DTW择时模型最新信号概要 [page::0][page::2][page::3]

| 指数 | 最新信号 | 上周信号 | 预测涨跌幅 | 预测涨跌幅2 | 信号无效原因 |
|------------|----------|----------|------------|-------------|--------------------------|
| 沪深300 | 无信号 | 无信号 | -0.01% | 0.07% | 预测涨跌幅低于阈值 |
| 上证50 | 多 | 多 | 0.04% | 0.08% | |
| 中证500 | 空 | 空 | -0.64% | 0.11% | |
| 创业板指 | 多 | 无历史相似片段 | 2.03% | 0.10% | |
| 人形机器人 | 多 | 无信号 | 0.20% | 0.16% | |
| 证券Ⅱ | 空 | 多 | -1.26% | 0.08% | |
| 大小盘轮动(DTW) | 大盘 | 大盘 | | | |
| 成长价值轮动(估值比) | 价值 | 价值 | | | |
| AH轮动-核心指数 | 港股 | 港股 | A股：38% | 港股：62% | |

• DTW择时模型基于动态时间弯曲算法，通过历史行情相似度筛选未来涨跌概率，最新信号显示沪深300无明显趋势，上证50、中证2000等指数显示乐观信号，行业中机器人板块表现看好。[page::3]

- AH轮动模型在大多数板块偏向港股，科技板块偏向A股，显示两地市场资产配置差异。[page::1][page::3]

择时模型业绩表现回顾与对比 [page::3][page::4]

• DTW择时模型样本外自2022年11月以来累计绝对收益38.56%，相对沪深300超额收益14.81%，最大回撤21.32%，年化收益11.72%，策略交易胜率50%，盈亏比3.39，表现稳健。[page::3]

- 2024年以来该模型信号共切换14次，策略表现超越沪深300指数，展示良好的择时效果。[page::4]

• 外资择时模型基于境外富时中国A50股指期货和南方A50ETF价格背离及升贴水指标构建，多头策略年化收益22.86%，最大回撤8.23%，2024年样本外多头策略绝对收益34.40%。[page::4]

DTW择时模型原理与核心逻辑 [page::5][page::6]

• 采用DTW动态时间弯曲算法评估当前行情与历史行情的相似度，筛选高相似片段，依据未来加权平均涨跌幅和波动率生成交易信号，较传统欧氏距离解决时间序列错配问题，提升择时准确性。

- 改进DTW算法引入边界限制条件，有效避免传统算法“过度弯曲”带来的匹配误差，提高模型稳健性。

• 外资择时策略通过境外相关资产的升贴水和价格背离复合信号，捕捉外资资金流向与市场情绪变化，辅助A股市场择时判断。[page::6]

【量化择时周报20251024】详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：量化择时周报20251024（维持震荡观点）

- 作者及团队：招商定量研究，招商定量任瞳团队

• 发布机构：招商证券股份有限公司

- 报告日期：2025年10月25日 17:25（上海）

• 主题：

- 择时模型的技术信号及样本外表现
- 市场走势展望与策略指引
- 模型构建逻辑及技术细节解析

核心论点：

• 本周A股市场上涨，上证指数涨幅约2.88%，综合择时模型信号维持震荡观点，推荐继续关注大盘及价值风格。

- 行业主题看好机器人板块。

• 大类资产方面，美股保持乐观预期。

- DTW择时模型及外资择时模型显示良好的样本外回测表现，能有效辅助技术选时判断。

• 模型及策略细节详见配套专题报告。

本报告主要传达技术择时模型在当前市场中的信号与表现，辅以对市场风格和板块的操作建议，持续跟踪外资动向和宏观关联因素，强调模型样本外稳定性和对复盘决策的推动作用。

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2. 逐节深度解读

2.1 技术择时模型最新信号

报告介绍了三类主要择时模型：

• DTW择时模型：基于动态时间弯曲算法（DTW），利用相似性原理对历史行情片段进行匹配，预测未来走势。此模型的设计克服了时间序列错配问题，通过历史行情相似片段来决定交易信号。

- 外资择时模型：利用富时中国A50股指期货（新加坡市场）和南方A50ETF（香港市场）两个境外资产的价差、升贴水等信号，判断外资动向，进而推断A股整体的买卖倾向。

• 鳄鱼线择时模型：基于传统技术指标鳄鱼线构建择时信号，细节请参见专题报告。

最新信号解析（摘自表格页）：

| 指数/板块 | 最新信号 | 上周信号 |
|----------------------|----------|------------|
| 沪深300 | 无信号 | 无信号 |
| 上证50 | 乐观 | 乐观 |
| 中证500 | 中性 | 中性 |
| 中证2000 | 乐观 | 无信号 |
| 创业板指 | 乐观 | 无相似片段 |
| 人形机器人指数 | 乐观 | 无信号 |
| 大小盘轮动(DTW/估值) | 大盘 | 大盘 |
| 成长价值轮动(估值比) | 价值 | 价值 |
| AH轮动-核心指数 | 港股 | 港股 |
| AH轮动-科技 | A股 | A股 |
| 恒生指数 | 乐观 | 无信号 |
| 标普500、道琼斯 | 乐观 | 乐观 |
| 纳斯达克、黄金 | 无相似片段 | 无相似片段 |

以上信号显示，目前国内市场主要维持相对稳健的乐观态度，重点推荐大盘、价值风格和机器人板块，港股市场在多数板块更受青睐，科技板块则偏向A股，国际市场美股维持乐观。[page::0,1]

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2.2 择时模型样本内外表现回顾

DTW择时模型表现

• 绝对收益（2022年11月以来样本外）：约38.56%，相对沪深300超额约18.52%。

- 最大回撤：约21.32%，主要回撤发生在2023年第三季度，原因是政策突然变化（印花税调整、降准降息等），模型在突发宏观变量面前偶有失效。

• 年化收益率约为11.7%。

- 交易胜率约50%，交易盈亏比达到3.39，表明每笔盈利远大于亏损。

• 择时信号切换14次，说明模型在捕捉行情变动方面较为敏感且有效。

- 风险提示明确指出历史表现不代表未来，可能存在失效风险。[page::2,3,4]

外资择时模型表现

• 全样本期间（2014年至2024年）：

- 年化收益（多空策略）：约18.96%
- 年化收益（多头策略）：约14.19%
- 最大回撤分别约为25.69%和17.27%
- 日胜率约55%，盈亏比均超2.5，说明外资策略在捕捉买卖点方面表现稳健。

• 2024年以来多头策略样本外表现：

- 绝对收益34.40%
- 最大回撤仅7.93%，风险控制较好。

• 该模型基于外资相关两大境外资产价格的升级和背离构建信号，深挖外资动向与市场相关性的内在联系。[page::4]

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2.3 择时模型原理和逻辑介绍

1) DTW相似性择时策略

• 核心思想是通过动态时间弯曲（DTW）算法，寻找历史行情序列中与当前行情高度相似的片段。

- 通过历史相似片段的未来走势加权平均（权重为DTW距离倒数），估测未来市场的短期涨跌概率及幅度，形成交易信号。

• DTW算法相比传统欧氏距离更适合捕捉时间轴在长度和节奏上有弹性的序列匹配，避免时间错配。

- 传统DTW算法存在“过度弯曲”或“病态匹配”问题，引入改进DTW算法（如Sakoe-Chiba带和Itakura限制）对匹配路径添加边界限制，提高匹配质量。

• 模型的优势在于运用历史数据的非线性相似性进行择时，克服了许多线性距离度量的不足，实现更精准的行情预测。[page::5,6]

2) 外资择时策略

• 以富时中国A50期货和南方A50 ETF两个境外资产为研究对象，构建“升贴水”与“价格背离”指标。

- 这两个指标从不同角度反映外资参与市场的情绪与行为风格，例如交易成本、市场期望等。

• 各指标信号分别形成子信号，最终复合成整体外资择时信号。

- 体现了对国际资本流动及价格异动的量化捕捉，尤其适用于中国市场与海外市场联动日益增强的环境。

• 逻辑清晰且数据驱动，能够辅助判断外资资金流入或流出的时机。[page::6]

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3. 重要图表深度解读

3.1 DTW择时模型样本外回报趋势图（图1，3页）

• 内容：展示2022年11月至今DTW择时策略的累计回报（红线），沪深300指数累计回报（蓝线）及策略相对于指数的超额区间（绿色填充带）。

- 解读：
- 策略整体表现优于沪深300指数，累计回报达38.56%。
- 绿色区间显示出策略在大部分时间段保持正向超额收益。
- 2023三季度可见一段明显回撤，反映模型对突发政策事件的适应性不足。
- 夏季及2025年回报稳步回升，说明模型调整效果改善。

• 关联文本：支持DTW择时策略的稳健表现和实用性，同时指出政策突变风险影响表现。

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3.2 2024年以来DTW择时信号示意图（图2，4页）

• 内容：用红黄两线分别表现DTW择时策略和沪深300指数的累计表现，背景使用红（多头）绿（空头）色块显示历史信号切换。

- 解读：
- 策略信号经历14次切换，红色表示看多期间策略领先指数明显，绿区看空期间表现保守。
- 策略曲线多数时间在指数曲线上方，反映择时准确率。

• 关联文本：

- 表明模型能够有效捕捉行情波动，增强收益。
- 信号切换次数适中，表明模型对行情反应灵敏且适度避免过度交易。



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3.3 外资择时模型全样本累积收益图（图3、图4，4页）

• 内容：

- 图3显示多空策略的累计净值持续上升，表现稳健增长。
- 图4同时展示多头策略（红线）、沪深300（黄色）、超额净值（灰线）走势。

• 解读：

- 策略实现复利增长，超额净值较沪深300明显攀升。
- 多头策略表现优于多空策略，波动率较低。

• 关联文本：

- 支撑外资择时模型长期稳定的收益能力。
- 表明外资信号能够较好反映市场资金流向，为A股择时提供重要依据。




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3.4 2024年以来外资择时策略样本外业绩跟踪（图5，4页）

• 内容：多头策略累计收益（红线）、沪深300指数（蓝线）、超额回报区间（绿色填充带）。

- 解读：
- 多头策略累计收益达34.40%，超额收益明显，最大回撤仅8.23%。
- 表明外资择时策略在近年内表现稳定，并且风险控制较好。

• 关联文本：佐证外资择时模型在样本外依然具有良好的实操价值。

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3.5 DTW择时模型算法及弹性度量示意（图6-11，5-6页）

• 内容：

- 图6展示整体模型思路：当前行情与历史序列进行相似性筛选，加权计算未来涨跌幅及标准差，决定交易信号。
- 图7-8对比欧氏距离和DTW距离的匹配效果，DTW体现更好的弹性匹配解决时间轴错配。
- 图9呈现传统DTW算法“病态匹配”问题。
- 图10-11展示改进DTW算法通过边界限制（Sakoe-Chiba带、Itakura限制）解决上述缺陷，提升匹配质量。

• 解读：

- 采用DTW算法提高了择时模型对时间序列模式的识别能力，特别是在市场节奏变动时依旧保持较高的匹配准确率。
- 改进算法对具体匹配路径的合理约束，有效避免了过拟合和虚假信号问题。

• 关联文本：支撑模型技术先进性和理论严谨性，提升模型的稳健性与精准度。[page::5,6]

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3.6 外资择时策略构建逻辑图（图12，6页）

• 内容：通过富时中国A50股指期货与南方A50ETF的升贴水及价格背离指标，生成两大子信号，复合成外资择时信号。

- 解读：
- 模型充分利用两大境外相关市场的价差和异常现象，敏感捕捉外资动向。
- 多源信号复合提升择时判断的准确度和稳定性。

• 关联文本：加强了择时信号的趋势性和信号的多维判定，发挥外资轨迹对A股的重要预测价值。[page::6]

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4. 估值分析

本报告重点为技术择时及模型信号研判，并未涉及具体公司估值、盈利预测或目标价分析，因而没有估值方法论相关内容。

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5. 风险因素评估

• 模型失效风险：技术择时模型基于历史数据相似性，在极端政策干预或非历史数据覆盖的黑天鹅事件下，模型可能失效，如2023年三季度出现较大回撤即为典型案例。

- 数据及模型局限风险：算法虽改进DTW距离匹配，但仍存在历史数据不足或信号噪声干扰导致的误判风险。

• 外资策略偏差风险：外资择时模型假设相关境外资产真实反映外资动向，若市场出现断档或政策变动，信号的时效性和准确性可能受影响。

- 市场波动风格转变：当前市场震荡格局若演变为大幅单边行情，择时模型的灵敏度面临检验。

• 报告并未明确给出具体缓解措施，但提示读者须结合宏观政策与市场实况动态调整对模型信号的应用。[page::2,3,4]

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型假设依赖历史数据相似性：市场具有一定随机性和政策驱动特征，单纯技术信号难以全面捕捉所有驱动因素。

- 政策影响识别滞后：技术模型对突发宏观政策未能即时反应，导致短期表现波动较大，可能使投资者误判。

• 外资指征的代表性与普适性：聚焦两类境外资产的择时信号，尽管具市场代表性，但未覆盖全部境外资本流，可能存在盲点。

- 信号频率与操作效率权衡：择时信号频繁切换虽提升捕捉效率，但也可能导致交易成本增大及执行难度。

• 报告披露较为简明，未全面展现模型参数优化细节，未来披露更多细节有助提升策略信任度和采纳意愿。

总体来看，报告在展示模型技术与实践方面内容较为全面，但读者需结合宏观与基本面因素谨慎应用信号。

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7. 结论性综合

招商证券招商定量研究任瞳团队2025年10月25日发布的量化择时周报，聚焦DTW相似性择时模型与基于外资动向的择时模型两种主要策略，结合大类资产及行业主题，给出当前市场维持震荡，推荐延续大盘价值风格和机器人板块关注度的观点。

• 技术择时模型以动态时间弯曲算法切片历史行情，捕捉行情相似性，对未来短期走势进行加权预测。模型表现稳健，2022年以来样本外累计收益38.56%，年化收益超过11%，最大回撤约21%，能在震荡行情中提供有效择时信号。

- 外资择时模型依托富时中国A50期货和南方A50ETF升贴水及背离指标，反映海外资金流向，具备14年全样本稳定收益及2024年样本外34%上下收益表现，且最大回撤和风险指标明显优于市场基准。

• 结合两大模型信号，当前A股市场倾向震荡，推荐重点关注大盘股及价值风格，机器人行业表现突出，港股多数板块被看好，科技板块偏向A股活跃，美股继续保持乐观。

- 模型以先进的DTW算法技术为基础，运用弹性匹配技巧高质量筛选历史行情，辅以外资信号多维度验证，整体策略体现量化择时的成熟应用。

• 报告亦提示模型存在宏观政策突发事件影响风险，提醒投资者结合政策研判与技术信号综合判断。

通过丰富图表（表现趋势、信号切换、收益对比及策略逻辑示意）佐证模型效果，报告为量化策略投资提供了权威、实用的决策参考，兼顾了技术深度与策略应用，具备较好市场指导价值。[page::0-7]

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附录图表

• 图1：DTW择时模型样本外业绩跟踪（2022年11月以来）

• 图2：DTW历史择时信号（2024年以来）

• 图3、图4：外资择时模型全样本表现

• 图5：外资择时模型2024年以来样本外业绩（多头策略）

• 图6-11：DTW算法及改进示意图

• 图12：外资择时策略构建逻辑

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该报告实现了择时模型技术、历史表现及策略应用的全方位展现，为市场震荡背景下的投资决策提供了科学依据和实战参考。

报告