关注公司在新能源汽车及新兴应用领域的布局成效，同时警惕行业竞争、质量风险及原材料价格波动对盈利的影响。[page::0,1,2]

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参考图片

图1：捷众科技公司简介与行业定位说明图


图2：分析师张智浩照片及研究团队介绍

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总结

该报告通过全面阐述捷众科技的行业地位、产品优势及未来发展潜力，结合行业政策环境与风险因素，形成较为完整的首次覆盖研究视角，是投资者了解该公司与其所在行业的良好入门材料，后续仍需关注其财务透明度提升及估值模型的完善。

报告