技术择时模型最新信号及市场展望 [page::0]

• 本周沪指上涨0.69%，成长风格表现优异。

- DTW择时模型对大部分指数看多，小盘股受青睐。

• 风格轮动模型基于估值比率看好成长，外资择时模型目前无明确观点。

- 综合判断未来市场继续乐观，重点关注小盘成长板块。

DTW择时模型信号详情及样本外表现回顾 [page::2]

| 指数 | 最新信号 | 预测涨跌幅 | 预测涨跌幅方差 | 说明 | 上周信号 |
|--------------|----------|------------|----------------|----------------------|----------|
| 沪深300 | 无信号 | 0.07% | 0.07% | 预测涨跌幅低于阈值 | 多 |
| 上证50 | 多 | 0.12% | 0.06% | | 多 |
| 中证500 | 无信号 | -0.08% | 0.09% | 预测涨跌幅低于阈值 | 空 |
| 中证1000 | 多 | 0.29% | 0.16% | | 多 |
| 中证2000 | 空 | -0.01% | 0.09% | | 多 |
| 上证指数 | 空 | -0.25% | 0.08% | | 空 |
| 万得全A | 多 | 0.47% | 0.07% | | 多 |
| 人形机器人指数| 多 | 0.44% | 0.11% | | 多 |
| 电子(申万) | 多 | 0.49% | 0.19% | | 多 |

• DTW择时模型近三年样本外绝对收益24.37%，超沪深300指数16.64%，最大回撤21.32%。

- 2024年以来绝对收益22.58%，超额收益2.73%，最大回撤21.36%，交易胜率53.85%，盈亏比2.93。

外资择时模型逻辑及历史表现回顾 [page::3]

• 外资择时模型综合运用富时中国A50股指期货和南方A50ETF背离指标构建择时信号。

- 全样本（2014-2024年）多空策略年化收益18.96%，多头策略14.19%，最大回撤分别为25.69%和17.27%。

• 2024年以来多头策略绝对收益28.65%，最大回撤8.32%，日胜率18.02%，盈亏比超过2.5。

DTW择时模型核心原理与DTW算法优势介绍 [page::4][page::5]

• DTW相似性择时策略通过匹配当前行情与历史行情高相似片段，计算其未来涨跌幅加权平均值和标准差来生成交易信号。

- DTW距离优于欧氏距离，支持时间序列的弹性匹配，避免错配。

• 改进DTW算法引入边界约束（如Sakoe-Chiba、Itakura限制），防止“过度弯曲”提升匹配准确性。

- 外资择时策略依托于境外相关资产升贴水及价格背离信号，综合形成外资整体择时信号。

【技术择时周报20250718】市场继续看多，风格看好小盘成长—深度解析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《技术择时周报20250718》

- 作者：招商定量任瞳团队

• 发布机构：招商证券（招商定量研究）

- 发布日期：2025年7月20日19:31

• 报告主题：利用技术择时模型对A股以及部分海外市场指数的未来走势进行预测，重点解析DTW择时模型和外资择时模型的最新信号及历史回报表现，结合风格轮动策略（大小盘与成长价值）给予市场走势判断。

- 核心论点：
- A股市场短期继续维持看多观点，沪指及多指数涨幅明显。
- 技术择时模型广泛看多，风格偏好小盘成长股。
- DTW择时模型表现稳健，样本外回报优异。
- 外资择时模型同样表现良好，尤其多头策略回报高且回撤较小。

• 主要结论：市场前景持续乐观，建议重点关注小盘成长风格的配置机会。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 技术择时模型最新信号（page 0-2）

• 关键内容总结：

卷首详细介绍了三种核心择时模型：
- DTW（动态时间弯曲）择时模型：基于历史行情相似度的量价择时方法。
- 外资择时模型：利用境外相关资产价格背离情况判断A股走势。
- 鳄鱼线择时模型：基于海外经典鳄鱼线指标构建的择时信号。

• 根据最新信号，沪深300无明确信号，部分指数（上证50、中证1000、万得全A、科创50等）继续看多，小盘股整体呈现乐观态势，成长风格被看好。外资模型当前无明确观点。
• 表格中细致罗列了27个指数及策略的最新和上周信号，可见多数宽基指数及行业指数信号趋于乐观，大小盘轮动模型显示DTW模型看多小盘，而估值模型信号偏弱但仍看成长。[page::0] [page::2]

2. 择时模型样本内外表现回顾（page 1-3）

• DTW择时模型表现：

- 自2022年11月以来样本外绝对收益24.37%，相对沪深300超额16.64%，最大回撤21.32%。
- 2024年度内表现持续，绝对收益22.58%，超额收益2.73%，最大回撤21.36%。
- 交易策略表现稳健，包括交易胜率53.85%、盈亏比2.93。

• 外资择时模型表现：

- 全样本（2014年至2024年底）年化收益18.96%（多空）、14.19%（多头），最大回撤25.69%及17.27%，日胜率约55%。
- 2024年样本外多头策略绝对收益28.65%，最大回撤8.32%。

• 解释了模型历经政策突变出现回撤，表明技术择时模型难以捕捉突发宏观政策，但总体表现稳健并产生显著超额收益。[page::1] [page::2] [page::3]

3. 择时模型原理和逻辑介绍（page 4-5）

DTW相似性择时策略原理

• 利用动态时间弯曲（DTW）算法度量当下与历史指数行情的相似度，筛选若干高相似历史片段并计算其未来若干日平均涨跌幅和波动率，综合判断后给出交易信号。（图6）

- DTW算法区别于欧氏距离在于采用弹性度量而非锁步比较，能较好地处理时间序列错位问题（图7与图8说明欧氏距离与DTW距离的区别）。

• 为避免传统DTW算法中“病态匹配”导致的错误，采用改进算法如Sakoe-Chiba或Itakura边界限制方法控制匹配范围，提升匹配精度。（图9-11）

外资择时策略原理

• 基于两个境外资产：新加坡交易的富时中国A50股指期货和香港上市的南方A50ETF。

- 利用期货的升贴水和价格背离指标，以及ETF价格背离指标，形成两条子信号，综合构建外资择时信号。（图12）

• 该策略挖掘境外资金变化带来的市场信号，用于判断A股整体行情趋势。[page::4] [page::5]

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三、图表深度解读

1. DTW择时模型样本外表现跟踪（图1，page 2）

• 图表展示2022年11月至2025年7月期间DTW择时策略相对沪深300指数的累积收益曲线。

- 蓝色线为策略净资产增长，橙色线为沪深300，绿区为策略超额收益。

• 显示从启动至今策略实现24.37%绝对收益，明显跑赢沪深300的表现。

- 最大回撤21.32%，说明了一定的风险暴露，但整体风险可控。

• 该图清晰支撑了策略性能稳定、超额收益有保障的论点。[page::2]

2. DTW模型2024年以来择时信号及表现（图2，page 3）

• 图为2024年内DTW模型的持仓信号（红线）与沪深300指数表现（黄线）。

- 绿色区间为模型看空周期，粉色区间为看多周期。

• 模型共切换12次持仓信号，展现出较为活跃的择时特征。

- 持仓策略整体跑赢基准，图中红线多数位于黄线之上，印证策略有效性。

• 图形直观反映了策略择时灵活且具有一定前瞻性。[page::3]

3. 外资择时模型长期表现（图3、图4，page 3）

• 分别为外资多空策略和多头策略的净资产累计增长曲线。

- 红线为策略净值，黄线沪深300，灰线为超额净值（右轴）。

• 多空策略年化收益18.96%，多头策略年化收益14.19%；表现较沪深300稳定。

- 曲线平稳上升体现策略稳定性和持续盈利能力。

• 超额净值持续攀升，表明策略在长期具有超额收益能力。[page::3]

4. 外资择时模型样本外2024年以来表现（图5，page 3）

• 最新的样本外表现显示，2024年以来多头策略绝对收益28.65%，大幅跑赢沪深300，最大回撤仅8.32%，风险相对较低。

- 日胜率18.02%，周胜率34.57%，月胜率42.11%，说明择时信号准确性较高。

• Alpha值11.71远高于行业平均，Beta为0.51表明策略风险系数中性偏低，进一步说明策略具备较好风险调整后的收益。

- 图形支持了外资择时模型是较优的市场辅助工具，为市场提供可靠的多头信号依据。[page::3]

5. DTW择时模型策略逻辑与DTW算法图示（图6-11，page 4-5）

• 这组图详细解释DTW匹配机制，强调DTW如何通过调整时间序列的错位进行更精确匹配，避免欧氏距离带来的锁步比较误差。

- 图示“病态匹配”问题及改进算法的边界控制，说明模型设计的技术深度和针对性解决实际问题的能力。

• 充分体现报告对模型本质的严谨剖析与技术创新应用。

6. 外资择时模型构成与逻辑框架（图12，page 5）

• 逻辑图清晰展示外资择时信号的构成路径，从境外两种资产价格指标出发，经过价格背离与升贴水指标形成子信号，最后整合成整体择时信号。

- 反映外资策略的系统性设计理念和对市场资金流动信息的深入挖掘。

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四、估值分析

• 本报告侧重于技术择时及策略信号，没有展开对具体上市公司或行业的估值分析，因此无市盈率、市净率或现金流折现等估值模型讨论。

- 风格轮动部分基于估值比（如成长相比价值、大小盘估值差异）进行判断，但未涉及具体估值计算。[page::0, 2]

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五、风险因素评估

• 报告明确提示：

- 历史数据表现不构成未来表现保证，择时模型存在失效风险。
- 技术择时模型对突发宏观政策变化的适应能力有限，实际回撤可能受到政策或市场突发事件影响。
- 风险主要源自模型参数选择、过去行情相似度的准确性，以及市场环境的非稳定性。

• 本报告未详细给出缓解策略，但指出组合持仓须关注波动风险及模型择时的非绝对有效性。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见或局限性：

- 报告对DTW择时模型和外资模型表现高度肯定，偏向积极，未充分讨论模型可能的结构性弱点或在极端市场环境下的脆弱性。
- 风格轮动模型虽被看好，但对估值轮动信号间矛盾（如DTW看小盘，估值模型看无信号）未深入分析，存在一定指标间信号冲突的复杂性。
- 报告主要依赖技术指标和历史数据，较少融合宏观经济基本面，可能导致当宏观驱动主导市场时择时失灵。

• 叙述与数据的统一性：整体较为严谨，没有明显自相矛盾之处，但部分模型信号解读仍需结合多模型综合判断，防止单一指标误导决策。

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七、结论性综合

本报告基于DTW择时模型和外资择时模型，结合风格轮动观察，明确展现出以下几方面核心洞察：

• 市场走势判断：

目前A股市场旺盛的上涨态势有技术模型支持，主流指数多呈乐观看多信号，尤其是成长风格和小盘股受青睐。沪指近期上涨0.69%，符合策略判断。

• 择时模型表现优异：

DTW择时模型自2022年底以来样本外表现绝佳，超越沪深300主要指数16.64%的超额收益，且交易参数表现稳健，支持技术择时的实用价值。
外资择时模型则从境外资金动态视角提供了有效的市场多头信号，2024年多头策略回报高达28.65%，且回撤控制良好，增强了市场判断的信心。

• 模型技术细节扎实：

DTW算法采用动态时间弯曲距离，加强对历史行情选取的精度和实用性，改进算法解决“病态匹配”问题，使模型理论基础和实际应用高度结合。
外资择时以相关港股及期货市场价差与升贴水指标综合判断，为A股走势添上国际资本流向的关键维度。

• 风格轮动偏好：

报告明确指出未来依旧看好小盘与成长风格，结合估值指标模型支持成长风格优势，并提示大小盘轮动策略小盘信号有提升迹象。

• 风险提示清晰：

确认技术择时模型的固有限制，以及市场政策突然变化对模型表现的影响，投资需审慎结合多因子判断。

总结：招商证券任瞳团队本期报告再次验证DTW择时和外资择时模型作为量化择时工具的有效性，结合风格轮动，推荐市场维持乐观态势，把握小盘成长机会，建议投资者在持续跟踪相关模型运行的同时，结合风险管理审慎布局。[page::0,1,2,3,4,5]

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本文完整涵盖报告逻辑、理论、数据与信号解读及风险提示，为读者提供技术择时领域的前沿实战策略分析。

报告