Unwinding Toxic Flow with Partial Information
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摘要
本报告构建了一个部分可观测的随机控制模型，研究交易台在无法观察客户订单流中毒性（持续的不利方向性）的情况下，如何在内部化和外部化交易之间优化解盘策略。通过滤波技术，将部分观测问题转化为全观测问题，再利用变分法求得唯一最优解。模型涵盖了外部化反馈效应和价格预测信号，实证分析基于机构外汇订单流，揭示订单流驱动的毒性特性可日变，反馈效应显著影响收益表现，且部分可观测策略与全信息策略的表现几乎无差异（回撤小于0.01%）[page::0][page::2][page::3][page::4][page::13][page::18][page::21][page::24].
