When David becomes Goliath: Repo dealer-driven bond mispricing
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摘要
本文基于2016–2022年英国金边回购（gilt repo）分交易数据，构建交易层面dealer markups/markdowns与时变TVP‑VAR衍生的“全球dealer因子”，并回归债券级别与市场级别流动性指标，发现：单一dealer的市场权力导致票息（yield）偏离基准曲线约0.5–1.3个百分点，且经由经纪商网络传递的异质且持久冲击可再额外解释约2–4个百分点的偏差，合计在样本期间对gilts的偏价影响约2.5–5.3个百分点；此外，这些机制在reverse‑repo段对市场流动性恶化的影响更强，且在压力事件（如2020年Dash‑for‑Cash）中呈非线性放大效应 [page::2].
