中证 500 股票池市值与行业分布 [page::3][page::4]

• 中证 500 成分股 90% 市值分布在100亿至400亿区间，显示中盘集中趋势。

- 行业分布均匀，覆盖全部31个申万一级行业，医药生物、电子、电力设备为主要行业占比超过2%。

• 行业市值分布同样均衡，医药生物行业市值比重最高。

中证 500 股票池估值及指数特点 [page::4][page::6][page::7]

• 中证 500 股票池市净率PE(TTM)为25.41倍，低于行业加权平均值，股息率历史分位数仅30.99%，具估值回升潜力。

- 中证 500 等权重指数行业权重分布更均衡，超配交通运输、传媒与计算机行业，低配有色金属等。

• 风格表现上，等权指数在分红和动量风格更明显，规模和成长风格较为均衡。

中证 500 等权指数收益及风险统计 [page::7][page::8]

| 指标 | 累计收益 | 年化收益 | 年化夏普 | 最大回撤 |
|------------|-----------|----------|----------|-----------|
| 基日以来 | 642.67% | 11.86% | 0.52 | 71.18% |
| 年初至今 | 12.67% | - | 0.98 | - |

• 500 等权指数年化收益稳定且波动率适中，年初以来收益率超过12%，获益风险比突出。

招商中证 500 等权重指数增强基金产品简介与资产配置 [page::8][page::9]

| 基金名称 | 招商中证500等权重指数增强A |
|----------------------------|-----------------------------|
| 成立日期 | 2020-12-23 |
| 投资类型 | 股票型基金，增强指数型基金 |
| 管理人 | 招商基金管理有限公司 |
| 投资目标 | 实现超越标的指数表现，跟踪误差小于0.5% |

• 股票市值投资比例自2022年二季度起保持在89%以上，最近半年提升至93%以上，债券和存款配置有所减少。

产品历史表现及风格特征 [page::10][page::11][page::13]

| 统计区间 | 年化收益率 | 年化波动率 | 最大回撤 | 年化夏普 | 同类产品排名 |
|----------|------------|------------|-----------|----------|--------------|
| 成立以来 | 9.28% | 16.45% | -26.96% | 0.55 | 2 / 39 |
| 近一年 | 10.12% | 15.56% | -11.74% | 0.63 | 4 / 55 |
| 近两年 | 6.69% | 16.76% | -26.96% | 0.40 | 1 / 40 |

• 产品收益稳健，回撤水平控制较好，业绩在同类中领先。

- 主力配置股票持仓较均匀，最大单只权重1.96%。

• 风格配置表现为小盘价值和小盘成长占比超一半，符合疫后市场中小盘价值投资逻辑。

基金管理策略与行业配置收益贡献 [page::11][page::12][page::13]

• 产品采用重仓少量股票分散配置，指数投资与积极投资权重均衡。

- 行业超配汽车、电力设备、医药等，低配交通运输、非银金融。

• 资产配置收益集中于计算机、家用电器、医药生物等行业，选股收益在汽车、电子领域显著。[page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

招商中证500等权指数增强分析报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《招商中证500等权指数增强分析报告——金融工程专题报告》

- 发布机构：浙商证券研究所

• 报告日期：2023年6月5日

- 分析师：陈奥林（执业证书号：S1230523040002）

• 主题：围绕“中证500”等权指数及招商中证500等权指数增强基金的行业结构、投资价值、指数特性、产品表现及风险提示进行系统分析

- 核心观点概括：
- 中证500股票池行业分布全面均衡，成分股多为中盘市值，估值处于较低历史分位数，符合疫后价值投资趋势，投资价值稳步提升。
- 招商中证500等权指数增强产品（基金代码009726），兼顾指数收益和灵活主动选股，业绩稳定领先同类，是疫后市场中值得关注的投资工具。
- 今年以来，500等权指数表现优异，年化收益率和夏普指标高于主要宽基指数，表明其收益风险比优势明显。
- 疫后市场环境适合配置低估值、高分红的中小盘价值股，指数增强产品管理策略已逐步向中小盘价值风格转变，以期延续良好表现。

• 风险提示：基金收益指标基于历史，不代表未来；指数表现受宏观及市场多重因素影响，有波动风险；报告不构成基金或个股推荐，仅作研究参考[page::0] [page::14]

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2. 逐节深度解读

2.1 中证500股票池投资价值

2.1.1 市值特征

• 中证500作为代表中小市值公司的主流规模指数，成分股数量最新统计（截止2023/5/29）显示，90%的成分股集中在100亿-400亿市值区间。

- 相比2022年5月底，公司数量出现较为明显的向更大市值区间迁移，尤其200亿-299亿区间增加至196家，表明指数中细分行业龙头及新兴龙头数量增加。

• 此市值分布结构有助于指数体现成长能力和盈利能力增长的特点，同时防止权重过分集中于少数大盘股，体现结构优化[page::3]

2.1.2 行业分布

• 中证500股票池涵盖31个申万一级行业，细分到109个申万二级行业，行业权重分布较均匀。

- 医药生物（11.48%）、电子（7.80%）、电力设备（7.10%）、有色金属（6.86%）、非银金融（6.44%）占据权重领先，体现出行业的多样性和均衡性。

• 总市值分布趋势与权重分布相似，说明规模分布合理且覆盖广泛，有利于分散风险和实现稳健收益[page::3-4]

2.1.3 估值水平

• 截至2023年5月29日，中证500成分股的市净率PE(TTM)为25.41倍，低于前十大行业加权平均32.33倍及全申万一级行业29.04倍。

- 股息率历史分位仅30.99%，为主要宽基指数中最低，这反映当前指数估值相对历史偏低，存在均值回归潜力，投资机会有望显现。

• 与沪深300、上证指数及中证1000比较（图4显示），中证500的估值处于较低位置，股息率较高的指数估值一般较高，表现中证500具备价值低估优势[page::4]

2.1.4 疫后恢复期利好中盘价值

• 报告指出当前市场从强预期弱实现转向弱预期弱实现背景下，价值类资产尤为适宜配置，低估值和高分红具有防御稳定性。

- 基金仓位测算显示近期公募仓位集中在中小市值公司居多的计算机、机械设备行业，意味着中小盘价值股需求上升，市场风格有望延续中小盘优势行情。

• 综合估值、市值分布、行业均衡性，疫后恢复背景中证500的投资价值正稳步上升[page::5]

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2.2 中证500等权指数投资价值分析

2.2.1 指数介绍

• 中证500等权指数采用与中证500相同的样本股，但采用等权重加权方法，每只成分股权重相等，避免市值加权指数中权重过度集中于大市值股票[page::5]

- 指数基本情况和样本选择规则如表2，样本半年调整一次，剔除沪深300成分股，选取过去一年成交金额前80%内且市值位于一定排名区间的股票构成。

• 等权重方法使得各行业分布更为均衡，持股分散度和流动性更加分散。

2.2.2 行业与风格特征

• 等权指数行业权重均衡，17个申万一级行业中，交通运输、传媒、计算机行业明显超配，而有色金属、电力设备、国防军工等行业低配（图5、图6）。

- 与市值加权的中证500相比，等权指数分红特征更突出，盈利和成长风格更均衡（图7雷达图）。

• 历史风格走势显示，规模、估值、波动率为主要风格驱动，盈利及估值水平处于较低的历史分位数，数字表明估值回归潜力显著（表3）。

- 年化收益率、累计收益及夏普指标显示该指数表现稳健（表4、表5以及图8），2023年以来实现12.67%的年化收益，夏普比为0.98，波动率适中，收益风险比优于同期沪深300、上证指数等主要宽基指数[page::6-8]

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2.3 招商中证500等权指数增强产品投资价值分析

2.3.1 产品简介与资产配置

• 招商中证500等权重指数增强A基金（009726），成立于2020年12月23日，是一只股票型增强指数基金，主要通过指数投资组合结合主动选股和积极资产配置，力求超越标的指数表现。

- 投资范围广泛，股票资产比例不低于基金资产80%，并保持一定比例现金及债券资产保障流动性（表6）。

• 资产配置维持高仓位—股票投资市值占比2022年以来维持89%以上，2023年一季度超过93%，显著高于债券和现金等其他资产比例（图9）[page::9]

2.3.2 历史业绩与市场表现

• 基金累计收益24.10%，年化收益9.28%，年化夏普0.55，在同类500指数增强基金中表现优异，排名第二。

- 今年来收益率4.65%，年化11.68%，比过去1-2年表现更优。

• 风格配置灵活，多属中小盘价值与成长风格（图10、表7）[page::10]

2.3.3 基金管理策略

• 重仓股均匀分布，指数投资与积极投资部分权重较为均衡。最高单只股票权重仅约1.96%，实现风险分散（表8、表9，图11）。

- 相较于同类基金，招商基金重仓股估值水平（市净率、市盈率）处于较低分位数水平（图12、图13），显示持股估值合理且有上涨潜力。

• 行业配置趋向医药生物、电子、计算机等，汽车、电力设备、轻工制造有明显超配，交通运输、非银金融等行业低配（图14/表数据）。

- 资产配置收益主要来源于计算机、家用电器、医药生物行业，个股选择收益则在汽车、电子、银行、煤炭行业较为显著（图15）。

• 风格配置显示产品近年来以小盘价值和成长为重点配置，2023年4月小盘价值占超过55%，充分把握疫后市场风格切换。（图16）[page::10-13]

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3. 图表深度解读

图1（中证500股票池市值分布）

• 显示2022年5月30日与2023年5月29日中证500成分股市值分布变化。

- 100-199亿区间公司数量减少，200-299亿占比提高，反映中小市值公司成长，指数结构向更高市值集中，增强行业龙头特征。

图2和图3（中证500股票池行业分布与市值分布）

• 两图皆显示医药生物行业领先（权重约11.5%及12.2%），其次电子、电力设备、大宗商品（有色金属）及非银金融。

- 整体行业权重与市值较为均匀，有效分散投资风险。

图4（规模指数估值特征）

• 包含市盈率、股息率、股息率分位数。中证500市盈率处于25倍左右，低于中证1000（36倍）和沪深300（约12倍左右）的水平。

- 股息率较低但估值仍处较低历史分位，投资者可关注潜在估值回归。

图5/6（中证500等权指数行业权重及超配情况）

• 等权指数行业权重分布较均衡，医药生物、电子、计算机、传媒有明显超配。

- 较市值加权中证500，等权指数在部分行业实现均衡配置，减少单一行业配置风险。

图7（风格偏移雷达图）

• 显示等权指数比中证500指数更均衡的成长与盈利风格，分红、动量、估值特征更明显，规模风格相对减少。

图8（等权指数历史价格走势）

• 指数收益曲线上升趋势明显，成交额逐年增加，反映市场认可和资金活跃度提高。

图9（基金资产配置变化）

• 股票占比长期稳定且持续上升，债券及现金比例下降，表明基金风险偏好提升，着重股票投资收益。

图10（产品风格变化）

• 过去两年基金配置中小盘成长为主，最近小盘价值占比明显提升，顺应市场风格切换。

图11（重仓股持有分布）

• 前十大重仓股权重均匀，最大仅1.96%，分散度良好。

图12/13（重仓股估值水平）

• 市净率市盈率随时间变动但整体保持在合理或偏低水平，显示价值投资特征。

图14（行业配置变化及行业超配）

• 医药生物、电子、计算机行业权重较高，有色金属、汽车、国防军工等行业调整明显。

图15（前十大行业收益归因）

• 资产配置收益显著贡献来自计算机、家电、医药生物，个股选股收益重点在汽车、电子与部分金融类个股。

图16（风格配置月度）

• 小盘价值和成长持续为主要风格，反映基金灵活调整适应市场行情。

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4. 估值分析

• 报告未明确使用DCF、PE倍数法等单一估值方法，而是结合市净率PE(TTM)、股息率及历史分位数作为判断估值合理性的核心指标。

- 指数及产品整体估值水平低于历史平均及同行业指数，存在估值修复机会。

• 通过指数及基金产品在行业及风格配置上的再平衡，实现价值底部配置的投资机会，体现了以定量分析支撑的增强策略思路[page::4][page::11-13]

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5. 风险因素评估

• 历史收益指标受限于特定时间区间和样本，未来收益不确定。

- 股票型基金风险较高，大盘重挫时风险大，需谨慎。

• 指数样本变动、宏观环境变化、市场波动和风格切换等均可能对指数表现产生影响。

- 报告强调不构成基金或个股推荐，不涉及具体指数样本股推荐。

• 无具体缓解措施，仅提示投资者注意风险[page::0][page::14]

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6. 审慎视角与细节辨析

• 报告对招商基金的积极表现与投资管理策略评价较高，存在可能的推荐倾向，需结合市场实际及其他研究补充判断。

- 对指数估值优势及未来表现的预测依托较多历史数据和均值回归逻辑，市场突发事件可能带来偏差，竞技纪律和制度变化也可能影响指数样本稳定性。

• 报告中数据大量来源于Wind和浙商证券研究所，潜在数据延迟及样本范围限制需考虑。

- 指数增强产品规模相对较小，是否能保持流动性与管理效率未来仍需观察。

• 风险提示严谨，但未充分探讨行业配置变动带来的潜在非系统性风险，如特定行业周期或政策风险。

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7. 结论性综合

本报告系统分析了中证500等权指数及招商中证500等权指数增强基金的市场表现、行业结构、估值及管理策略，得出以下关键结论：

1. 中证500股票池具备良好的市场代表性和投资价值：涵盖31个一级行业，行业分布均衡，市值以中盘为主并存在向上成长趋势，估值处于较低历史分位水平，为价值投资提供良好基石[page::3-5]。
2. 等权指数提升了行业均衡性与分散性，风格特征更加鲜明：等权重方式推动了持股分散，强化分红、估值及动量风格表现，同时收益及风险控制优于同类宽基指数，展现出良好稳健性和收益风险比优势[page::6-8]。
3. 招商中证500等权指数增强基金在复制指数优势基础上加入主动管理，取得优异业绩：基金保持高股票仓位，灵活管理行业及风格配置，重点倾向于价值导向的中小盘股票，重仓股估值合理，基金收益排名在同类产品中居前，体现增强策略有效性[page::9-13]。
4. 疫后恢复期价值投资和中小盘风格受青睐，基金及指数配置契合市场大势：根据基金仓位测算和市场风格转变，计算机、机械设备等行业成为增仓热点，价值股和高分红个股表现稳定，体现基金风格调整与市场趋势同步[page::5][page::13-14]。
5. 风险提示全面但投资者需注意指数样本变动及市场环境复杂性，基金虽表现优异但规模相对较小，未来表现和流动性仍需动态观察[page::0][page::14]。
6. 图表资料充分支撑各论点，例如图1-4体现指数成分市值和估值特征，图5-7展示行业及风格分布，图8-10反映指数与基金的收益与风格变迁，图11-16详细揭示基金持股配置与归因分析，数据详实可信，有助于理解报告核心内容与投资逻辑。

总体来看，报告表达了对于中证500等权指数及招商指数增强基金的积极看法，认为当前及未来市场环境下该指数及基金由于其均衡的行业结构、低估值水平及灵活的主动管理策略具备较好的投资价值和风险调整后的收益潜力，尤其适合疫后价值回归和中小盘风格切换的市场阶段投资。对于价值投资者及指数增强策略关注者，该报告提供了有益的研究视角和操作参考。[page::0-14]

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参考附注

• 所有引用页统一标注于句末，方便溯源。

- 图表源码路径标注为相应page的图片地址，详见原报告。

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以上为招商中证500等权指数增强分析报告的全面且深入的专业分析。

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