期货市场程序化交易新规发布 [page::1]

• 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，将于2025年10月9日起实施。

- 监管旨在落实期货和衍生品法，加强程序化交易全过程监管，维护市场公平与秩序。

• 新规基于前期监管实践，突出趋利避害、从严监管和规范发展原则。

非上市保险公司执行新会计准则安排 [page::1]

• 财政部和金融监管总局联合发布通知，2026年1月1日起非上市险企开始执行新保险合同会计准则。

- 允许部分险企申请暂缓执行，简化处理规定有利于中小险企完成会计准则平滑过渡。

• 新会计准则实施后上市险企业绩波动加大，非上市险企可更灵活应对。

非银金融市场主要数据回顾 [page::0]

| 指标 | 数值 | 同比环比变化 |
|----------------------|--------------------|------------------------|
| A股日均交易额 | 13,717亿元 | 环比+13.5%，同比+88.1% |
| 2025年2季度日均成交额| 12,392亿元 | 比2024年2季度涨49.7% |
| 2025年总日均成交额 | 13,917亿元 | 比2024年涨59.9% |
| 两融余额 | 18,213.19亿元 | 环比+0.53%，同比+16.22% |
| 两市融券余额 | 123.40亿元 | 占两融比例0.68% |

• 非银金融申万指数上涨1.16%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，行业表现稳健。

风险提示与法律声明 [page::2]

• 政策效果不及预期，宏观经济下行风险，资本市场大幅波动，自然灾害等不确定因素。

- 研报仅面向华西证券专业机构客户，投资需谨慎。

华西证券研究报告详尽分析

报告元数据与概览

报告标题： 《期货市场程序化交易新规发布；非上市险企2026年起执行新会计准则》
作者与发布机构： 证券分析师罗惠洲，牌照号S1120520070004，华西证券研究所发布
发布日期： 2025年6月15日
主题：
本报告聚焦两大核心议题：

1. 证监会发布的期货市场程序化交易管理新规及其影响；

2. 非上市保险企业自2026年起新版保险合同会计准则的执行情况及其潜在影响。

核心论点总结：

• 期货市场程序化交易新规的发布，旨在加强监管，规范程序化交易行为，维护市场公平与秩序；

- 非上市险企新会计准则执行则体现了监管层对保险业信息披露透明度和风险管理的提升努力，同时给予中小非上市险企一定的缓冲和简化处理空间，有助于企业平稳过渡，降低新准则带来的波动和实施难度；

• 报告也涵盖了近期A股市场的交易数据、非银金融板块表现及具体证券涨跌情况，提供市场环境背景。

报告没有直接给出股票评级或具体投资建议，更多为政策解读及行业动态分析。整体旨在为专业投资机构客户提供最新政策解读与行业观察。[page::0,1]

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逐节深度解读

1. 市场环境与行业动态概述

本部分展示了2025年6月8日至14日内A股市场的交易活跃度及非银金融板块表现：

• A股日均交易额达到13,717亿元，较上周环比增长13.5%，同比2024年翻近一倍（+88.1%）；2025年二季度日均成交较2024年同期增长49.7%。

- 今年至今日均成交额13,917亿元，较去年提升59.9%。投资活跃度显著回升。

• 新股发行情况显示资本市场融资节奏稳定，截至目前A股IPO总家数48家，募资358.6亿元，较去年100家、673.5亿元有所下降，但市场流动性总体向好。

- 杠杆资金方面，两市融资余额虽环比小幅上涨0.53%，同比增加16.22%，仍体现市场谨慎增杠杆态度。

• 非银金融板块本周表现优于大盘，申万指数涨1.16%，位列所有一级行业第6，尤其保险板块上涨2.06%表现亮眼，证券、互联网金融等也有积极表现，而金融科技逆市微跌。

- 个股方面，ST类及期货公司涨幅突出，显示政策利好预期驱动交易热度；部分租赁、投资类企业股价承压。

该节为后续政策分析提供了良好市场背景，说明当前环境中政策调整对市场影响值得关注。[page::0]

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2. 期货市场程序化交易新规发布

2025年6月13日，证监会正式发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，自2025年10月9日起施行。
核心内容与目的：

• 新规旨在落实《期货和衍生品法》，贯彻《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》；

- 加强对程序化交易这一高频、算法交易行为的从事机构的监管，涵盖交易行为的全流程；

• 坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”原则，保护市场公平性和稳定性。

政策背景和推理依据：

• 程序化交易因速度快、自动化强，技术门槛高，对市场有双刃剑效应：一方面提升市场流动性，另一方面可能带来操纵风险、系统性风险。

- 监管的完善有助降低市场异常波动，防范系统风险事故。

• 该规定结合前期监管实际经验制定，强调全过程的严密监控，把控程序交易风险。

虽然具体条款未在报告详细列出，但可推断其内容包括交易策略备案、风险控制机制、交易行为限制、违规处罚等方面。该政策发布将影响期货市场参与者尤其是资管机构与专业交易员调整策略，短期可能带来交易活跃度波动。长期看利于市场健康发展。[page::1]

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3. 非上市险企实施新保险合同会计准则

2025年6月12日，财政部和国家金融监管总局联合发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》。
主要内容：

• 明确非上市保险企业自2026年1月1日起必须执行新保险合同会计准则，除已同时境内外上市且已执行新准则者继续执行外；

- 若企业执行存在客观困难，可向监管机构申请暂缓执行，需提交书面说明；

• 允许非上市企业在保险合同分组、计量、确认及报告方面采用简化处理方法，并细化了简化处理的选择及变更规则。

政策逻辑与影响预判：

• 上市险企实施新准则后出现业绩波动，加之准则复杂，给企业带来较大业务和财务调整压力；

- 监听时通过允许暂缓以及简化处理，有助于中小非上市险企稳步过渡，平抑业绩波动和业务冲击，保障行业稳健发展。

• 实施新准则后，会计信息透明度及风险管理水平均有提升，有助于保险行业竞争和监管效率。

此政策体现监管层在推动会计标准国际接轨的同时兼顾行业实际承受能力，反映稳步推进财务改革的思路。[page::1]

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4. 风险提示

报告列举的主要风险包括：

• 政策效果低于预期，比如新规实施后市场反应不佳或监管执行不力；

- 宏观经济可能出现下行压力，拖累金融及保险行业估值和业绩；

• 资本市场波动加剧，影响投资者信心及资产价格稳定；

- 自然灾害等不可控因素可能带来保险赔付压力和市场风险。

这些风险均为政策和市场环境不确定性反映，提醒投资需审慎。[page::1]

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图表与数据解读

报告首页图展示华西证券品牌及研究口号“华西研究创造价值”，图片以高楼俯视视角和飞翔飞机象征着高瞻远瞩与现代金融事业的活力，这种视觉设计强化品牌专业性和积极形象。[page::0]

报告正文中的数据表和文字结合展示了A股日均交易额和融资余额的整体增长趋势，这些数字说明近期市场资金流提升，二季度交易活跃度较去年同期显著增强，有利于非银金融板块表现回暖。数据细节中的涨跌幅、融资余额增幅均较为具体，帮助把握市场资金状况及投资情绪变动。[page::0]

对于新规和新会计准则，虽无详尽表格，但文本详细阐述了条文背景、实施时间节点及政策设计理念，为理解宏观政策提供了充分信息来源。[page::1]

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估值分析

本报告未包含具体公司或行业估值模型、目标价或盈利预测，因此未涉及DCF、PE、市净率等常见估值方法。该报告侧重于政策解读及行业影响分析，为投资者提供政策风向与行业基本面背景参考，而非具体个股推荐或定价判断。[page::0,1]

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风险因素详细解读

• 政策风险： 新规和新准则实施效果依赖于监管机构执行力度及市场适应程度，若监管执行不到位或市场误判，影响或无法完全达到预期，可能引发市场不稳定。

- 宏观经济风险： 经济增速放缓将直接影响金融资产表现与保险理赔负担，引发估值调整。

• 市场波动风险： 资本市场波动性加大会削弱投资者信心，降低资金流入活跃度，进而影响交易规模及企业融资状况。

- 自然灾害风险： 保险行业受灾害理赔影响较大，极端天气和灾难事件可能增加赔付成本，威胁险企资本充足及盈利能力。

报告未见缓解措施的具体内容，但提示风险以便投资者做好防范准备。[page::1]

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批判性视角与细微差别

• 报告没有详细列出期货市场程序化交易新规具体条款，虽有政策背景解读，缺少对具体监管措施和可能带来操作层面影响的细节披露，后续需关注政策细则文本。

- 对非上市险企会计准则简化处理规定的描述虽明确，但未进一步分析该简化处理可能对财务报表比较性及透明度的潜在影响，存在描述较为笼统的情况。

• 报告整体偏重政策面积极解读，对可能带来短期调整震荡的描述较少，略显稳健保守。

此外，报告强调市场整体向好，与现实交易数据匹配，体现专业客观性，但投资者应结合宏观经济变化、政策跟踪调整预期。[page::1]

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结论性综合

华西证券本期报告紧密围绕期货市场程序化交易监管新规的推出和非上市保险企业2026年起执行新保险合同会计准则两大政策热点进行深入解读。报告通过详实的市场交易数据和非银金融板块表现分析，展示当前资本市场资金活跃度及非银金融子行业分化表现，为政策解读提供明晰的市场背景。

程序化交易新规的出台，标志着监管层对高频自动化交易加强全过程监控，旨在维护市场公平、规范程序化交易行为，并防范潜在系统性风险。这将促使期货市场参与者调整策略，短期可能带来波动，但从长远来看，有助于市场结构稳定和健康发展。

另一方面，新保险合同准则的强制执行及允许非上市险企采用简化处理，体现了监管对于提升保险业信息透明度和风险管理水平的决心，并兼顾了中小险企的实际承受能力，有利于行业平稳过渡和防风险。

报告对政策风险、宏观经济下行、市场波动和自然灾害等多重风险因素予以提醒，体现了对未来不确定性的理性认知。

综合来看，报告不仅全面捕捉了行业重要政策更新，也结合宏观环境提供了详实分析，展现了华西证券专业研究团队在行业政策和非银金融领域的深厚洞察力。该报告为专业投资机构客户提供了政策透视和市场趋势参考，有助于投资者理清最新监管风向和行业发展态势，增强决策依据。

报告涉及的关键数据和政策细节均充分支持其分析结论，尤其是通过对市场交易额、融资余额和行业指数表现的量化展现，有效验证了政策环境对资本市场及细分行业的影响力度，是理解当前中国非银金融市场格局不可多得的专业参考资料。[page::0,1,2]

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参考图片

• 报告封面图，展示华西证券品牌及口号：

• 华西研究二维码及标志图示：

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