【山证农业】农业行业周报（2025.06.09-2025.06.15）：看好海大集团的投资机会
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摘要
本报告分析了2025年6月9日至6月15日农业行业表现，重点关注生猪养殖的产能与价格周期，猪价格环比略跌，生猪养殖利润处于低迷状态，但行业盈利周期已起步，产能回升速度较缓，有望迎来盈利周期持续性修复。饲料行业成本下降支撑景气度见底反弹，推荐关注海大集团等优质标的，同时重视肉鸡养殖和宠物主粮品牌投资机会 [page::0][page::1][page::4]
速读内容
行业行情及板块表现回顾 [page::2][page::3]
- 6月9日-15日，沪深300指数微跌 $-0.25\%$ ，农林牧渔板块上涨 $+1.62\%$ ，表现居第三。
- 生猪养殖、动物保健、畜禽饲料等子行业涨幅领先，领涨个股含辉隆股份、秋乐种业、神农集团等。
生猪养殖行业现状与逻辑框架 [page::0][page::1][page::4]
- 猪价与能繁母猪存栏量共同决定生猪养殖股走势，形成四象限模型，驱动力依次为象限4>3≥1>2。
- 2025年猪价整体呈下跌态势，生猪养殖利润负值，自繁自养为-2.90元/头，外购仔猪-210.64元/头。
- 产能回升速度放缓，财政压力大，行业盈利周期延续性可能超出市场悲观预期。
主要价格趋势及利润情况 [page::4][page::5][page::6][page::7][page::9]
- 国内外三元生猪价格、猪肉价格以及仔猪、母猪均价呈现近年波动，近期猪肉和仔猪价格微跌。
- 家禽养殖方面，白羽肉鸡价格与苗价均小幅下跌，养殖利润为-0.79元/羽。
- 生猪自繁养殖利润持续低迷但近期有所回升。
饲料行业动态及成本结构 [page::10][page::11]
- 2025年4月工业饲料产量同比与环比均增长，配合饲料、浓缩料价格小幅增长，添加剂价格下降。
- 主要饲料原料玉米、豆粕用量结构微调，玉米用量占比升至42.1%。
农业相关商品市场价格走势 [page::16][page::17][page::18][page::19][page::20]
- 主要农产品价格变动不一，大豆、豆油、小麦、菜籽油价格近期呈稳定或小幅上涨趋势。
- 国际原糖价格有所回落，部分菌类价格保持稳定。
重点公司动态与行业展望 [page::0][page::21]
- 推荐关注海大集团，饲料业务及海外拓展具备增长潜力。
- 生猪行业渐入盈利修复阶段，2025年盈利周期复杂但持续性或超预期。
- 圣农发展处业绩与估值底部，肉鸡行业潜在需求回升值得关注。
- 宠物主粮市场竞争格局稳固，关注国产领先品牌乖宝宠物及中宠股份 [page::0][page::21]
深度阅读
山西证券《农业行业周报（2025.06.09-2025.06.15）》详尽分析报告
1. 元数据与概览
标题：《【山证农业】农业行业周报（2025.06.09-2025.06.15）：看好海大集团的投资机会》
作者：陈振志、张彦博
发布机构：山西证券研究所
发布日期：2025年6月17日
主题：农业行业动态，重点关注生猪养殖、饲料加工、家禽养殖及粮油市场。特别推荐海大集团，并对温氏股份、神农集团、其他生猪养殖股、中宠股份、乖宝宠物等公司持乐观看法。
该报告核心论点为当前农业板块表现稳健，尤其生猪养殖股和饲料板块表现突出。报告强调“猪周期”本质是生猪产能周期，指示2024年下半年开始行业已进入盈利周期，但整体负债率仍较高，产能回升速度关键影响盈利延续。作者认为市场对产能回升可能导致盈利周期被破坏的忧虑过度悲观，同时下游需求和原料价格筑底有望带来行业估值修复和预期改善。饲料行业原料成本下行支撑利润反弹，海大集团海外业务增长成看点。报告推荐对象包括生猪养殖龙头、肉鸡与宠物主粮优质企业。page::0]
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2. 逐节深度解读
2.1 行业行情回顾
6月9日至15日，沪深300指数微跌0.25%，农林牧渔板块上涨1.62%，行业排名板块第三，表现优于大盘。农林牧渔板块内部，生猪养殖、动物保健、畜禽饲料、肉鸡养殖及饲料添加剂五大子行业表现领先。涨幅前十名个股中辉隆股份+13.32%、秋乐种业+7.87%、神农集团+6.64%、牧原股份+6.42%、温氏股份+5.12%等均有亮眼表现，反映市场对生猪养殖龙头持续关注；跌幅居前包括普莱柯、祖名股份、安德利等。整体行情显示资金偏好集中于生猪养殖及相关饲料加工细分领域。[page::2,3]
2.2 生猪养殖行业分析
本周期重心在猪价及能繁母猪存栏量。报告提出“猪价与能繁母猪存栏量4象限模型”，明确生猪股运行受猪价与母猪存栏双重驱动。
- 象限4（猪价上涨+母猪存栏下降）驱动力最强，如2015/2019周期反转初期股价快速上涨；
- 象限3（猪价下跌+母猪存栏下降），显示产能去化逻辑，阻力小，股价表现偏正面；
- 象限1（猪价上涨+母猪存栏上升）存在阻力，股价表现有分歧，如2022年5-12月；
- 象限2（猪价下跌+母猪存栏上升）逻辑冲突，阻力最大，股价受大幅压制。
综合这一定性框架，当前阶段和未来走势需关注产能去化速度与猪价变动的匹配度。[page::1]
本周猪价整体呈环比下跌趋势，四川、广东、河南三省外三元生猪均价分别为13.80、15.14、14.03元/公斤，环比变动-0.36%、-0.66%、+0.57%。平均猪肉价格20.26元/公斤，环比下降0.98%；仔猪批发价27.14元/公斤，下降3.07%；母猪价格32.52元/公斤持平。自繁利润-2.9元/头，外购仔猪养殖大幅亏损-210.64元/头。猪粮比价6.12，环比下降2.7%，显示养殖成本压力有所缓解。自繁利润改善说明产能调控效果体现，但整体盈利仍然不理想，需要关注盈利持续性。[page::0,4]
历史数据上看，自繁利润与外购利润曲线显示2019年以来负收益周期压力较大，但2024年二季度开始行业渐入盈利周期，利润正向修复迹象明显。母猪存栏数据（图13）显示产能稳定并趋小幅回升，供应边际继续改善，但回升速度有限。各养殖龙头出栏量数据（图14）显示牧原、温氏、神农集团等主体规模出栏波动，反映产能调整节奏差异。[page::6,7,8]
风险在于产能回升过快可能错杀盈利周期预期，报告认为当前市场情绪或对产能恢复影响过度悲观，且忽视了2025年宏观需求潜在回暖及饲料原料成本底部的积极作用，对生猪养殖估值仍具修复空间。[page::0]
2.3 家禽养殖与蛋鸡市场
肉鸡主产区毛鸡价格7.27元/公斤，环比小幅降0.68%，禽苗价格2.74元/羽，下跌3.52%，养殖利润-0.79元/羽，属微亏状态。鸡蛋价格6.20元/公斤，环比跌幅10%以上，负利润持续，且蛋鸡市场零售价格显示波动较大。家禽加工企业如圣农发展2025年5月销售收入虽小幅下跌（-3.24%），但深加工肉制品销售收入增长近10%，表明加工板块发展或缓解养殖端压力。[page::0,8,9,21]
2.4 饲料加工行业
2025年4月工业饲料产量持续增长至2753万吨，同比+9%，环比+4.2%，尤其配合饲料同比增长9.1%，表明饲料生产明显回暖。饲料价格呈现下跌趋势，但配合饲料及浓缩料价格环比略有回升。玉米及豆粕用量变动反映饲料结构调整趋势，玉米占比提升较为明显。综合来看，饲料行业成本进入筑底阶段，有望驱动利润回升。育肥猪、肉鸡及蛋鸡配合料价格图表均显示2023-2025年价格整体下滑震荡格局，预示成本端压力较大，但未来空间看好。饲料总产量的量价结构改善，为相关企业如海大集团提供业绩增长空间。[page::10,11]
2.5 种植与粮油加工
油脂价格小幅上涨，大豆、豆粕、豆油、菜籽油等主要农产品价格维持回暖。玉米、小麦价格走势呈现稳定小幅波动，白糖价格略微回落，国际原糖价下降1.97%。菌类金针菇、杏鲍菇价格持平，呈稳定态势。
从供需数据角度，全球玉米、大豆、小麦及大米市场总体处于相对平衡状态，库存消费比在合理范围，部分产品库存存在一定缓解压力的迹象，预期市场价格波动区间维持。全球与中国供给及库存数据表明，农产品供应充足，对下游饲料和养殖成本具稳定支撑。[page::15-21]
2.6 重点公司公告与行业动态
- 瑞普生物拟转让控股子公司股权，战略聚焦主营业务，优化资产结构。
- 圣农发展5月销售收入小幅同比下降，深加工业务增长明显，家禽饲养加工略有放缓。
此举或反映养殖产业链公司在市场当前周期调整中的业务适应策略，提升核心盈利能力。
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3. 图表深度解读
图1-2：猪价与能繁母猪存栏的4象限模型
- 图1演示猪价和能繁母猪存栏量运行方向合力决定生猪养殖股走势的逻辑，合力方向指引股价方向。
- 图2细分为4象限，明确不同市场阶段股价的驱动力强弱及对应案例年份，精炼了行情判断框架。市场可据此判断现阶段处于哪个象限与预期未来走势。[page::1]
图3-4：本周各行业板块以及农业子行业涨跌幅对比
- 图3显示通信、有色金属、电子等非农行业表现较好，标的全市场热度下滑。
- 图4显示生猪养殖、动物保健、畜禽饲料等农业子行业涨幅领先，体现了资金对生猪养殖主线及上下游产业链的青睐。
两图结合揭示农林牧渔板块整体抗跌性和内部结构分化。[page::2]
图5-6：农业板块领涨与领跌前十个股分布
- 领涨股票多集中在生猪养殖及饲料领域，辉隆股份（+13.32%）领跑，几乎所有涨幅居前者均属养殖或饲料产业链。
- 领跌股中，普莱柯等则集中于养殖辅助、食品加工其他分支，资金有所回避。
该数据体现出市场投资关注点集中，龙头优势明显。[page::3]
图7-13：生猪养殖相关价格趋势与产能变化动态
- 图7显示三大省份外三元猪价，整体波动幅度有限，局部省份价格差异反映区域市场供求个别差别。
- 图8猪肉价格长期趋势带有明显周期波动，现价处于中下区间，符合盈利周期初期特征。
- 图9、图10显示自繁自养和外购仔猪养殖利润变化，图11仔猪价格下行，均反映目前养殖盈利弱势且片区逐步改善趋势。
- 图12母猪价格近期持平，储备产能释放有限，图13能繁母猪存栏量显示产能相对稳定回升，但尚处调整区间。
以上图表一致支持产能调整节奏缓慢，行业亏损压力缓解但尚未彻底恢复盈利水平，市场悲观预期或过度。[page::4-7]
图14：上市公司生猪出栏变化
- 多家龙头企业月份出栏数据波动明确，显示行业内部分主体对市场节奏的不同响应，月度产能投放强弱各异。
- 牧原股份、温氏股份作为行业代表，设备及运营调整灵活，此图可作为行业产能扩张与利润转折的重要参考指标。[page::7]
图15-18：家禽市场价格与利润走势
- 白羽肉鸡价格稳定在7元以上近年均值，略有下滑；肉鸡苗价及养殖利润呈现小幅压力。
- 鸡蛋价格大幅回落，主要反映供需短期失衡或流通环节价格调整。
结合利润曲线（图17），利润整体处于低位，养殖端压力持续，需关注下游加工与消费改善力度。[page::8,9]
图19-22：饲料加工产量与价格趋势
- 4月饲料总产量同比增长9%，价格整体下跌，说明成本压力缓解。
- 玉米和豆粕为饲料主要原料，玉米用量增长，豆粕略有下降，优化配比趋势明显。
- 配合饲料价格月度稳中微升，支撑饲料行业利润盘活，有利于饲料加工企业盈利持续改善。[page::10,11]
图23-28：水产价格及鱼粉走势
- 海参与对虾价格稳定，鲈鱼价格上升显著（+9.52%），淡水鱼品种价格小幅上涨，整体水产市场需求稳定。
- 鱼粉国际价格保持较为稳定水平，提供饲料原料价格底部支撑。水产价格的稳定为产业链利润提供缓冲。[page::12,13,14]
图29-40：粮油作物价格及全球和中国供需平衡表
- 玉米、大豆、小麦、大米等主粮价格维持稳定小幅上涨态势，库存与需求保持平衡，库存消费比总保持在合理区间。
- 全球及中国供需数据细致呈现，显示粮食供给充足但需关注进口依赖及出口不确定性风险。
- 价格波动更多反映短期供需不匹配，长期供给稳定为下游饲料和养殖成本提供稳定预期。[page::15-21]
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4. 估值分析
本报告未直述具体估值模型和目标价格，但从多维度行业观点和公司推荐可推断：
- 估值修复逻辑基于生猪产能回调和盈利周期确认，市场对生猪养殖板块存在悲观预期的改善。
- 饲料行业原料成本筑底，利润率提升提供估值支撑。
- 海大集团海外业务增长带来新的业绩增长点，长期看有加码价值。
投资建议隐含基本面改善预期主线下的估值提升空间，且推荐龙头企业，其估值多基于PB估值周期低位，具备较大安全边际。[page::0]
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5. 风险因素评估
报告明确指出主要风险：
- 养殖疫情风险：疫情爆发可能导致养殖存栏减少及利润波动。
- 自然灾害风险：极端天气、洪涝、干旱等影响养殖基地生产和农产品种植。
- 原料价格波动风险：饲料关键原料（玉米、大豆）的价格波动可能压缩企业利润。
- 食品安全风险：产品质量问题可能影响市场信心和公司业绩。
- 汇率波动风险：国际业务面临汇率波动风险影响盈利。
报告无详细缓解策略，但指出行业存在多重不确定性，需要投资者关注基本面反复和政策支持动态。[page::1,22]
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6. 批判性视角与细微差别
- 报告对猪周期进入盈利期持乐观判断，然而持续盈利能力与周期完整性尚有不确定性，特别是生猪高负债和产能回升节奏，可能对利润恢复产生拖累，市场亦存在分歧。
- 更新的财务预测及估值细节未充分披露，投资者判断时需结合公司个体动态。
- 肉鸡及蛋鸡养殖利润持续负值，标明行业复苏尚不均衡，饲料成本下降的传导及下游需求复苏速度未被充分量化。
- 风险提示中虽列明主要因素，但对风险事件的概率、潜在影响未作量化分析，风险管理细则不够具体。
- 部分数据使用了历史数据整合，缺少对最新政策、突发市场波动的即时反应研判，未来报告更新中可加强动态监测。[page::0,22]
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7. 结论性综合
本期《山证农业周报》以详实的产业数据和图表，系统呈现2025年6月上半月我国农业行业特别是生猪、饲料和家禽产业的行情与供需态势，强调了“猪周期”本质是产能周期，且当前处于盈利回升但负债回落过程的阶段。猪价虽短期承压，整体自繁养殖和市场供应结构显示改善迹象。饲料加工总量回暖且价格趋稳，显示生产链条效率开始恢复。
图表多维度显示，生猪养殖行业内龙头企业稳定出栏，饲料成本结构优化，家禽养殖利润低迷但下游深加工业务增长可期，种植与粮油市场总体平衡稳定。报告通过生猪养殖股4象限模型拆解投资逻辑，指引投资者聚焦产能调控与价格波动的同步性。
重点推荐海大集团等行业龙头，认可其面对市场逆风的韧性及潜在海外业务增长。温氏股份、神农集团、圣农发展等公司为行业核心参与者，猪周期盈利修复逻辑清晰。宠物食品领域国产品牌增长空间突出，中宠股份和乖宝宠物品牌优势明显。
风险主要集中于疫情、自然灾害及原料价格波动，这些因素存在周期性和突发性，需密切关注。整体来看，当前行业基本面正在筑底企稳，市场对盈利周期持续性的悲观预期或过度，未来行情可能迎来预期修正和估值复苏。
本报告数据详实，脉络清晰，提供了农业板块全产业链的多角度洞察与动态监测，是投资者把握农业行业机遇与风险的重要参考文献。[page::0-22]
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附：重要图表图片示例
- 生猪养殖股逻辑模型示意图：[
- 能繁母猪与猪价4象限及对应逻辑图示：
- 6月9日-15日农业板块涨跌幅分布图：
- 猪价趋势图示（外三元猪价格）：
- 自繁自养生猪养殖利润走势图：
- 饲料配合料价格与产量走势：
- 全球农产品供需平衡表（部分）：
（上述图片均来源于报告内页，帮助理解数据变化与行业趋势）
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以上分析系统涵盖了本报告的结构逻辑、重点论点、图表解读与风险评估，详尽解读了农业行业当前的经营环境和投资布局逻辑，便于投资者形成科学的市场判断和决策支持。[page::0-22]
